近期滬深兩市成交額嚴(yán)重萎縮，8月13日和14日兩市成交總額分別為4773億元和4775億元，創(chuàng)2019年12月24日以來新低，已連續(xù)2日不足5000億元，與以往動(dòng)輒萬億的成交額相比，成交非常低迷。這里面固然有限制量化基金的影響，更大的影響應(yīng)該是指數(shù)低位投資者信心嚴(yán)重不足。

自5月份A股反彈見頂以來，市場(chǎng)已經(jīng)調(diào)整近三個(gè)月，上證指數(shù)也跌破2900點(diǎn)，主要指數(shù)年內(nèi)均是下跌的，今年股市沒有什么賺錢效應(yīng)，自然難以吸引場(chǎng)外資金的流入，整體上以場(chǎng)內(nèi)資金的博弈行情為主。

房地產(chǎn)遲遲沒有明顯的回暖跡象，國(guó)債收益率不斷新低，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好自然偏低，所以會(huì)選擇現(xiàn)金流好、高安全性、高確定性的行業(yè)抱團(tuán)，煤炭、水電、油氣、交運(yùn)、通信運(yùn)營(yíng)商成為新的五朵金花。這些行業(yè)供給端進(jìn)入門檻高，供給約束性強(qiáng)，需求受宏觀影響小，且股息率高，市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)期確定性最高的水電給了最高的行業(yè)估值?？偨Y(jié)來看，越是現(xiàn)金淹到脖子的公司，在市場(chǎng)低迷時(shí)越值得投資。

現(xiàn)金淹到脖子的公司不少是投資者耳熟能詳?shù)?，比如美股大量回?gòu)的蘋果、伯克希爾哈撒韋等，港股的騰訊控股等，其實(shí)A股的貴州茅臺(tái)也是現(xiàn)金淹到脖子的公司。以貴州茅臺(tái)為例，在連續(xù)兩年進(jìn)行特別分紅后，公司發(fā)布了2024－2026年度現(xiàn)金分紅回報(bào)規(guī)劃，每年度分配的現(xiàn)金紅利總額不低于當(dāng)nagHfq8nuMYcsouizr3vrS1vL5UiMhRQZVYEWalXGNo=年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)75%，每年度的現(xiàn)金分紅分兩次，截至2024年6月末，貴州茅臺(tái)總資產(chǎn)2792億，而現(xiàn)金和拆出資金之和超過1700億，公司沒有銀行貸款，是實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)金淹到脖子的公司，作為A股市場(chǎng)頂尖商業(yè)模式的公司，公司目前估值也不貴，股息率已經(jīng)超過3%。

現(xiàn)金淹到脖子的公司普遍是大比例分紅和大手筆回購(gòu)的公司，在A股市場(chǎng)相比分紅，筆者更欣賞大手筆回購(gòu)，原因是如果進(jìn)行大比例分紅，由于A股市場(chǎng)大股東普遍持股比例較高，分紅的大頭基本進(jìn)入大股東腰包，而進(jìn)入大股東腰包的資金一般不會(huì)再重新流入A股市場(chǎng)。而回購(gòu)則不同，回購(gòu)是直接將公司賬上資金，變成做多公司的買入資金，回購(gòu)的資金是全部進(jìn)入了A股市場(chǎng)的，回購(gòu)注銷后原有投資者權(quán)益得到增厚，這里必須要說明的是，回購(gòu)一定要在公司低估的時(shí)候才是對(duì)原有股東有利的?；刭?gòu)注銷相對(duì)分紅另一個(gè)層面的優(yōu)勢(shì)，就是回購(gòu)注銷的稅費(fèi)更低，分紅還因?yàn)槌钟兄芷诓煌嬖诓町惢亩惵?，尤其是短期投資者A股的紅利稅高達(dá)20%。

在美股市場(chǎng)有些公司甚至回購(gòu)了超過40%的股本，筆者一直認(rèn)為自2008年次貸危機(jī)以來，美股上漲的最核心推動(dòng)力是天量的回購(gòu)，頭部公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)都不如回購(gòu)總的影響權(quán)重大。值得欣喜的是，A股越來越多的公司也加入到了分紅和回購(gòu)的隊(duì)伍中，監(jiān)管層甚至鼓勵(lì)A(yù)股上市公司能夠一年多次分紅，來回報(bào)投資者。地量地價(jià)，也預(yù)示著A股市場(chǎng)變盤的時(shí)間近了，那些現(xiàn)金淹到脖子的公司會(huì)成為新一輪行情的領(lǐng)頭羊。