許多年前，我們就知道拉爾夫·萬(wàn)格寫(xiě)了一本《獅子國(guó)的斑馬》的書(shū)。直到最近，我們才有幸讀到這本書(shū)，改名為《我只押成長(zhǎng)股》。

拉爾夫·萬(wàn)格是美國(guó)史上最著名的投資奇才之一。他在1970年創(chuàng)建了橡子基金，直到2003年退休為止。橡子基金從初創(chuàng)時(shí)的800萬(wàn)美元，增加到200億美元的規(guī)模，其業(yè)績(jī)超越了同期的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)。

萬(wàn)格所說(shuō)的“獅子國(guó)里的斑馬”是一個(gè)隱喻，是指斑馬要經(jīng)常做出一個(gè)關(guān)鍵的決定：站在斑馬群落中的哪個(gè)位置。如果環(huán)境很安全，那么在群落外圍就是最好的位置，因?yàn)槟抢锏牟葑钚迈r。而在群落中間的斑馬，只能吃到已經(jīng)被吃過(guò)或踐踏過(guò)的草。然而，站在外圍的斑馬也容易遭遇獅子的攻擊，而在群落中間的斑馬則比較安全。

投行、信托、保險(xiǎn)和基金等機(jī)構(gòu)的投資組合經(jīng)理采用的策略就是站在群落的中間地帶。只要他們繼續(xù)買(mǎi)進(jìn)受歡迎的股票，就不會(huì)有犯錯(cuò)。但萬(wàn)格認(rèn)為，“站在斑馬群落中間”這種投資理念完全無(wú)法吸引身為長(zhǎng)期投資者的他，對(duì)于他來(lái)說(shuō)，應(yīng)該站在市場(chǎng)的外圍——投資成長(zhǎng)型小公司。

橡子基金成立于20世紀(jì)60年代和70年代之交。從那時(shí)起，萬(wàn)格經(jīng)歷了“漂亮50”的瘋狂上漲和1973-1974年“最糟糕的熊市”。他在數(shù)十年間反復(fù)學(xué)到的一個(gè)教訓(xùn)是：如果市場(chǎng)中有很大一部分的股票價(jià)格過(guò)高的話，在股價(jià)修正的過(guò)程中，所有人都會(huì)損失慘重。無(wú)論你有沒(méi)有輕視過(guò)價(jià)格翻倍數(shù)次的投機(jī)股，你的合理的投資組合都一樣會(huì)慘跌。一直到1982年，市場(chǎng)才迎來(lái)了明顯的上升趨勢(shì)，變成了充滿強(qiáng)大力量的牛市。期間，萬(wàn)格看到了一個(gè)事實(shí)：所有投資組合經(jīng)理都在同一個(gè)時(shí)間點(diǎn)做同一件事?！叭郝渲庇X(jué)”發(fā)揮了顯著的作用。

萬(wàn)格由此發(fā)現(xiàn)，無(wú)論在什么時(shí)間點(diǎn)，一旦你發(fā)現(xiàn)某個(gè)重要階層的投資者特別蔑視某個(gè)類(lèi)型的股票，同時(shí)你又知道這些股票具有基礎(chǔ)價(jià)值的話，你就能大致確定，那些痛恨這種類(lèi)型股票的人會(huì)在未來(lái)的某天轉(zhuǎn)而熱愛(ài)它們。在這個(gè)群落直覺(jué)盛行的時(shí)代，投資機(jī)構(gòu)總是一窩蜂地買(mǎi)進(jìn)一些股票，接著又一窩蜂地賣(mài)出一些股票。不過(guò)，如果沒(méi)有這些“獅子國(guó)里的斑馬”，我們想要賺錢(qián)就沒(méi)有那么容易了。此時(shí)，我們要做的事就是，購(gòu)買(mǎi)沒(méi)有人想要的股票。

從長(zhǎng)期投資的觀點(diǎn)來(lái)看，買(mǎi)進(jìn)不受歡迎的股票并賣(mài)出最受歡迎的股票，確實(shí)是正確的決定，而且這種買(mǎi)賣(mài)方式也不失為定義價(jià)值型投資的一種好方法。當(dāng)然，這種方式做得好就會(huì)帶來(lái)比較好的結(jié)果，做得壞則會(huì)帶來(lái)比較壞的結(jié)果。有些事物受到鄙視的原因是它理應(yīng)受到鄙視，但你要相信你看見(jiàn)的價(jià)值。這就涉及到逆向思維。你必須保持非常強(qiáng)大的意志力，才能抵抗群落中間的吸引力。站在群落中間采取謹(jǐn)慎策略，當(dāng)然會(huì)使你覺(jué)得自在得多。但如果想要在群落中脫穎而出，就必須站在群落的外圍。不過(guò)，如此一來(lái)，投資者就必須暴露在風(fēng)險(xiǎn)之中。但在股市中，沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)就沒(méi)有收獲，正如斑馬不在群落外圍就吃不到新鮮的草一樣。

以生態(tài)學(xué)隱喻小公司成長(zhǎng)

萬(wàn)格之所以偏好成長(zhǎng)型小公司，源自于其他研究機(jī)構(gòu)的實(shí)證。伊博森公司的一個(gè)研究顯示，大公司的年平均回報(bào)率是11%，小公司則是12.7%。隨著時(shí)間流逝，2%的優(yōu)勢(shì)將會(huì)帶來(lái)巨大的回報(bào)差異。如果以投資者不太可能采用的20年投資期限來(lái)計(jì)算的話，用12.7%的回報(bào)率復(fù)利計(jì)算下來(lái)，1萬(wàn)美元的本金會(huì)變成109，264美元，遠(yuǎn)比回報(bào)率11%帶來(lái)的80，623美元多出了36%。而且，11%和12.7%還只是年平均回報(bào)率而已，如果公司的回報(bào)率高出平均值，將會(huì)帶來(lái)更巨大的差異。

同樣的事實(shí)也反映在橡子基金上。自橡子基金于1970年成立以來(lái)，如果以標(biāo)普500為基準(zhǔn)計(jì)算，大型公司的股票年平均回報(bào)率是14.4%，而橡子基金的年平均回報(bào)率是17.2%。這兩者之間的差異，在經(jīng)過(guò)了魔法般的復(fù)利計(jì)算后，會(huì)得出令人大開(kāi)眼界的結(jié)果。

小公司有兩種：一種是很可能會(huì)迅速成長(zhǎng)的新公司，這種公司之所以規(guī)模小，是因?yàn)檫€沒(méi)有足夠的時(shí)間變大；另一種則是陷入困境的公司，原本規(guī)模很大，但因?yàn)樘潛p使得市值接連縮水。萬(wàn)格顯然選取的是前者。

為什么小公司的回報(bào)率比較高？萬(wàn)格認(rèn)為生態(tài)學(xué)能夠解釋。無(wú)論在任何環(huán)境中，都會(huì)有有些物種比較擅長(zhǎng)適應(yīng)。這些物種將會(huì)茁壯成長(zhǎng)、蓬勃發(fā)展。在充滿艱難競(jìng)爭(zhēng)的商業(yè)環(huán)境中，新公司得努力找到自己的利基并賺取利益，才能存活下來(lái)。雖然多數(shù)公司最終只能以失敗收?qǐng)?，但也有少?shù)公司會(huì)大獲全勝。這些公司能成功是因?yàn)楫?dāng)時(shí)的環(huán)境適合它們成長(zhǎng)。雖然我們可以將這種狀況稱(chēng)作“循環(huán)論證”——如果公司能成長(zhǎng)，也就代表環(huán)境對(duì)公司有利——但用這種方式來(lái)思考成敗的原因是非常適用的。一般來(lái)說(shuō)，著名的成長(zhǎng)股之所以能獲得較高的成長(zhǎng)率，就是因?yàn)楫?dāng)時(shí)的特定環(huán)境促進(jìn)了它們的發(fā)展。

生態(tài)學(xué)最佳的案例就是IBM的興衰。1950年代IBM還是一家地位重要，但仍在掙扎求生的公司，它的打卡機(jī)和打字機(jī)都銷(xiāo)售得很好。接著電腦出現(xiàn)了，IBM 成為電腦市場(chǎng)的龍頭。IBM之所以能賣(mài)出大型主機(jī)，是因?yàn)楣菊瓶亓嗣绹?guó)各個(gè)公司高級(jí)主管決策中心。之后，IBM 對(duì)電腦市場(chǎng)的掌控似乎已經(jīng)發(fā)展到堅(jiān)不可摧的程度，直到生態(tài)出現(xiàn)了戲劇性的變化。個(gè)人電腦的發(fā)明將 IBM 推下神壇。IBM嘗試過(guò)要適應(yīng)，但卻已經(jīng)太遲了。等到 IBM 終于開(kāi)始制造個(gè)人電腦時(shí)，雖然確實(shí)產(chǎn)出了足夠競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，但能夠控制企業(yè)購(gòu)買(mǎi)決策的最佳優(yōu)勢(shì)卻已經(jīng)消失了。

生態(tài)改變?yōu)槔斫馍鷳B(tài)的人創(chuàng)造出絕佳的好機(jī)會(huì)。投資者必須小心那些無(wú)法適應(yīng)改變的公司。小公司的主管通常能在遇到改變時(shí)，做出較適當(dāng)?shù)姆磻?yīng)。他們具有采取行動(dòng)所需要的主動(dòng)精神，大公司則必須經(jīng)過(guò)許多層的主管才能做出決策，行動(dòng)的速度遲緩。因此，馬哈尼總是懷疑那些老牌的公司。他甚至認(rèn)為，一家公司獲得連續(xù)二十年的驚人成長(zhǎng)有可能是一種警訊。因?yàn)檫^(guò)去二十年來(lái)的環(huán)境改變，很可能已經(jīng)使那家公司無(wú)法繼續(xù)依靠二十年前的方法繼續(xù)成功下去。

小公司顯然能跑得比成熟公司更快。福特汽車(chē)在今年的銷(xiāo)售數(shù)量不可能比去年增長(zhǎng)了兩倍，但小型軟件公司的銷(xiāo)售量則有可能增長(zhǎng)兩倍以上。有些小型公司跑得夠快，很快就脫離了小型公司的行列。只要投資者不要太早賣(mài)出，就能獲得巨大的收益。當(dāng)一家公司占據(jù)利基并擁有光明的前程時(shí)，消息很快就會(huì)在投資界傳開(kāi)，股價(jià)也會(huì)有反應(yīng)。這正是小型公司的美妙之處。

成長(zhǎng)型小公司的市值上升有4種不同的方式：成長(zhǎng)、并購(gòu)、股票回購(gòu)和價(jià)值重估。優(yōu)秀的小型公司可能會(huì)靠著上述的任一種機(jī)制為投資者帶來(lái)收益。從萬(wàn)格過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，投資者沒(méi)有任何理由擔(dān)心公司是不是寂寂無(wú)聞：優(yōu)秀的小型公司擁有的穩(wěn)固經(jīng)濟(jì)價(jià)值，遲早會(huì)反映在股價(jià)上。但是，投資成長(zhǎng)型小公司也要多樣化，并且還要將目標(biāo)放在能夠隨著時(shí)間推進(jìn)，提高股利的公司。畢竟，投資小型公司的風(fēng)險(xiǎn)較高。

小公司通常都是步履蹣跚地往大公司的方向前進(jìn)，因此比較脆弱。然而，若不冒險(xiǎn)，是不會(huì)有任何收益的。資產(chǎn)資本定價(jià)模型就指出，唯有冒著高于股市平均風(fēng)險(xiǎn)的人，才能獲得高于股市平均值的回報(bào)。買(mǎi)進(jìn)的小公司股票足夠多，還是免不了會(huì)遇到一些表現(xiàn)糟糕的公司。就算有能力承受股票下跌，也不該用可能很快就會(huì)需要用到的錢(qián)投資小型公司這種風(fēng)險(xiǎn)較大的股票。因?yàn)槊窟^(guò)一段時(shí)間，股市必定會(huì)慘跌一次，接著要花好幾年時(shí)間，才能掙扎著再次回到原本的狀態(tài)。而小型公司通常要花比較多時(shí)間才能再次站穩(wěn)腳跟。小規(guī)模是好事，但太過(guò)微小的規(guī)模卻不好。對(duì)于規(guī)模最小的那些公司來(lái)說(shuō)，只要出現(xiàn)一個(gè)錯(cuò)誤，就可能出局了。

以生物學(xué)理解經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)

“公司經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)”這個(gè)概念其實(shí)在200多年前就出現(xiàn)了。

大自然已經(jīng)花了6億年在處理成長(zhǎng)、分化與生存的問(wèn)題，久到足以讓生物把每種成長(zhǎng)策略都嘗試過(guò)一遍了。因此，我們可以合理假設(shè)生物學(xué)能提供一系列成長(zhǎng)策略，用來(lái)比喻公司改變結(jié)構(gòu)時(shí)會(huì)發(fā)生的狀況。假設(shè)在6億年前，有一顆野心勃勃的年輕的單細(xì)胞，剛拿到MBA，希望能有一些個(gè)人成長(zhǎng)。它有4種在大自然中運(yùn)作良好的基本策略可以選擇。

第一種策略是擴(kuò)大。單細(xì)胞直接增大，簡(jiǎn)單也是一種優(yōu)勢(shì)。簡(jiǎn)單的結(jié)構(gòu)無(wú)需在增大時(shí)額外創(chuàng)造出新的構(gòu)造，缺點(diǎn)是細(xì)胞必需仰賴(lài)細(xì)胞壁傳遞養(yǎng)分才能存活，在增大的過(guò)程中，細(xì)胞壁的成長(zhǎng)速度沒(méi)法跟上細(xì)胞的體積，因此限制了單細(xì)胞能長(zhǎng)成的最大尺寸。在企業(yè)策略的類(lèi)比中，哈利漢堡天堂可以擴(kuò)大單一店面，但店面的規(guī)模會(huì)受到交易地區(qū)的潛在客戶(hù)數(shù)量所限制，不能無(wú)限制擴(kuò)大下去。

第二種策略是分裂。細(xì)菌依靠更有效率的成長(zhǎng)策略存活至今，這個(gè)策略就是分裂。分裂的優(yōu)點(diǎn)是保守，兩個(gè)子細(xì)胞的尺寸和結(jié)構(gòu)都和先前的那個(gè)細(xì)胞別無(wú)二致。缺點(diǎn)則是細(xì)胞必須維持簡(jiǎn)單的功能和極小的尺寸。漢堡店也可以靠著開(kāi)設(shè)第二家分店進(jìn)行分裂，讓兩家分店各自運(yùn)營(yíng)。

第三種策略是鏈結(jié)。這是海藻與海綿動(dòng)物采取的策略，細(xì)胞會(huì)分裂成許多個(gè)一模一樣的子細(xì)胞，但這些子細(xì)胞不會(huì)分開(kāi)來(lái)，連在一起形成鏈結(jié)。這個(gè)策略的優(yōu)點(diǎn)是可以聚集成較大的尺寸，有機(jī)會(huì)獲得新的棲息地。缺點(diǎn)則是鏈結(jié)起來(lái)后，這些細(xì)胞能做到的事不比單一細(xì)胞多。如果哈利漢堡天堂開(kāi)設(shè)40家一模一樣的漢堡店，就是在使用鏈結(jié)策略。

第四種策略是分化。這種策略復(fù)雜得多，包括人類(lèi)在內(nèi)，大部分多細(xì)胞有機(jī)體都是由不同形狀、不同功能的細(xì)胞組成。分化的優(yōu)點(diǎn)顯然是能夠演化與取得生態(tài)利基區(qū)位的能力，同時(shí)，這些分化出來(lái)的復(fù)雜細(xì)胞也必須接受相對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)。在大型生物中，只有極少數(shù)物種能存活超過(guò)1000萬(wàn)年，但結(jié)構(gòu)保守的阿米巴原蟲(chóng)卻因?yàn)閺膩?lái)不曾改變而永生不朽。多數(shù)上市公司采用的都是偏向動(dòng)態(tài)發(fā)展的第四種策略。漢堡連鎖店現(xiàn)在變成了哈利企業(yè)的速食分部，繼承了復(fù)雜有機(jī)體能夠成長(zhǎng)、發(fā)展、成功與失敗的各種可能性。

這四種策略在大自然中發(fā)展得很好，事實(shí)也證明了這種分類(lèi)方法很適合分析師用來(lái)區(qū)分公司的成長(zhǎng)策略。他們可以藉此判斷公司的發(fā)展與未來(lái)潛力，因?yàn)楣疽彩且环N活生生的有機(jī)體。

基于多年的投資實(shí)踐，萬(wàn)格避免投資處于邊緣且資金短缺的公司，無(wú)論公司有多驚人的潛力都一樣。他堅(jiān)持公司必須擁有財(cái)務(wù)上的實(shí)力，因此也就排除了新創(chuàng)立的公司和剛經(jīng)歷徹底改造的公司。他尋找的公司必須在其產(chǎn)業(yè)中占據(jù)重要位置，這樣的位置能降低風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)。小公司往往能為自己創(chuàng)造出特殊的利基，表現(xiàn)得比其他競(jìng)爭(zhēng)者更好。萬(wàn)格不會(huì)投資那種事事跟風(fēng)、在產(chǎn)業(yè)中排行第五或第六的公司，這種公司的凈利率鮮少會(huì)超過(guò)行業(yè)中的領(lǐng)頭公司。

萬(wàn)格認(rèn)為適合投資的是成熟且優(yōu)秀的小型公司，這些公司應(yīng)該要擁有穩(wěn)固的財(cái)務(wù)狀況、具有企業(yè)家精神的主管以及容易理解的業(yè)務(wù)內(nèi)容。市場(chǎng)上有數(shù)千家小型公司，但符合這些標(biāo)準(zhǔn)的其實(shí)并不多。不過(guò)，無(wú)論我們?cè)谕顿Y時(shí)多么精挑細(xì)選，最終還是免不了會(huì)遇到問(wèn)題。失望與小型公司總是彼此相連，這就是為什么多樣化這么重要的原因。如果我們要購(gòu)買(mǎi)小型公司的話，應(yīng)該要擁有至少10多只股票，才能有幾個(gè)贏家能幫助我們彌補(bǔ)幾個(gè)輸家?guī)?lái)的虧損。經(jīng)過(guò)詳細(xì)調(diào)查的小型公司投資組合具有的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該和著名的大型公司的投資組合相當(dāng)。

此外，小型公司股票還有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)就是流動(dòng)性不足。但有一個(gè)方法可以解決：選擇我們能長(zhǎng)時(shí)間持有的股票。萬(wàn)格所謂的長(zhǎng)時(shí)間指的是好幾年，因?yàn)樵谀侵?，如果一切發(fā)展如我們所預(yù)料的話，這些公司的規(guī)?；蛟S會(huì)變得更大，將會(huì)有更多的分析師與投資者對(duì)公司感興趣，屆時(shí)就不再需要擔(dān)心流動(dòng)性的問(wèn)題了。

成長(zhǎng)創(chuàng)造價(jià)值

每個(gè)投資者定義價(jià)值的方式都不相同。對(duì)于萬(wàn)格來(lái)說(shuō)，成長(zhǎng)本身就是價(jià)值的要素之一。成長(zhǎng)中的營(yíng)收絕對(duì)比保持不變的營(yíng)收還要更有價(jià)值，甚至可以說(shuō)成長(zhǎng)能創(chuàng)造價(jià)值。雖然這種價(jià)值會(huì)在成長(zhǎng)趨緩時(shí)消失，但任何能帶來(lái)價(jià)值的事物都是如此。確切地說(shuō)，萬(wàn)格要找的公司被稱(chēng)為 GARP，即價(jià)格合理的成長(zhǎng)型公司。萬(wàn)格希望成為理性的買(mǎi)家。他想要買(mǎi)進(jìn)的是成長(zhǎng)中的優(yōu)秀公司，但不想支付過(guò)多的金額。他幾乎不會(huì)購(gòu)買(mǎi)營(yíng)收成長(zhǎng)預(yù)估是25%或30%的“超級(jí)成長(zhǎng)型”股票，原因在于這類(lèi)預(yù)估很少會(huì)成真。他也會(huì)避開(kāi)那些賬面價(jià)值很高，但實(shí)際狀況不佳的公司。

優(yōu)秀公司和優(yōu)秀股票之間是有很大差異的。雖然萬(wàn)格堅(jiān)持購(gòu)買(mǎi)小型公司，但他可能不會(huì)在意買(mǎi)的是成長(zhǎng)型股票還是價(jià)值型股票。不過(guò)，如果強(qiáng)迫他在這兩種類(lèi)型中選擇一個(gè)，那么他確實(shí)比較偏愛(ài)其中的一個(gè)，這種偏愛(ài)來(lái)自熱力學(xué)第二定律。即，有些改變是單向道的。所有不可逆的改變都有一個(gè)共同點(diǎn)：系統(tǒng)會(huì)進(jìn)入更有秩序的狀態(tài)。

如果我們選擇了1000家公司，按照營(yíng)收成長(zhǎng)吸引力把它們排成一份清單，微軟和其他營(yíng)收成長(zhǎng)較高的公司大概會(huì)排在最頂端，營(yíng)收成長(zhǎng)低的則會(huì)排在底部。但五年或十年后，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)這些股票會(huì)變成隨機(jī)分布了。時(shí)間越長(zhǎng)，隨機(jī)性越高。這就是所謂的“熵”：事情不可能保持原樣。

隨著時(shí)間流逝，這份清單中位于頂端的股票通常會(huì)下移到清單中段。成長(zhǎng)型股票也會(huì)淪落。股票下跌是有理由的，比如營(yíng)收不如預(yù)期。通常一個(gè)季度的赤字會(huì)帶來(lái)往后更多季度的赤字。蟑螂理論可以應(yīng)用在這上面：公司在遇到一季度的虧損后，不再出現(xiàn)更多季度虧損的幾率極低，就像我們?cè)趶N房里看見(jiàn)一只蟑螂時(shí)，不會(huì)出現(xiàn)更多蟑螂的幾率那么低。因此，成長(zhǎng)不會(huì)永遠(yuǎn)持續(xù)。

正如清單中有些位于頂端的公司會(huì)下移一樣，有些位于清單最底下的公司也會(huì)逐漸向上移到中段，而在清單中段的公司也會(huì)逐漸向上移到頂端。在統(tǒng)計(jì)學(xué)上fdeb039d5dcdbdfab4a3bf56b0876172，這種現(xiàn)象被稱(chēng)作“均值回歸”。由于價(jià)值型股票原本就位于底層，所以營(yíng)收表現(xiàn)不佳對(duì)它們的影響沒(méi)有那么大。更重要的是，有一些價(jià)值型股票會(huì)帶來(lái)驚喜，因而使它們?cè)谇鍐沃械呐琶杆偕仙?/p>

有技巧的成長(zhǎng)型投資者會(huì)不斷更新這份清單，但幾率、機(jī)會(huì)和自然法則全都偏愛(ài)價(jià)值型股票。一項(xiàng)研究顯示，理查德·塞勒和維納·狄邦特以5年為期，在紐約證交所的股票中找出表現(xiàn)最好與最差的50只股票，建立投資組合。5年后，這個(gè)投資組合的輸家取代贏家的幾率大約是40%。所以，長(zhǎng)期而言，價(jià)值型股票或許還是比較適合的投資標(biāo)的。正如有些成長(zhǎng)型股票會(huì)跌跌撞撞地轉(zhuǎn)變成墮落天使般的價(jià)值型股票，有些價(jià)值型的股票也會(huì)在成長(zhǎng)后變?yōu)槌砷L(zhǎng)型股票。最令人心滿意足的投資莫過(guò)于在看到一只丑小鴨時(shí)，能辨認(rèn)出未來(lái)那是一只美麗的天鵝。

投資小型公司就像棒球運(yùn)動(dòng)一樣。每次拿到球棒，我們都希望能打出滿貫全壘打。只要打擊次數(shù)夠多，我們也能打出幾只飛越圍墻的全壘打。我們永遠(yuǎn)也不會(huì)知道哪一只股票能越過(guò)球場(chǎng)外的圍墻，買(mǎi)的每一只股票背后都有一個(gè)優(yōu)秀的故事，不過(guò)我們往往都會(huì)遇上預(yù)料之外的事件?！白⒍ǖ内A家”常會(huì)令人失望，有些看似前途黯淡的公司反而會(huì)轉(zhuǎn)變成明日之星。有一件事是無(wú)法否認(rèn)的事實(shí)：如果不長(zhǎng)期持股的話，我們就不可能賺近5倍、10倍或20倍的回報(bào)。

（作者為資深投資人士）

讀書(shū)介紹：

在這個(gè)群落直覺(jué)盛行的時(shí)代，投資機(jī)構(gòu)總是一窩蜂地買(mǎi)進(jìn)一些股票，接著又一窩蜂地賣(mài)出一些股票。不過(guò)，如果沒(méi)有這些”獅子國(guó)里的斑馬“，我們想要賺錢(qián)就沒(méi)有那么容易了。此時(shí)，我們要做的事就是，購(gòu)買(mǎi)沒(méi)有人想要的股票。

萬(wàn)格認(rèn)為適合投資的是成熟且優(yōu)秀的小型公司，這些公司應(yīng)該要擁有穩(wěn)固的財(cái)務(wù)狀況、具有企業(yè)家精神的主管以及容易理解的業(yè)務(wù)內(nèi)容。