12月將召開兩個關(guān)鍵會議，市場對于政策發(fā)力預期再度強化。除財政政策外，目前貨幣條件寬松，年內(nèi)存在降準可能性，市場預期或許還會有進一步降息空間。投資者把握跨年行情可以考慮配置中證A500ETF等寬基標的，另外有產(chǎn)業(yè)趨勢催化下的TMT板塊也值得關(guān)注。

政策預期強化 來年牛市行情仍可期待

從歷史來看，A股出現(xiàn)跨年行情的情況較多，主要由于政策催化和流動性環(huán)境寬松。進入12月，市場對于政策發(fā)力預期再度強化。接下來將召開兩個關(guān)鍵會議，政治局會議定調(diào)經(jīng)濟形勢和政策基調(diào)，如2023年提出“穩(wěn)中求進、以進促穩(wěn)、先立后破”；中央經(jīng)濟工作會議主要是定調(diào)次年經(jīng)濟工作規(guī)劃及目標，系統(tǒng)部署經(jīng)濟工作。

從時間上看，歷年兩個會議基本上會在12月上中旬召開，需要密切關(guān)注。目前市場預期官方目標赤字率會有變化，不過確切數(shù)字也可能在明年兩會正式確定。如果官方目標赤字率最終超預期，將會釋放較強的財政擴張信號，從而提振市場情緒，現(xiàn)階段市場也可能圍繞政策反復博弈。

短期來看，過去一段時間披露的經(jīng)濟數(shù)據(jù)有所改善。10月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降10%，降幅較9月份大幅收窄17.1個百分點。11月官方制造業(yè)PMI環(huán)比上升0.2個百分點至50.3%，繼續(xù)處于榮枯線以上且好于市場預期，新訂單與生產(chǎn)指數(shù)均有回升。

海外，美國將公布11月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)和失業(yè)率數(shù)據(jù)，如果非農(nóng)報告超預期，也不排除美聯(lián)儲停止降息的可能性；而在國內(nèi)政策預期下，對A股行情仍然可以樂觀看待。

近期10年期國債活躍券收益率下行至2%以下。11月29日，市場利率定價自律機制發(fā)布兩項自律倡議：一方面要求將非銀同業(yè)活期存款利率納入自律管理；另一方面要求銀行在同對公客戶簽署的存款服務協(xié)議中加入“利率調(diào)整兜底條款”。

目前同業(yè)活期存款利率在1.8%-2%左右，后續(xù)將降低至1.5%，有助于降低銀行負債成本，從而進一步支撐債券市場走強。整體來看，目前國內(nèi)流動性環(huán)境寬松，“資產(chǎn)荒”狀態(tài)下無風險收益率呈現(xiàn)下行趨勢，對于股票市場的行情也會形成利好，跨年行情仍可期待，可考慮采用定投、網(wǎng)格交易等方式，布局中證A500ETF等寬基標的，把握整體市場行情。

產(chǎn)業(yè)趨勢催化 TMT板塊有望引領(lǐng)市場

近期A股成交額維持相對高位，結(jié)合產(chǎn)業(yè)趨勢來看，TMT板塊有望引領(lǐng)市場。12月4日，Sam Altman宣布，接下來將進行為期12天的OpenAI活動。在每個工作日，都會有一個直播，包括最新技術(shù)或產(chǎn)品演示，預計可能會正式發(fā)布文生視頻工具Sora以及新的推理模型。

根據(jù)伽馬數(shù)據(jù)最新報告，2024年10月全球AI應用流量實現(xiàn)了13.64%的環(huán)比增長，總訪問量超過60億次。在Chat助手類產(chǎn)品中，流量環(huán)比增長了17.64%，增長超過6億次，Top10產(chǎn)品均實現(xiàn)了增長。

營銷方面，Applovin、匯量科技等AI營銷公司近期發(fā)布的業(yè)績表現(xiàn)亮眼；此外，國產(chǎn)視頻模型仍在持續(xù)迭代，豆包、Kimi、智譜等國產(chǎn)模型效果排名靠前。隨著技術(shù)更迭，AI應用熱度持續(xù)提升，投資者可以關(guān)注游戲ETF、軟件ETF等指數(shù)產(chǎn)品。

促消費方面，今年已經(jīng)出臺家電、汽車等方向補貼，當前市場對于手機補貼出臺的預期也比較強。近期部分省份已經(jīng)出臺政策，如江蘇省消費者11月27日至12月31日購買指定手機時可享受15%的補貼，最高可達1500元。若后續(xù)大范圍推廣，有望催化產(chǎn)業(yè)鏈投資情緒。

從產(chǎn)品角度看，今年折疊手機出貨量增長較快；端側(cè)AI有望成為智能手機的主要創(chuàng)新點。搭載AI功能會導致手機耗電量增加，驅(qū)動手機電池容量提升，進而壓縮手機內(nèi)部空間，有望帶動手機內(nèi)部軟板使用量，配置AI功能也會驅(qū)動手機散熱方案升級，投資者可以關(guān)注消電ETF的投資機會。

另外11月國內(nèi)電影總票房18.77億元，同比增長11.59%，結(jié)束連續(xù)三個月同比下跌。根據(jù)貓眼專業(yè)版，2025年春節(jié)檔已定檔電影包括《射雕英雄傳：俠之大者》、《封神第二部：戰(zhàn)火西岐》等，后續(xù)優(yōu)質(zhì)新片或陸續(xù)定檔，驅(qū)動電影票房修復。文生視頻大模型預計也將降低行業(yè)制作成本，拓寬創(chuàng)作邊界，利好影視ETF表現(xiàn)。

（作者系某公募指數(shù)投資總監(jiān)。文中基金僅為舉例分析，不作買賣推薦。）