摘 要：中藥產(chǎn)業(yè)作為我國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)不可或缺的一部分，具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)和舉足輕重的地位。近年來(lái)，隨著醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的變革和發(fā)展，K公司通過(guò)混改后聚焦中藥大健康領(lǐng)域，并持續(xù)推進(jìn)大品牌大品種工程，不斷增強(qiáng)內(nèi)生發(fā)展動(dòng)力，業(yè)績(jī)也初見(jiàn)成效。本文以中藥行業(yè)上市公司K公司為研究對(duì)象，構(gòu)建財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)體系，利用因子分析法綜合評(píng)價(jià)K公司財(cái)務(wù)績(jī)效水平，并與同行業(yè)其他62家企業(yè)進(jìn)行比較，旨在為K公司未來(lái)進(jìn)一步的發(fā)展提供有針對(duì)性的建議。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)；因子分析法；K公司；中藥產(chǎn)業(yè)

一、引言

隨著人口老齡化趨勢(shì)的加劇以及公眾健康意識(shí)的普遍提升，預(yù)防疾病和早期干預(yù)受到越來(lái)越多的關(guān)注。中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)以其獨(dú)特的“治未病”優(yōu)勢(shì)，正面臨著前所未有的發(fā)展機(jī)遇。近幾年，國(guó)家先后出臺(tái)了22個(gè)有關(guān)中藥行業(yè)的政策，以推動(dòng)中藥產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展。這一系列政策文件，充分體現(xiàn)了我國(guó)對(duì)中藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展的高度重視，同時(shí)也體現(xiàn)了我國(guó)中藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展的時(shí)代需要。但是，雖然有著良好的政策支持，但中藥產(chǎn)業(yè)仍然面臨優(yōu)質(zhì)資源短缺、人才匱乏、技術(shù)創(chuàng)新體系不完善、發(fā)展優(yōu)勢(shì)不明顯的問(wèn)題。所以，科學(xué)地評(píng)估中藥企業(yè)的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)顯得尤為重要。本文通過(guò)因子分析法對(duì)K公司的財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行了實(shí)證研究，揭示了K公司財(cái)務(wù)績(jī)效存在的問(wèn)題，并為其財(cái)務(wù)績(jī)效的提升提供了一些建議，同時(shí)也希望能夠?yàn)橹兴幮袠I(yè)其他企業(yè)提供一定的參考。

二、文獻(xiàn)綜述

葛夫蓮和徐文（2019）利用因子分析方法對(duì)中國(guó)醫(yī)藥流通業(yè)的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)進(jìn)行了實(shí)證研究，并對(duì)其進(jìn)行了全面評(píng)估。結(jié)果表明，雖然醫(yī)藥流通行業(yè)正在快速發(fā)展，但是它的內(nèi)部發(fā)展很不均衡。葉陳毅等（2021）選取了醫(yī)藥制造業(yè)74 家上市公司作為樣本，通過(guò)因子分析和聚類分析進(jìn)行了實(shí)證研究，綜合評(píng)價(jià)了醫(yī)藥制造業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。石道倩和康玉梅（2022）以零售行業(yè)S公司為研究對(duì)象，分別從盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和成長(zhǎng)能力四個(gè)方面，選擇了營(yíng)業(yè)凈利率、總資產(chǎn)收益率等共12個(gè)指標(biāo)，并利用因子分析法綜合評(píng)估了S公司的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。王詩(shī)琪等（2023）選取了42家農(nóng)林牧漁業(yè)上市公司作為研究樣本，采用因子分析法對(duì)其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行深入的實(shí)證分析和綜合評(píng)價(jià)。研究結(jié)果顯示，盡管農(nóng)業(yè)上市公司整體上具有較好的經(jīng)營(yíng)獲利能力，但發(fā)展不均衡的現(xiàn)象仍十分顯著。劉貽玲和鐘一霞（2023）選取了18家稀土行業(yè)上市公司，對(duì)其2021年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，構(gòu)建了財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)模型，并運(yùn)用因子分析法對(duì)各財(cái)務(wù)績(jī)效影響因素進(jìn)行了實(shí)證分析。研究發(fā)現(xiàn)，稀土行業(yè)企業(yè)的盈利發(fā)展能力是影響其財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)鍵因素。

三、K公司簡(jiǎn)介

K制藥股份有限公司創(chuàng)建于1969年，于2004年4月在上海證券交易所成功上市，由浙江省中醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司擔(dān)任主要股東。公司專注于中醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，并輔助發(fā)展中藥保健品。目前，K公司已形成了以現(xiàn)代中藥和植物藥為中心，以特色化學(xué)藥和功能性健康產(chǎn)品為分支產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售體系。經(jīng)過(guò)數(shù)十年的不斷努力，K公司已成為我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)中的知名企業(yè)之一，其綜合能力在我國(guó)中醫(yī)藥百?gòu)?qiáng)企業(yè)中始終保持領(lǐng)先地位。

四、研究設(shè)計(jì)

1.樣本選取及數(shù)據(jù)來(lái)源

K公司按《申銀萬(wàn)國(guó)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)（2014版）》劃分，屬于制藥業(yè)所屬的中藥行業(yè)。截至2022年底，這一領(lǐng)域已有73家上市企業(yè)。為保證績(jī)效評(píng)估結(jié)果的可比性與有效性，采取以下標(biāo)準(zhǔn)對(duì)73個(gè)樣本進(jìn)行篩選。首先，本研究選取了我國(guó)A股上市的所有中藥類企業(yè)。其次，將信息披露不完全的上市公司、ST、*ST等上市公司剔除。最后，鑒于本文進(jìn)行的橫向比較研究，以2022年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，在以往的研究中，上市公司一般會(huì)在 IPO前一年、當(dāng)年和一年內(nèi)進(jìn)行盈余管理。所以，將2020年以后上市的企業(yè)剔除。以此為依據(jù)，篩選出了63家中藥行業(yè)上市企業(yè)。

2.指標(biāo)選取

本文從盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力和發(fā)展能力四個(gè)方b/yBOfTQ7JoxlXl7K3ENHg==面，選取了能較好地反映公司的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)能力的12個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)。選取的盈利能力指標(biāo)為：凈資產(chǎn)收益率（X1）、資產(chǎn)報(bào)酬率（X2）、資產(chǎn)凈利率（X3）；償債能力指標(biāo)為：流動(dòng)比率（X4）、速動(dòng)比率（X5）、資產(chǎn)負(fù)債率（X6）；發(fā)展能力指標(biāo)為：每股收益增長(zhǎng)率（X7）、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率（X8）、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率（X9）；營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)為：存貨周轉(zhuǎn)率（X10）、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X11）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X12）。

五、K公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)

1.因子分析適用性檢驗(yàn)

因子分析是否適用需要通過(guò)Bartlett球形度檢驗(yàn)和 KMO 檢驗(yàn)方法來(lái)驗(yàn)證。通過(guò)觀察表1中KMO和Bartlett球形度檢驗(yàn)結(jié)果發(fā)現(xiàn)，KMO檢測(cè)結(jié)果為0.682＞0.5，Bartlett球形度檢驗(yàn)顯著性為0.000＜0.05，表明各項(xiàng)指標(biāo)之間具有比較強(qiáng)的相關(guān)性，也表明所選變量適合進(jìn)行因子分析。

2.提取公因子

從表2中可以看到，前四個(gè)主成分的累計(jì)方差貢獻(xiàn)率達(dá)到所有主成分方差貢獻(xiàn)率的 85.693%，可見(jiàn)前四個(gè)主成分能夠代表原始變量 85.693%的信息，足以描述中藥行業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效水平，因此提取這四個(gè)公因子。

3.因子旋轉(zhuǎn)并命名

選擇最大方差法對(duì)因子成分矩陣進(jìn)行旋轉(zhuǎn)，使因子具有命名解釋性，得到旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣（表3）。根據(jù)因子在各變量上的載荷大小，明確因子代表的經(jīng)濟(jì)意義來(lái)對(duì)因子進(jìn)行命名，具體如下：

公因子F1在資產(chǎn)凈利率、資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率變量上的載荷較大，3個(gè)變量均反映企業(yè)的盈利能力，因此將F1命名為盈利能力因子。

公因子F2在流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率變量上的載荷較大，這三個(gè)變量都與企業(yè)的償債能力相關(guān)，因此將F2命名為償債能力因子。

公因子F3在營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率、每股收益增長(zhǎng)率上的載荷較大，并且營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率和每股收益增長(zhǎng)率都代表企業(yè)的發(fā)展能力，因此將F3命名為發(fā)展能力因子。

公因子F4在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率上的載荷較大，這三個(gè)指標(biāo)均代表企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力，因此將F4命名為營(yíng)運(yùn)能力因子。

4.因子得分計(jì)算與排名

根據(jù)成分得分系數(shù)矩陣，可以計(jì)算出單個(gè)因子得分：

F1=0.304X1+0.289X2+0.281X3+0.004X4-0.007X5+

0.026X6-0.127X7-0.080X8+0.280X9-0.191X10+0.022X11+

0.068X12

F2=-0.016X1+0.006X2+0.025X3+0.325X4+0.336X5-

0.294X6+0.040X7+0.010X8-0.058X9+0.172X10-0.144X11-

0.064X12

F3=-0.105X1-0.067X2-0.052X3-0.020X4-0.034X5-

0.079X6+0.584X7+0.534X8-0.051X9+0.065X10-0.042X11-

0.117X12

F4=-0.020X1-0.026X2-0.018X3+0.081X4+0.140X5-0.064X6-0.010X7-0.023X8-0.226X9+0.638X10+0.273X11+

0.378X12

綜合得分F的計(jì)算公式為：

F=（37.797/85.693）F1+（27.023/85.693）F2+

（11.576/85.693）F3+（9.298/85.693）F4

利用上述綜合得分計(jì)算公式，可得63家中藥企業(yè)綜合得分（F）及排名，如表4所示。

從盈利因子來(lái)看，63家樣本公司中有36家F1的值大于0，占比超過(guò)一半。然而，K公司在盈利因子上的得分為-0.26077，低于0，排名42，在同行業(yè)中的排位偏低，這是造成K公司整體得分偏低的主要原因之一。從償債能力因子來(lái)看，63家樣本公司中，償債能力因子的值大于0的公司共有27家。其中，K公司的排名為第41位，得分-0.40151。作為綜合得分重要影響因子之一，償債能力因子對(duì)K公司整體的財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生較大的影響。K公司發(fā)展能力因子得分為-0.20372，在樣本總數(shù)中居第53位，屬于比較靠后的位置，可以看出，K公司的發(fā)展前景并不是很好。最后在營(yíng)運(yùn)能力因子方面，K公司得分為-0.10981，在63家樣本公司中排名第32位，表現(xiàn)居中，相較于前三個(gè)能力因子表現(xiàn)稍好一些，但仍然需要加強(qiáng)對(duì)營(yíng)運(yùn)能力的關(guān)注和提升。

六、結(jié)論及建議

1.結(jié)論

本文以我國(guó)中醫(yī)藥企業(yè)K公司為例，選擇12項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，構(gòu)建企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)體系，并運(yùn)用因子分析方法進(jìn)行實(shí)證研究。經(jīng)過(guò)研究得出以下結(jié)論：第一，K公司的財(cái)務(wù)績(jī)效總體表現(xiàn)較差。運(yùn)用因子分析方法，通過(guò)與同行業(yè)其他企業(yè)對(duì)比分析，發(fā)現(xiàn)K公司的財(cái)務(wù)績(jī)效綜合得分F在同行業(yè)中屬于中下游水平。第二，通過(guò)對(duì)各因子的綜合比較，得出了企業(yè)盈利能力和償債能力因子對(duì)K公司財(cái)務(wù)績(jī)效的影響較大，之后為發(fā)展能力因子、營(yíng)運(yùn)能力因子。

2.K公司財(cái)務(wù)績(jī)效提升的對(duì)策建議

（1） 加強(qiáng)成本控制，加大研發(fā)投入。K公司目前已建立了自己的原料生產(chǎn)基地及生產(chǎn)線，但中藥材的特性決定了其在加工過(guò)程中極易受外界不可控制的因素影響，如氣候變化等。為此，建議K公司應(yīng)充分利用大數(shù)據(jù)平臺(tái)，對(duì)市場(chǎng)行情進(jìn)行實(shí)時(shí)把握，以便提高產(chǎn)量預(yù)測(cè)的精度，對(duì)中藥材、原料藥等大宗商品的價(jià)格波動(dòng)進(jìn)行有效的規(guī)避。在研發(fā)創(chuàng)新方面，K公司應(yīng)加大研發(fā)投入力度，同時(shí)注重提高研發(fā)效率，縮短研發(fā)周期，提高市場(chǎng)投放率，公司還應(yīng)關(guān)注研發(fā)質(zhì)量，并重視人才的引進(jìn)和培養(yǎng)，這些舉措將有助于推動(dòng)公司的研發(fā)創(chuàng)新工作取得更好的成果，進(jìn)一步提升公司發(fā)展后勁和長(zhǎng)期價(jià)值。

（2） 擴(kuò)寬籌資方式，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。為了進(jìn)一步優(yōu)化公司債務(wù)結(jié)構(gòu)，減少對(duì)短期貸款的依賴，可以在一定程度上提高長(zhǎng)期貸款的比重，采用多樣化的融資戰(zhàn)略。與此同時(shí)，K公司要提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，對(duì)未來(lái)的資本需求進(jìn)行精確的預(yù)測(cè)，以實(shí)際需求為基礎(chǔ)，合理地選取適當(dāng)?shù)亩唐诮杩罱痤~，以免發(fā)生短債長(zhǎng)用或長(zhǎng)債短用等不當(dāng)?shù)娜谫Y方式。此外，建議公司可以適當(dāng)減少債務(wù)籌資的比例，增加權(quán)益籌資的比重，通過(guò)發(fā)行股票、引入戰(zhàn)略投資者或開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)投資等方式，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

（3） 及時(shí)調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，增強(qiáng)抵御外部風(fēng)險(xiǎn)的能力。醫(yī)藥行業(yè)是受政府政策影響較大的行業(yè)之一，尤其是受到集采等政策的影響，公司的一些核心產(chǎn)品面臨大幅降價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。此外，中藥行業(yè)還易受到原料藥價(jià)格波動(dòng)的影響以及行業(yè)內(nèi)激烈競(jìng)爭(zhēng)的壓力。K公司應(yīng)該找準(zhǔn)市場(chǎng)定位，根據(jù)公司的內(nèi)外部實(shí)際情況，制定發(fā)展戰(zhàn)略，并根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境、行業(yè)環(huán)境、政策趨勢(shì)的變化以及公司自身的發(fā)展情況，不斷地進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。尤其要密切關(guān)注政策導(dǎo)向，以此來(lái)預(yù)測(cè)市場(chǎng)動(dòng)向，搶先一步抓住商機(jī)，制定營(yíng)銷策略，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，增強(qiáng)抵御外部風(fēng)險(xiǎn)的能力。

（4） 加強(qiáng)對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)的管理，提高存貨周轉(zhuǎn)率。在營(yíng)運(yùn)能力提升方面，K公司應(yīng)加強(qiáng)對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)的管理，對(duì)存貨管理系統(tǒng)進(jìn)行不斷的優(yōu)化，規(guī)范流程。建立一個(gè)合理的采購(gòu)及儲(chǔ)存系統(tǒng)，從源頭上削減不必要的支出。此外，還要對(duì)存貨的質(zhì)量進(jìn)行控制，因?yàn)?K公司的存貨主要是藥品，這關(guān)系到人們的生活和健康。所以，K公司要對(duì)存貨的內(nèi)部控制體系進(jìn)行完善，加強(qiáng)內(nèi)部監(jiān)管，對(duì)庫(kù)存管理進(jìn)行優(yōu)化，保證存貨的質(zhì)量。在規(guī)劃管理好存貨供應(yīng)端的同時(shí)，還要要做好市場(chǎng)調(diào)查，在市場(chǎng)需求端也要做到有所準(zhǔn)備，要準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)供求關(guān)系，爭(zhēng)取達(dá)到供需均衡。

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