半導(dǎo)體化學(xué)品種類繁多、進入門檻較高。經(jīng)過多年的積累，部分上市公司在2024年前三季度凈利潤取得了同比增長50%乃至翻倍的業(yè)績，其中既有顯示材料化學(xué)品領(lǐng)域的公司，也有電子特氣、濕電子化學(xué)品業(yè)務(wù)的公司。

半導(dǎo)體顯示產(chǎn)業(yè)向中國轉(zhuǎn)移，隨著國內(nèi)半導(dǎo)體市場規(guī)模的增長、下游晶圓廠客戶的擴產(chǎn)，以及制程工藝節(jié)點的進步、芯片堆疊層數(shù)的增加，化學(xué)品及耗材用量亦相應(yīng)增加，為相關(guān)企業(yè)帶來了空間。國產(chǎn)濕化學(xué)品已應(yīng)用于邏輯、存儲、模擬芯片，以及功率器件、傳感器、第三代半導(dǎo)體等，本土企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新方面取得顯著進展，實現(xiàn)高端濕化學(xué)品的批量生產(chǎn)和供貨。電子氣體方面，國內(nèi)企業(yè)尋找突破口，逐步向氣體綜合服務(wù)模式邁進，不斷突破一站式服務(wù)需求的壁壘，未來有望持續(xù)提高市場份額。

業(yè)績高增長

下游終端消費電子需求持續(xù)回暖，助力顯示材料化學(xué)品的銷售額提升。OLED面板在不同終端運用場景的滲透率逐步提高，疊層技術(shù)等終端產(chǎn)品形態(tài)層出不窮，有望帶動OLED材料需求快速增長。國內(nèi)廠商在低代線面板用濕電子化學(xué)品的市場占有率超過80%，但整體顯示面板用濕電子化學(xué)品國產(chǎn)化率不足40%，隨著京東方、維信諾等高世代OLED IT面板產(chǎn)線建設(shè)的推進，高端顯示材料具有更大的國產(chǎn)化潛力。

瑞聯(lián)新材（688550.SH）2024年前三季度營業(yè)收入和扣非歸母凈利潤分別實現(xiàn)10.93億元和1.74億元，其中三季度單季營業(yè)收入和扣非歸母凈利潤分別實現(xiàn)4億元和8650萬元，創(chuàng)歷史新高，單季扣非歸母凈利潤同比增長145.64%，該公司降本增效促使毛利率提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上已經(jīng)實現(xiàn)了發(fā)光材料和通用材料的全覆蓋。

萊特光電（688150.SH）前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入3.56億元，同比增長79.91%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.30億元，同比增長131.70%。OLED有機材料收入占比約89%；其他中間體、面板用清洗液及其他收入合計占比約11%。

鼎龍股份（300054.SZ）前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入24.26億元，同比增長29.54%，扣非歸母凈利潤為3.43億元，同比增長165.26%。其中，三季度單季實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入4.52億元，同比增長76%，環(huán)比增長29%。公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)收入體量持續(xù)同比、環(huán)比均出現(xiàn)增長。

該公司縱向構(gòu)建打印復(fù)印通用耗材產(chǎn)業(yè)鏈，橫向拓展半導(dǎo)體材料，在OLED顯示關(guān)鍵材料領(lǐng)域的布局日趨完善，2023年實現(xiàn)封裝光刻膠量產(chǎn)，晶圓制造光刻膠進入客戶驗證階段。潛江一期年產(chǎn)30噸高端晶圓光刻膠量產(chǎn)線已進入試運行階段，二期年產(chǎn)300噸高端晶圓光刻膠量產(chǎn)線建設(shè)按計劃推進中。

安集科技（688019.SH）前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入13.12億元，較上年同期增長46.10%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.83億元，同比增長58.64%。三季度毛利率環(huán)比和同比均有提升，化學(xué)機械拋光液和功能性濕電子化學(xué)品兩個板塊對毛利率的增長都有所貢獻；拋光液毛利率增長的主要原因是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化和一些新產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)性導(dǎo)入并上量，功能性濕電子化學(xué)品毛利率提升的主要原因是規(guī)模效應(yīng)逐步體現(xiàn)。先進封裝用電鍍液及添加劑已有多款產(chǎn)品實現(xiàn)量產(chǎn)銷售，在集成電路制造領(lǐng)域，銅大馬士革工藝及硅通孔（TSV）電鍍液及添加劑也按預(yù)期進展，進入測試論證階段。

上海新陽（300236.SZ）前三季度營業(yè)收入和扣非歸母凈利潤分別實現(xiàn)10.67億元和1.29億元，扣非歸母凈利潤較上年同期增長80.79%，其中三季度單季的扣非歸母凈利潤億元同比增長164.80%。上半年，該公司電鍍液添加劑相關(guān)產(chǎn)品銷售規(guī)?？焖偬嵘?，干法蝕刻后清洗液產(chǎn)品已經(jīng)實現(xiàn)14nm及以上技術(shù)節(jié)點全覆蓋，化學(xué)機械研磨液已有多款產(chǎn)品通過客戶測試，銷售量持續(xù)攀升。

濕電子化學(xué)品不斷突破

濕電子化學(xué)品廣泛應(yīng)用于微電子和光電子的濕法工藝制程，12英寸晶圓加工對濕電子化學(xué)品的需求占據(jù)主導(dǎo)地位，其制造過程中濕電子化學(xué)品的消耗量是8英寸晶圓的4.6倍、6英寸晶圓的7.9倍。2025年國內(nèi)濕化學(xué)品市場需求將增長至460.45萬噸，復(fù)合增速達20%。研究機構(gòu)預(yù)計2024-2028年，濕電子化學(xué)品行業(yè)市場規(guī)模由235.69億元增長至353.64億元，期間年復(fù)合增長率10.68%。

中國半導(dǎo)體用濕電子化學(xué)品整體國產(chǎn)化率已達到38%。其中，中國大陸6英寸及以下晶圓加工用濕電子化學(xué)品的國產(chǎn)化率提高到82%，8英寸及以上晶圓加工市場的國產(chǎn)化率近年來緩慢增長至約20%，整體半導(dǎo)體晶圓制造用濕電子化學(xué)品的平均國產(chǎn)化率約為26%。

近年來，中巨芯、晶瑞電材、達諾爾和多氟多等本土企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新方面取得顯著進展，部分產(chǎn)品已達到或接近G4和G5等級，實現(xiàn)高端濕化學(xué)品的批量生產(chǎn)和供貨。隨著國產(chǎn)企業(yè)技術(shù)和產(chǎn)能的不斷提升，市場占有率將穩(wěn)步提升。

江化微（603078.SH）鎮(zhèn)江一期G5等級的鹽酸、氨水穩(wěn)步向高端半導(dǎo)體客戶端逐步導(dǎo)入，目前已在華虹半導(dǎo)體、華力微等公司取得階段性認證成果，G5等級的硫酸已在中國臺企高端半導(dǎo)體獲得階段性認證通過。截至2024年6月底，公司二期項目主要設(shè)備已到位，處于安裝調(diào)試階段。

2024年上半年，彤程新材（603650.SH）高規(guī)光刻膠配套試劑EBR G5等級已實現(xiàn)正式量產(chǎn)出貨，提供高規(guī)槽車并導(dǎo)入客戶端開始驗證，預(yù)計下半年逐步上量。該公司的上海光刻膠工廠年產(chǎn)1.1萬噸半導(dǎo)體、平板顯示用光刻膠及2萬噸相關(guān)配套試劑項目，已經(jīng)部分建設(shè)完成。金壇半導(dǎo)體芯片拋光墊生產(chǎn)基地項目也正處于建設(shè)中，順利達產(chǎn)后可實現(xiàn)年產(chǎn)半導(dǎo)體芯片先進拋光墊25萬片、預(yù)計滿產(chǎn)后年銷售約8億元。

開拓市場份額

據(jù)統(tǒng)計，電子氣體在半導(dǎo)體制造材料占比僅次于硅片，占晶圓制造成本的14%，電子氣體包括大宗電子氣體和電子特種氣體，集成電路和面板顯示為其兩大核心下游需求。2020年電子特氣國產(chǎn)化率為14%，預(yù)計2025年國產(chǎn)化率將達到25%。為了保持氣體的穩(wěn)定供應(yīng)，客戶在與氣體企業(yè)建立合作關(guān)系后不會輕易更換供應(yīng)商，且會設(shè)立反饋機制加強溝通、滿足個性化需求，因此客戶黏性較高。

華特氣體（688268.SH）曾耗時4年打入臺積電供應(yīng)鏈，相繼通過了阿斯麥和GIGAPHOTON的認證，其產(chǎn)品在8英寸及以上芯片生產(chǎn)企業(yè)中的覆蓋率超80%，并成為英特爾、中芯國際、臺積電、長江存儲等主流集成電路公司的供應(yīng)商。

金宏氣體（688106.SH）已獲得了聯(lián)芯集成、華潤微電子、京東方、三星光電、通威太陽能等企業(yè)的認可，該公司通過提升銷量來對沖特種氣體產(chǎn)品價格下降所帶來的影響。大型現(xiàn)場制氣以及電子大宗載氣項目方面，該公司武漢長飛及北方集成電路二期項目預(yù)計四季度陸續(xù)投產(chǎn)，營口建發(fā)及山東睿霖項目目前仍處于建設(shè)過程中。這些項目陸續(xù)竣工投產(chǎn)之后，將會穩(wěn)定提升公司未來的營業(yè)收入。

國泰君安證券指出，在現(xiàn)場制氣模式上，海外企業(yè)進入國內(nèi)市場較早，已攫取了國內(nèi)大宗氣體的現(xiàn)場制氣市場較多的份額，而國產(chǎn)企業(yè)另尋發(fā)力點，為半導(dǎo)體制造商提供整套氣體及化學(xué)品的綜合服務(wù)，即TGCM模式，已在國內(nèi)招投標項目中取得一定競爭成效，如金宏氣體已中標北方集成、芯粵能的電子大宗氣體現(xiàn)場制氣項目。國內(nèi)企業(yè)逐步向氣體綜合服務(wù)模式邁進，不斷突破一站式服務(wù)需求壁壘，未來有望繼續(xù)提高市場份額。

半導(dǎo)體行業(yè)對企業(yè)的配套能力要求較高，產(chǎn)品種類單一的公司難以獲得顯著的市場份額。海外氣體巨頭發(fā)展歷史長達百年，期間經(jīng)歷多次并購整合，最終在全球范圍內(nèi)成為具有影響力的大型企業(yè)。從并購產(chǎn)生的商譽來看，2024年三季度末A股商譽在1億元以下的半導(dǎo)體化學(xué)品公司有12家，5億元以下的有8家，5億元以上的有6家。

雅克科技（002409.SZ）的商譽余額為18.83億元，隨著公司規(guī)模的擴大，商譽占該公司總資產(chǎn)的比例呈下降趨勢，從2018年三季度末的36.61%下降至2024年三季度末的12.86%。該公司2024年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入50億元、扣非歸母凈利潤7.58億元，分別同比增長41.15%和56.23%。