舒　立

----10月，在資本市場上，有兩件事都讓關(guān)心者感到有些沮喪。

----一是在國內(nèi)，爭論了很久也醞釀了很久的國有股上市試點終于形成決策，但A股市場反應消極，股指連日下挫；二是在海外，中國海洋石油公司有限公司（海油有限）向境外投資人進行首次公募，但巡回路演之后應者寥寥，最終不得不空手而回。

----中共十五屆四中全會9月間落幕，對國有經(jīng)濟進行戰(zhàn)略改組，“有進有退”，“有所為有所不為”，這是全會具有歷史意義的重大決定。顯然，無論是長期以來被視為股市公有制標志的國有股上市流通，還是過往因其握有礦產(chǎn)資源和海上石油獨家開采權(quán)的海油有限上市，都是事涉“戰(zhàn)略退出”和“有所不為”的重大行動。

----資本市場沒有笑臉相迎，從市場形勢、操作技術(shù)層面，可以做出許多專門分析，但因為事涉改革全局，就有必要想得深一些——我們對于市場的“利用”之心、“套錢”之意，是否還是太切了？

----細想起來，中國人的進步實在很快。八、九年前，我們對股票市場的性質(zhì)還停留在姓“社”姓“資”、該不該搞的爭論上，而臨近世紀末，“充分利用資本市場”已經(jīng)成了中國經(jīng)濟界從上到下最流行的常用語。于是，出現(xiàn)了這樣一種情況：比起其他更富于挑戰(zhàn)性、更觸動既得利益的改革，企業(yè)到國內(nèi)或國外“上市”更容易得到認同，更易于推進，也更具有優(yōu)先地位。

----以上市帶動企業(yè)改革的思路看似沒有錯誤，甚至還頗有可首肯之處，特別是因為上市本身既可以拿錢又看似推動企業(yè)重組改制，更為官、產(chǎn)兩界的精英們所推崇。但幾年走下來，其實我們不能回避這樣的現(xiàn)實：因為國內(nèi)市場不夠健全，監(jiān)管能力較差，海外市場又相隔較遠，明顯拉大了“信息不對稱”的程度，資本市場對中國國有企業(yè)的約束力是有限的。如果走向資本市場的動作不能與更大范圍的、更加徹底的改革相同步，上市除了能拿到錢，并不能對企業(yè)提高效率、改革機制起到根本性的促進作用。10年來，國內(nèi)A股、B股兩個市場股票指數(shù)起起落落，千億資金進進出出，但上市公司的質(zhì)量非但沒有提高，而且效益連年下降；海外資本市場的H股、N股、紅籌股公司也相繼出現(xiàn)大量問題，多數(shù)企業(yè)改變機制的關(guān)鍵步伐仍然沒有邁出去，已經(jīng)是有力的證明。

----此次四中全會明確提出國有經(jīng)濟的“戰(zhàn)略退出”和“有所不為”，具有顯著的堅決性。以此精神來反思中國企業(yè)在海內(nèi)外資本市場上的舉動，我們迫切需要擯棄“利用”市場之心，多一些改革的誠意和決心。這可以包含三方面的含義：一是必須明確一部分企業(yè)的國有股東可以“全面退出”，這些企業(yè)在上市前應拿出“退出”時間表，在上市后兩到四年內(nèi)逐步實現(xiàn)全部或大部非國有制；二是在某些戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)建立競爭機制，相關(guān)領(lǐng)域的壟斷性國有企業(yè)上市前后，政府及主管部門應同步出臺打破壟斷、開放競爭的政策法規(guī)，允許其他企業(yè)進入；三是無論國企上市后仍由國家控股還是逐步轉(zhuǎn)為私人控股，都必須建立可監(jiān)控的、完善的法人治理結(jié)構(gòu)。

----這幾方面都是大動作，但也是非做起來不可的事情。須知上市的目的固然是融資，國家出售老股更具資金變現(xiàn)的直接意義，但資本市場的資金是最昂貴的資金，意味著未來超平均利潤的回報和相應權(quán)益。因此走向資本市場的企業(yè)只能是合格的企業(yè)，有長期、超常盈利能力的企業(yè)。資本市場因為流動性極高，投機性較強，所以似乎情緒無常，有時還會輕信和健忘，但資本市場本身是具有理性內(nèi)涵的市場。在反復上當之后，市場終究會覺醒，市場的報復可能過激。因此，對個別國有企業(yè)而言，“利用市場”之心猶可恕，倘政府、經(jīng)濟部門甚至監(jiān)管機構(gòu)心存此念，支持鼓勵短線“套錢”，其結(jié)果就非常可悲了。

----海油有限是個相當好的企業(yè)，此番在資本市場受挫，原因之一是受了“中國概念”之累，海外投資人對“中國國有壟斷”、“享有優(yōu)惠政策”之類早已不復當年的興趣。至于國有股上市消息在市場反映負面，從根本上說也是因為國內(nèi)A股投資人對已有上市公司的質(zhì)量提升缺乏信心，難以想象國有股一旦流通或部分流通就真能讓企業(yè)好起來。從道理上說，國企改革走向資本市場的方向沒有錯。但既然市場已經(jīng)覺醒，我們更需實事求是。拿錢之心不可太切，而上市之外的企業(yè)改革大動作應當拿出來了。