相信大家都聽過，根據(jù)不同維度，股票市場可以劃分為不同的“風格”。

按投資屬性，可分為價值風格和成長風格；

按市值屬性，可分為大盤和小盤；

按估值屬性，可分為高估值和低估值；

按價格屬性，可分為高價股和低價股；

按行業(yè)屬性，可分為周期、消費、金融和科技。

那么問題來了，股票市場的風格是由什么決定的？核心影響變量又有哪些？

一般而言，監(jiān)管、景氣、估值、貨幣、資金、信用都是影響市場風格的變量。

在不同市場環(huán)境、不同分類風格下，影響因子會有所差異。但整體而言，景氣、貨幣、信用是核心驅(qū)動力，資金、監(jiān)管、估值是輔助指標。而且我們看待這些指標，更為重要的不是絕對值，而是相對強弱。

景氣

上一期我們有談到，長期看，股票市場是個“稱重機”，股價圍繞盈利上下波動，相對盈利趨勢的強弱也會決定“風格”的風向偏向哪一方。

但是，相對業(yè)績優(yōu)勢是后驗的，把握產(chǎn)業(yè)趨勢才有前瞻性。

回顧過去十幾年股市風格變遷，2013至2015年，智能手機加速滲透，引領(lǐng)移動互聯(lián)網(wǎng)周期，成長風格占優(yōu)；2016年至2018年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，價值風格占優(yōu)；2019至2021年“新能源+”與半導(dǎo)體等國產(chǎn)替代加速崛起，成長風格再度占優(yōu)。跟隨產(chǎn)業(yè)趨勢的變遷，市場風格亦會在數(shù)年間發(fā)生改變與切換。

信用

說起信用周期，雖然和市場風格沒有直接的關(guān)系，但關(guān)鍵是其發(fā)力方向。

我們還是回顧過去十幾年的數(shù)據(jù)，比如2011至2012年，強調(diào)穩(wěn)增長的主要抓手是寬貨幣、寬基建、促消費，信用發(fā)力方向在價值；2013至2015年，產(chǎn)業(yè)政策大力促進戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，設(shè)立新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投基金等形式寬信用，信用發(fā)力方向在成長；2019至2021年，科創(chuàng)板打通新經(jīng)濟寬信用渠道，還有綠色貸款等結(jié)構(gòu)性信貸支持，信用發(fā)力方向在成長。

利率

可以說，利率是風格的催化劑。一般而言，利率上行偏大盤，利率下行偏小盤。利率上行期通常對應(yīng)著經(jīng)濟復(fù)蘇乃至走向繁榮，如果經(jīng)濟復(fù)蘇力度很強，通常會有比較極致的大盤占優(yōu)行情；而利率下行、流動性寬松時，市場活躍度提高，也容易出現(xiàn)小盤股行情。

此外，金融條件的變動，同樣會影響A股市場的風格?！皩捸泿?緊信用”往往帶動市場風格走向成長；“寬貨幣+寬信用”，牛市往往正好，風格相對均衡；“緊貨幣+寬信用”，價值走強，A股可能表現(xiàn)出“二八”或“一九”的極致大盤行情。

關(guān)于股票市場風格的話題我們就聊到這里，咱們下期不見不散！

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