下周市場估值或?qū)⒌玫叫迯?fù)

2024-08-20 00:00鄭雅斌曹君豪

股市動態(tài)分析 2024年16期

上周（2024.08.05-2024.08.09），上證50指數(shù)下跌1.1%，滬深300指數(shù)下跌1.56%，中證500指數(shù)下跌1.43%，創(chuàng)業(yè)板指下跌2.6%。當(dāng)前全市場PE（TTM）為15.5倍，處于2005年以來的20.8%分位點。日歷效應(yīng)上，2005年以來，中證500和創(chuàng)業(yè)板指的表現(xiàn)較好。海外，多位美聯(lián)儲官員在講話中暗示了最早將于下個月降息，有利于權(quán)益類資產(chǎn)的定價；國內(nèi)，CPI同比上漲創(chuàng)2月以來新高，表明消費需求持續(xù)恢復(fù)。綜上所述，我們認(rèn)為，下周市場估值或?qū)⒌玫叫迯?fù)，具體分析如下：

從量化指標(biāo)上看，基于滬深300指數(shù)的流動性沖擊指標(biāo)周五為0.07，高于前一周（-0.49），意味著當(dāng)前市場的流動性高于過去一年平均水平0.07倍標(biāo)準(zhǔn)差。上證50ETF期權(quán)成交量的PUT-CALL比率震蕩下降，周五為0.84，低于前一周（0.96），投資者對上證50ETF短期走勢謹(jǐn)慎程度下降。上證綜指和Wind全A五日平均換手率分別為0.64%和1.00%，處于2005年以來的37.38%和41.88%分位點，交易活躍度有所上升。

從宏觀因子上看：1）上周人民幣匯率震蕩，在岸和離岸匯率周漲幅分別為0.56%、-0.12%；2）國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，中國7月CPI同比0.5%，高于前值（0.2%）和Wind一致預(yù)期（0.31%）；PPI同比為-0.8%，與前值和Wind一致預(yù)期持平。

從資金流向上看，北上資金上周流出147.60億元，2024年以來累計流出17.43億元。日歷效應(yīng)上，2005年以來，上證綜指、滬深300、中證500、創(chuàng)業(yè)板指在8月上半月的上漲概率分別為56%、50%、67%、69%，漲幅均值分別為0.15%、-0.29%、0.61%、1.29%，漲幅中位數(shù)分別為0.7%、-0.06%、0.67%、3.06%，中證500和創(chuàng)業(yè)板指的表現(xiàn)較好。（見圖一）

圖一：2005-2023年8月上半月指數(shù)漲跌幅（%）

圖二：2021年以來Wind全A指數(shù)及其翻轉(zhuǎn)信號走勢

事件驅(qū)動上：1）上周美股繼續(xù)下行，道瓊斯工業(yè)指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)周收益率分別為-0.6%、-0.04%、-0.18%，根據(jù)Wind，多位美聯(lián)儲官員在講話中暗示了最早將于下個月降息；出于市場對美聯(lián)儲將更早及更大幅度的降息押注，疊加日本央行加息預(yù)期、地緣局勢變化等一系列因素，使得全球多個市場遭遇巨震；2）根據(jù)Wind，中國央行發(fā)布二季度貨幣政策執(zhí)行報告，部署下階段施策方向，報告指出，要增強(qiáng)宏觀政策取向一致性，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好態(tài)勢。

技術(shù)分析上：1）從SAR指標(biāo)來看，Wind全A指數(shù)于8月5日向下突破翻轉(zhuǎn)指標(biāo)；2）根據(jù)我們通過Wind二級行業(yè)指數(shù)算出的均線強(qiáng)弱指數(shù)，當(dāng)前市場得分為37，處于2021年以來的13%分位點。（見圖二、圖三）

根據(jù)海通量化團(tuán)隊前期發(fā)布的專題報告《公募基金Alpha與A股預(yù)期收益》，我們發(fā)現(xiàn)，全市場公募基金平均Alpha與Wind全A未來的走勢呈顯著負(fù)相關(guān)。因此，我們使用全市場公募主動權(quán)益基金滾動6個月的平均Alpha，預(yù)判Wind全A未來的走勢。關(guān)于指標(biāo)的詳細(xì)計算方法與歷史效果，請參考對應(yīng)專題報告。如圖四、圖五所示，目前全市場公募主動權(quán)益基金平均Alpha為0.00，結(jié)合估值因子所構(gòu)建模型預(yù)測Wind全A指數(shù)T+120日的收益為25.64%。

因子擁擠度觀察：小市值因子擁擠度迅速回升。小市值因子擁擠度0.41，低估值因子擁擠度0.79，高盈利因子擁擠度-0.36，高盈利增長因子擁擠度-0.37。

行業(yè)擁擠度：電子、房地產(chǎn)、通信、傳媒和輕工制造的行業(yè)擁擠度相對較高。農(nóng)林牧漁和房地產(chǎn)的行業(yè)擁擠度上升幅度相對較大。