編者按：

石油問題與匯率問題是近年國(guó)際金融領(lǐng)域的熱點(diǎn)話題，牽動(dòng)著國(guó)際社會(huì)太多的神經(jīng)。石油問題在本質(zhì)上與匯率問題是一致的。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，國(guó)際石油市場(chǎng)對(duì)中國(guó)的重要性日益提高，于是石油問題遠(yuǎn)非經(jīng)濟(jì)問題，而是變得越來越政治化。從較平時(shí)期與俄羅斯的輸油管線談判，到最近中海油收購(gòu)美國(guó)UNOCAL公司，總是引來各方力量較勁，總是云譎波詭，歷經(jīng)反復(fù)。人們?cè)诎蜒劬Χ⒅蛢r(jià)的時(shí)候，應(yīng)當(dāng)思考其背后的那個(gè)角色了。為此，7月23日的本期名家論壇聚焦石油問題。

本期論壇由本刊編委景學(xué)成研究員主持。

景學(xué)成：石油金融學(xué)值得研究

今天總的主題是石油金融或者石油與金融，下面可以分很多不同的題目，我想不局限專談石油的價(jià)格走勢(shì)，其它如國(guó)際石油儲(chǔ)備、國(guó)內(nèi)石油儲(chǔ)備戰(zhàn)略、石油價(jià)格等方面都可以談。在我看來，國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)發(fā)展到現(xiàn)在，石油已經(jīng)成為“流淌的美元”、“流淌的金融資產(chǎn)”，我們從這個(gè)角度來看，今天我們從觀察國(guó)際石油實(shí)體形態(tài)大致的一些功能和作用，也可以從金融角度來分析，今天則將這兩個(gè)方面結(jié)合起來。組織金融界和石油管理界的專家在一起，也沒準(zhǔn)我們真能撞出個(gè)什么樣的火花，暫且稱之為石油金融學(xué)，我們?cè)谶@里可以醞釀一下。

楊元華：認(rèn)識(shí)石油問題需要新思維

我認(rèn)為世界石油和世界金融都處在轉(zhuǎn)型時(shí)期，可是我們的思想、思維方式和行為方式?jīng)]跟上，所以往往會(huì)出現(xiàn)誤判。我們做決策時(shí)，首先要轉(zhuǎn)變觀念，要有三個(gè)認(rèn)識(shí)。第一，中國(guó)的能源問題已經(jīng)變成了全球的能源問題；第二，中國(guó)的能源供應(yīng)問題，已經(jīng)牽扯國(guó)家安全問題；第三，能源問題已不再是純生產(chǎn)方面的問題，而已經(jīng)演變成了整個(gè)國(guó)際安全問題。

其次，要認(rèn)清形勢(shì)。目前全球的油勢(shì)跟過去不一樣。第一，沒有一支力量對(duì)石油市場(chǎng)有較強(qiáng)的控制能力，原來OPEC穩(wěn)定市場(chǎng)的能力還令人注目，現(xiàn)在大大減弱。第二，市場(chǎng)的承受能力跟過去不一樣?，F(xiàn)在漲這么長(zhǎng)時(shí)間，老百姓也能承受，影響似乎不大。第三，如果繼續(xù)依靠增加產(chǎn)量來平衡，那么生態(tài)能源問題暴露出來，能源能不能得到保障，這是一個(gè)安全問題。第四，市場(chǎng)預(yù)期還在看漲。

中海油收購(gòu)UNOCAL是跟美國(guó)第一次交鋒，這次行動(dòng)引起了非常大的震動(dòng)。這次華盛頓郵報(bào)、紐約時(shí)報(bào)、洛杉磯時(shí)報(bào)等主流媒體是看好中海油的，所以這次中海油收購(gòu)UNOCAL確實(shí)是一次巨大的勝利。從6月23號(hào)宣布以后，到了前禮拜三，中海油市值增加了19％，增加了40億美元。

這充分說明石油行業(yè)的發(fā)展跟資本市場(chǎng)的運(yùn)作現(xiàn)在是密切相關(guān)的。像中海油，在五年以前上市時(shí)，市值在60億元人民幣，現(xiàn)在是225億美元，靠的就是以金融市場(chǎng)的運(yùn)作發(fā)展石油行業(yè)。但將來石油和金融怎么結(jié)合，怎樣探索出新的模式確實(shí)是很大的課題。

所以，我們現(xiàn)在要通過中海油來好好地總結(jié)、探索。假如中海油真的中標(biāo)，也將面臨很多風(fēng)險(xiǎn)。這次185億美元的收購(gòu)款當(dāng)中就有高盛和摩根士丹利貸款60億美元，還有其他銀行貸款，利息是每年12億美元。此外，還有文化風(fēng)險(xiǎn)。中海油此前對(duì)外并購(gòu)活動(dòng)有六次，沒一次成功。

周鳳起：油價(jià)與中國(guó)進(jìn)口量負(fù)相關(guān)

過去合理的油價(jià)大概是25美元一桶，現(xiàn)在看起來要回到這個(gè)價(jià)格是比較困難的，可能要回到40美元左右。為什么不能回到原來比較低的油價(jià)，因?yàn)橛?jì)價(jià)單位美元貶值了。

但40美元的時(shí)候，很多替代石油的技術(shù)，很具有商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，如煤變油技術(shù)。煤醇技術(shù)和生物柴油技術(shù)。煤要變成油，從技術(shù)上來說是沒有問題的。在國(guó)際上始終沒能得到大規(guī)模的應(yīng)用是因?yàn)榱畠r(jià)石油的存在。

如果你的油價(jià)太高于，那么這些替代技術(shù)就會(huì)迅速的發(fā)展。這是一個(gè)必然的規(guī)律。這樣油價(jià)長(zhǎng)期維持在過高的價(jià)位是難以持久的。

現(xiàn)在的高油價(jià)跟美國(guó)的態(tài)度有很大的關(guān)系。布什出生在得克薩斯州，高油價(jià)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)并沒有什么好處，但是對(duì)美國(guó)的石油商還是有好處的。中石油、中石化雖然上市了，但是人家外國(guó)人70％股份是國(guó)家控股。中國(guó)的石油商獲利，美國(guó)的石油商也不會(huì)賠本。布什的容忍政策、不動(dòng)用儲(chǔ)備的政策都是形成高油價(jià)的原因之一?？傊绹?guó)的態(tài)度在油價(jià)上是非常關(guān)鍵。

畫一個(gè)歷年油價(jià)和進(jìn)口量的曲線，你就會(huì)發(fā)現(xiàn)：當(dāng)我們進(jìn)口多的時(shí)候，油價(jià)正好高；進(jìn)口少的時(shí)候，油價(jià)正好低。這樣的現(xiàn)象有兩個(gè)原因可以解釋：因?yàn)槟阗I，所以價(jià)格上來了。人家知道中國(guó)的需求是剛性的。

這種現(xiàn)象值得我們深思。國(guó)家要建立戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備，但是石油儲(chǔ)備是一個(gè)長(zhǎng)期的戰(zhàn)略，不是短期的。從長(zhǎng)期來看，我們需要有一部分石油儲(chǔ)備，但是現(xiàn)在正好趕上高油價(jià)，不能操之過急，可以緩一緩。

什么東西會(huì)離開它的成本定價(jià)，那就是稀缺資源。黃金、珠寶、鉆石開采成本肯定沒有那么高，但它是稀缺的，因此價(jià)高。是不是現(xiàn)在石油已經(jīng)到了一種稀缺資源的狀態(tài)?不是。從世界石油資源來看，現(xiàn)在探明的儲(chǔ)量比開發(fā)掉的儲(chǔ)量還要多，我們累計(jì)的剩余儲(chǔ)量總的來說還在緩慢增長(zhǎng)。但現(xiàn)在常常有人說世界石油過了41年就要開采完了。

陳興動(dòng)：中國(guó)能源的三個(gè)基本問題

國(guó)際社會(huì)還沒有準(zhǔn)備好，中國(guó)卻站起來了，所以大家都懷有非常復(fù)雜的心情。國(guó)際社會(huì)特別是G7，他們可能希望讓中國(guó)發(fā)展慢一點(diǎn)?？少Y利用的致命手段：一是讓人民幣升值；二是提高石油價(jià)格。如果說美國(guó)逼迫日元升值導(dǎo)致日本一蹶不振是個(gè)陰謀的話，那么美國(guó)現(xiàn)在正對(duì)中國(guó)使用石油陰謀，借此打亂中國(guó)經(jīng)濟(jì)。

我們現(xiàn)處于第二階段工業(yè)化的初期。這個(gè)階段，重化模式在我看來根本不可能避免，所以對(duì)能源的需求自然而然在增加，能源價(jià)格上漲，肯定會(huì)拖中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的后腿。

近期來講，中國(guó)的因素太大了，最后一塊蛋糕，決定了這一盆蛋糕的價(jià)格。剛才講的所謂陰謀論，是一種俏皮話，但絕對(duì)是有戰(zhàn)略r生的。能源問題，據(jù)我看來，大概有三個(gè)基本問題。

首先目前中國(guó)走重化模式不可避免，能耗會(huì)大幅上升。美國(guó)人對(duì)這個(gè)能源是有5年、10年、20年、30年甚至100年的思維，而過去我們的能源戰(zhàn)略基本是腳踩西瓜皮，滑到哪里是哪里?，F(xiàn)在該制訂明確的發(fā)展戰(zhàn)略。

第二個(gè)是能源問題。既然本國(guó)的能源不能自給自足，毫無疑問要增加對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的依賴。中國(guó)去年達(dá)到41．2％，五年后肯定超過50％。即便中國(guó)再擴(kuò)大產(chǎn)量，煤變油，這個(gè)基本格局也改變不了。對(duì)外依賴程度加大后，怎么跟西方社會(huì)協(xié)調(diào)，特別跟美國(guó)的協(xié)調(diào)?預(yù)計(jì)會(huì)有三個(gè)問題：第一到什么地方買油；第二以什么價(jià)格去買油；第三通過什么方式把油運(yùn)進(jìn)來。如今，這三個(gè)問題都控制在人家手上。如果我們?cè)俑愠隽硪粭l通道來，沒個(gè)十年、十五年是辦不到的。所以在能源上跟人家如何協(xié)調(diào)顯得尤其重要。日本是放棄政策上的需求，做美國(guó)的附庸，得到了能源供應(yīng)。可是要讓中國(guó)人當(dāng)美國(guó)政治上的附庸，在座的所有人是不可能答應(yīng)的。你要么當(dāng)附庸，要

么就不要怕跟美國(guó)人沖突。

第三是國(guó)內(nèi)的能源政策要調(diào)整。除了石油這個(gè)基本的能源以外，中國(guó)的煤是非常豐富的，煤的氣化、液化、油化肯定會(huì)大有市場(chǎng)，如果能源政策明確，就會(huì)吸引更多資本投入。

牛犁：最基本的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論還是適用石油價(jià)格

我非常同意楊老師和前幾位說的，考慮問題要有新的思維和想法，但是基本的理論或者傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論是永遠(yuǎn)不會(huì)變的。石油價(jià)格還是由供求決定。現(xiàn)在的供求平衡跟以前的平衡是完全不同的，現(xiàn)在是非常脆弱的平衡。而當(dāng)前的油價(jià)主要是基于兩個(gè)前提：一是9．11事件、伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)致了西方和伊拉克嚴(yán)重沖突，抬高了石油的政治溢價(jià)；二是國(guó)際匯率市場(chǎng)上相對(duì)來說美元還是在下跌，資金主要跑到油市上來了。在這兩個(gè)前提下，國(guó)際游資才會(huì)興風(fēng)作浪。

從歷史數(shù)據(jù)來看，整個(gè)80年代末期到90年代是國(guó)際油價(jià)的低價(jià)位時(shí)期，現(xiàn)在的高是回歸正常的。石油是不可再生資源，而世界經(jīng)濟(jì)又對(duì)它嚴(yán)重依賴，所以它要比一般的均衡價(jià)格要高一點(diǎn)。

美國(guó)拼命抬高油價(jià)，拖住中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，這種說法值得商榷。美國(guó)第三產(chǎn)業(yè)占的比重很大，技術(shù)含量也高，而且能耗低，能效也改善了，但是事實(shí)上美國(guó)還是占了全球能耗的25％，而中國(guó)是7％點(diǎn)多。另外美國(guó)離開汽油不行。即便美國(guó)燃油費(fèi)非常低，但是它還得承受巨大的成本壓力，而且美國(guó)消費(fèi)中居民的消費(fèi)更多。

從進(jìn)口量來看，油價(jià)飆升對(duì)中國(guó)有影響，但是誰(shuí)傷得更厲害值得研究?？梢钥隙ǖ恼f，美國(guó)相關(guān)企業(yè)和消費(fèi)者并沒有撈到好處，而是承受著巨大的負(fù)擔(dān)。

進(jìn)入新世紀(jì)以后，全球的能源戰(zhàn)略都在變。OPEC和美國(guó)的REA的原先目標(biāo)是想辦法控制油價(jià)。但是現(xiàn)在承受力比原先高了，戰(zhàn)略也轉(zhuǎn)變了。目前的供給格局由美國(guó)一個(gè)超級(jí)大國(guó)在全球范圍內(nèi)操縱和布點(diǎn)。美國(guó)的多元化戰(zhàn)略已經(jīng)基本形成。所以它現(xiàn)在不那么太在意價(jià)格，而是在意怎么控制。

黃曦：中國(guó)能源戰(zhàn)略需要金融支持

國(guó)內(nèi)石油市場(chǎng)的需求，這幾年可能更多地依賴進(jìn)口。基于這一點(diǎn)我們制定了支持信貸政策。一是加大力度，支持國(guó)內(nèi)油汽田的勘探和開發(fā)；二是支持這些企業(yè)走出去；三是支持國(guó)家石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備。對(duì)于幾大儲(chǔ)備基地，我們都有信貸支持。四是關(guān)注能源替代品，像液化煤、乙醇等的發(fā)展。

從國(guó)際上來看，國(guó)家對(duì)能源企業(yè)的支持分為兩類：一是政策性銀行的支持；二是商業(yè)性的金融貸款支持。美國(guó)的進(jìn)出口銀行對(duì)在國(guó)外開采的美國(guó)企業(yè)有專門的貸款支持，日本也有一個(gè)專門為本國(guó)企業(yè)在國(guó)外能源開采提供債務(wù)擔(dān)保的公司。

從我們國(guó)家來看，對(duì)于能源這類戰(zhàn)略性商品，金融支持還嫌不夠。第一，配套支持不夠。剛才說的中海油收購(gòu)事件，銀行有60億美元的支持。但是，根據(jù)《貸款通則》和《商業(yè)銀行法》，這是屬于股本性的投資，商業(yè)銀行是有政策障礙的。我們的信貸只支持石油企業(yè)跟海外企業(yè)合作開采具體項(xiàng)目，而作為這次中海油收購(gòu)這種權(quán)益投資，當(dāng)前我們的金融政策是不支持的。所以一旦收購(gòu)成功，銀行60億美元的貸款，肯定要遇到政策障礙。第二，金融產(chǎn)品單一。國(guó)外銀行對(duì)石油有專門的金融產(chǎn)品。對(duì)中資跨國(guó)企業(yè)，我們可以做的一項(xiàng)業(yè)務(wù)叫內(nèi)保外貸，比如中海油可以向我們提供擔(dān)保，我們可以貸款給它海外的企業(yè)。這個(gè)政策剛放開，但放開的力度還遠(yuǎn)不夠。此外，隨著中資企業(yè)走出去力度的加大，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足需要的?？傊?，相關(guān)的政策制定部門應(yīng)站在國(guó)家戰(zhàn)略的高度，為石油等能源業(yè)發(fā)展從長(zhǎng)計(jì)宜，為商業(yè)銀行提供一個(gè)更好的配套政策。劉明：廉價(jià)石油時(shí)代不復(fù)再來

我覺得預(yù)期很重要。這不是指投機(jī)的預(yù)期，而是人們實(shí)實(shí)在在的預(yù)期。因?yàn)楝F(xiàn)在整個(gè)世界的石油供應(yīng)、生產(chǎn)量、剩余產(chǎn)能都大大減少了。在90年代甚至于80年代末的時(shí)候，由于油價(jià)的下跌，投資者不看好石油產(chǎn)業(yè)，投資減少。這為現(xiàn)在供應(yīng)能力不濟(jì)埋下了隱患。

再有一個(gè)原因是預(yù)定的需求還在增長(zhǎng)，甚至要快于生產(chǎn)供應(yīng)的速度。尤其是中國(guó)今后幾十年可能是一個(gè)需求急劇增長(zhǎng)的階段，還包括亞洲其他一些國(guó)家，比如印度和一些新興發(fā)展中國(guó)家的新增需求增加。

還有結(jié)構(gòu)因素。人們看到世界市場(chǎng)供應(yīng)和需求的時(shí)候，也僅僅考慮總量供求持平。實(shí)際上油和油是不一樣的，有重油和輕油之分。近一段時(shí)間美國(guó)需要輕油要多一些，而恰恰輕油供應(yīng)少，重油供應(yīng)多一些。

我本人認(rèn)為在比較長(zhǎng)的一段時(shí)間里，這個(gè)油價(jià)不會(huì)往下跌。盡管不排除其中有10～20美元的溢價(jià)的水分，但是再往下降也是在40美元左右，廉價(jià)石油的時(shí)代是不會(huì)再回來了。

那么中國(guó)怎么辦?

第一，中國(guó)進(jìn)入了一個(gè)重化工業(yè)階段，能源消費(fèi)增長(zhǎng)不可避免，但是我們的消費(fèi)模式不可能按照過去發(fā)達(dá)國(guó)家那樣增長(zhǎng)，要強(qiáng)調(diào)節(jié)能優(yōu)先。

第二，中國(guó)已經(jīng)離不開世界石油市場(chǎng)了，但在世界市場(chǎng)上沒有話語(yǔ)權(quán)。我們?cè)趺慈プ鲆粋€(gè)游戲規(guī)則的制定者，這是中國(guó)應(yīng)該考慮的。

第三，中國(guó)的能源消費(fèi)構(gòu)成和世界能源消費(fèi)構(gòu)成是不一樣的。中國(guó)能源消費(fèi)第一是煤炭，其次才是石油、天然氣，其他能源占小頭。也就是說油價(jià)高的時(shí)候未必對(duì)中國(guó)不是一件好事?？赡軐?duì)其他替代能源就是一個(gè)發(fā)展機(jī)遇。中國(guó)的煤炭正處于新型開發(fā)利用的階段。

第四，在石油這個(gè)問題上，我們主張互利、共贏，但也要有自己的做法。一方面要讓自己強(qiáng)大起來；另一方面，應(yīng)該發(fā)揮能源外交的作用，建立一個(gè)公正的世界石油市場(chǎng)秩序。

江涌：金融資本決定國(guó)際油價(jià)走勢(shì)

石油價(jià)格由四部分組成：第一是名義價(jià)格。石油是以美元計(jì)量的，美元匯率跟它的價(jià)格密切相關(guān)。第二個(gè)是邊際價(jià)格。決定一塊蛋糕的價(jià)格不是所有的蛋糕，而是最后一盆蛋糕。中國(guó)和印度這樣的大國(guó)加入進(jìn)來，自然就把這個(gè)價(jià)格抬高了。第三個(gè)是投機(jī)溢價(jià)。作為一種金融產(chǎn)品，投資溢價(jià)體現(xiàn)得越來越明顯。第四個(gè)是政治溢價(jià)?，F(xiàn)在經(jīng)濟(jì)因素不好解釋國(guó)際油價(jià)上漲，因此政治因素是非常關(guān)鍵了。

從政治因素，我們從三個(gè)角度來理解它。第一是國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，即美、日、歐的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。這里很大一部分是金融競(jìng)爭(zhēng)，金融競(jìng)爭(zhēng)中很大一部分是資源競(jìng)爭(zhēng)。第二是資源爭(zhēng)奪戰(zhàn)。我們打了很多年的是資源戰(zhàn)爭(zhēng)。還有一個(gè)是金融戰(zhàn)爭(zhēng)，日本論述金融戰(zhàn)的書不下于20本，美國(guó)怎么敲打它，它的競(jìng)爭(zhēng)力還是很強(qiáng)的，但是它的金融競(jìng)爭(zhēng)力卻一敗涂地。第三就是OPEC和REA。我們都知道OPEC運(yùn)用石油武器跟西方發(fā)達(dá)國(guó)家“斗法”，但是忽視了REA利用石油作為一種政治工具對(duì)世界能源市場(chǎng)的掌控。最關(guān)鍵的就是美國(guó)的因素，美國(guó)的戰(zhàn)略直接決定著國(guó)際油價(jià)的漲落。我認(rèn)為，在金融全球化盛行以后，金融資本對(duì)國(guó)家政權(quán)的操作、對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的操作越來越明顯，特別是美國(guó)。美國(guó)總統(tǒng)的決定權(quán)是三大部分：華爾街、軍火供應(yīng)商和石油集團(tuán)。這些看上去很復(fù)雜，斑駁陸離，但實(shí)際上就是金融資本。美國(guó)被金融寡頭操縱著，美國(guó)的國(guó)家利益體現(xiàn)了這些金融寡頭的利益。

現(xiàn)在我們看看在國(guó)際石油市場(chǎng)上，他們的行蹤是什么，你看得非常清楚，是一批金融寡頭在決定著國(guó)際的油價(jià)。他們當(dāng)中絕大部分體現(xiàn)的是美國(guó)的利益。

譚雅玲：石油問題的金融歸宿

最終石油問題還是扣到金融問題上的。在2002年，大家都預(yù)測(cè)石油價(jià)格往回走，但是事實(shí)卻恰好相反。原因如下：第一布什是得克薩斯州的人；第二美國(guó)本土限制開采可以限制價(jià)格；第三就是石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備達(dá)到7億桶，它可能是針對(duì)金融領(lǐng)域的?？礃幼痈呱怯幸罁?jù)的。

目前布什兩個(gè)頭疼的問題一個(gè)是歐洲，歐元問世，統(tǒng)一貨幣是區(qū)域化的代表，而美國(guó)主張全球化。再一個(gè)是中國(guó)，石油對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)起飛意義重大，而且也公布了要啟用石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備；而我們匯率不動(dòng)，美國(guó)又動(dòng)不了，歐洲人也動(dòng)不了，于是利用石油來做貨幣的文章。美國(guó)把石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備提上去，拿著其他國(guó)家發(fā)展的籌碼，因?yàn)榘l(fā)展中國(guó)家是在經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新和發(fā)展階段，不可能脫離發(fā)達(dá)國(guó)家走過的模式。美國(guó)清楚這種模式的風(fēng)險(xiǎn)和隱憂。于是他要壓人民幣升值，增加石油儲(chǔ)備。

為什么本期話題是石油，是因?yàn)楦L(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略問題是結(jié)合在一塊的，包括1998年金融危機(jī)，都不是簡(jiǎn)單的資本市場(chǎng)本身問題，其中反映了美國(guó)未來的一種戰(zhàn)略、戰(zhàn)術(shù)。