御風(fēng)險的能力。受房地產(chǎn)市場不景氣等多種因素影響，我國各類銀行機構(gòu)普遍業(yè)績承壓，加之新冠疫情三年向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)大幅度讓利，部分銀行機構(gòu)資本充足率等監(jiān)管指標(biāo)承壓較大。目前地方中小銀行特別是欠發(fā)達(dá)地區(qū)和農(nóng)村地區(qū)銀行，其股權(quán)價值對民間資本缺乏吸引力，需要通過增資改善其資產(chǎn)質(zhì)量，特別需要地方政府或國有資本注資。

本輪金融支持政策除強化資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè)外，還推出兩大支持資本市場創(chuàng)新的貨幣政策工具。其中，證券基金保險公司互換便利措施，讓各類金融機構(gòu)投資者可以“以券換券”，用資本市場投資組合資產(chǎn)置換流動性更強的國債等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，相當(dāng)于幫助金融機構(gòu)部分實現(xiàn)短融長投，在確保金融機構(gòu)資產(chǎn)流動性和償付能力的前提下，最大限度利用管理資產(chǎn)對證券市場進(jìn)行長期投資獲取超額回報。另一政策工具是對上市公司及控股股東回購股票增持股票的專項再貸款政策，這一政策鼓勵上市公司利用真金白銀提升市值管理。上述政策措施顯著恢復(fù)了資本市場信心，為資本市場注入長期穩(wěn)定的資金來源。截至10月中旬，一攬子增量政策的推出使資本市場行情持續(xù)回暖，政策效果已經(jīng)開始顯現(xiàn)。

財政政策加大逆周期調(diào)節(jié)力度

中央政治局會議強調(diào)，要加大財政政策逆周期調(diào)節(jié)力度，保證必要的財政支出，切實做好基層“三?！惫ぷ鳌Ｏ啾冉鹑诤彤a(chǎn)業(yè)部門的增量政策，財政政策受到社會各方高度關(guān)注。財政部門的一攬子增量政策對于改善當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)運行狀況至關(guān)重要，可以說財政體系是扭轉(zhuǎn)內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)壓力的中流砥柱。金融體系和產(chǎn)業(yè)部門受限于客觀經(jīng)濟(jì)運行規(guī)律，具有典型的“順周期”和“錦上添花”特征，只有政府財政支出可以充分發(fā)揮“逆周期”調(diào)節(jié)和“雪中送炭”作用。

2022年新冠疫情后期及疫情后一段時間，我國經(jīng)濟(jì)運行面臨“需求收縮、供給沖擊和預(yù)期轉(zhuǎn)弱”三重壓力。進(jìn)入2024年以來，

為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長，在黨中央、國務(wù)院的決策部署下，相關(guān)主管部門積極行動，果斷及時推出了一攬子政策，集中了金融貨幣政策、財政政策、產(chǎn)業(yè)政策和民生政策等。根據(jù)權(quán)威部門發(fā)布的消息，隨著存量政策的有效落實，增量政策的加快推出，進(jìn)入10月份以來我國經(jīng)濟(jì)運行出現(xiàn)了積極變化。筆者根據(jù)研究體會就當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融政策做出如下解析。貨幣政策堅持靈活性和適度寬松中央政治局會議強調(diào)，要發(fā)行使用好超長期特別國債和地方政府專項債，更好發(fā)揮政府投資帶動作用；要努力提振資本市場，大力引導(dǎo)中長期資金入市，打通社保、保險、理財?shù)荣Y金入市堵點。隨著全球通脹形勢減緩、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，美聯(lián)儲時隔4年在2024年9月中旬重啟降息，意味著主要經(jīng)濟(jì)體都將進(jìn)入降息周期。相比之下，我國作為全球基準(zhǔn)利率偏低的經(jīng)濟(jì)體，外部金融環(huán)境的寬松為我國實施更加靈活和適度寬松的貨幣政策提供了操作空間。央行實施適度寬松的貨幣政策，有力配合了提振經(jīng)濟(jì)的財政政策和產(chǎn)業(yè)政策的實施。低利率和貨幣市場流動性充裕，將確保財政擴(kuò)張和赤字增加不會導(dǎo)致政府融資成本支出過快上升及對民間投融資的擠出效應(yīng)等問題。除貨幣政策之外，對特定領(lǐng)域的金融政策主要聚焦于地方政府債務(wù)化解和銀行體系補充股權(quán)資本。其中化解地方政府債務(wù)成為當(dāng)下財政和金融工作的重中之重。財政部門的地方債務(wù)置換雖屬于財政問題，但同金融體系密切關(guān)聯(lián)。2024年以來，經(jīng)履行相關(guān)程序，財政部已經(jīng)安排了1.2萬億元的額度支持地方化解存量債務(wù)風(fēng)險和清理拖欠企業(yè)賬款等。特別是為落實中央政治局會議決策部署，財政部開啟了本年度最大規(guī)模的化債措施，一次性增加較大規(guī)模債務(wù)限額來置換地方政府存量債務(wù)。本輪財政支出的另一個重點是對六家國有商業(yè)銀行進(jìn)行股權(quán)增資，提升核心資本充足率，并以此強化金融體系資本儲備，增強抵隨著全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈在經(jīng)受俄烏沖突等地緣政治沖擊后逐步恢復(fù)常態(tài)，我國經(jīng)濟(jì)供給沖擊問題基本消除，較為突出的問題是需求收縮和預(yù)期轉(zhuǎn)弱。其中，需求收縮主要表現(xiàn)為內(nèi)需不足，內(nèi)需不足又與預(yù)期轉(zhuǎn)弱息息相關(guān)?；跉v史經(jīng)驗和經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實狀況，迫切需要政府力量出手扭轉(zhuǎn)局面。眾所周知，金融信貸政策及產(chǎn)業(yè)政策，更多作用于供給側(cè)企業(yè)生產(chǎn)部門。如果要切實改善居民消費預(yù)期，發(fā)揮增量拉動功能，只有財政擴(kuò)張和赤字政策才能真正起效，“將有限的錢花在刀刃上”。財政支出增量的相當(dāng)比重來源于超長期特別國債，重點投向大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新，相比較以往舉債大規(guī)模進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，本輪財政刺激政策可以快速轉(zhuǎn)化為購買力需求，對實體經(jīng)濟(jì)需求拉動作用更加立竿見影。與此同時，產(chǎn)業(yè)扶持政策和民生改善政策也需要財政政策提供最為關(guān)鍵的資金保障。

產(chǎn)業(yè)政策促進(jìn)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)

在本輪支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策中，產(chǎn)業(yè)政策主要聚焦于兩大方向，概括起來是“一新一舊”。“新”是指新興產(chǎn)業(yè)部門，考慮到培育壯大新興產(chǎn)業(yè)是一個長期的系統(tǒng)工程，需要著眼于長遠(yuǎn)而非當(dāng)下，本輪增量政策在原政策基調(diào)的基礎(chǔ)上進(jìn)一步加大支持力度，充分激發(fā)整個產(chǎn)業(yè)體系高質(zhì)量發(fā)展的積極性、主動性、創(chuàng)造性。“舊”是指傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)部門，其中最為關(guān)鍵的是處于低谷中的房地產(chǎn)行業(yè)。當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)等傳統(tǒng)部門面臨著嚴(yán)峻的市場環(huán)境，當(dāng)務(wù)之急是盡快實現(xiàn)止跌回穩(wěn)，避免發(fā)生“硬著陸”。

房地產(chǎn)行業(yè)作為“舊動能”的典型代表，因為其規(guī)模體量巨大和產(chǎn)業(yè)鏈條長，在高速發(fā)展過程中自成一體，形成了幾十萬億級的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。這一生態(tài)體系客觀上塑造了我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)重型化、資本密集化和高能耗的發(fā)展特征。任何事物更替迭代都是一個漫長的歷史進(jìn)程，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整升級更是如此?？紤]到房地產(chǎn)行業(yè)繁榮景氣周期是我國城鎮(zhèn)化高速發(fā)展階段的特定產(chǎn)物，未來房地產(chǎn)及關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)固然不會徹底退出歷史舞臺，但其地位分量將會逐步消減并讓位于新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的“新動能”。

目前，我國新興產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，但絕對規(guī)模比較小，可吸納的就業(yè)人數(shù)有限。以房地產(chǎn)為代表的“舊動能”傳統(tǒng)行業(yè)，依然是吸納剩余勞動力特別是農(nóng)民工等群體就業(yè)的最主要部門。相比舊動能產(chǎn)業(yè)分布廣泛，“新動能”產(chǎn)業(yè)部門存在地域集中形態(tài)。新舊動能轉(zhuǎn)換過程中必然會引發(fā)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長分化。如果舊動能過快衰退甚至突然崩塌，新動能又無法及時接續(xù)頂替，必然會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長連續(xù)性被打破，出現(xiàn)“舊的已去新的未來”“青黃不接”斷鏈?zhǔn)轿蓙y，最終引發(fā)一系列經(jīng)濟(jì)社會問題。在此背景下，中央政治局會議強調(diào)要促進(jìn)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，要抓緊完善土地、財稅、金融等配套政策，推動構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。

民生政策把促消費和惠民生結(jié)合起來

中央政治局會議強調(diào)，要把促消費和惠民生結(jié)合起來，促進(jìn)中低收入群體增收，提升消費結(jié)構(gòu)，培育新型消費業(yè)態(tài)。當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)運行中面臨的突出問題依然是有效需求不足。擴(kuò)大內(nèi)需轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式，是我國既定的經(jīng)濟(jì)發(fā)展政策，而消費市場活躍同民生事業(yè)發(fā)展高度相關(guān)。根據(jù)社會調(diào)研顯示，目前居民“不敢消費、不愿消費”背后的現(xiàn)實因素是我國社會保障體系不夠完善。要充分激發(fā)國內(nèi)消費市場活力，在消費領(lǐng)域培育更多新的增長點，必須要在改善民生事業(yè)方面有更大作為，特別要提高對農(nóng)村居民、城鎮(zhèn)弱勢群體等社會保障的覆蓋率。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境有待進(jìn)一步改善，直接反映在居民就業(yè)和收入方面。如果就業(yè)工作做不好，就會放大社會層面的焦慮心態(tài)，導(dǎo)致居民消費意愿不強。為此，本輪民生政策重在激活內(nèi)需和擴(kuò)大有效需求。

同產(chǎn)業(yè)發(fā)展注重存量調(diào)整而不是盲目總量擴(kuò)張類似，消費部門主要應(yīng)挖掘存量補齊短板。目前我國存在城鄉(xiāng)收入消費差距，如大件消費品等主要品類在城鎮(zhèn)居民家庭普及率較高，未來提升空間有限。今后相當(dāng)長時期，擴(kuò)大消費拉動內(nèi)需的主攻方向應(yīng)聚焦農(nóng)村地區(qū)及中小城鎮(zhèn)。相比中心城市人口出生率大幅下滑，農(nóng)村和中小城鎮(zhèn)人口出生狀況尚處于合理區(qū)間，具備消費持續(xù)增長的社會地理條件。此類區(qū)域市場居民購房杠桿率較低，且金融市場參與度更低，近年來房價回落、金融市場波動導(dǎo)致的居民財富負(fù)面效應(yīng)情況不明顯，這也是鞏固消費韌性和創(chuàng)造有效需求的重要因素。