中國(guó)大陸LCD生產(chǎn)企業(yè)在全球的產(chǎn)能占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位，廠商根據(jù)市場(chǎng)需求靈活調(diào)整產(chǎn)線(xiàn)稼動(dòng)率，供需關(guān)系不斷改善，電視面板價(jià)格逐漸回升至合理的盈利區(qū)間?！耙耘f換新”政策刺激國(guó)內(nèi)品牌端采購(gòu)需求恢復(fù)，三季度為傳統(tǒng)促銷(xiāo)備貨季節(jié)，加之渠道恢復(fù)正常采購(gòu)節(jié)奏，第三季度相關(guān)公司業(yè)績(jī)回升，四季度大尺寸面板價(jià)格有望呈現(xiàn)溫和上行。

面板生產(chǎn)企業(yè)固定資產(chǎn)規(guī)模目前處于歷史高位，在建工程處于相對(duì)低位，短期內(nèi)折舊及攤銷(xiāo)金額較高，影響當(dāng)期利潤(rùn)水平。行業(yè)收購(gòu)兼并仍在發(fā)生，隨著終端產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新，高規(guī)格顯示技術(shù)持續(xù)推進(jìn)，存量市場(chǎng)環(huán)境中的增量因素打開(kāi)想象空間，產(chǎn)品重構(gòu)與業(yè)務(wù)創(chuàng)新系面板行業(yè)積極探索的方向。

國(guó)產(chǎn)廠商有的發(fā)力于高端IT類(lèi)產(chǎn)品、旗艦手機(jī)屏，有的著力于強(qiáng)化車(chē)載顯示整體解決方案、先進(jìn)車(chē)載顯示產(chǎn)品，并已取得初步成效。

價(jià)回穩(wěn)高端放量

2024年前三季度，電視面板價(jià)格呈微跌趨勢(shì)，65吋電視面板9月降低到每片約175美元，較7月份降低2.78%；全球平板面板出貨量達(dá)到1.99億片，同比增長(zhǎng)6%，其中，三季度出貨量同比大幅增長(zhǎng)近26%，全球平板面板市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)反彈。

8月中下旬起，“以舊換新”補(bǔ)貼政策逐步在國(guó)內(nèi)各地區(qū)落地執(zhí)行，推動(dòng)國(guó)內(nèi)電視銷(xiāo)量快速增長(zhǎng)，75吋及以上超大尺寸產(chǎn)品銷(xiāo)量旺盛。在需求量提高和平均尺寸擴(kuò)大的共同作用下，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的電視面板需求面積大幅增長(zhǎng)，10月面板價(jià)格企穩(wěn)，但受到激烈的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)影響，中高端市場(chǎng)面板價(jià)格小幅下滑，研究機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)四季度電視面板價(jià)格將保持穩(wěn)定。

TCL華星受益于主要產(chǎn)品價(jià)格較去年同期上漲，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)同比顯著改善，前三季度半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入769.56億元，同比增長(zhǎng)25.74%；凈利潤(rùn)44.43億元，同比改善60.67億元。TCL科技對(duì)外表示，10月電視面板價(jià)格波動(dòng)已逐漸收斂，圍繞合理中樞窄幅波動(dòng)，長(zhǎng)期來(lái)看，在供給側(cè)格局不斷優(yōu)化且需求面積穩(wěn)定增長(zhǎng)背景下，行業(yè)供需關(guān)系將逐年繼續(xù)優(yōu)化，大尺寸面板價(jià)格有望呈現(xiàn)溫和上行。

高端化趨勢(shì)

5G以及物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)已經(jīng)普及，生成式AI向各個(gè)終端應(yīng)用延伸，全球顯示市場(chǎng)存在結(jié)構(gòu)性機(jī)遇，高規(guī)格顯示技術(shù)市場(chǎng)滲透率持續(xù)提升，以新能源車(chē)等為代表的新應(yīng)用市場(chǎng)繼續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

京東方認(rèn)為，隨著部分IT類(lèi)產(chǎn)品逐漸走向高端化，IT領(lǐng)域整體發(fā)展相對(duì)穩(wěn)健，產(chǎn)品價(jià)格保持穩(wěn)定，尤其是電競(jìng)類(lèi)產(chǎn)品需求的高速增長(zhǎng)，有望帶動(dòng)IT產(chǎn)品需求的增長(zhǎng)，進(jìn)而帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格的增長(zhǎng)。

2024年前三季度，京東方顯示器件業(yè)務(wù)收入中，TV類(lèi)、IT類(lèi)、OLED類(lèi)和LCD手機(jī)及其他類(lèi)產(chǎn)品收入占比分別為25%、33%、24%、17%。第8.6代氧化物半導(dǎo)體新型顯示器件生產(chǎn)線(xiàn)（下稱(chēng)“t9”）一期投產(chǎn)及產(chǎn)品線(xiàn)不斷擴(kuò)充，該公司中尺寸業(yè)務(wù)穩(wěn)健成長(zhǎng)，顯示器面板出貨升至全球第二，筆電、平板及車(chē)載業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額穩(wěn)步提高。該公司表示，伴隨t9二期產(chǎn)能建設(shè)，中尺寸面板業(yè)務(wù)營(yíng)收還將保持高速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)在未來(lái)幾年逐步達(dá)到30%左右的營(yíng)收占比。

2024年前三季度，京東方柔性AMOLED業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)改善明顯，柔性AMOLED出貨量近1億片，同比增長(zhǎng)20%，但受市場(chǎng)環(huán)境競(jìng)爭(zhēng)及短期折舊壓力影響，盈利能力有待持續(xù)提升。該公司的柔性AMOLED產(chǎn)品在折疊、LTPO等高端旗艦手機(jī)中的出貨量均位于行業(yè)前列。

2024年前三季度深aLuJEKXY+DVUWR/v0jkNMrfRlaaacDwfos2hrM0ad9Q=天馬A實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入240.14億元，同比下降2.78%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-13.11億元，同比增長(zhǎng)56.05%。三季度單季扣非歸母凈利潤(rùn)-2.73億元，同比增長(zhǎng)71.52%，環(huán)比增長(zhǎng)42.67%。前三季度，深天馬A車(chē)載業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)超40%，出貨量增速高于行業(yè)水平，其中面向國(guó)際整車(chē)廠的汽車(chē)電子業(yè)務(wù)開(kāi)始進(jìn)入大批量交付階段，在頭部新能源汽車(chē)客戶(hù)份額持續(xù)提升；同時(shí)，LTPS技術(shù)在車(chē)載顯示領(lǐng)域快速滲透，車(chē)載顯示業(yè)務(wù)引入新投建的第8.6代線(xiàn)TM19和新型顯示模組產(chǎn)線(xiàn)TM20等先進(jìn)產(chǎn)能，該業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)超250%。

深天馬A三季度單季實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)扭虧，環(huán)比改善約2億元。前三季度，深天馬A車(chē)載顯示業(yè)務(wù)營(yíng)收占比約35%，同比增長(zhǎng)超40%；手機(jī)顯示業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，其中TM17柔性AMOLED手機(jī)顯示業(yè)務(wù)營(yíng)收占比超兩成，同比增長(zhǎng)超25%。

前三季度，深天馬A OLED手機(jī)業(yè)務(wù)規(guī)模保持快速增長(zhǎng)，產(chǎn)品規(guī)格明顯提升，兩條柔性O(shè)LED產(chǎn)線(xiàn)手機(jī)面板出貨量同比增長(zhǎng)約76%。TM17柔性AMOLED手機(jī)顯示業(yè)務(wù)在三季度實(shí)現(xiàn)單季毛利轉(zhuǎn)正，此外車(chē)載顯示業(yè)務(wù)利潤(rùn)規(guī)模擴(kuò)大，帶動(dòng)該公司毛利率環(huán)比的持續(xù)改善。隨著該公司HTD、折疊等高端產(chǎn)能的進(jìn)一步釋放，將加大在頭部客戶(hù)旗艦項(xiàng)目覆蓋，提升高端產(chǎn)品占比。

前三季度，TCL科技t4產(chǎn)線(xiàn)保持高稼動(dòng)運(yùn)行，OLED業(yè)務(wù)營(yíng)收及出貨量較上年同期大幅增長(zhǎng)，柔性O(shè)LED的折疊、LTPO、Pol-Less、極窄邊框等技術(shù)達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水準(zhǔn)，高端產(chǎn)品出貨占比穩(wěn)步提升。

尚處于折舊及攤銷(xiāo)高峰期

2024年三季度末，京東方和深天馬A的固定資產(chǎn)分別達(dá)2098.16億元和458.62億元。

目前半導(dǎo)體顯示行業(yè)已從大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)的高速發(fā)展階段逐步進(jìn)入成熟期，各公司固定資產(chǎn)規(guī)模處于歷史高位，在建工程處于相對(duì)低位，短期內(nèi)折舊及攤銷(xiāo)金額較高，影響當(dāng)期利潤(rùn)水平。隨著新項(xiàng)目產(chǎn)能的釋放，收入端不斷改善，良率在持續(xù)的調(diào)試及工藝改進(jìn)過(guò)程中漸漸提升，成本更加可控，未來(lái)資本開(kāi)支縮減，待舊項(xiàng)目折舊及攤銷(xiāo)完成，利潤(rùn)將得以釋放。

京東方主要設(shè)備折舊期限為7年，折舊到期后，該公司會(huì)根據(jù)需要對(duì)產(chǎn)線(xiàn)進(jìn)行技改升級(jí)，提升產(chǎn)線(xiàn)效能。未來(lái)資本支出將主要圍繞物聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新、傳感、MLED和智慧醫(yī)工四個(gè)高潛航道進(jìn)行布局，具體包括新建項(xiàng)目、已建項(xiàng)目尾款和現(xiàn)有產(chǎn)線(xiàn)維護(hù)等方面。該公司下半年整體折舊較上半年略有增加。后續(xù)隨著新項(xiàng)目轉(zhuǎn)固和剩余幾條LCD高世代線(xiàn)折舊陸續(xù)到期，2024年和2025年京東方預(yù)計(jì)折舊波動(dòng)不大。

京東方AMOLED產(chǎn)品2024年全年出貨目標(biāo)為1.6億片，上半年OLED出貨量超6500萬(wàn)片，同比增長(zhǎng)25%以上，主要集中在旗艦機(jī)型和高端折疊屏領(lǐng)域，柔性O(shè)LED業(yè)務(wù)以智能手機(jī)為主，同時(shí)該公司積極布局車(chē)載、IT等中尺寸應(yīng)用。該公司有三條OLED產(chǎn)線(xiàn)，2024年的上半年，這三條產(chǎn)線(xiàn)要全部實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)固，如果要實(shí)現(xiàn)盈利就必須要在產(chǎn)品客戶(hù)布局及高端化上進(jìn)一步發(fā)力。

深天馬A新產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)有序推進(jìn)，TM19和TM20產(chǎn)線(xiàn)目前均已進(jìn)入試產(chǎn)試制階段，正在推進(jìn)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和客戶(hù)導(dǎo)入。TM19和TM20已有多類(lèi)型產(chǎn)品同步開(kāi)案中，其中TM19首款I(lǐng)T產(chǎn)品已開(kāi)始進(jìn)入量產(chǎn)階段，TM20的車(chē)載模組產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)向客戶(hù)交付，IT模組產(chǎn)品已開(kāi)始進(jìn)入量產(chǎn)階段，將穩(wěn)步推進(jìn)產(chǎn)能釋放與爬坡。

TCL科技2024年資本開(kāi)支主要集中于t9產(chǎn)線(xiàn)二期建設(shè)等，該公司目前沒(méi)有新產(chǎn)線(xiàn)投資計(jì)劃。折舊方面，目前大部分8代產(chǎn)線(xiàn)已折舊結(jié)束，按照當(dāng)前的產(chǎn)線(xiàn)情況，隨著t9等新建產(chǎn)能爬坡轉(zhuǎn)固，預(yù)計(jì)2025年折舊較2024年有小幅增加，并在2025年達(dá)到高峰，2026年開(kāi)始，顯示業(yè)務(wù)折舊將呈下降趨勢(shì)。

三季度末，TCL科技技擬收購(gòu)樂(lè)金顯示（中國(guó)）有限公司（下稱(chēng)“LGDCA”）80%的股權(quán)及樂(lè)金顯示（廣州）有限公司（下稱(chēng)“LGDGZ”）100%的股權(quán)，本次交易基礎(chǔ)購(gòu)買(mǎi)價(jià)款為合計(jì)108億元，其中，LGDCA 59.5%股權(quán)的收購(gòu)金額為73.7億元、LGDGZ 100%股權(quán)的收購(gòu)金額為34.3億元。

LGDCA生產(chǎn)電視及商顯大尺寸液晶面板產(chǎn)品，設(shè)計(jì)月產(chǎn)能為180千片大板，2024年1-6月的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為38.79億元和2.68億元。LGDGZ生產(chǎn)液晶顯示模組，設(shè)計(jì)月產(chǎn)能為230萬(wàn)臺(tái)，2024年1-6月的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為64.77億元和4.65億元。也就是說(shuō)兩家標(biāo)的公司上半年?duì)I收規(guī)模超過(guò)百億元，約占上半年TCL華星收入的四分之一，收購(gòu)成熟產(chǎn)線(xiàn)避免了自建的時(shí)間成本、試錯(cuò)成本以及投產(chǎn)初期高額的折舊攤銷(xiāo)成本，系TCL科技快速切入面板產(chǎn)業(yè)較為擅長(zhǎng)的方式。