本周，A股邊緣板塊強(qiáng)勢(shì)上漲，微盤股、破發(fā)行價(jià)和不活躍股指數(shù)同創(chuàng)歷史新高，困境反轉(zhuǎn)概念漸成熱門賽道。

“別和央行作對(duì)”正成為市場(chǎng)共識(shí)

臨近年末，全國(guó)樓市的轉(zhuǎn)暖跡象已現(xiàn)。中指研究院數(shù)據(jù)顯示，11月，百城二手住宅價(jià)格環(huán)比下跌城市數(shù)量降為96個(gè)，深圳、成都、烏魯木齊、東營(yíng)共4城率先轉(zhuǎn)漲，打破此前百城連續(xù)7個(gè)月全跌的局面。

復(fù)蘇曙光漸至，宏觀支持仍需加碼。中央日前定調(diào)明年貨幣政策取向，從“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)向“適度寬松”，且首次提出“穩(wěn)住樓市股市”。在過去30年里，貨幣適度寬松政策僅在2009年—2010年期間出現(xiàn)。在這兩年里，廣義貨幣M2增加25萬億元，相當(dāng)于2008年GDP總量的78.3%。以此類比，對(duì)照2023年逾126萬元的中國(guó)GDP總量，中國(guó)貨幣擴(kuò)張政策的空間極大，托底樓市股市的底牌極多，市場(chǎng)共識(shí)或向“不要和央行作對(duì)”靠攏。

受益于9·24行情啟動(dòng)，股市成功絕地反擊。樓市能否跟隨起舞，達(dá)到“全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”的目標(biāo)？通常來說，收入是消費(fèi)的函數(shù)，投資是時(shí)間的函數(shù)。當(dāng)下，政策可行性路徑偏向增加“睡后收入”（指理財(cái)投資收入和租金收入等被動(dòng)收入），其難度低于提升工資水平?？梢灶A(yù)期，明年理財(cái)市場(chǎng)可能是A股擺脫牛短熊長(zhǎng)、樓市恢復(fù)財(cái)富蓄水池的功能。

“開盤即巔峰”現(xiàn)象緣何再現(xiàn)

《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒2024》的數(shù)據(jù)顯示，2023年，全國(guó)居民人均消費(fèi)支出26796元，其中食品煙酒和居住的占比分別為29.7%和22.7%。從居住支出占城市居民消費(fèi)之比來看，領(lǐng)先的北京和上海占比分別高達(dá)39.2%和34.1%，落后的貴州和四川分別為17.4%和17.6%。另類解讀是，高房?jī)r(jià)是拉動(dòng)都市消費(fèi)的最大引擎之一。

他山之石是，美國(guó)股市樓市繁榮長(zhǎng)盛不衰，關(guān)鍵是財(cái)富效應(yīng)長(zhǎng)期高企，拉高了中高端消費(fèi)需求。個(gè)中玄機(jī)是大起大落不是真牛市，慢步走長(zhǎng)牛才見真功夫。最近兩個(gè)月來，滬綜指在3500點(diǎn)關(guān)口下方徘徊，似在“盤馬彎弓惜不發(fā)”式延長(zhǎng)牛市周期。

同樣是“中國(guó)宏觀政策突發(fā)利好+海外市場(chǎng)隔夜暴漲”的外溢效應(yīng)，10月8日和12月10日，A股均是“開盤即巔峰”。主因有二：一是慢牛格局才是政策首選。權(quán)重板塊扮演了“穩(wěn)指數(shù)”的角色；二是機(jī)構(gòu)倉(cāng)位過高，多為市場(chǎng)反向指標(biāo)。據(jù)天風(fēng)證券測(cè)算，截至12月6日，偏股混合型基金的倉(cāng)位中位數(shù)為88.66%，為連續(xù)四周加倉(cāng)，且已逾越“88%魔咒”臨界線。尷尬的是，當(dāng)日全市場(chǎng)370只貨幣型基金平均七日年化收益率下滑至1.42%，理財(cái)市場(chǎng)資產(chǎn)荒困境并未改變。

邊緣股自救符合預(yù)期

今年行情堪稱風(fēng)格迥異，9月中旬以前，權(quán)重高息股起舞，獨(dú)自領(lǐng)漲大盤，如今轉(zhuǎn)變成“全面牛市+概念輪炒”的格局，邊緣股輪番唱大戲。這或在驗(yàn)證價(jià)值投資鼻祖格雷厄姆在著作《證券分析》扉頁(yè)上的題詞：“現(xiàn)在已然衰朽者，將來可能重放異彩；現(xiàn)在備受青睞者，將來可能日漸衰朽?！?/p>

讓人詫異的是，一些邊緣板塊走出創(chuàng)歷史新高的長(zhǎng)牛風(fēng)范。截至周三，微盤股指數(shù)連漲6年，破發(fā)行價(jià)和不活躍股指數(shù)均在過去6年里有5年上漲。三者年內(nèi)漲幅分別約為26.9%、12.4%和56.2%，較2018年低位的累計(jì)漲幅分別約為6倍、1.58倍和3.88倍，皆具困境反轉(zhuǎn)的特征，堪稱股價(jià)低、漲幅低、市值低和機(jī)構(gòu)配置低的四低概念，算是契合化債概念的超跌自救題材。

低價(jià)股指數(shù)堪稱否極泰來的樣本，在7月低谷時(shí)的年內(nèi)跌幅約為36.4%；本周三收盤時(shí)創(chuàng)歷史新高，年內(nèi)漲幅約為31.3%，退市風(fēng)險(xiǎn)陡降。

通達(dá)信數(shù)據(jù)顯示，以9月18日、10月8日和12月11日為參照日期，所對(duì)應(yīng)的深滬兩市面值超過一元且低于兩元的股票家數(shù)分別有184只、68只和22只；股價(jià)逾百元的股票分別有35只、81只和81只。顯然，10月8日為行情分水嶺，之前一個(gè)多月為普漲行情，隨后進(jìn)入百元股休整和一元股自救的組合。明顯的對(duì)比是，截至周三，百元股指數(shù)年內(nèi)跌幅為1.55%，且較2021年11月峰值縮水五成多。

可見，當(dāng)下四低概念看漲，宏觀面看是產(chǎn)業(yè)周期復(fù)蘇預(yù)期加強(qiáng)，政策面是并購(gòu)新政帶來的殼資源行情看漲，情緒面是散戶群體偏好接手低價(jià)股和低市值股。截至周三，北證A股有80只個(gè)股總市值低于15億元，其中有47只在過去60個(gè)交易日里累計(jì)漲幅翻番。

（作者系職業(yè)投資人。文中個(gè)股僅為舉例分析，不作買賣推薦。）