摘要：文章基于2011—2021年我國(guó)的30個(gè)省份的面板數(shù)據(jù)，運(yùn)用中介效應(yīng)模型和空間計(jì)量模型實(shí)證檢驗(yàn)了數(shù)字金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響機(jī)制和空間溢出效應(yīng)。研究結(jié)果表明：數(shù)字金融能夠緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資約束，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展；金融風(fēng)險(xiǎn)、人力資本和綠色創(chuàng)新是數(shù)字金融推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要機(jī)制。降低金融風(fēng)險(xiǎn)能夠緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資約束，提升人力資本和促進(jìn)綠色創(chuàng)新能夠提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展效率；數(shù)字金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響存在顯著的空間溢出效應(yīng)，數(shù)字金融通過(guò)空間溢出效應(yīng)對(duì)鄰近地區(qū)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生虹吸效應(yīng)。據(jù)此提出大力發(fā)展數(shù)字金融，充分發(fā)揮數(shù)字金融降低金融風(fēng)險(xiǎn)、提升人力資本和促進(jìn)綠色創(chuàng)新的作用，提高各省間數(shù)字金融協(xié)調(diào)度，以促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展。

關(guān)鍵詞：數(shù)字金融；實(shí)體經(jīng)濟(jì)；金融風(fēng)險(xiǎn)；人力資本；綠色創(chuàng)新

一、引言

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)堅(jiān)持走新型工業(yè)化道路，實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是制造業(yè)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。但近年來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)外貿(mào)易摩擦加劇、全球經(jīng)濟(jì)放緩和疫情沖擊的影響，我國(guó)外需疲軟，內(nèi)需不足，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到嚴(yán)重沖擊。同時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的企業(yè)也面臨著資金不足、市場(chǎng)開(kāi)拓難度大和創(chuàng)新能力不足的多重制約。以及新業(yè)態(tài)、新模式的出現(xiàn)也讓傳統(tǒng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)難以立足。我國(guó)多次強(qiáng)調(diào)要大力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。黨的二十大報(bào)告指出：“堅(jiān)持把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，把制造業(yè)發(fā)展放到更加突出的位置。”實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要資金的大力支持，但目前我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展仍存在不平衡問(wèn)題，大量資金流入虛擬經(jīng)濟(jì)。同時(shí)，一些小微企業(yè)和偏遠(yuǎn)地區(qū)企業(yè)面臨融資難、融資貴的問(wèn)題。實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到一定的資金約束。因此，黨中央強(qiáng)調(diào)要提高金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)質(zhì)量與效率。當(dāng)前，隨著大數(shù)據(jù)、云計(jì)算和物聯(lián)網(wǎng)等數(shù)字化技術(shù)的持續(xù)發(fā)展，將傳統(tǒng)金融和數(shù)字技術(shù)融合為一種全新的金融方式，“數(shù)字金融”得以發(fā)展。金融業(yè)要有效利用數(shù)字技術(shù)，降低成本，提高信貸融資可得性、下沉度和滲透率，提升融資服務(wù)效能。目前數(shù)字金融逐漸將重心移向金融科技產(chǎn)業(yè)，通過(guò)應(yīng)用金融科技，進(jìn)一步地強(qiáng)化金融服務(wù)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的深度融合。不可忽視的是，數(shù)字金融打破了傳統(tǒng)金融的時(shí)空限制，加速了金融要素的集聚和擴(kuò)散。在這一背景下，數(shù)字金融不僅會(huì)對(duì)本地區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生影響，還會(huì)對(duì)鄰近區(qū)域產(chǎn)生“虹吸效應(yīng)”或“輻射效應(yīng)”。因此，在復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外環(huán)境及防范經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) “脫實(shí)向虛”的背景下，探究數(shù)字金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響機(jī)制和空間溢出效應(yīng)，對(duì)促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

國(guó)外學(xué)者最早探究了金融對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響， KIM[1]通過(guò)對(duì)伊斯蘭合作組織國(guó)家的實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)普惠金融既能增強(qiáng)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性，也能有效促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。隨著數(shù)字金融的出現(xiàn)，CHENG等[2]研究發(fā)現(xiàn)數(shù)字金融能夠改善融資環(huán)境，提升資源分配效率，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。HE[3]在構(gòu)建資本從虛擬經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)指數(shù)的基礎(chǔ)上進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)數(shù)字普惠金融會(huì)促進(jìn)資本轉(zhuǎn)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，從而推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。國(guó)內(nèi)方面，郭貝貝和呂誠(chéng)倫[4]從理論層面，梳理了金融如何支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在邏輯，并從宏觀、中觀和微觀三個(gè)層面明確了金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的匹配機(jī)制。呂江林等[5]探討了我國(guó)數(shù)字普惠金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)協(xié)同發(fā)展的問(wèn)題，發(fā)現(xiàn)我國(guó)數(shù)字普惠金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的協(xié)同發(fā)展水平整體較低。胡騫文等[6]認(rèn)為數(shù)字普惠金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用存在地區(qū)異質(zhì)性，在欠發(fā)達(dá)地區(qū)的促進(jìn)作用更加顯著。李林漢等[7]發(fā)現(xiàn)居民消費(fèi)、地區(qū)創(chuàng)業(yè)和科技創(chuàng)新在數(shù)字普惠金融影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的過(guò)程中具有中介傳導(dǎo)效應(yīng)，其中居民消費(fèi)表現(xiàn)為遮掩效應(yīng)。陳鋒和雷楠[8]基于空間計(jì)量模型，研究發(fā)現(xiàn)數(shù)字金融對(duì)周邊地區(qū)的經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有負(fù)向溢出效應(yīng)。何文彬和王珂凡[9]研究發(fā)現(xiàn)數(shù)字普惠金融對(duì)本地區(qū)和鄰近地區(qū)的經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展都存在促進(jìn)作用。不難看出，現(xiàn)有文獻(xiàn)主要研究數(shù)字金融對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響以及數(shù)字普惠金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展的問(wèn)題。雖然有學(xué)者探討數(shù)字金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響，但關(guān)于數(shù)字金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響機(jī)制和空間溢出效應(yīng)的研究并不多見(jiàn)。

基于以上分析，本文利用2011—2021年30個(gè)省份的數(shù)據(jù)，分析數(shù)字金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響機(jī)制；并運(yùn)用空間計(jì)量模型，分析數(shù)字金融對(duì)鄰近地區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的空間溢出效應(yīng)；最后依據(jù)研究結(jié)論對(duì)提升數(shù)字金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的水平提出政策建議。本文可能的邊際貢獻(xiàn)在于：第一，從金融風(fēng)險(xiǎn)、人力資本和綠色創(chuàng)新方面探討數(shù)字金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響機(jī)制，深化了數(shù)字金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的研究，為提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供實(shí)證依據(jù)。第二，在以往研究的基礎(chǔ)上，運(yùn)用空間計(jì)量模型，通過(guò)實(shí)證分析探究數(shù)字金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的空間溢出效應(yīng)，豐富了數(shù)字金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間關(guān)系的研究。

二、理論分析與研究假說(shuō)

（一）數(shù)字金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響

數(shù)字金融是金融和數(shù)字技術(shù)相結(jié)合的產(chǎn)物，作為傳統(tǒng)金融的有效補(bǔ)充，數(shù)字金融可以突破傳統(tǒng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的空間限制與時(shí)間限制，從宏觀和微觀兩個(gè)層面影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。從宏觀來(lái)看，我國(guó)的金融系統(tǒng)具有銀行主導(dǎo)、市場(chǎng)為輔的特點(diǎn)，但由于技術(shù)欠缺以及經(jīng)營(yíng)理念的影響，可能導(dǎo)致金融供需之間的錯(cuò)位，使得銀行的主導(dǎo)作用沒(méi)有得到充分的發(fā)揮，反而與市場(chǎng)相沖突，產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)與逆向選擇問(wèn)題。數(shù)字金融可以增強(qiáng)金融市場(chǎng)信息的公開(kāi)透明度，打通融資需求與供給之間的障礙，提升金融市場(chǎng)的效率，拓展并增強(qiáng)銀行的功能，從而緩解金融市場(chǎng)失靈等問(wèn)題[10]。此外，數(shù)字金融具有顯著政策導(dǎo)向性，可以在一定程度上抑制資本的逐利性，使資金從金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)流出，流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)，在虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系中建立平衡，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出貢獻(xiàn)[11]。從微觀來(lái)看，數(shù)字金融使原本很難享受到金融服務(wù)的人群，通過(guò)數(shù)字技術(shù)取得成本較低的金融服務(wù)，為更多的居民和企業(yè)提供所需金融產(chǎn)品，在較大程度上提高金融服務(wù)的規(guī)模[12]，從而提高其對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)規(guī)模和效率。一方面，數(shù)字金融可以降低實(shí)體部門(mén)企業(yè)的融資成本。因數(shù)字金融而快速興起的無(wú)接觸式金融服務(wù)，有利于企業(yè)運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)及各種信息化手段降低融資過(guò)程中的摩擦成本；同時(shí)，數(shù)字金融具有強(qiáng)大的信息發(fā)布、搜尋和整合能力，有利于改進(jìn)傳統(tǒng)金融的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題，緩解中小微企業(yè)的融資約束，在一定程度上可以降低企業(yè)的信息成本。另外，數(shù)字金融提供的在線(xiàn)服務(wù)，可以突破對(duì)機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)的約束，縮小融資審批過(guò)程中的尋租渠道、減少人工干預(yù)，以節(jié)約企業(yè)制度性交易支出。另一方面，數(shù)字金融可以提高實(shí)體部門(mén)企業(yè)的效率。數(shù)字金融憑借其技術(shù)優(yōu)勢(shì)在一定程度上拓展了金融服務(wù)供給方的外延性，提高了效率。并且數(shù)字金融的發(fā)展可以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)金融信息，實(shí)現(xiàn)金融資源的合理有效配置以提高企業(yè)的融資效率。

基于以上分析，本文提出研究假設(shè)H1：數(shù)字金融有利于促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

（二）數(shù)字金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響機(jī)制

本文認(rèn)為數(shù)字金融可以通過(guò)降低金融風(fēng)險(xiǎn)、提升人力資本水平和綠色創(chuàng)新水平推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。具體分析如下：

1.降低金融風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制

金融風(fēng)險(xiǎn)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要影響，穩(wěn)定安全的金融環(huán)境可以讓金融系統(tǒng)的作用得到最大程度的發(fā)揮，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。IMF等機(jī)構(gòu)將系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)定義為：因金融體系的局部或完全受損，由此擾亂了金融服務(wù)，并給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)嚴(yán)重的負(fù)面影響[13]。在未來(lái)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨著系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的增加而提高，即金融風(fēng)險(xiǎn)的增加不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展[14]。而維護(hù)金融穩(wěn)定、打通資金融通渠道，可以為實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造流動(dòng)性充足的宏觀環(huán)境[15]。數(shù)字金融發(fā)展能夠加強(qiáng)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，降低金融風(fēng)險(xiǎn)。作為數(shù)字技術(shù)與金融的融合產(chǎn)物，數(shù)字金融能夠緩解信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題，進(jìn)而有效降低區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)，還可以通過(guò)創(chuàng)新研發(fā)、資本轉(zhuǎn)移渠道對(duì)區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生抑制作用[16]。同時(shí)，伴隨著大數(shù)據(jù)和區(qū)塊鏈等技術(shù)的出現(xiàn)，數(shù)字金融將新型技術(shù)與傳統(tǒng)的服務(wù)鏈相結(jié)合，讓金融機(jī)構(gòu)能夠更快地發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，并且對(duì)其進(jìn)行保護(hù)，以提高風(fēng)險(xiǎn)承受能力[17]。此外，數(shù)字金融可以緩解融資約束問(wèn)題和地方政府的償債壓力，從而有效遏制地區(qū)金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生[18]。由此可見(jiàn)，數(shù)字金融可以降低金融風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

基于以上分析，本文提出研究假設(shè)H2：數(shù)字金融通過(guò)降低金融風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

2.提升人力資本機(jī)制

人力資源是促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要?jiǎng)恿χ唬瑒趧?dòng)力和人力資本是人力資源的兩部分。在我國(guó)發(fā)展初期，主要通過(guò)大力發(fā)展低端的加工制造業(yè)促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，這類(lèi)產(chǎn)業(yè)大多是勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，依靠大量勞動(dòng)力進(jìn)行技術(shù)水平較低的工作，對(duì)人力資本水平的要求并不高[19]。但近年來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展由量向質(zhì)的轉(zhuǎn)變，人力資本在實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用日益顯著，作為技術(shù)創(chuàng)新的主體，人力資本是驅(qū)動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新的原動(dòng)力能夠有效促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展[20]。具體來(lái)說(shuō)，人力資本的內(nèi)在效應(yīng)表現(xiàn)為通過(guò)提高或積累人力資本本身的能力，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；外在效應(yīng)表現(xiàn)為人力資本本身能力的溢出，提高了整個(gè)社會(huì)的人力資本，并以溢出的方式推動(dòng)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。與此同時(shí)，數(shù)字金融作為傳統(tǒng)金融的補(bǔ)充，能夠?yàn)槿狈Y金的群體提供資金，緩解信貸約束，一些機(jī)構(gòu)還可以通過(guò)數(shù)字金融提供教育專(zhuān)項(xiàng)存貸服務(wù)，使居民有更多資金用于人力資本投資，進(jìn)而促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。此外，數(shù)字金融一方面可以促進(jìn)“干中學(xué)”效應(yīng)，通過(guò)數(shù)字化技術(shù)賦能“干中學(xué)”，以加快人力資本積累的速率；另一方面可以提高企業(yè)資金配置效率，優(yōu)化企業(yè)的生產(chǎn)過(guò)程，加大對(duì)高技術(shù)型人才的需求，同時(shí)企業(yè)還將強(qiáng)化員工的職業(yè)訓(xùn)練，促進(jìn)公司的人力資本的積累[21]。由此可見(jiàn)，數(shù)字金融可以提升人力資本，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

基于以上分析，本文提出研究假設(shè)H3：數(shù)字金融通過(guò)提升人力資本推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

3.促進(jìn)綠色創(chuàng)新機(jī)制

創(chuàng)新是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力，也是促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵所在，但創(chuàng)新如果以破壞環(huán)境為代價(jià)，則其成果很難轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)[22]。這就體現(xiàn)了綠色創(chuàng)新在各種創(chuàng)新中的重要性，能使企業(yè)在進(jìn)行科技創(chuàng)新的同時(shí)實(shí)現(xiàn)綠色化轉(zhuǎn)型，通過(guò)淘汰落后的、高污染的企業(yè)，使全行業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新規(guī)模增大，促進(jìn)綠色化升級(jí)，達(dá)到高質(zhì)量發(fā)展的目的。即無(wú)論是優(yōu)化升級(jí)企業(yè)，還是發(fā)展壯大實(shí)體經(jīng)濟(jì)，都離不開(kāi)綠色創(chuàng)新成果的支持[23]。具體來(lái)說(shuō)，企業(yè)不僅可以通過(guò)綠色創(chuàng)新提高綠色制造能力和能源利用效率，還可以創(chuàng)新綠色產(chǎn)品，減少產(chǎn)品生產(chǎn)過(guò)程中的污染排放，同時(shí)滿(mǎn)足消費(fèi)者的綠色偏好，促進(jìn)綠色消費(fèi)[24]。但由于綠色創(chuàng)新活動(dòng)具有不確定性和高風(fēng)險(xiǎn)性，其對(duì)資金的需求量很大。而數(shù)字金融能夠彌補(bǔ)傳統(tǒng)金融在支持綠色創(chuàng)新方面的不足，為企業(yè)的研發(fā)活動(dòng)提供充足的資金支持，從而提高企業(yè)的創(chuàng)新意愿和能力，使得企業(yè)的綠色創(chuàng)新活動(dòng)能夠順利地進(jìn)行[25]。數(shù)字金融一方面可以引導(dǎo)資金流向綠色制造業(yè)和科技創(chuàng)新行業(yè)，激勵(lì)企業(yè)進(jìn)行綠色升級(jí)和轉(zhuǎn)型，在供給端促進(jìn)綠色創(chuàng)新；另一方面可以提高公眾的環(huán)保參與度，提倡綠色消費(fèi)，在需求側(cè)推動(dòng)企業(yè)的綠色創(chuàng)新[26]。由此可見(jiàn)，數(shù)字金融可以促進(jìn)綠色創(chuàng)新，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

基于以上分析，本文提出研究假設(shè)H4：數(shù)字金融通過(guò)促進(jìn)綠色創(chuàng)新推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

（三）數(shù)字金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的空間效應(yīng)分析

依據(jù)“地理學(xué)第一定律”，事物的聯(lián)系會(huì)隨著距離的縮短變得更加緊密。郭峰等[12]認(rèn)為數(shù)字金融具有顯著的空間相關(guān)性。同時(shí)，由于數(shù)字金融是依托先進(jìn)的數(shù)字信息技術(shù)發(fā)展而來(lái)的，能夠降低傳統(tǒng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的時(shí)空壁壘，加快金融聚集和擴(kuò)散的進(jìn)程，增強(qiáng)地區(qū)間經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的關(guān)聯(lián)度，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生空間溢出效應(yīng)[8]。褚翠翠等[27]認(rèn)為由于數(shù)字金融服務(wù)具有不受區(qū)域限制的優(yōu)勢(shì)，使得其對(duì)周邊地區(qū)產(chǎn)生一定的 “輻射”，從而能夠吸收一些省外用戶(hù)和資源，對(duì)鄰近地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生“虹吸效應(yīng)”。實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展是區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平評(píng)估中的重要部分，因而數(shù)字金融也會(huì)對(duì)鄰近地區(qū)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生空間溢出效應(yīng)。由此，一個(gè)地區(qū)的數(shù)字金融發(fā)展不僅會(huì)對(duì)本地區(qū)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生影響，還會(huì)對(duì)周邊的其他地區(qū)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生影響。

基于以上分析，本文提出研究假設(shè)H5：數(shù)字金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響具有空間溢出效應(yīng)。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）模型設(shè)定

1.基準(zhǔn)回歸模型。為研究數(shù)字金融發(fā)展與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系，本文構(gòu)建如下固定效應(yīng)模型。

[" " " " lnrealit=β0+β1lndifit+β2controlit+ui+vt+μit]" "（1）

其中，[realit]表示[i]省份在[t]年的實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，[difit]表示[i]省份在[t]年的數(shù)字金融指數(shù)，[controlit]為控制變量的集合，[ui]為個(gè)體固定效應(yīng)，[vt]為時(shí)間固定效應(yīng)，[μit]為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

2.中介效應(yīng)模型。為檢驗(yàn)數(shù)字金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的間接影響，本文重點(diǎn)考察了金融風(fēng)險(xiǎn)、人力資本和綠色創(chuàng)新的影響機(jī)制，并參考溫忠麟和葉寶娟[28]的做法，構(gòu)建如下的中介效應(yīng)模型。

[lnrealit=a0+a1lndifit+a2controlit+ui+vt+μit]" " "（2）

[Mit=b0+b1lndifit+b2controlit+ui+vt+μit]" " " " " "（3）

[lnrealit=c0+c1lndifit+c2Mit+c3controlit+ui+vt+μit]" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " （4）

其中，[Mit]表示[i]省份在[t]年的中介機(jī)制變量，選取了金融風(fēng)險(xiǎn)水平、人力資本水平和綠色創(chuàng)新水平三個(gè)指標(biāo)變量。其他變量含義與式（1）一致。首先檢驗(yàn)[a1]、[b1]、[c1]是否都顯著，若顯著即可繼續(xù)分析中介效應(yīng)，若[c1]不顯著，表明為完全中介效應(yīng)；若[c1]顯著，且[c1]lt;[a1]，表明為部分中介效應(yīng)[b1c2]。

3.空間計(jì)量模型?？臻g計(jì)量模型主要有空間滯后模型、空間誤差模型和空間杜賓模型。為了分析數(shù)字金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展影響的空間溢出效應(yīng)，本部分以式（1）為基礎(chǔ)，通過(guò)LM檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)LM-error未通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，LM-log通過(guò)了1%的顯著性水平檢驗(yàn)。因此本文選擇空間滯后模型（SAR）進(jìn)行研究，同時(shí)SAR模型主要被用作研究相鄰地區(qū)的行為對(duì)樣本中其他地區(qū)行為的影響。具體構(gòu)建模型如下。

[lnrealit=α0+α1lndifit+α2controlit+ρWlnrealit]" " " " " "[" " " " " " "+ui+vt+μit]" " " " " " " " " " " " " " " " " " " "（5）

其中，[ρ]表示空間滯后系數(shù)，[W]表示所設(shè)置的空間權(quán)重矩陣，[Wlnrealit]表示空間滯后解釋變量，反映空間距離對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響。其他變量含義與式（1）一致。

關(guān)于空間權(quán)重矩陣的設(shè)定，本文構(gòu)建了地理距離權(quán)重矩陣，采用各地區(qū)經(jīng)緯度坐標(biāo)數(shù)據(jù)計(jì)算直線(xiàn)距離后取倒數(shù)來(lái)衡量。

（二）變量選取

1.被解釋變量：實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。黃群慧[29]認(rèn)為制造業(yè)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)核心部分。發(fā)展制造業(yè)也是我國(guó)發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)、深入實(shí)施制造強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略的重要思路。因此，本文參考余東華和王愛(ài)愛(ài)的研究[30]，采用制造業(yè)產(chǎn)值來(lái)衡量地區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。

2.核心解釋變量：數(shù)字金融發(fā)展水平。本文選取北京大學(xué)發(fā)布的數(shù)字金融指數(shù)衡量省域數(shù)字金融發(fā)展水平，并將數(shù)字金融指數(shù)細(xì)分為覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字化程度三個(gè)子指標(biāo)。

3.控制變量。為明確考察數(shù)字金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響，文本控制了其他影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的省域特征變量，并參考相關(guān)文獻(xiàn)選取如下控制變量，以增強(qiáng)實(shí)證結(jié)果的可靠性。（1）城鎮(zhèn)化率（urban）：采用地區(qū)城鎮(zhèn)人口占總?cè)丝诘谋戎貋?lái)表示。（2）對(duì)外貿(mào)易水平（trade）：采用各地區(qū)進(jìn)出口總額占GDP的比重來(lái)衡量。（3）政府創(chuàng)新支持（te）：采用各地區(qū)科學(xué)技術(shù)支出占GDP的比重來(lái)衡量。（4）財(cái)政支出規(guī)模（gov）：采用各地區(qū)一般預(yù)算支出占GDP的比重來(lái)衡量。（5）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平（is）：采用第三產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)總值與第二產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)總值之比來(lái)衡量。

（三）數(shù)據(jù)說(shuō)明與描述性統(tǒng)計(jì)

本文選取的研究樣本為我國(guó)的30個(gè)省份（由于部分?jǐn)?shù)據(jù)缺失，本研究對(duì)象不含港澳臺(tái)及西藏自治區(qū)），樣本區(qū)間為2011—2021年度。其中數(shù)字金融指數(shù)來(lái)源于北京大學(xué)公布的“北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)”，其余數(shù)據(jù)來(lái)源于歷年《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》和各省份統(tǒng)計(jì)年鑒，計(jì)算過(guò)程中的缺失值采用插值法補(bǔ)齊。為統(tǒng)一數(shù)據(jù)的量綱級(jí)，本文對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平進(jìn)行對(duì)數(shù)化處理。各變量處理后的描述性統(tǒng)計(jì)如表1所示。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）基準(zhǔn)回歸結(jié)果

根據(jù)個(gè)體與時(shí)間雙向固定效應(yīng)以數(shù)字金融總指數(shù)和其三個(gè)細(xì)分指數(shù)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平進(jìn)行回歸，結(jié)果如表2所示。表2列（1）和列（2）是數(shù)字金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的估計(jì)結(jié)果，其中，列（1）是在不考慮控制變量情況下的估計(jì)結(jié)果，列（2）是加入控制變量后的估計(jì)結(jié)果，其影響系數(shù)分別為0.689和0.537，并且在1%的水平上顯著。列（3）至列（5）是數(shù)字金融的三個(gè)子維度對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的回歸結(jié)果，其中數(shù)字金融覆蓋廣度對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響系數(shù)不顯著；使用深度和數(shù)字化程度對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響系數(shù)在1%的水平上顯著，分別為0.251、0.165?？梢钥闯鰯?shù)字金融使用深度對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響最強(qiáng)，其次是數(shù)字化程度，覆蓋廣度不顯著。表明數(shù)字金融可以促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，研究假設(shè)H1得到驗(yàn)證。

從控制變量來(lái)看，城鎮(zhèn)化率和科技研發(fā)水平對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有顯著的促進(jìn)作用。財(cái)政支出規(guī)模的影響系數(shù)顯著為負(fù)，這可能是由于各地區(qū)的財(cái)政支出大多流向基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，并沒(méi)有直接流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)部門(mén)，并且實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)的財(cái)政使用效率較低，因此，并未對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生促進(jìn)作用。對(duì)外貿(mào)易水平的影響系數(shù)為負(fù)但并不顯著，可能是由于近些年受外部環(huán)境的影響，導(dǎo)致我國(guó)外需疲軟，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求主要集中在內(nèi)需上，從而進(jìn)出口總額占GDP的比重有所下降，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用減弱。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平的影響系數(shù)為正但并不顯著。

（二）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為驗(yàn)證研究結(jié)論的穩(wěn)健性，本文采用以下方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

1.替換被解釋變量。本文參考黃群慧[29]對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的分層框架，采用農(nóng)業(yè)、建筑業(yè)和工業(yè)，即實(shí)體經(jīng)濟(jì)主體部分的總產(chǎn)值替換上文指標(biāo)，回歸結(jié)果見(jiàn)表3列（1）所示。由表3列（10）可知，數(shù)字金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響系數(shù)為0.333，且在1%的水平上顯著，表明數(shù)字金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍是促進(jìn)作用。認(rèn)為本文的研究結(jié)論是穩(wěn)健的。

2.縮短樣本年限。考慮到2013年6月余額寶的上線(xiàn)對(duì)金融行業(yè)產(chǎn)生的深遠(yuǎn)影響，人們普遍將2013年視為數(shù)字金融的元年。因此，本文將研究年限縮短為2013—2020年，回歸結(jié)果見(jiàn)表3列（2）所示。數(shù)字金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響系數(shù)為0.554，且在1%的水平上顯著。

3.縮尾處理后回歸。從研究數(shù)據(jù)的角度考慮穩(wěn)健性，為避免異常值對(duì)實(shí)證結(jié)果產(chǎn)生影響，本文對(duì)所有變量進(jìn)行1%水平上的縮尾處理，回歸結(jié)果見(jiàn)表3列（3）所示。排除異常值的影響后，數(shù)字金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響系數(shù)為0.455，且在1%的水平上顯著。

4.內(nèi)生性處理。雖然上文使用的雙固定效應(yīng)模型可以在一定程度上緩解內(nèi)生性的問(wèn)題，但為使得本文的研究結(jié)論更合理，仍需對(duì)內(nèi)生性問(wèn)題進(jìn)行進(jìn)一步處理。針對(duì)數(shù)字金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展間可能存在的反向因果問(wèn)題和遺漏變量問(wèn)題，采用工具變量?jī)呻A段最小二乘法進(jìn)行內(nèi)生性檢驗(yàn)。共選取兩個(gè)工具變量，第一個(gè)是選取滯后一期的數(shù)字金融指數(shù)作為工具變量，第二個(gè)是參考馬文婷等[31]的做法選取移動(dòng)電話(huà)交換機(jī)容量的對(duì)數(shù)值作為工具變量，回歸結(jié)果分別見(jiàn)表3列（4）和列（5）所示。數(shù)字金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響系數(shù)和顯著性與上文的研究結(jié)構(gòu)基本保持一致，同時(shí)，所選工具變量均通過(guò)了弱工具變量檢驗(yàn)和過(guò)度識(shí)別檢驗(yàn)，即原模型沒(méi)有出現(xiàn)嚴(yán)重的內(nèi)生性問(wèn)題。因此，可以表明本文的研究結(jié)論是穩(wěn)健的。

（三）影響機(jī)制分析

本文根據(jù)中介效應(yīng)模型，分析數(shù)字金融通過(guò)降低金融風(fēng)險(xiǎn)、提升人力資本和促進(jìn)綠色創(chuàng)新來(lái)促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

1.金融風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制分析。本文參考?xì)W陽(yáng)資生等[16]的做法，選取區(qū)域的不良貸款率衡量地區(qū)金融風(fēng)險(xiǎn)程度。表4列（1）和列（2）為金融風(fēng)險(xiǎn)中介效應(yīng)的檢驗(yàn)結(jié)果。列（1）是數(shù)字金融對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)結(jié)果，影響系數(shù)為-5.679，且在1%的水平上顯著，表明數(shù)字金融可以有效降低地區(qū)金融風(fēng)險(xiǎn)。列（2）是將數(shù)字金融和金融風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)行回歸的估計(jì)結(jié)果，數(shù)字金融和金融風(fēng)險(xiǎn)的影響系數(shù)分別為0.462、-0.013，并在1%的水平上顯著，表明數(shù)字金融可以通過(guò)降低金融風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。研究假設(shè)H2得到驗(yàn)證。

2.人力資本的機(jī)制分析。本文參考昌忠澤等[32]的做法，選取教育支出占GDP的比重來(lái)衡量地區(qū)人力資本水平。表4列（3）和列（4）為人力資本中介效應(yīng)的檢驗(yàn)結(jié)果。列（3）是數(shù)字金融對(duì)人力資本的估計(jì)結(jié)果，影響系數(shù)為0.273，且在1%的水平上顯著，表明數(shù)字金融能夠有效促進(jìn)人力資本水平的發(fā)展。列（4）是將數(shù)字金融和人力資本同時(shí)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)行回歸的結(jié)果，數(shù)字金融和人力資本的影響系數(shù)分別為0.404、0.485，并在5%和1%的水平上顯著，表明數(shù)字金融可以通過(guò)提高地區(qū)人力資本水平推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。研究假設(shè)H3得到驗(yàn)證。

3.綠色創(chuàng)新的機(jī)制分析。本文選取地區(qū)綠色發(fā)明專(zhuān)利授權(quán)數(shù)來(lái)衡量綠色創(chuàng)新水平。表4列（5）和列（6）為綠色創(chuàng)新的中介效應(yīng)檢驗(yàn)。列（5）是數(shù)字金融對(duì)綠色創(chuàng)新的估計(jì)結(jié)果，影響系數(shù)為0.457，且在1%的水平上顯著，表明數(shù)字金融能夠提高綠色創(chuàng)新水平。列（6）是將數(shù)字金融和綠色創(chuàng)新同時(shí)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)行回歸的結(jié)果，由結(jié)果可知，數(shù)字金融和綠色創(chuàng)新的影響系數(shù)分別為0.480、0.125，并在1%和5%的水平上顯著，表明數(shù)字金融可以通過(guò)提高地區(qū)綠色創(chuàng)新水平推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。研究假設(shè)H4得到驗(yàn)證。

（四）進(jìn)一步分析：空間效應(yīng)分析

1.空間相關(guān)性檢驗(yàn)。在進(jìn)行空間相關(guān)性分析之前，首先要考察數(shù)字金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)是否存在空間相關(guān)性，本文基于所構(gòu)建的空間權(quán)重矩陣，對(duì)數(shù)字金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)行了Moran’s I指數(shù)檢驗(yàn)，結(jié)果如表5所示。可以看出，2011—2021年實(shí)體經(jīng)濟(jì)和數(shù)字金融的Moran’s I指數(shù)都為正，且均通過(guò)了1%的顯著檢驗(yàn)。表明數(shù)字金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)具有顯著的空間正相關(guān)，可基于空間性分析實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

2.空間計(jì)量回歸結(jié)果與效應(yīng)分解。本部分利用空間滯后模型進(jìn)行回歸，通過(guò)Hausman檢驗(yàn)選取了時(shí)間和個(gè)體雙固定效應(yīng)的空間滯后模型，同時(shí)雙固定效應(yīng)可以同時(shí)考慮影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的地區(qū)差異和時(shí)間因素，結(jié)果如表6所示。在地理距離權(quán)重矩陣下模型的空間相關(guān)系數(shù)為-0.577，且在1%的水平上顯著，說(shuō)明一個(gè)地區(qū)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展會(huì)對(duì)鄰近地區(qū)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展能產(chǎn)生明顯的負(fù)向溢出效應(yīng)。數(shù)字金融的回歸系數(shù)為0.620，并在1%的水平上顯著，可以進(jìn)一步證明數(shù)字金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有明顯的促進(jìn)作用。其余控制變量的回歸結(jié)果與前文基本保持一致。

為進(jìn)一步分析數(shù)字金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的空間溢出效應(yīng)，本文將空間滯后模型中的空間效應(yīng)進(jìn)行分解得到直接效應(yīng)、間接效應(yīng)和總效用，結(jié)果如表7所示。

在地理距離權(quán)重矩陣下，數(shù)字金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的直接效應(yīng)顯著為正，回歸系數(shù)為0.635，表明本地區(qū)的數(shù)字金融發(fā)展對(duì)本地區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在顯著的推動(dòng)作用，與前文雙固定效應(yīng)模型結(jié)果一致，意味著數(shù)字金融可以緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)的融資約束，提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)的發(fā)展效率，帶動(dòng)本地區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。間接效應(yīng)的分解結(jié)果顯示，數(shù)字金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的間接效應(yīng)顯著為負(fù)，回歸系數(shù)為-0.233，意味著本地區(qū)的數(shù)字金融對(duì)鄰近地區(qū)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在抑制作用。這可能是因?yàn)殡S著數(shù)字金融的發(fā)展速度不同，區(qū)域之間的“數(shù)字鴻溝”會(huì)越來(lái)越大，本地區(qū)的數(shù)字金融發(fā)展較好時(shí)，金融資源會(huì)持續(xù)地向外輻射，形成“虹吸效應(yīng)”，進(jìn)而產(chǎn)生負(fù)外部性，對(duì)鄰近地區(qū)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展不利。數(shù)字金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總效應(yīng)顯著為正，表示所有地區(qū)的數(shù)字金融發(fā)展會(huì)對(duì)本地區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生顯著的促進(jìn)作用。其余控制變量的各分解效應(yīng)與前文分析基本保持一致。研究假設(shè)H5得到驗(yàn)證。

五、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

本文運(yùn)用2011—2021年30個(gè)省份的面板數(shù)據(jù)，通過(guò)中介效應(yīng)模型和空間計(jì)量模型實(shí)證分析數(shù)字金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響機(jī)制和空間溢出效應(yīng)，得出以下研究結(jié)論：第一，數(shù)字金融可以緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資約束，提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)效率，進(jìn)而推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展；第二，金融風(fēng)險(xiǎn)、人力資本和綠色創(chuàng)新在數(shù)字金融影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過(guò)程中存在中介傳導(dǎo)效應(yīng)。在金融機(jī)構(gòu)方，數(shù)字金融可以緩解信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題，減少貸款風(fēng)險(xiǎn)，增加資金供給推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。在企業(yè)方，數(shù)字金融可以通過(guò)提升人力資本水平和綠色創(chuàng)新水平，提高生產(chǎn)效率推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展；第三，空間計(jì)量結(jié)果和效應(yīng)分解表明，由于金融和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)存在外溢性，本地區(qū)的數(shù)字金融發(fā)展在促進(jìn)本地區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，會(huì)對(duì)相鄰地區(qū)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到抑制作用。這是由于本地區(qū)數(shù)字金融發(fā)展較好時(shí)，金融資源會(huì)持續(xù)地向外輻射，形成“虹吸效應(yīng)”，產(chǎn)生負(fù)外部性，進(jìn)而不利于鄰近地區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

（二）政策建議

1.大力推動(dòng)數(shù)字金融發(fā)展，健全數(shù)字金融監(jiān)管體系，回歸“金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”本源。一方面，政府應(yīng)完善數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，為數(shù)字金融發(fā)展提供更好的基礎(chǔ)環(huán)境。提高數(shù)字技術(shù)與金融的融合力度，加強(qiáng)數(shù)字化金融設(shè)施的建設(shè)與完善，提升數(shù)字金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，重點(diǎn)對(duì)初創(chuàng)企業(yè)和小微企業(yè)提供資金支持，以便更高效率地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。并健全數(shù)字金融的監(jiān)管體系，針對(duì)數(shù)字金融出臺(tái)具體的法律法規(guī)，明確數(shù)據(jù)安全、隱私保護(hù)的法律原則。建立全國(guó)層面的監(jiān)管大數(shù)據(jù)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)全流程監(jiān)督。另一方面，增強(qiáng)數(shù)字金融的普惠性、政策性和靶向性特征，引導(dǎo)金融“脫虛向?qū)崱保允袌?chǎng)為導(dǎo)向，提供定制化、特色化服務(wù)，提高數(shù)字金融在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的應(yīng)用。

2.進(jìn)一步暢通數(shù)字金融通過(guò)降低金融風(fēng)險(xiǎn)、提高人力資本和促進(jìn)綠色創(chuàng)新渠道推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。首先，持續(xù)完善風(fēng)險(xiǎn)管理制度，加快構(gòu)建智能化的數(shù)字風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，改進(jìn)內(nèi)控評(píng)價(jià)制度和糾正機(jī)制。以科技手段提高管理能力，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融穩(wěn)定，通過(guò)提高融資可得性，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。其次，加強(qiáng)數(shù)字技術(shù)的人才隊(duì)伍建設(shè)，提高現(xiàn)有人力資本的綜合素質(zhì)，調(diào)動(dòng)企業(yè)和個(gè)人的積極性。建立產(chǎn)學(xué)研聯(lián)合培養(yǎng)體系，為數(shù)字金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供人才支持。最后，形成良好的營(yíng)商環(huán)境，鼓勵(lì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)進(jìn)行綠色創(chuàng)新活動(dòng)，破解關(guān)鍵核心技術(shù)問(wèn)題，最終引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)實(shí)現(xiàn)綠色發(fā)展。同時(shí)，為降低創(chuàng)新門(mén)檻，提高創(chuàng)新效率，國(guó)家應(yīng)加大綠色創(chuàng)新資源的整合與利用，促進(jìn)企業(yè)資源共享與技術(shù)攻關(guān)。

3.加快打破地域發(fā)展的障礙，促使各地區(qū)間的數(shù)字信息技術(shù)資源更加順暢的流通，提高各省間數(shù)字金融的協(xié)調(diào)程度，避免數(shù)字金融的負(fù)向溢出效應(yīng)。各地政府要立足本地的實(shí)際，結(jié)合自身的發(fā)展特征，堅(jiān)持以需求為中心，以問(wèn)題為中心，采取多種措施，支持金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。打破區(qū)域間的溝通壁壘，促進(jìn)數(shù)字技術(shù)在地域和行業(yè)間的共享，構(gòu)建區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化的全新發(fā)展格局，各地政府之間應(yīng)加強(qiáng)溝通和合作，充分發(fā)揮數(shù)字金融打破時(shí)空限制的能力，促進(jìn)跨地區(qū)金融服務(wù)的供給和使用，達(dá)到互惠互利的目的，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

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責(zé)任編輯：管仲

Research on the Impact Mechanism and Spatial Effect of Digital Finance on the Development of the Real Economy——Empirical Analysis Based on Manufacturing Data

Gong Xinshu" Jia Xuan" Zhang Fengli

（School of Economics and Management， Shihezi University， Shihezi 832000， China）

Abstract： Based on the panel data of 30 provinces in China from 2011-2021， this paper empirically tests the impact mechanism and spatial spillover effect of digital finance on the development of the real economy by using the intermediary effect model and the spatial econometric model. The research results are as follows. Digital finance can alleviate the financing constraints of the real economy and promote its development. Financial risk， human capital， and green innovation are important mechanisms for digital finance to promote the development of the real economy. Reducing financial risks can alleviate the financing constraints of the real economy， enhance human capital， and promote green innovation， which can improve the development efficiency of the real economy. The impact of digital finance on the development of the real economy has a significant spatial spillover effect， and digital finance generates a siphon effect on the development of the real economy in neighboring areas through spatial spillover effects. Based on this， it is proposed to vigorously develop digital finance， fully leverage the role of digital finance in reducing financial risks， enhancing human capital， and promoting green innovation， improve the coordination of digital finance among provinces， and promote the rapid development of the real economy.

Key words： digital finance; real economy; financial risk; human capital; green innovation