《戰(zhàn)勝華爾街》是彼得·林奇為業(yè)余投資者專門寫的“股票投資策略實(shí)踐指南”。他在執(zhí)掌麥哲倫基金13年中獲得了寶貴的投資經(jīng)驗(yàn)，在本書中，他詳細(xì)披露了如何具體實(shí)踐自己的投資方法，如何選擇公司，如何管理投資組合，凝結(jié)出投資真諦。

成敗與否取決于勇氣

彼得·林奇依然認(rèn)為業(yè)余投資者存在很大的優(yōu)勢(shì)。因?yàn)闃I(yè)余投資者很自由，不像專業(yè)投資者那樣必須分散投資，他們完全可以集中投資于少數(shù)股票，而且可以利用比專業(yè)投資者多得多的業(yè)余時(shí)間來調(diào)查研究上市公司。如果一時(shí)找不到有吸引力的好股票，業(yè)余投資者完全可以空倉，抱著現(xiàn)金等待機(jī)會(huì)。業(yè)余投資者也根本不需要與其他人比較業(yè)績(jī)高低，而專業(yè)投資者每個(gè)季度都得公布投資業(yè)績(jī)。

美國投資俱樂部協(xié)會(huì)提供的證據(jù)也表明，由于業(yè)余投資者沒有那些束縛專業(yè)投資者的限制，完全可以做得比專業(yè)投資者好得多。美國投資俱樂部協(xié)會(huì)的會(huì)員包括全美1萬多家投資俱樂部，成員都是普普通通的業(yè)余投資者。美國投資俱樂部協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)表明，1992年有69.4%的業(yè)余投資者戰(zhàn)勝了市場(chǎng)，投資業(yè)績(jī)高于同期標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)，一半以上的投資俱樂部在1992年之前的5年中有4年戰(zhàn)勝了市場(chǎng)。這表明，由于投資者通過充分利用自身相對(duì)于專業(yè)投資者的優(yōu)勢(shì)，在選股方面做得越來越好。尤其是，當(dāng)他們投資于身邊十分熟悉的公司的股票時(shí)，往往會(huì)有很好的投資回報(bào)。

不過，彼得·林奇也看到，美國十分流行的業(yè)余消遣之一就是盲目投資于自己一無所知的股票，因此，他認(rèn)為數(shù)以百萬計(jì)的美國人根本不適合買賣股票。他們只追求漲漲跌跌中的一時(shí)快感，這個(gè)星期買這只股票，下個(gè)星期買另一只股票。玩的是一種刺激和快感。當(dāng)把所有的錢都輸個(gè)精光后，他們會(huì)更加相信股市就是一個(gè)大賭場(chǎng)。確實(shí)，只有自己是賭徒的人，才會(huì)相信股市是賭場(chǎng)。

彼得·林奇回顧20世紀(jì)80年代，那是現(xiàn)代股票歷史上投資回報(bào)率最好的第二個(gè)黃金10年，僅次于50年代那10年。但在這10年間，美國家庭資產(chǎn)投資于股票的比例卻下降了。從60年代的40%，到80年代的25%，再到90年代只有17%，與此同時(shí)道瓊斯指數(shù)和其他股票指數(shù)卻上漲了4倍。那么多家庭本可以將大部分資產(chǎn)投資于收益率最高的股票卻不投，個(gè)人乃至整個(gè)國家財(cái)富未來本可以大幅增長卻不能，這簡(jiǎn)直是一種災(zāi)難。

對(duì)此，彼得·林奇感慨地說，如果你想要自己的資產(chǎn)未來比現(xiàn)在增值得更多，那么就應(yīng)該把大部分資產(chǎn)投資到股票上。只要看看20世紀(jì)股市的回報(bào)水平，你就會(huì)明白為什么應(yīng)該如此。整個(gè)20世紀(jì)幾乎都是熊市，更不用說還有經(jīng)濟(jì)衰退，但結(jié)果仍然無可爭(zhēng)議地表明：最終股票都是大贏家，投資于股票或股票投資基金的收益率，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過債券、定期存單或貨幣市場(chǎng)基金。那些專注于股票的投資者擁有很大的優(yōu)勢(shì)：一直持有股票的投資者，有6 ：1的機(jī)會(huì)能夠比那些一直持有債券的投資者取得更高的收益率。

應(yīng)該投資大盤股還是小盤股，或者說如何選擇最好的股票基金，全部都是次要的，關(guān)鍵在于，一定要買股票。不管是大盤股、小盤股還是中盤股，只要是買股票都行。當(dāng)然，前提是能夠用理性明智的態(tài)度來選擇股票或股票基金，而且在股票調(diào)整時(shí)不會(huì)驚慌失措地全部拋空。

不論用什么方法選擇股票或股票基金，最終是成功或是失敗，都取決于有沒有堅(jiān)韌不拔的勇氣，拋開一切顧慮，堅(jiān)持長期持有股票，直到最后成功。決定8fvweBSQD39WIyENAjwYPA==股票投資者命運(yùn)的，不是分析判斷的智力，而是堅(jiān)韌不拔的勇氣。那些神經(jīng)脆弱、過于敏感的投資者，不管頭腦有多聰明，股市一跌就懷疑世界末日來臨，嚇得匆忙拋出，這種人總是再好的股票也拿不住，再牛的股票也賺不到錢。

大多數(shù)業(yè)余投資者根本不敢自己選股，而是把錢交給基金經(jīng)理來管理，因?yàn)樗麄兿嘈呕鸾?jīng)理是投資天才。而實(shí)際上，75%的基金投資業(yè)績(jī)甚至連市場(chǎng)平均水平也達(dá)不到。

彼得·林奇以圣阿格尼斯學(xué)校七年級(jí)學(xué)生驚人的選股業(yè)績(jī)來說明他們比專業(yè)投資者做得更出色。圣阿格尼斯學(xué)生們的模擬投資組合在兩年內(nèi)取得70%的收益率，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了同期標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)26%的收益率水平。那些學(xué)生學(xué)會(huì)了閱讀財(cái)經(jīng)報(bào)紙，他們找出了一些具有潛在投資吸引力的公司名單，然后逐個(gè)進(jìn)行研究，分析公司盈利能力，比較不同公司的相對(duì)優(yōu)劣，然后開會(huì)討論，最后決定選擇哪些股票。這套選股程序與許多基金經(jīng)理差不多。他們選出了許多只大牛股：沃爾特·迪斯尼、耐克、百事、沃爾瑪?shù)裙竟善?。唯一失敗的選股是IBM。

投資的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)

彼得·林奇執(zhí)掌麥哲倫基金13年間，獲得了寶貴的投資經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)，值得我們深思。

在接管麥哲倫基金的初期（1977-1981年），彼得·林奇整日忙于換股，賣出其前任的股票，換上他青睞的股票，并且還要不停地拋出股票變現(xiàn)，以應(yīng)對(duì)投資者不斷贖回基金的現(xiàn)金支出需要。在他的投資組合中，有一大堆五花八門的公司股票。其后幾年，彼得·林奇主要投資他所謂的二線股，主要包括三類公司：特殊情況公司、被低估的周期型公司以及小盤和中盤成長型公司，包括零售業(yè)和銀行業(yè)股票。

那時(shí)，彼得·林奇還沒有一個(gè)全面的選股策略。選股完全是憑經(jīng)驗(yàn)，從一家公司到另一家公司不斷搜索。他更多關(guān)注的是一個(gè)特定公司的具體細(xì)節(jié)，比如為什么一家擁有電視臺(tái)的公司在今年將比去年利潤更高？他在所有行業(yè)中尋找合適的股票投資目標(biāo)，這表明即使選股人對(duì)眾多行業(yè)都只是略知一二，其實(shí)也沒有什么關(guān)系，照樣可以成功選股。

彼得·林奇在選股上保持靈活性，因?yàn)楣墒猩峡偸悄苷业揭恍﹥r(jià)值被低估的股票。他在投資上采用了進(jìn)攻而不是防守的策略，因此，他總是進(jìn)攻，進(jìn)攻，再進(jìn)攻——不斷地尋找價(jià)值低估更厲害、賺錢機(jī)會(huì)更大的股票，來替換掉他手中現(xiàn)有的賺錢機(jī)會(huì)相對(duì)較小的股票。但是，他從未將一半以上的資金投資于成長股。他頻繁買進(jìn)賣出股票，這使得他必須向投資者解釋所做的這一切都是合情合理的。

后來，彼得·林奇反思自己的投資，發(fā)現(xiàn)許多股票只持有了幾個(gè)月，其實(shí)應(yīng)該持有更長時(shí)間。特別是對(duì)于那些投資吸引力變得越來越大的公司，要一直堅(jiān)決長期持有，而不應(yīng)該短期持有后就過早賣出了。那種賣掉好公司股票買進(jìn)差公司股票的事，就是彼得·林奇經(jīng)常自嘲的“拔掉鮮花澆灌野草”。這句話后來被沃倫·巴菲特引用到他的年報(bào)中。

在管理麥哲倫基金的中期（1981-1983年），彼得·林奇強(qiáng)調(diào)獨(dú)立研究。他說，如果你準(zhǔn)備投資一家公司的股票，那么你對(duì)于自己投資理由的解釋，既要簡(jiǎn)單得能夠讓五年級(jí)的小學(xué)生都能聽懂，又要簡(jiǎn)短得連五年級(jí)的小學(xué)生也不會(huì)聽得厭煩。那時(shí)，彼得·林奇已經(jīng)變成一個(gè)在股票投資上更加有耐心的投資者?；鸬哪険Q手率下降了近2/3，從300%下降到110%。他持有最大的重倉股會(huì)有好幾個(gè)月持續(xù)保持不變。

彼得·林奇觀察到餐館連鎖和商業(yè)零售公司的長期成長潛力，這讓他印象深刻。通過在全國擴(kuò)張，這種公司能在10-15年內(nèi)每年保持20%的高增長速度。他由此發(fā)現(xiàn)，在股票投資中，過去，數(shù)學(xué)計(jì)算非常有用；將來，數(shù)學(xué)仍然非常有用。如果每年能夠保持20%的盈利增長速度，那么經(jīng)過3年半的時(shí)間就會(huì)增長到現(xiàn)在盈利水平的2倍，而經(jīng)過7年就會(huì)增長到現(xiàn)在盈利水平的4倍。公司盈利增長會(huì)推動(dòng)股價(jià)相應(yīng)增長，并且股價(jià)增長幅度常常會(huì)超過盈利增長幅度，這正是為什么投資者們都愿意為未來增長前景良好的公司股票支付更好股價(jià)的原因。

在對(duì)七棵橡樹、庫柏輪胎等公司的選擇上，彼得·林奇發(fā)現(xiàn)，他喜歡的一些公司有共同點(diǎn)。這些共同點(diǎn)包括：資產(chǎn)負(fù)債表非常穩(wěn)健，發(fā)展前景良好，但大部分的基金卻都不敢買入這些公司股票。他更是搞不懂為什么投資者總是匆忙變現(xiàn)賣出股票和債券，手里持有一大堆現(xiàn)金，以提前做好應(yīng)對(duì)發(fā)生摧毀一切大災(zāi)難的準(zhǔn)備。如果一旦真的摧毀一切的大災(zāi)難發(fā)生，即使存在銀行的現(xiàn)金也會(huì)和股票證券一樣變成廢紙一張，毫無用處。

股市風(fēng)云變化，有多少次，當(dāng)時(shí)看起來似乎要天崩地裂，后來只不過是小小波瀾。反過來，又有多少次，當(dāng)時(shí)看起來似乎只是小小波瀾，后來卻是天崩地裂。彼得·林奇告訴我們，不要把股市大跌看做一場(chǎng)災(zāi)難，而要把股市大跌看做是一個(gè)趁機(jī)低價(jià)買入股票的機(jī)會(huì)。股價(jià)大跌而被嚴(yán)重低估，才是一個(gè)真正選股者的最佳投資機(jī)會(huì)。巨大的財(cái)富往往就是在這種股市大跌中才有機(jī)會(huì)賺到的。

在管理麥哲倫基金的晚期（1983-1990年），彼得·林奇已經(jīng)做到了用大局觀來洞察未來，他對(duì)股市長期大趨勢(shì)總是持樂觀態(tài)度，因此盡量讓自己忽視股市可能出現(xiàn)了大調(diào)整。當(dāng)時(shí)他幾乎是滿倉，基本上把資金完全投資在股票上，手頭上也幾乎沒有什么現(xiàn)金。

在彼得·林奇擔(dān)任麥哲倫基金經(jīng)理的13年間，一共遇到過9次股市大跌，麥哲倫基金每次都比股市跌得更慘。對(duì)于這種基金持股大幅波動(dòng)的現(xiàn)象，他必須在年報(bào)中向投資者解釋。他找到了一個(gè)比較有詩意的說法：長期而言，讓你賺錢最多的股票，往往也是一路上讓你磕磕碰碰受傷最多的股票。而要治療那些覺得自己的股票肯定會(huì)大漲的幻想，最好的藥方是股價(jià)大跌。

盡管如此，在彼得·林奇執(zhí)掌的13年中，麥哲倫基金還是年年超過股票基金的平均業(yè)績(jī)水平。在他擔(dān)任基金經(jīng)理的最后一天，麥哲倫基金資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到了140億美元，而初始規(guī)模僅僅1800萬美元。與此同時(shí)，麥哲倫基金投資組合還有幾百只賠錢的股票，不過幸虧這些賠錢的股票都不是重倉股。這正是彼得·林奇成功管理投資組合的一個(gè)重要方面，那就是一定要控制虧損。

選錯(cuò)了股票賠了錢，這沒有什么好羞恥的。誰都有看錯(cuò)的時(shí)候。但如果發(fā)現(xiàn)公司基本面惡化，還是死死抱住這家公司的股票不放，甚至還錯(cuò)上加錯(cuò)進(jìn)一步追加買入更多的股票，那就應(yīng)該感到很可恥了。這也是彼得·林奇一再努力避免犯下的投資錯(cuò)誤。雖然在他的投資生涯中，持有過的賠錢股票數(shù)目要比持有過賺錢股票數(shù)目還要多，但他絕不會(huì)增持一家面臨破產(chǎn)的虧損公司的股票。對(duì)此，他總結(jié)出一條十分重要的法則：當(dāng)一家公司即將滅亡時(shí)，千萬不要押寶公司會(huì)奇跡般起死回生。

科學(xué)、藝術(shù)加調(diào)查研究

彼得·林奇所謂的“選股”并非只是選擇股票那么簡(jiǎn)單，其背后是公司。對(duì)他來說，“選股”既是一門科學(xué)又是一門藝術(shù)，任何過于強(qiáng)調(diào)其中一方面都是非常危險(xiǎn)的。

只把選股當(dāng)做一門科學(xué)的人，往往會(huì)沉溺于迷信數(shù)量分析，在上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表里出不來，根本不可能取得成功。如果僅僅依靠分析公司財(cái)務(wù)報(bào)表就能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)未來股價(jià)的話，那么數(shù)學(xué)家和會(huì)計(jì)師就應(yīng)該是當(dāng)今世界上最富有的人，然而并非是這樣的。

只把選股當(dāng)作一門藝術(shù)的人，同樣不可能取得投資成功。彼得·林奇所謂的藝術(shù)指的是直覺、感性以及藝術(shù)家們十分青睞的右腦活動(dòng)，類似于靈感。投資者似乎有了這種靈感就能賺錢，沒有這種靈感只能賠錢。迷信藝術(shù)的人，會(huì)完全忽略研究基本面，結(jié)果大概率是失敗。

彼得·林奇選股的方法是科學(xué)、藝術(shù)加調(diào)查研究，并且20年始終不變。他一直相信，尋找值得投資的好股票，就像在石頭下面尋找小蟲子一樣。翻開10塊石頭可能只會(huì)找一只，翻開20塊石頭就有可能找到兩只。因此，彼得·林奇每年都要翻開幾千塊石頭，以找到足夠多的小蟲子，滿足資金規(guī)模越來越大的麥哲倫基金的胃口。

但是，作為一個(gè)業(yè)余選股者，根本沒有必要非得尋找到50-100個(gè)能賺錢的好股票，只要10年里能夠找到兩三只賺錢的大牛股，所付出的努力就很值得了。資金規(guī)模很小的投資者可以利用“5股原則”，把自己的投資組合限制在5只股票以內(nèi)。只要投資組合中有一只股票上漲10倍，那么即使其他4只沒有漲，其投資組合總體上也能上漲3倍。

在股價(jià)過度低估的熊市中，到處都是物超所值的便宜股票，而經(jīng)濟(jì)衰退遲早會(huì)結(jié)束，這些被低估的好股票最終肯定會(huì)大幅反彈。但在股價(jià)過度高估的牛市中，很難找到什么值得買的便宜股票。判斷股價(jià)過高、過低還是合理，最簡(jiǎn)便的方法就是審視上市公司的收益線與股價(jià)線是否并列。當(dāng)股價(jià)線平行或低于收益線時(shí)，可以買股票，但如果股價(jià)線高過收益線，就進(jìn)入危險(xiǎn)區(qū)了，那就不要買了。

彼得·林奇告誡我們：千萬不要隨意買入我們既陌生又不了解的公司股票，那些我們根本不懂的公司股票對(duì)我們而言可能只是意味著看報(bào)紙行情表再多看一個(gè)報(bào)價(jià)，看電視財(cái)經(jīng)節(jié)目時(shí)多看一個(gè)股票代碼而已。久而久之，隨意亂買股票，只會(huì)讓我們手上股票越來越多，到后來根本記不得當(dāng)初為什么要買入這些股票。

最好的策略是，只專注于了解自己能力所及范圍內(nèi)的幾家上市公司，把自己的買入賣出限制在這幾只股票以內(nèi)。如果堅(jiān)持先研究后投資的策略，那么對(duì)于我們?cè)?jīng)買過的一家公司股票，就會(huì)對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)以及這家公司在行業(yè)內(nèi)的地位有相當(dāng)了解，我們也會(huì)大致了解經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)這家公司表現(xiàn)如何，哪些因素會(huì)影響公司盈利水平等。

不要把一家公司的發(fā)展當(dāng)作一個(gè)斷斷續(xù)續(xù)的個(gè)別事件，而要看成一個(gè)連續(xù)不斷的長篇傳奇故事，因此必須時(shí)時(shí)重新核查故事的最新發(fā)展，不要錯(cuò)過任何新的轉(zhuǎn)折和變化。除非一家上市公司破產(chǎn)倒閉，不然這家公司的故事將會(huì)永遠(yuǎn)持續(xù)下去沒有結(jié)束。不管我們是在10年前還是在2年前買過的股票，現(xiàn)在都可能又會(huì)變成值得再次買入的便宜股。因?yàn)檫t早有一天烏云會(huì)籠罩股市導(dǎo)致一場(chǎng)大跌，曾經(jīng)買過的那只股票又會(huì)變得十分便宜，我們就能夠再次逢低買入，賺上一筆了。當(dāng)然，我們也要記住：股價(jià)僅僅比過去低了，并不是買入的理由：股價(jià)僅僅比過去高了，更不是賣出的理由。

彼得·林奇在《戰(zhàn)勝華爾街》這本書的最后，還為我們列出“25條股票投資黃金法則”，這是他從20年投資生涯中得到的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。我們列出其中最重要的幾條：投資很有趣很刺激，但如果不下功夫研究基本面的話，那就會(huì)很危險(xiǎn)。作為一個(gè)業(yè)余投資者，其優(yōu)勢(shì)在于自身所具有的獨(dú)特知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)。業(yè)余投資Z8DuPlwAoPaUbBasNWR1bw3Nufd5OBKesihRqWsxiwE=者盡可以忽略專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，照樣可以戰(zhàn)勝市場(chǎng)。每只股票后面其實(shí)都是一家公司，得弄清楚這家公司到底是如何經(jīng)營的。長期而言，一家公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)肯定與其股價(jià)表現(xiàn)是完全相關(guān)的。避開熱門行業(yè)的熱門股。冷門行業(yè)和沒有增長行業(yè)中的卓越公司股票往往會(huì)成為大牛股。只要找到幾只大牛股集中投資，那么在投資上花費(fèi)的時(shí)間和精力就遠(yuǎn)遠(yuǎn)物超所值了。并非每個(gè)人都有投資股票賺錢所需要的膽略，有識(shí)且有膽才能在股票投資上賺大錢。不要為那些危言聳聽的分析評(píng)論而焦慮不安，也不要理會(huì)新聞報(bào)道中悲觀預(yù)測(cè)的言論。根本沒有人能夠提前預(yù)測(cè)未來利率變化、宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)以及股票市場(chǎng)走勢(shì)。當(dāng)我們持有好公司時(shí)，時(shí)間會(huì)站在我們這邊；持有時(shí)間越長，賺錢的機(jī)會(huì)就越大。

（作者為資深投資人士）

讀書介紹：

大多數(shù)業(yè)余投資者根本不敢自己選股，而是把錢交給基金經(jīng)理來管理，因?yàn)樗麄兿嘈呕鸾?jīng)理是投資天才。而實(shí)際上，75%的基金投資業(yè)績(jī)甚至連市場(chǎng)平均水平也達(dá)不到。

彼得·林奇告訴我們，不要把股市大跌看做一場(chǎng)災(zāi)難，而要把股市大跌看做是一個(gè)趁機(jī)低價(jià)買入股票的機(jī)會(huì)。股價(jià)大跌而被嚴(yán)重低估，才是一個(gè)真正選股者的最佳投資機(jī)會(huì)。巨大的財(cái)富往往就是在這種股市大跌中才有機(jī)會(huì)賺到的。