劉許川

就在前通用電氣(GE)前首席執(zhí)行官杰克·韋爾奇2004年5月的中國之行前，香港中文大學(xué)、長江商學(xué)院教授郎咸平4月底在深圳的一次演講中，對備受中國企業(yè)界推崇的韋爾奇進(jìn)行了一次徹底否定。在郎咸平看來，韋爾奇20年的GE生涯等于白干一場，而且還制造了一大堆泡沫讓他的繼任者和股民受難。

不合理的并購

從1986年開始用GE案例教學(xué)的郎咸平發(fā)現(xiàn)，這家公司最偉大的創(chuàng)造都是在韋爾奇之前產(chǎn)生的，而自從韋爾奇上任之后，“GE的好日子就一去不復(fù)返了”。

中國清朝同治年間因愛迪生的一項(xiàng)發(fā)明開始存在的GE公司，在1896年就被列人道瓊斯指數(shù)，是美國證券交易史上的惟一一例100多年一直列人道瓊斯指數(shù)的公司。穩(wěn)健保守的政策使GE保持良性持續(xù)經(jīng)營?！癎E最初并不希望用并購的方式壯大，它一直通過研發(fā)部門的技術(shù)支持自我發(fā)展?！崩上唐秸f，1976年GE以幾十億美元對一家礦業(yè)公司的收購是GEl00年間惟一一次收購，“但韋爾奇來了之后就不一樣了，他把一切都?xì)У袅??！?/p>

韋爾奇的并購行動從他上任后的第三年開始?！笆紫人品叭蜟EO的做法，1983年出售猶他礦業(yè)公司，股票價格立刻翻了一番?！崩上唐秸f，在GE歷史上從未遭遇股票如此大幅升值，“利用股票升值建立韋爾奇的GE帝國的思想，從那時候開始形成?！睆?984年的10億美元并購額小試牛刀，到1985年以62．8億美元一舉收購NBC(美國廣播公司)，韋爾奇一路“瘋狂并購”直到卸任。20年間，韋爾奇一共出售了350項(xiàng)業(yè)務(wù)，收購900項(xiàng)業(yè)務(wù)，總共花費(fèi)1500億美元，公司營業(yè)額從1981年的250億美元，增加到1250億美元?！癎E終于變成什么都干的企業(yè)，它已經(jīng)不是我心目中的GE了?！崩上唐秸f。

韋爾奇上臺之前，GE85％的業(yè)務(wù)是制造業(yè)，14％是制造業(yè)的服務(wù)業(yè)比如售后服務(wù)之類，金融只占了1％。韋爾奇下臺的當(dāng)年，GE的一半已變成金融服務(wù)業(yè)，制造業(yè)只占25％，另外25％是各種類型的服務(wù)業(yè)，包括電視臺等。“股價繼續(xù)上升，股票市場有一種獸性的沖動，但泡沫遲早要爆破。”郎咸平認(rèn)為更糟的是，韋爾奇“不是第一就是第二”的并購策略，極大地增加了公司的風(fēng)險(xiǎn)。GE涉及的14個主要行業(yè)里面，在全世界不是第一就是第二，包括飛機(jī)引擎、廣播事業(yè)、國防工業(yè)、金融服務(wù)、運(yùn)輸系統(tǒng)、醫(yī)療系統(tǒng)以及家電產(chǎn)品，都是全世界最好的?！鞍阉凶詈玫臇|西加在一起是最好的嗎?”郎咸乎說，“我不需要你這么忙，幫我把它們收購起來。作為一個股民，有100家好的公司，我們買100家股票不是很好嗎，何必買GE一家的呢？”郎咸平說，100家公司的老板集體發(fā)生錯誤的幾率是零，但是買1家公司的股票發(fā)生錯誤的幾率非常大。“他犯錯誤的話這100家都錯了，GE的中小股民到了2000年以后就是因此而遭受滑鐵盧?！?/p>

低效率的金融業(yè)

韋爾奇最為自豪的GE金融業(yè)務(wù)，在郎咸平的眼里變成韋爾奇所犯錯誤中最不可饒恕的罪過。郎咸平認(rèn)為正是金融業(yè)務(wù)的拖累降低了GE的盈利水平和市盈率。韋爾奇20年間把金融業(yè)做得很大，把其他行業(yè)極力壓縮。然而，最后大部分利潤卻來自被壓縮的行業(yè)，他所極力鼓吹的金融業(yè)利潤貢獻(xiàn)卻非常微薄。郎咸平的研究發(fā)現(xiàn)，GE金融業(yè)的營業(yè)收入所占比例在20年間由1％增加到50％，但其利潤貢獻(xiàn)卻只有25％。制造業(yè)的營業(yè)收入所占比例由85％下降到50％，卻創(chuàng)造出整個集團(tuán)75％的利潤。

“制造業(yè)才是韋爾奇上臺以前的GE核心競爭力。”郎咸平說。“市場開始反思，如果當(dāng)初不進(jìn)入金融行業(yè)的話，GE還做不大，金融行業(yè)幫助GE不斷收購，這叫做火上加油，加速惡化。”郎咸平說。在GE所進(jìn)入的8個行業(yè)里，利潤除以收入得出的單位收入里面，只有金融業(yè)在10％以下，其他行業(yè)都是兩位數(shù)字。而其他七大行業(yè)都是韋爾奇不要的行業(yè)?！昂娇找妗⒛茉聪到y(tǒng)、電廠，這些東西都是在韋爾奇時代以前就有的最強(qiáng)項(xiàng)，20年以后都出問題了?！?/p>

“韋爾奇?zhèn)髌娴降自谀睦?”郎咸平說，“韋爾奇把GE的一半變成金融公司，所有股民都得為此錯誤決策付出慘痛代價，市盈率會從48跌到15~20之間，這就是市場反省之后的結(jié)果。GE泡沫的受害者韋爾奇卸任一年之一，GE股票從格

由他卸任前2000年8月的60美元跌到2003年2月的24美元。而在2001年韋爾奇卸任的那一年，GE利潤增長只有7．1％，是10年以來首次低于兩位數(shù)的增長。實(shí)際上從韋爾奇開始收購霍尼韋爾時股價已經(jīng)大跌。郎咸乎說，“韋爾奇退休已經(jīng)不是激流勇退，因?yàn)槭袌鲩_始反思了?！薄绊f爾奇創(chuàng)造的GE的股價跟大市相比——一個是標(biāo)準(zhǔn)普爾，一個是道瓊斯指數(shù)——與其說是韋爾奇?zhèn)髌?，不如說韋爾奇泡沫，韋爾奇帶給GE股民的東西就是一堆泡沫?！崩上唐秸f。

安然事件發(fā)生之后GE股民開始懷疑，GE創(chuàng)造的一切是不是真的?！敖Y(jié)果很不幸，GE新任CEO伊梅爾特在2002年4月11日公布第一季度業(yè)績，發(fā)現(xiàn)盈利比上年同期增長17％，但是現(xiàn)金流下跌50％，股票大跌6％。GE的股價大跌6％是一個什么概念?幾乎超過全世界90％國家的GNP?！币撩窢柼厣吓_之后非常清楚GE電氣的問題，但要完全改變韋爾奇的策略，把不好的行業(yè)全部賣掉或分拆上市，他不敢?！澳阋毁u市場就知道：原來韋爾奇20年都搞錯了。對市場的沖擊太大?！?/p>

“前任CEO那么偉大，伊梅爾特一樣業(yè)務(wù)也不敢賣，GE股票又在下跌，他該怎么辦?最后他不得不完全模仿韋爾奇。”郎咸平說，伊梅爾特收購的比例都和韋爾寄一模一樣，30％金融，70％其他。但市場的反應(yīng)卻完全是相反的，韋爾奇在下臺前幾年收購了10個項(xiàng)目，其中有6個項(xiàng)目收購時股價是上升的。伊梅爾特從2001年到2003年底收購了17個項(xiàng)目，只有2個項(xiàng)目股價是上升的?！暗搅艘撩窢柼貢r代，做什么都是錯的：賣掉業(yè)務(wù)股價跌，不做事股價跌，做事和韋爾奇一樣股價照樣跌?！?/p>

郎咸平至此已經(jīng)把韋爾奇的業(yè)績打掃干凈：“韋爾奇20年的革命成就不過15~20倍的市盈率而已。這一切告訴我們一個道理，韋爾奇的傳奇是不可被復(fù)制的，一個不可被復(fù)制的經(jīng)營策略是不值得學(xué)習(xí)的。”