在當下商業(yè)環(huán)境中，企業(yè)的成功已不再局限于傳統(tǒng)的經(jīng)營指標增長，而是更多地擴展到了在環(huán)境、社會等可持續(xù)性維度上的提升。相應(yīng)的，可持續(xù)性相關(guān)的財務(wù)信息披露也越來越受到廣泛關(guān)注。2023年6月，國際可持續(xù)準則理事會（ISSB）發(fā)布的首批國際可持續(xù)披露準則（IFRS S1、IFRS S2），重點關(guān)注了可持續(xù)信息的財務(wù)重要性，呈現(xiàn)了一套以價值創(chuàng)造為導(dǎo)向的可持續(xù)性相關(guān)財務(wù)信息披露框架。而在2024年5月發(fā)布的中國《上市公司可持續(xù)發(fā)展報告指引》中，要求遵循財務(wù)與影響雙重重要性對可持續(xù)信息進行披露。不論是影響重要性還是財務(wù)重要性，都旨在為企業(yè)篩選需要披露的信息提供一個基本的評判原則，即告訴企業(yè)什么信息是重要的。

也許有人會問，可持續(xù)信息披露應(yīng)該重點關(guān)注企業(yè)如何管理其活動對環(huán)境、社會的影響，為何還要遵循財務(wù)重要性？那跟財務(wù)報告有何區(qū)別？本文將探討可持續(xù)信息披露中的財務(wù)重要性如何發(fā)揮作用，及其對提升企業(yè)價值和滿足利益相關(guān)方需求的意義，為企業(yè)厘清相關(guān)概念提供思路。

一、追溯潛在的影響：什么是可持續(xù)信息披露中的財務(wù)重要性？

重要性這一概念起初來源于財務(wù)會計領(lǐng)域，被描述為“根據(jù)實際情況，如果會計信息的遺漏或錯報很可能改變或影響依賴這一信息的人的判斷，這種遺漏或錯報程度就是重要的1”。即在財務(wù)報告領(lǐng)域，財務(wù)信息是否具有重要性以其能否影響報告使用者的決策為唯一判斷標準?？沙掷m(xù)信息披露領(lǐng)域中的財務(wù)重要性則沿用了這一概念，在國內(nèi)外多個相關(guān)準則或規(guī)范中均有相應(yīng)表述。

其中，ISSB發(fā)布的兩項準則（IFRS S1和IFRS S2）直接借用了國際會計準則理事會（IASB）對財務(wù)報告重要性（2018版CF）的定義，即如果能夠合理預(yù)期遺漏、錯報或模糊可持續(xù)發(fā)展相關(guān)財務(wù)信息將影響通用目的財務(wù)報告主要使用者根據(jù)報告做出的決定，該可持續(xù)發(fā)展相關(guān)財務(wù)信息就具有重要性。歐洲報告咨詢組織（EFRAG）給出的相關(guān)表述為，“如果一個可持續(xù)發(fā)展議題觸發(fā)了可能影響未來財務(wù)現(xiàn)金流的風險或機遇，并預(yù)期會在短期、中期或長期影響到企業(yè)價值，但在當期的財務(wù)報告中沒有體現(xiàn)，那么該議題就具有財務(wù)重要性”。中國滬、深、北交易所最新發(fā)布的《上市公司可持續(xù)發(fā)展報告指引》提出，“議題是否預(yù)期在短期、中期和長期內(nèi)對公司商業(yè)模式、業(yè)務(wù)運營、發(fā)展戰(zhàn)略、財務(wù)狀況、經(jīng)營成果、現(xiàn)金流、融資方式及成本等產(chǎn)生重大影響”。從這些披露準則或規(guī)范中不難看出，財務(wù)重要性是將可持續(xù)性因素與企業(yè)的財務(wù)業(yè)績緊密聯(lián)系起來，討論可持續(xù)性議題對于企業(yè)財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流等產(chǎn)生的影響。它與財務(wù)報告都是從由外到內(nèi)的視角去分析和評估企業(yè)價值的，但也有所不同。

可持續(xù)信息披露中的財務(wù)重要性更加關(guān)注那些潛在的可能對企業(yè)財務(wù)造成影響的可持續(xù)性因素。財務(wù)報告主要呈現(xiàn)與企業(yè)過去的現(xiàn)金流、財務(wù)業(yè)績、經(jīng)濟活動等有關(guān)的信息，它為信息使用者提供了一個基于過去表現(xiàn)推測未來表現(xiàn)的“錨點”。但在當前越來越復(fù)雜多變的環(huán)境和社會背景下，財務(wù)報告所能提供的信息開始變得有限，對環(huán)境和社會因素可能帶來的潛在的財務(wù)影響提示不足，可持續(xù)發(fā)展報告正好可以彌補這一點。可持續(xù)發(fā)展報告中的財務(wù)重要性問題能夠反映在合理預(yù)期下環(huán)境和社會等可持續(xù)性因素對于企業(yè)未來的財務(wù)影響，這可能包含對企業(yè)發(fā)展前景、財務(wù)業(yè)績、現(xiàn)金流量、商業(yè)模式和價值鏈等諸多方面的影響信息，為信息使用者提供更加完整全面的財務(wù)信息。

可持續(xù)信息披露中的財務(wù)重要性更多強調(diào)企業(yè)戰(zhàn)略對可持續(xù)相關(guān)風險的韌性和適應(yīng)性。對可持續(xù)性議題進行財務(wù)重要性分析往往能夠呈現(xiàn)出企業(yè)在面對可持續(xù)相關(guān)風險引起的不確定性時的防范和應(yīng)對能力，這通常包含兩個層面的信息。一是在遭受風險沖擊后的恢復(fù)能力和持續(xù)運營的能力?？沙掷m(xù)信息披露通過強調(diào)財務(wù)重要性，引導(dǎo)企業(yè)關(guān)注可持續(xù)性風險對企業(yè)潛在的財務(wù)影響，尤其是那些本可以避免的財務(wù)損失，從而采取措施增強自身的防御力與恢復(fù)力，構(gòu)建更具韌性的發(fā)展戰(zhàn)略。二是在面對不斷變化的環(huán)境時迅速做出調(diào)整的適應(yīng)能力。這要求企業(yè)持續(xù)地收集和分析與可持續(xù)性因素相關(guān)的數(shù)據(jù)，以便快速響應(yīng)外部環(huán)境的變化。特別是當企業(yè)面臨的環(huán)境和社會背景演變迅速時，披露商業(yè)模式與戰(zhàn)略對環(huán)境和社會背景變化的適應(yīng)性能更好地滿足投資者的需求。

可持續(xù)信息披露中的財務(wù)重要性更加注重企業(yè)的長期價值創(chuàng)造能力?；趪栏竦拇_認和計量規(guī)則，財務(wù)報告所能呈現(xiàn)的信息在獲得高度嚴謹性的同時，往往也會損失一部分有助于評估企業(yè)可持續(xù)發(fā)展前景和價值的信息。企業(yè)的一些具有可持續(xù)性價值的自創(chuàng)性資源，如智慧資本、數(shù)字資產(chǎn)、關(guān)系資本、自然資本等，尚未在財務(wù)報告中得到反映。而對于這些資源的運用恰恰能夠預(yù)示企業(yè)以可持續(xù)方式創(chuàng)造長遠價值的能力，只有在對可持續(xù)性議題進行財務(wù)重要性分析時，這些能力才得以顯現(xiàn)。此外，企業(yè)通過積極把握可持續(xù)相關(guān)機遇所創(chuàng)造的財務(wù)效益也能在此處得以體現(xiàn)，不僅能向利益相關(guān)方傳達出企業(yè)的可持續(xù)性價值創(chuàng)造的能力和成果，也從側(cè)面印證了企業(yè)從財務(wù)重要性角度分析可持續(xù)性信息的必要性。

二、探索未來的價值：為何要基于財務(wù)重要性分析可持續(xù)信息？

當下主流可持續(xù)信息披露框架或準則對重要性所持的觀點中，既有基于由外向內(nèi)角度的單一重要性原則（財務(wù)重要性或影響重要性），也有同時從由外到內(nèi)角度和由內(nèi)到外角度的雙重重要性原則（財務(wù)重要性和影響重要性）。無論從單一還是雙重重要性出發(fā)，可持續(xù)信息披露框架或準則都在努力平衡財務(wù)與非財務(wù)因素，以提供更全面的視角去幫助信息使用者作出決策。

環(huán)境和社會的可持續(xù)發(fā)展離不開資本市場為企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型提供的資金支持，這是在可持續(xù)信息披露中應(yīng)用財務(wù)重要性原則的底層邏輯。對于影響重要性的識別與評估能夠前瞻性地識別那些未來可能會對企業(yè)財務(wù)產(chǎn)生重要影響的議題，而那些具有財務(wù)重要性的可持續(xù)性因素，則可能成為企業(yè)持續(xù)踐行可持續(xù)發(fā)展的重要動力源泉。在可持續(xù)發(fā)展的“經(jīng)濟、社會、環(huán)境”三大維度中，財務(wù)重要性是經(jīng)濟維度的直接體現(xiàn)，確保了企業(yè)的經(jīng)濟可行性和長期生存能力，是實施可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的物質(zhì)基礎(chǔ)?？梢哉f，財務(wù)健康是實現(xiàn)環(huán)境和社會維度可持續(xù)性的前提。財務(wù)重要性相關(guān)信息直接反映企業(yè)的經(jīng)濟活動成果，因此在可持續(xù)信息披露中占據(jù)了特殊地位。

雖然可持續(xù)信息披露的核心是非財務(wù)信息，但考慮財務(wù)影響是非常必要的，這有助于將可持續(xù)性信息置于企業(yè)整體經(jīng)營和價值創(chuàng)造的背景下，促進企業(yè)更好地踐行可持續(xù)發(fā)展。隨著可持續(xù)性概念的發(fā)展，我們認識到非財務(wù)因素可以間接地影響到企業(yè)的財務(wù)表現(xiàn)，比如良好的環(huán)境記錄可以降低環(huán)境合規(guī)成本，提高品牌聲譽，從而帶來更高的銷售額；社會責任行為可能吸引和保留優(yōu)秀的員工，提高生產(chǎn)力；等等。

因此，現(xiàn)代的可持續(xù)性報告和分析越來越注重將這些非財務(wù)指標與財務(wù)業(yè)績相結(jié)合，以全面評估企業(yè)的績效和長期價值。將非財務(wù)因素與財務(wù)業(yè)績之間進行強關(guān)聯(lián)，可以促使以營利而生的企業(yè)構(gòu)建出可持續(xù)發(fā)展的底層邏輯，為包括投資者在內(nèi)的所有利益相關(guān)方提供更全面、更具洞察力的可持續(xù)性信息。

財務(wù)重要性分析能夠直接將可持續(xù)性因素與企業(yè)財務(wù)價值緊密相連，為企業(yè)提供踐行可持續(xù)發(fā)展的直接動力。越來越多的投資者開始將企業(yè)在環(huán)境、社會和公司治理等可持續(xù)性方面的表現(xiàn)視為評估投資風險和回報的重要指標之一。財務(wù)重要性分析有助于企業(yè)全面展示在環(huán)境、社會和公司治理方面的財務(wù)績效，并幫助企業(yè)在可持續(xù)發(fā)展報告中清晰地呈現(xiàn)這些因素如何影響財務(wù)表現(xiàn)，從而滿足投資者對這些信息的需求，吸引長期資金。

可持續(xù)發(fā)展掛鉤貸款原則（SLLPs）的成功施行是非常好的案例。SLLPs將可持續(xù)發(fā)展績效目標（SPT）與借款人（企業(yè)）的整體經(jīng)營業(yè)務(wù)和戰(zhàn)略發(fā)展狀況緊密結(jié)合，并將貸款利率與SPT完成情況掛鉤，形成了可持續(xù)發(fā)展績效表現(xiàn)越好—融資越多、利率越優(yōu)惠—企業(yè)獲得資金越多—可持續(xù)發(fā)展績效表現(xiàn)越好的良性循環(huán)機制，為企業(yè)和投資者提供雙贏的機會。已有多家公司通過披露其SPT以及為實現(xiàn)SPT所作出的努力、進展與績效，從而獲得貸款和相應(yīng)的激勵優(yōu)惠。例如，中糧國際通過披露逐年改善的ESG績效等方法，獲得了21億美元的融資2。

識別和披露可持續(xù)性因素對企業(yè)財務(wù)績效的影響，能夠幫助企業(yè)更好地理解和管理相關(guān)問題，進一步強化其財務(wù)穩(wěn)健性和長期可持續(xù)性。通過開展財務(wù)重要性分析，企業(yè)能夠識別出那些可能影響財務(wù)表現(xiàn)的可持續(xù)相關(guān)重大風險和機遇，并對其加強管理，從而避免財務(wù)損失、降低成本，同時也能發(fā)現(xiàn)新的商機、建立新的業(yè)務(wù)增長點。財務(wù)重要性視角下的可持續(xù)信息披露進一步強化了可持續(xù)性因素與財務(wù)的關(guān)聯(lián)性，它不僅是對外交流的需要，更能成為企業(yè)加強內(nèi)部控制、健全風險管理的重要抓手，對于提升企業(yè)的綜合競爭力和市場地位至關(guān)重要。

寧德時代在其2023年ESG報告中披露有關(guān)重大氣候風險與機遇的詳細描述，及其對財務(wù)績效可能造成的影響，為報告使用者提供可持續(xù)性因素對財務(wù)表現(xiàn)的影響機制等信息。同時，寧德時代在報告中披露，基于其“零碳戰(zhàn)略”的實施，“零碳”制造幫助其宜春基地單位產(chǎn)量能耗下降約20%，“零碳”電力幫助其累計獲取可再生能源項目指標4175兆瓦等，這些信息皆體現(xiàn)公司新能源業(yè)務(wù)實現(xiàn)大幅增長。

將可持續(xù)性目標與財務(wù)指標掛鉤，便于企業(yè)衡量和追蹤其在可持續(xù)發(fā)展方面的表現(xiàn)，從而有針對性地改進和提升。企業(yè)將非財務(wù)的可持續(xù)性目標轉(zhuǎn)化為可量化的財務(wù)影響，這使管理層能夠更直觀地了解其可持續(xù)性實踐如何影響公司的財務(wù)狀況和業(yè)務(wù)成果。這種方式有助于企業(yè)設(shè)定明確的績效指標，監(jiān)測進度，以及制定策略以實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標。

Unilever（聯(lián)合利華）是將可持續(xù)性目標與財務(wù)指標掛鉤的典范。Unilever早年間實施了Sustainable Living Plan（可持續(xù)生活計劃），設(shè)定了多個與環(huán)境和社會相關(guān)的具體目標，如減少碳排放、提高水資源效率和提升農(nóng)民生計等。Unilever將這些目標與業(yè)務(wù)增長掛鉤，認為實現(xiàn)這些目標有助于創(chuàng)造長期的商業(yè)價值。據(jù)其報告，自該計劃實施以來，其可持續(xù)生活品牌的增長速度明顯快于其他品牌，顯示出可持續(xù)性與財務(wù)表現(xiàn)之間的正相關(guān)性。

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作者為中國服裝集團有限公司財務(wù)部負責人

編輯|杜娟 juan.du@wtoguide.net