中共中央政治局12月9日召開會(huì)議，強(qiáng)調(diào)“實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，充實(shí)完善政策工具箱，加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”。整體來看政策定調(diào)積極、超出市場(chǎng)預(yù)期，疊加10-11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)逐步企穩(wěn)，A股有望開啟跨年行情。

重要會(huì)議釋放積極信號(hào)多重因素有望驅(qū)動(dòng)跨年行情

首先，會(huì)議提到“全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展主要目標(biāo)任務(wù)將順利完成”。此前市場(chǎng)對(duì)四季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍有擔(dān)憂，但伴隨9月底以來一輪穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)呈現(xiàn)出改善，11月官方制造業(yè)PMI環(huán)比上升0.2個(gè)百分點(diǎn)至50.3%，連續(xù)三個(gè)月上行且好于市場(chǎng)預(yù)期，企業(yè)盈利也有望逐步筑底。

其次，此次會(huì)議強(qiáng)調(diào)“實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，充實(shí)完善政策工具箱，加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”?！斑m度寬松”是自2011年貨幣政策重回“穩(wěn)健”后首次提及的，2025年預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)寬貨幣還會(huì)延續(xù)，接下來降準(zhǔn)降息預(yù)計(jì)還會(huì)出現(xiàn)。而“超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”反映出政策層面的堅(jiān)定決心。

另外還首次提到“穩(wěn)住樓市股市”。股市、樓市都是居民財(cái)富的蓄水池，過去三年在宏觀經(jīng)濟(jì)承壓的背景下表現(xiàn)疲軟，而穩(wěn)住這兩個(gè)市場(chǎng)有利于穩(wěn)定居民預(yù)期，有效激發(fā)內(nèi)需。結(jié)合其提出的“大力提振消費(fèi)”和“提高投資效益”，在2025年外需前景不明朗的情況下，預(yù)計(jì)還會(huì)有更多促消費(fèi)、保民生的政策落地。

流動(dòng)性環(huán)境方面，近期10年期國(guó)債收益率跌破2%，未來寬松貨幣政策預(yù)期下，市場(chǎng)利率中樞可能進(jìn)一步下移，資產(chǎn)荒的現(xiàn)象進(jìn)一步加劇，股票市場(chǎng)投資性價(jià)比依然較高。一方面成交額維持高位，流動(dòng)性環(huán)境形成利好；另一方面雖然經(jīng)歷了9月末的一輪快速上漲，但由于無風(fēng)險(xiǎn)收益率下行，截至12月11日，上證綜指風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)依然位于過去十年70%以上的高位。

從海外看，美國(guó)公布的11月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)和CPI數(shù)據(jù)基本符合市場(chǎng)預(yù)期，目前芝商所利率觀察工具反映出，12月18日美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議降息25基點(diǎn)概率超90%。在各方面因素疊加下，A股跨年行情依然可以期待。投資者可以考慮采用定投、網(wǎng)格等方式，布局中證A500ETF、上證綜指ETF等寬基標(biāo)的，把握整體市場(chǎng)行情。

市場(chǎng)活躍度高位關(guān)注AI、證券板塊投資機(jī)會(huì)

近期OpenAI正式開啟為期12天的新品發(fā)布季。從已發(fā)布的新品內(nèi)容看，OpenAI正式發(fā)布o(jì)1完整體，相較o1-preview版本，其增加了對(duì)圖像上傳的支持，且響應(yīng)時(shí)間和性能均有顯著提升。在實(shí)測(cè)中，以36分16秒的速度完成了難度極高的普特南數(shù)學(xué)競(jìng)賽，體現(xiàn)邏輯思維能力的大幅提升。

此外OpenAI還發(fā)布了Sora正式版，用戶可以生成最高1080p分辨率的視頻，時(shí)長(zhǎng)最長(zhǎng)為20秒，支持寬屏、豎屏和方形的縱橫比；還可以上傳自己的素材進(jìn)行擴(kuò)展、混合或重新編排，或者完全通過文本生成新的視頻內(nèi)容。

國(guó)內(nèi)大模型也在快速迭代和追趕的過程中，字節(jié)跳動(dòng)視頻生成模型PixelDance已在豆包電腦版正式開啟內(nèi)測(cè)，部分用戶已開通體驗(yàn)入口，用戶每日可免費(fèi)生成10個(gè)視頻。AI視頻模型或推動(dòng)應(yīng)用加快落地，而Sora上線后也出現(xiàn)了癱瘓的問題，或反映當(dāng)前算力依然緊缺，可以關(guān)注AI算力相關(guān)的通信ETF、芯片ETF，下游應(yīng)用對(duì)應(yīng)的游戲ETF、影視ETF。

市場(chǎng)活躍度提升，證券板塊也不會(huì)缺席。上周國(guó)信證券公告，擬通過發(fā)行A股股份的方式向7家股東購(gòu)買合計(jì)萬和證券96.08%股權(quán)。監(jiān)管部門支持行業(yè)通過并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)做優(yōu)做強(qiáng)，未來行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局或?qū)⒉粩鄡?yōu)化，帶來估值提升機(jī)會(huì)。

12月12日，人社部等五部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于全面實(shí)施個(gè)人養(yǎng)老金制度的通知》，明確將全面實(shí)施個(gè)人養(yǎng)老金制度，同時(shí)將特定養(yǎng)老儲(chǔ)蓄、指數(shù)基金納入個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品目錄，推動(dòng)更多養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品納入個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品范圍，預(yù)計(jì)A股市場(chǎng)將迎來更多中長(zhǎng)期資金，證券ETF行情有望充分受益。

（作者系某公募指數(shù)投資總監(jiān)。文中基金僅為舉例分析，不作買賣推薦。）