作者簡介： 楊立卓（1986—），男，湖南岳陽人，博士，長沙理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院副教授，研究方向：國際投資、國際貿(mào)易。

摘 要：依據(jù)2009—2019年“一帶一路”沿線59個(gè)國家面板數(shù)據(jù)，考量沿線國家涉華負(fù)面輿論對(duì)我國對(duì)外直接投資二元邊際的影響。結(jié)果顯示，負(fù)面輿論對(duì)擴(kuò)展邊際存在顯著的抑制作用，對(duì)集約邊際的抑制作用在后期才能顯現(xiàn)。調(diào)節(jié)效應(yīng)顯示：東道國民眾話語權(quán)和高層互訪分別能緩解負(fù)面輿論對(duì)OFDI擴(kuò)展邊際和集約邊際的抑制作用。進(jìn)一步分析表明，環(huán)境敏感類、資源能源類和金融類投資企業(yè)受“一帶一路”沿線國家負(fù)面輿論的影響較大，負(fù)面輿論對(duì)綠地投資和跨國并購均呈顯著倒U形關(guān)系。鑒于此，需高度重視涉華輿論導(dǎo)向，傳播好中國形象，推進(jìn)沿線國家高層互訪，積極與東道國民眾溝通，加強(qiáng)海外投資環(huán)境保護(hù)意識(shí)，降低OFDI的輿論風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞： OFDI二元邊際；負(fù)面輿論；“一帶一路”；GDELT

中圖分類號(hào)：F125 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼： A 文章編號(hào)：1003-7217（2024）06-0051-08

一、引 言

自“一帶一路”倡議提出以來，我國企業(yè)在沿線國家的對(duì)外直接投資（OFDI）蓬勃發(fā)展。我國投資不僅推動(dòng)了沿線國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)^[1]、環(huán)境改善^[2]，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)與價(jià)值鏈地位提升^[3]，也為沿線國家?guī)砹私?jīng)濟(jì)增長的“量質(zhì)齊升”^[4]。然而，外界對(duì)我國在沿線國家投資并非一片叫好，“中國債務(wù)陷阱論”“資源掠奪論”等污名化中國投資的輿論層出不窮。這些輿論誤導(dǎo)了東道國民眾認(rèn)知，使中國企業(yè)海外投資遭遇了“中國恐懼癥”，國際社會(huì)對(duì)中國企業(yè)投資持有更多的懷疑和謹(jǐn)慎態(tài)度①。

顯然，國際輿論已成為一種新型貿(mào)易投資壁壘，加大了我國OFDI風(fēng)險(xiǎn)。在此背景下，本文嘗試探究“一帶一路”沿線國家涉華負(fù)面輿論對(duì)我國企業(yè)OFDI的影響，并試圖找出哪些因素可以調(diào)節(jié)負(fù)面輿論與OFDI之間的關(guān)系，以期提出減少負(fù)面輿論對(duì)我國投資影響的政策建議。

影響OFDI的因素包含“硬實(shí)力”和“軟實(shí)力”。硬實(shí)力是軟實(shí)力的基礎(chǔ)和后盾，軟實(shí)力對(duì)硬實(shí)力具有強(qiáng)大的促進(jìn)作用^[5]。近年來，眾多學(xué)者開始重視“軟實(shí)力”因素，制度、外交、文化和國家形象等得到充分關(guān)注，但對(duì)輿論的國際經(jīng)濟(jì)效應(yīng)研究尚處于萌芽階段。國外學(xué)者大多圍繞西方國家公共政策與公眾輿論展開數(shù)據(jù)研究、案例分析和實(shí)證研究^[6，7]。國內(nèi)學(xué)者洞察到國際輿論對(duì)進(jìn)口貿(mào)易、引進(jìn)外資、入境旅游貿(mào)易和出口產(chǎn)品質(zhì)量等方面的影響^[8-10]。在輿論影響OFDI方面，張先鋒等^[11]發(fā)現(xiàn)東道國負(fù)面輿論偏向顯著抑制了中國企業(yè)OFDI，但其僅從宏觀投資量的角度探討國際輿論的影響，而忽視了投資的結(jié)構(gòu)特征，難以得到更細(xì)致的結(jié)論。因此，國際輿論影響OFDI的研究還有待充實(shí)和完善。

為此，本文從理論和實(shí)證兩個(gè)層面分析負(fù)面輿論對(duì)OFDI二元邊際的異質(zhì)性影響；探討東道國民眾話語權(quán)和高層互訪對(duì)負(fù)面輿論與二元邊際之間的調(diào)節(jié)作用；并從投資廣度和投資深度方面進(jìn)行異質(zhì)性檢驗(yàn)，以期為防范輿論風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量“走出去”提供理論指導(dǎo)。

二、理論分析與研究假設(shè)

國際新聞報(bào)道是國家形象的“促銷者”，是起“催化劑”和“定型劑”作用的媒介，通過引導(dǎo)或制造輿論美化或丑化一國形象^[12]。消極的國家形象會(huì)影響母國與東道國的經(jīng)濟(jì)合作關(guān)系，抑制企業(yè)國際化發(fā)展^[13]。負(fù)面輿論還通過影響政府政策、民眾認(rèn)知來抑制企業(yè)投資。以緬甸密松水電站為例，西方國家預(yù)先設(shè)置新聞議題，以各種“權(quán)威”的環(huán)境分析報(bào)告和生態(tài)環(huán)境評(píng)價(jià)，宣揚(yáng)該項(xiàng)目會(huì)對(duì)緬甸地區(qū)造成嚴(yán)重的環(huán)境污染。而緬甸媒體受此影響跟風(fēng)報(bào)道，錯(cuò)誤地誘導(dǎo)緬甸民眾、煽動(dòng)輿論，導(dǎo)致中國企業(yè)被當(dāng)?shù)孛癖娬`解。加之西方國家施加壓力，緬甸政府被迫叫停密松水電站投資項(xiàng)目。顯然，涉華輿論可通過國家形象、東道國政府政策和民眾認(rèn)知等方面影響外資，成為阻礙我國OFDI的新型壁壘。

（一）負(fù)面輿論與OFDI擴(kuò)展邊際

中國企業(yè)傾向于以模仿先行投資者和集聚的方式進(jìn)行對(duì)外投資^[14]，通過建立社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行再投資、勞工招募和企業(yè)管理等一系列決策。因此，行業(yè)內(nèi)的企業(yè)會(huì)十分關(guān)注先行投資者的經(jīng)驗(yàn)，會(huì)通過各種渠道獲悉先行投資者的投資信息。當(dāng)行業(yè)內(nèi)的先行投資者遇到東道國負(fù)面輿論壁壘，導(dǎo)致其投資受到影響時(shí)，會(huì)向行業(yè)內(nèi)追隨投資者發(fā)出警示信號(hào)，導(dǎo)致追隨投資者投資該東道國時(shí)會(huì)更謹(jǐn)慎，甚至取消投資計(jì)劃。基于此，提出：

假設(shè)1 負(fù)面輿論抑制OFDI擴(kuò)展邊際。

（二）負(fù)面輿論與OFDI集約邊際

大型投資項(xiàng)目往往更易引起輿論關(guān)注。當(dāng)我國企業(yè)投資沿線國家大型項(xiàng)目時(shí)，西方國家在項(xiàng)目投資談判期間，可能就會(huì)引導(dǎo)沿線國家輿論反對(duì)我國投資。而國際投資從投資決策到投資落地有一定周期，因此表現(xiàn)為投資初期甚至在正式達(dá)成投資協(xié)議之前，負(fù)面輿論就在不停發(fā)酵。我國對(duì)沿線國家大型投資大多是由國有企業(yè)主導(dǎo)^[15]，往往是兩國政府層面推動(dòng)的，其投資決策不僅受經(jīng)濟(jì)因素影響還受到政治因素影響^[16]。因此，國有企業(yè)進(jìn)行大型投資時(shí)盡管初期就可能受到負(fù)面輿論影響，但基于前期沉沒成本考慮，且在得到雙邊政府的支持下，往往會(huì)繼續(xù)推進(jìn)投資項(xiàng)目，并不會(huì)縮減投資規(guī)模?；诖?，本文預(yù)計(jì)負(fù)面輿論在前期并不會(huì)影響投資規(guī)模，從計(jì)量分析的結(jié)果上來看，還會(huì)呈現(xiàn)顯著的促進(jìn)作用。

如果東道國長期充斥在負(fù)面輿論環(huán)境中，會(huì)使東道國民眾產(chǎn)生認(rèn)知失調(diào)和刻板印象^[17]，消費(fèi)者會(huì)降低對(duì)該國投資產(chǎn)品的消費(fèi)意愿。更有甚者會(huì)產(chǎn)生聯(lián)合抵制或者直接挑起社會(huì)民眾對(duì)該國企業(yè)的暴力攻擊^[18]，使得外資企業(yè)在原材料購買、銷售和雇傭等方面遭受經(jīng)濟(jì)損失，從而抑制企業(yè)投資規(guī)模。另外，東道國政府面對(duì)國內(nèi)負(fù)面輿論壓力，會(huì)傾向于對(duì)后續(xù)中國投資采用更為嚴(yán)格的行政審批規(guī)則或降低行政審批的效率^[19]，這將帶來后續(xù)投資企業(yè)的機(jī)會(huì)成本上升、投資不確定性增加、資金周轉(zhuǎn)率降低等諸多問題，也會(huì)降低企業(yè)在東道國投資的積極性，減少對(duì)東道國的投資，縮小投資規(guī)模?；诖?，提出：

假設(shè)2 負(fù)面輿論對(duì)OFDI集約邊際的抑制作用會(huì)在后期表現(xiàn)出來。

（三）調(diào)節(jié)效應(yīng)假設(shè)

1.負(fù)面輿論與東道國民眾話語權(quán)。根據(jù)哈羅德·拉斯韋爾的“5W”傳播模式，民眾是形成和傳播輿論的重要主體，民眾可以通過社交媒體呈現(xiàn)和傳播自己的觀點(diǎn)^[20]。民眾話語權(quán)與媒體輿論話題設(shè)置之間是一個(gè)互動(dòng)關(guān)系，媒體可憑借其廣泛的影響力和權(quán)威度，設(shè)置輿論話題和偏向，從而形成了“沉默的螺旋”。但當(dāng)民眾話語權(quán)增強(qiáng)時(shí)，民眾的意見和觀點(diǎn)可以打破由媒體主導(dǎo)的輿論環(huán)境，推翻媒體傳遞的“多數(shù)意見”，從而糾正媒體報(bào)道的偏向性?；诖耍岢觯?/p>

假設(shè)3 民眾話語權(quán)會(huì)減緩負(fù)面輿論對(duì)OFDI二元邊際的抑制作用。

2.負(fù)面輿論與高層互訪。國家領(lǐng)導(dǎo)人訪問作為一國外交活動(dòng)的最高形式，既是國家政策和全球影響力的集中體現(xiàn)，又是國家間雙邊政治關(guān)系的晴雨表^[21]。頻繁的雙邊高層互訪是雙邊國家友好的一種信號(hào)，和平友好的外交活動(dòng)有助于緩解東道國領(lǐng)導(dǎo)人對(duì)中國投資行為的偏見，甚至糾正其對(duì)中國投資的認(rèn)知、規(guī)范和管制行為^[22]。領(lǐng)導(dǎo)人之間的經(jīng)濟(jì)對(duì)話、磋商與合作有利于向東道國媒體和民眾傳遞積極的信息與知識(shí)，從而有利于東道國信息溝通和有效引導(dǎo)消費(fèi)者決策。基于此，提出：

假設(shè)4 高層互訪減緩了負(fù)面輿論對(duì)OFDI二元邊際的抑制作用。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）模型設(shè)計(jì)

為了檢驗(yàn)負(fù)面輿論對(duì)中國企業(yè)OFDI二元邊際的影響，構(gòu)建如下基準(zhǔn)模型：

extensivei，t=β0+β1npoei，t+αxi，t+ui+vt+εi，t（1）

intensivei，t=β0+β1npoii，t+β2（npoii，t）2+

αxi，t+ui+vt+εi，t（2）

其中，extensivei，t為被解釋變量OFDI擴(kuò)展邊際；intensivei，t為被解釋變量OFDI集約邊際；i表示第i國，t表示第t年；npoei，t和npoii，t為核心解釋變量負(fù)面輿論；xi，t為其他控制變量；ui為個(gè)體效應(yīng)；vt為時(shí)間效應(yīng)；εi，t為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

為了進(jìn)一步分析負(fù)面輿論對(duì)中國企業(yè)OFDI二元邊際影響的調(diào)節(jié)效應(yīng)，將國際負(fù)面輿論與民眾話語權(quán)、高層互訪的交互項(xiàng)帶入式（3），以考察各調(diào)節(jié)變量對(duì)OFDI二元邊際的影響。其中npoei，t×zi，t為核心解釋變量與各調(diào)節(jié)變量的交互項(xiàng)，zi，t為調(diào)節(jié)變量。

extensivei，t=β0+β1npoei，t+β2npoei，t×

zi，t+β3zi，t+αxi，t+ui+vt+εi，t（3）

對(duì)于倒U形非線性關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)，需要分析倒U形曲線拐點(diǎn)的位置及曲線的形狀^［23］。其位置取決于β1β4-β2β3的正負(fù)，當(dāng)β1β4-β2β3>0，拐點(diǎn)向右移動(dòng)；當(dāng)β1β4-β2β3<0，拐點(diǎn)向左移動(dòng)。其形狀取決于β4的正負(fù)，當(dāng)β4>0，曲線變得更平坦；當(dāng)β4<0，曲線變得更陡峭。根據(jù)式（4），其中，npoii，t×zi，t為核心解釋變量與各調(diào)節(jié)變量的交互項(xiàng)，β4（npoii，t）2×zi，t為核心解釋變量的平方與各調(diào)節(jié)變量的交互項(xiàng)，zi，t為各調(diào)節(jié)變量。

intensivei，t=β0+β1npoii，t+β2（npoii，t）2+

β3npoii，t×zi，t+β4（npoii，t）2×zi，t+

β5zi，t+αxi，t+ui+vt+εi，t（4）

（二）變量選取和說明

1.被解釋變量。借鑒Kulchina^[24]對(duì)二元邊際的衡量方式，以一年中在“一帶一路”沿線國家對(duì)外直接投資的“企業(yè)行業(yè)”關(guān)系對(duì)的數(shù)量表示OFDI擴(kuò)展邊際（extensive）；以一年中在“一帶一路”沿線國家對(duì)外直接投資“企業(yè)行業(yè)”關(guān)系對(duì)的平均投資額表示OFDI集約邊際（intensive）。

2.核心解釋變量。輿論數(shù)據(jù)來自谷歌GDELT數(shù)據(jù)庫，該數(shù)據(jù)庫是最大的全球社會(huì)數(shù)據(jù)庫。該數(shù)據(jù)庫全天監(jiān)控著各個(gè)國家的100多種語言的新聞，該數(shù)據(jù)庫給每一篇新聞都標(biāo)記了一個(gè)“sentimentindex”^①。由于輿論對(duì)OFDI二元邊際的影響機(jī)制不一樣，所以，根據(jù)擴(kuò)展邊際和集約邊際的特點(diǎn)采用不同方式衡量負(fù)面輿論。對(duì)于OFDI擴(kuò)展邊際的負(fù)面輿論衡量（npoe），借鑒張先鋒等^[11]的做法，用加總東道國每月涉華負(fù)面報(bào)道篇數(shù)占該國總涉華報(bào)道篇數(shù)之比表示：

npoei，t=∑121i國t年涉華報(bào)道負(fù)面篇數(shù)i國t年涉華報(bào)道總篇數(shù) （5）

中國在沿線國家的投資存量呈集聚化趨勢(shì)^[25]，企業(yè)對(duì)一國的投資集約化越高，該國市場(chǎng)對(duì)投資企業(yè)就越重要，企業(yè)就越容易受到該國對(duì)中國的負(fù)面輿論的影響^[10]?；谥袊鴮?duì)沿線國家投資的空間積聚特征，對(duì)OFDI集約邊際的負(fù)面輿論衡量（npoi），僅用絕對(duì)數(shù)量比作為權(quán)重不足以體現(xiàn)輿論客體的輿論力量差異。因此，本文借鑒武昭媛和洪俊杰^[10]的做法，以“企業(yè)行業(yè)”關(guān)系對(duì)平均投資額占比權(quán)重對(duì)涉華負(fù)面輿論進(jìn)行加權(quán)求和。

npoii，t=100×i國t年平均投資額占比×

∑121i國t年涉華報(bào)道負(fù)面篇數(shù)i國t年涉華報(bào)道總篇數(shù)（6）

3.控制變量。參考已有文獻(xiàn)，對(duì)下述變量進(jìn)行控制。（1）經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（lnhostgdp），采用東道國國內(nèi)生產(chǎn)總值的對(duì)數(shù)進(jìn)行衡量，反映東道國市場(chǎng)規(guī)模。（2）東道國資源稟賦（resource），采用石油租金、天然氣租金、煤炭（硬煤和軟煤）租金、礦產(chǎn)租金和森林租金之和衡量。（3）地理距離（lndistance），以兩國首都間地理距離的對(duì)數(shù)衡量。（4）政治制度質(zhì)量（qgs），包括政治穩(wěn)定性、政府效率、規(guī)管質(zhì)量、腐敗控制和法治環(huán)境。（5）技術(shù)水平（lntechnology），以居民及非居民專利申請(qǐng)量之和進(jìn)行衡量，技術(shù)水平越高，外資企業(yè)投資高新技術(shù)領(lǐng)域意向越大。（6）勞動(dòng)力市場(chǎng)規(guī)模（lnlabor），使用東道國實(shí)際參與勞動(dòng)人數(shù)，反映東道國勞動(dòng)要素稟賦。（7）雙邊投資協(xié)定（bit），兩國簽署投資協(xié)定之前年份取0，簽署當(dāng)年及之后年份取1。（8）東道國人均GDP增長率（ratepergdp），反映東道國居民的購買潛力。（9）東道國基礎(chǔ)設(shè)施（infrastructure），國家基礎(chǔ)設(shè)施質(zhì)量的提高有助于增進(jìn)企業(yè)的直接投資^［26］。（10）企業(yè)投資程序（cost），根據(jù)Helpman等^[27]的研究，企業(yè)進(jìn)入東道國需要得到當(dāng)?shù)夭块T的審核和審批，本文將企業(yè)進(jìn)入東道國所需審批程序視為企業(yè)進(jìn)入東道國的成本，作為投資擴(kuò)展邊際的控制變量。

4.調(diào)節(jié)變量。（1）民眾話語權(quán)（vaa）用世界治理指數(shù)中“聲音與責(zé)任”衡量，該指標(biāo)反映了參與選舉、享有言論、結(jié)社和媒體自由的話語權(quán)^[28]。（2）高層互訪（hlv）以互訪、在第三國會(huì)晤、雙邊國家領(lǐng)導(dǎo)人問候的次數(shù)加權(quán)之和表示，元首級(jí)的互訪（含在第三國會(huì)晤）權(quán)重為2，其他國家領(lǐng)導(dǎo)人的互訪、在第三國會(huì)晤、互相問候的權(quán)重為1^[29]。

（三）數(shù)據(jù)來源

采用2009—2019年“一帶一路”沿線59個(gè)國家的面板數(shù)據(jù)檢驗(yàn)國際負(fù)面輿論對(duì)中國OFDI二元邊際的影響。因巴勒斯坦、格魯吉亞等國家數(shù)據(jù)缺失較多，故剔除。其中OFDI擴(kuò)展邊際和集約邊際通過中國全球投資跟蹤數(shù)據(jù)庫（China Global Investment Tracker）數(shù)據(jù)整理計(jì)算所得。本文通過對(duì)谷歌GDELT大數(shù)據(jù)進(jìn)行挖掘，識(shí)別出“一帶一路”沿線國家對(duì)中國企業(yè)投資相關(guān)的新聞報(bào)道，并結(jié)合事件時(shí)間、地點(diǎn)和語氣等信息，構(gòu)建沿線國家國際輿論數(shù)據(jù)庫，最終計(jì)算出負(fù)面輿論指標(biāo)。地理距離來自CEPII數(shù)據(jù)庫，雙邊投資協(xié)定來自聯(lián)合國貿(mào)易與發(fā)展會(huì)議（UNCTAD）。本文手動(dòng)整理中國外交部報(bào)道的歷年中國與沿線國家往來信息，得到高層互訪數(shù)據(jù)；其余變量數(shù)據(jù)均來自世界銀行。部分國家的指標(biāo)數(shù)據(jù)存在較少缺失，采用線性插值法補(bǔ)齊。針對(duì)部分極端值，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行上下1%的縮尾處理。

變量描述性統(tǒng)計(jì)見表1，OFDI二元邊際最小值都為0，擴(kuò)展邊際均值為0.646，說明中國企業(yè)在沿線國家投資空間布局存在較大差異，大型投資的多元化較為有限。負(fù)面輿論（擴(kuò)展）均值為0.189；負(fù)面輿論（集約）均值為0.371，標(biāo)準(zhǔn)差為1.236，說明沿線國家負(fù)面輿論偏向整體較低，但最大值分別為1和7.609，負(fù)面輿論偏向存在較大差異。

四、實(shí)證結(jié)果

（一）基準(zhǔn)回歸

在回歸之前，對(duì)可能存在的“偽回歸”問題和面板數(shù)據(jù)模型選擇問題檢驗(yàn)如下。首先，采用方差膨脹因子（VIF）和各變量相關(guān)性檢驗(yàn)，OFDI擴(kuò)展邊際與集約邊際的VIF分別為2.93和2.94，均小于10。同時(shí)，各變量相關(guān)指數(shù)均小于0.8，故認(rèn)為不存在嚴(yán)重的多重共線性問題。由于樣本數(shù)據(jù)為短面板數(shù)據(jù)，故無須對(duì)各變量進(jìn)行單位根檢驗(yàn)及模型的協(xié)整檢驗(yàn)。其次，OFDI擴(kuò)展邊際屬于計(jì)數(shù)數(shù)值，故采用泊松模型；OFDI集約邊際采用面板回歸，通過Hausman檢驗(yàn)，結(jié)果顯示拒絕原假設(shè)。

在表2中，列（1）和列（2）探索了負(fù)面輿論對(duì)OFDI擴(kuò)展邊際的影響，列（3）、列（5）、列（7）探索了負(fù)面輿論對(duì)OFDI集約邊際的影響，列（4）、列（6）、列（8）引入了國際負(fù)面輿論的二次項(xiàng)以此來檢驗(yàn)負(fù)面輿論與OFDI集約邊際的滯后關(guān)系，列（7）和列（8）在此基礎(chǔ)上使用了聚類穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤。在表2中，負(fù)面輿論對(duì)OFDI擴(kuò)展邊際具有顯著抑制效應(yīng)，但負(fù)面輿論一次項(xiàng)對(duì)OFDI集約邊際具有顯著促進(jìn)效應(yīng)，負(fù)面輿論二次項(xiàng)估計(jì)系數(shù)在1%的統(tǒng)計(jì)水平下顯著為負(fù)，反映出負(fù)面輿論對(duì)OFDI集約邊際后期抑制，先期計(jì)量表現(xiàn)為正的非線性關(guān)系。綜上，假設(shè)1、假設(shè)2得到驗(yàn)證。

（二）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了驗(yàn)證基準(zhǔn)回歸結(jié)果的可信性，采用更換變量和更換模型的方法，對(duì)結(jié)果進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

1.更換變量。

更換OFDI二元邊際的度量方法，以更為細(xì)分的“企業(yè)行業(yè)”數(shù)量替換“企業(yè)行業(yè)”關(guān)系對(duì)數(shù)量，并進(jìn)行三維固定以克服遺漏變量偏差。表3中列（1）和列（2）結(jié)果顯示，負(fù)面輿論估計(jì)系數(shù)在1%的統(tǒng)計(jì)水平下顯著為負(fù)。以歷年《中國對(duì)外直接投資公報(bào)》中OFDI流量替代OFDI集約邊際（intensive），表4列（1）和列（2）結(jié)果顯示，負(fù)面輿論一次項(xiàng)的估計(jì)系數(shù)在1%的統(tǒng)計(jì)水平下顯著為正，其二次項(xiàng)的估計(jì)系數(shù)在1%的統(tǒng)計(jì)水平下顯著為負(fù)，呈倒“U”形關(guān)系。檢驗(yàn)結(jié)果與基準(zhǔn)回歸結(jié)果一致。

2.更換模型。

在OFDI擴(kuò)展邊際方面，首先，泊松回歸的前提之一是被解釋變量的期望與方差相等。本文結(jié)果顯示方差為1.645818，期望為0.6456086，方差遠(yuǎn)大于期望，存在過度分散問題，故使用負(fù)二項(xiàng)回歸進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，結(jié)果如表3列（3）和列（4）所示，系數(shù)顯著為負(fù)。其次，OFDI擴(kuò)展邊際為計(jì)數(shù)數(shù)值，存在大量零值，通過檢驗(yàn)P值為0.0312，拒絕原假設(shè)，故使用零膨脹泊松模型排除零值過多帶來的擬合誤差，結(jié)果如表3中列（5）和列（6）列所示，也顯著為負(fù)，與基準(zhǔn)回歸結(jié)論相符。

在OFDI集約邊際方面，采用面板校正標(biāo)準(zhǔn)誤差模型（PCSE），該方法可以同時(shí)解決存在同步相關(guān)、異方差、序列相關(guān)的問題。由于中國企業(yè)在部分東道國沒有投資且“中國全球投資跟蹤”數(shù)據(jù)庫只記錄了超過1億美元的企業(yè)投資信息，存在大量零值現(xiàn)象，故使用Heckman模型對(duì)其進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。表4中列（3）和列（4）的PCSE模型結(jié)果與基準(zhǔn)回歸吻合；列（5）和列（6）的Heckman模型中，選擇方程為企業(yè)是否對(duì)東道國投資，若投資，值為1，否則為0。由列（5）可知，負(fù)面輿論抑制了企業(yè)進(jìn)入東道國的投資選擇傾向；由列（6）可知，基準(zhǔn)回歸結(jié)果穩(wěn)健。

（三）調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗(yàn)

由表5列（1）可知，民眾話語權(quán)減緩了負(fù)面輿論對(duì)OFDI擴(kuò)展邊際的抑制作用，說明“一帶一路”沿線國家民眾話語權(quán)的提升能促進(jìn)更多中國企業(yè)對(duì)其投資。表5列（2）中，npoi×vaa與 npoi2×vaa 的系數(shù)不顯著，表明民眾話語權(quán)在調(diào)節(jié)負(fù)面輿論和OFDI集約邊際的關(guān)系上并未起到顯著作用，假設(shè)3部分得到驗(yàn)證。由表5列（3）可知，高層互訪在調(diào)節(jié)負(fù)面輿論、抑制OFDI擴(kuò)展邊際方面并未起到顯著影響；根據(jù)表5列（4），高層互訪與OFDI集約邊際平方的交互項(xiàng)估計(jì)系數(shù)顯著為正，且這里的β１β4-β2β3=0.01636，大于0，表明倒U形曲線拐點(diǎn)向右移動(dòng)，β4（npoi2×hlv）等于0.016，顯著大于0，曲線變得更平坦，以上兩種變動(dòng)均會(huì)減緩負(fù)面輿論對(duì)OFDI集約邊際的抑制作用，假設(shè)4部分得到驗(yàn)證。

五、進(jìn)一步分析

在投資廣度方面，“一帶一路”沿線國家輿論主要圍繞環(huán)境、勞工、債務(wù)等話題展開，不同類別的投資可能對(duì)輿論敏感度存在差異。本文根據(jù)中國全球投資追蹤數(shù)據(jù)庫的行業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)，將企業(yè)類型分為環(huán)境敏感類、資源能源類、技術(shù)密集類和金融類，進(jìn)行異質(zhì)性檢驗(yàn)。在投資深度方面，跨國并購屬于“購買性”投資，當(dāng)受到負(fù)面輿論沖擊時(shí)企業(yè)可選擇不繼續(xù)投資，及時(shí)止損；而綠地投資比跨國并購?fù)顿Y建設(shè)周期長且沉沒成本較高。因此，進(jìn)入方式不同受負(fù)面輿論的影響程度可能存在差異，本文對(duì)綠地投資和跨國并購分別進(jìn)行檢驗(yàn)，考察不同進(jìn)入方式下輿論對(duì)OFDI的影響差異。

根據(jù)表6回歸結(jié)果，負(fù)面輿論對(duì)環(huán)境敏感類、資源能源類和金融類投資均有顯著抑制作用，但對(duì)技術(shù)密集類投資并無顯著影響?？赡茉蚴?，環(huán)境問題成為當(dāng)下熱點(diǎn)輿論話題，也是全球面臨的共同難題。各國政府紛紛出臺(tái)了一系列環(huán)境保護(hù)措施和規(guī)章條例，因此負(fù)面輿論對(duì)環(huán)境敏感類投資的抑制作用非常顯著。礦產(chǎn)資源、石油、木材和農(nóng)產(chǎn)品等自然資源具有稀缺性，“資源掠奪論”相關(guān)負(fù)面輿論的大肆渲染更容易使東道國設(shè)立較高的外資進(jìn)入門檻，也表現(xiàn)出顯著性?！耙粠б宦贰背h下的投資和融資透明度往往成為眾多國外學(xué)者和智庫抨擊的熱點(diǎn)，且沿線國家的金融機(jī)構(gòu)布局滯后^[30]，因此金融類VP1eIXzdJH0niSIu6Nkn1phwFRtZzzU2U3btCkww9HI=投資受到的負(fù)面輿論沖擊較大。如表7所示，負(fù)面輿論對(duì)綠地投資和跨國并購的影響呈顯著倒“U”形關(guān)系。通過Utest檢驗(yàn)，兩種投資類型的拐點(diǎn)分別為4.931056和5.379379，表明負(fù)面輿論對(duì)綠地投資的抑制作用更強(qiáng)。

六、結(jié)論與建議

國際輿論已成為阻礙跨國投資的重要壁壘。以2009—2019年“一帶一路”沿線59個(gè)國家的面板數(shù)據(jù)為樣本，分析負(fù)面輿論與中國OFDI二元邊際的關(guān)系，結(jié)果顯示負(fù)面輿論對(duì)中國OFDI擴(kuò)展邊際存在顯著的抑制作用，與OFDI集約邊際之間存在顯著的后期抑制作用。在考慮了選擇偏誤、遺漏變量以及潛在的內(nèi)生性問題后，結(jié)論仍然穩(wěn)健。在調(diào)節(jié)效應(yīng)的討論中，發(fā)現(xiàn)民眾話語權(quán)能顯著緩解負(fù)面輿論對(duì)OFDI擴(kuò)展邊際的抑制作用；高層互訪能顯著緩解負(fù)面輿論對(duì)OFDI集約邊際的抑制作用。進(jìn)一步分析表明，環(huán)境敏感類、資源能源類和金融類投資擴(kuò)展邊際受負(fù)面輿論的影響較大；負(fù)面輿論對(duì)綠地投資和跨國并購的影響呈顯著的倒U形關(guān)系。

建議：一是高度重視沿線國家輿論追蹤，樹立積極的涉華輿論導(dǎo)向，講好中國故事，傳播好中國形象，并從政府層面構(gòu)建沿線國家輿論預(yù)警系統(tǒng)，為企業(yè)OFDI時(shí)防范輿論風(fēng)險(xiǎn)提供指導(dǎo)。二是積極推進(jìn)沿線國家高層互訪，帶動(dòng)?xùn)|道國積極的涉華報(bào)道，確保我國企業(yè)大型投資有一個(gè)良好的輿論環(huán)境。三是企業(yè)在投資民眾話語權(quán)低的東道國，以及在進(jìn)行綠地投資時(shí)，應(yīng)更加注意防范輿論風(fēng)險(xiǎn)，積極與東道國民眾溝通相關(guān)投資內(nèi)容，使投資建設(shè)過程透明化。四是企業(yè)在進(jìn)行環(huán)境敏感類、資源能源類和金融類投資時(shí)，應(yīng)在保護(hù)環(huán)境、資源開發(fā)權(quán)益分配和債務(wù)問題等方面積極與沿線國家相關(guān)部門和民眾溝通。

注釋：

① 資料來源：The Economist. The New Colonialists： China’s Hunger for Natural Resources. http： / /www. economist. com /node /10853534，March 13 2008.

② https：//www.gdeltproject.org/．

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（責(zé)任編輯：鐘瑤，鄒彬）

Negative Public Opinion and Chinese Enterprises’

OFDI Binary Margins

—Taking Countries along “the Belt and Road” as Examples

YANG Lizhuo1， LIU Jun2， XU Qingyun1

（1.School of Economics & Management， Changsha University of Technology， Changsha， Hunan 410076，China;

2.School of Economics， Chongqing Technology and Business University， Chongqing 400067， China）

Abstract：Based on the panel data of 59 countries along the Belt and Road from 2009 to 2019， the influence of China-related negative public opinion on the binary margin of China’s OFDI in these countries is analyzed.The results show that negative public opinion has a significant inhibitory effect on the expansion margin， while the inhibitory effect on the intensive margin only becomes apparent in the later stage. The moderating effect finds that the public’s right to speak and high-level visits of host countries can alleviate the inhibitory effect of negative public opinion on OFDI’s expanding margin and intensive margin respectively. Further analysis shows that environmentally sensitive， resource-energy and financial investment enterprises are greatly affected by negative public opinion in countries along the Belt and Road， and negative public opinion has a significant “U-shaped” relationship to greenfield investment and cross-border mergers and acquisitions. In view of this， it is necessary to attach great importance to the orientation of China-related public opinion， spread the image of China well， promote high-level visits of countries along the Belt and Road， actively communicate with the host country’s public， strengthen the awareness of overseas investment environmental protection， and reduce the risk of OFDI public opinion.

Key words：OFDI binary margins; negative public opinion; “the Belt and Road”; GDELT