淘金中國勇者勝

英國《泰晤士報(bào)》，2005年4月11日

英國金融企業(yè)正在進(jìn)入中國內(nèi)地淘金?；始姨K格蘭銀行正在洽商購買中國銀行——中國第二大銀行——20%的股權(quán)。如果成功，這將是繼匯豐銀行在去年8月成功入股中國交通銀行之后的第二起銀行并購事件。此外，渣打銀行在中國也有很強(qiáng)的存在，即使不是實(shí)際業(yè)務(wù)上的，也至少是歷史意義上的，渣打銀行在中國的歷史已經(jīng)長達(dá)150年。目前，英國人也正在大規(guī)模地?fù)硐蛏虾！?/p>

但是我們不得不思考的一個問題是，在與中國的交易中，我們付出了何種代價，又最終收獲到了什么，兩相權(quán)衡是否物有所值。今天上午，皇家蘇格蘭銀行股價的下跌無聲地表明了公眾們對這一銀行前景的看法，它與中國的交易大約要花費(fèi)21億英鎊的資金，即使對一個在去年稅前利潤高達(dá)69.1億英鎊的銀行而言這也是一個不小的負(fù)擔(dān)，它相當(dāng)于該行在扣除稅款和股東分紅之后的全部利潤。而且，盡管中國的金融業(yè)務(wù)在表面看來光彩照人，但實(shí)際上只要我們向幕后稍微一瞥，便會發(fā)現(xiàn)大幕的背后充滿了各種各樣的恐懼。中國的銀行至今仍然享受政府的保護(hù)，這使得它始終沒有像西方銀行那樣發(fā)展出一個完善的監(jiān)控系統(tǒng)，因而，壞賬比例十分驚人。匯豐銀行對中國交通銀行9.6億英鎊的投資也是以中國政府注資10多億英鎊來沖釋30多億英鎊的不良貸款為前提的。

目前，中國人的儲蓄高達(dá)1萬億英鎊，單單這一巨額儲蓄便足以吸引保險公司爭先恐后地涌入中國，且不談即將到來的那些機(jī)遇。目前，已經(jīng)有少數(shù)保險公司獲許進(jìn)入中國，然而，即便僅有少數(shù)幾個公司，他們也發(fā)現(xiàn)在中國效率低下的金融體系中很難有大的作為。

中國不僅僅是一個挑戰(zhàn)，它是一個21世紀(jì)的“理想黃金國”，遍布真真假假的金銀財(cái)富，但是又遠(yuǎn)在天涯，極難到達(dá)。金融探險家們在踏上前往中國的淘金之路前，準(zhǔn)備一張準(zhǔn)確的地圖將是必要的。

作者 麥克·沃丁（Mike Verdin）

中國制造真正走向全球

《紐約時報(bào)》2005年4月9日

在經(jīng)歷了數(shù)年的對美貿(mào)易順差之后，今年，中國與其他國家的貿(mào)易也開始出現(xiàn)大幅順差。如果今年頭兩個月的這一勢頭得以保持下去，那么，中國將不僅能夠繼續(xù)保持對美國的巨大盈余，而且在與其他國家的貿(mào)易方面也將扭虧為盈。對中國而言，這一成績固然可喜可賀，但是它也必將給中國帶來更多的貿(mào)易摩擦和要求人民幣升值的壓力，甚至還有可能促使中國在歐洲的貿(mào)易伙伴和美國聯(lián)合起來，共同在貿(mào)易問題上向中國施壓。

2004年，中國的貿(mào)易順差為330億美元，但是如果去除與美國的貿(mào)易，中國實(shí)際上有高達(dá)470億美元的逆差。但是，中國今年頭兩個月的出口與去年相比增長強(qiáng)勁，僅頭兩個月，中國的貿(mào)易順差已經(jīng)高達(dá)109億美元，而去年的同一時期中國則有79億美元的逆差。中國的玩具、衣服、家具和電視機(jī)早已經(jīng)擺滿了美國的貨架，中國的可移動照明設(shè)備和無線電導(dǎo)航系統(tǒng)也大量出口，遍銷歐美。然而，這一切都不足為奇，令人驚奇的是中國正在進(jìn)入以前它很少涉足的那些市場，比如，中國已經(jīng)成為一個鋼材和化工產(chǎn)品的巨大出口國，今年前兩個月，中國這兩類產(chǎn)品的出口都有大幅度增長。

在過去的三年中，美元一再貶值，通過實(shí)施人民幣緊盯美元的策略，中國政府成功地使中國商品在海外的競爭力大大增強(qiáng)，同時也成功地抑制了國內(nèi)企業(yè)的進(jìn)口。然而，這一策略已經(jīng)激起了美國的憤怒，美國參議院正在考慮一項(xiàng)提案，要求中國政府在六個月內(nèi)重新調(diào)整人民幣的價值，否則將對中國商品加征27.5%的關(guān)稅。盡管這一提案將不大可能成為正式的法律，因?yàn)樵獾讲际舱膹?qiáng)烈反對。但這一提案表明中美貿(mào)易關(guān)系已經(jīng)引起美國國會的高度關(guān)注。

除美國之外，中國對其他國家的出口也增長迅速，與去年同時期相比，中國今年對英國的出口增長了42%，對德國的出口增長了44%，對加拿大和意大利的出口增長了59%，對西班牙和印度尼西亞的出口增長了75%。實(shí)際上，在中國的港口有如此多的貨物等待出口，以至于運(yùn)輸船只和集裝箱都不容易找到。

現(xiàn)在，中國的計(jì)算機(jī)、衣服和辦公用品在大量地銷往德國和意大利，中國的合成染料在大量地銷往荷蘭，中國的機(jī)車零部件也在大量地銷往加拿大，并且都是成倍的增長。那么，到底是什么原因?qū)е铝诉@種情況呢？許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家都認(rèn)為，這一現(xiàn)象并不能完全歸咎為美元的貶值，中國出口的持續(xù)增長實(shí)際上是各國對華投資持續(xù)加大和生產(chǎn)能力持續(xù)擴(kuò)張的積累效應(yīng)。但不論原因是什么，目前，有兩個問題一直困擾著各國的官員和經(jīng)濟(jì)學(xué)者：一是中國的對外貿(mào)易順差是否將持續(xù)擴(kuò)大；二是中國出口的持續(xù)增長是否會重新激起各工業(yè)發(fā)達(dá)國家的貿(mào)易保護(hù)主義。盡管，中國在對石油生產(chǎn)國的貿(mào)易方面仍然有巨大的逆差，但是中國出口的持續(xù)增長顯然比中國對石油的需求的增長更快、更強(qiáng)，對中國而言，保持巨額順差不是一件難事，即使在石油貴達(dá)60美元/桶的今天也毫無疑問，因而，各國的擔(dān)心也就并不多余。

當(dāng)然，也有學(xué)者對此不以為然，亞洲開發(fā)銀行的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿里（Ifzal Ali）認(rèn)為，歐洲和日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度的放緩必然會導(dǎo)致中國出口的減少，而且這一效果在今年就將顯現(xiàn)。但是，面對中國出口的洶涌增長，歐洲和美國的官員們顯然不愿意等那么久了，他們已經(jīng)開始采取反制措施，目前主要是針對中國的紡織和服裝制品。但是，許多其他行業(yè)的人士對此卻并不熱心。美國鋼鐵公司主管公共政策和政府事務(wù)的高級副總裁斯特奧博（Terrence Straub）認(rèn)為，中國進(jìn)出口的變化只不過像波浪的來去一樣是一種正常的規(guī)律，對此不必過分熱心。但是美國的大多數(shù)企業(yè)對人民幣的幣值問題卻是十二分的關(guān)注，因?yàn)閷蝹€產(chǎn)品的交易而言，人民幣幣值遠(yuǎn)比中國的順差更有意義。當(dāng)然，從長期來看，人民幣的幣值問題也是一個無法成立的悖論，因?yàn)槿找鏀U(kuò)大的盈余必將使中國越來越難以保持目前與美元的比價，也就是說，這一問題實(shí)際上將不攻而自破。

作者 基思·布舍爾（Keith Bradsher）

大衛(wèi)·巴布扎（ David Barboza）

人民幣的兩難

英國《金融時報(bào)》2005年4月13日

人民幣升值已經(jīng)正式進(jìn)入倒計(jì)時！中國領(lǐng)導(dǎo)人正讓人們做好準(zhǔn)備，人民幣緊盯美元的匯率政策將要終止。在過去的十年中，1美元兌8.28元人民幣的固定匯率政策一直是中國經(jīng)濟(jì)政策的基石，改變匯率體系將對中國的經(jīng)濟(jì)管理產(chǎn)生重大影響。一些政府人士認(rèn)為，此舉還將對中國依靠外資和出口帶動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略產(chǎn)生重大影響。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家們估計(jì)，在中國6000億美元的外匯儲備當(dāng)中，至少有四分之三屬于美元資產(chǎn)。因而，如果人民幣升值，那么就難免產(chǎn)生巨大的資本損失。

當(dāng)然，人民幣在匯率政策方面的變化也將有利于政府運(yùn)用貨幣政策來達(dá)到國內(nèi)目的。在中國經(jīng)濟(jì)存在過熱危險的時候，這可能更加有用。目前，潮水般涌入中國投機(jī)人民幣升值的熱錢使許多人擔(dān)心它們最終會導(dǎo)致中國房地產(chǎn)市場的過熱，而且中國政府也已經(jīng)開始擔(dān)心危險的泡沫很可能正在中國形成。

在中國政府內(nèi)部，央行的高級官員們是匯率改革的積極推動者，而財(cái)政部的官員們則起推波助瀾的作用。但是，總體而言，中國政府內(nèi)部仍然有強(qiáng)大的阻力，并且，匯率改革的支持者還不得不面對出口商這一強(qiáng)大團(tuán)體的反對。主管貿(mào)易的商務(wù)部堅(jiān)決反對匯率政策在短期之內(nèi)的任何變化。據(jù)傳，中國經(jīng)濟(jì)政策的主要制定者發(fā)改委對倉促之間的匯率改革也持不贊成態(tài)度。

匯率政策是服從于中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總體目標(biāo)的，中國認(rèn)為經(jīng)濟(jì)年增長7%到8%和每年創(chuàng)造1500萬到2000萬個就業(yè)崗位是必要的。因?yàn)?，這對保持中國社會的穩(wěn)定和滿足人民對更高生活水平的渴望十分重要。

在周末的G7會議上，七國將重申他們對靈活匯率政策的呼吁。不過，既然中國似乎已經(jīng)在為它貨幣政策的調(diào)整作準(zhǔn)備，G7成員已經(jīng)在修辭上作了很大緩和。伯特·凱德爾，一位曾經(jīng)在世界銀行中國分部工作的經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，對中國而言，美國的壓力不僅會于事無補(bǔ)，而且還將起到相反的作用。因?yàn)?，在中國有這樣一批人，他們認(rèn)為，“凡是美國真正想要的，我們就反對?！?/p>

作者 安德魯·鮑爾斯(Andrew Balls)

里查·麥克格里格(Richard McGregor)