徐萬忠

公司治理績效評價的重要意義

公司治理績效評價，又稱公司治理評價，它是根據(jù)公司治理的理念、原則和制度，結(jié)合各國的政治法律制度以及文化價值觀念，設(shè)計與制定一系列指標(biāo)，對公司治理結(jié)構(gòu)與效益進(jìn)行考核與評價。公司治理績效評價是完善公司治理結(jié)構(gòu)、提高公司治理績效、增強(qiáng)公司價值的一種重要手段。與20世紀(jì)90年代以來“全球公司治理運動”相適應(yīng)，公司治理績效評價的問題，成為公司治理研究的一個重點問題。國際國內(nèi)許多研究機(jī)構(gòu)，開始提出公司治理評價問題，并進(jìn)行了廣泛的研究，力圖為公司治理水平的提高和公司價值的增長，提供一個客觀的可量化的評價體系，從而加強(qiáng)上市公司監(jiān)管，增強(qiáng)上市公司價值，提高投資回報率，保護(hù)投資者尤其是廣大中小投資者的權(quán)利。因而，公司治理績效評價，具有以下重要意義。

1．公司治理績效評價，可以降低公司治理成本

公司治理績效評價，對于上市公司來說，是一種外在的強(qiáng)制約束手段。上市公司為了通過治理績效評價，提高自己的經(jīng)營績效以及在資本市場上的聲譽(yù)，從而更好地吸引投資者，因而，上市公司必然加強(qiáng)內(nèi)部的監(jiān)督與管理，降低公司治理成本，從而提高公司治理績效。公司治理績效評價，為上市公司提供一個自我診斷的尺度。一方面，上市公司可以利用外部獨立的評價結(jié)果，提高自己的聲譽(yù)；另一方面，上市公司也可以利用評價指標(biāo)進(jìn)行自我檢查，進(jìn)行自我反省以完善公司治理機(jī)制。上市公司治理評價記錄，作為反映公司治理績效的信號，有助于上市公司樹立良好的企業(yè)形象，對于公司業(yè)務(wù)的拓展、投資合作以及公司融資都會產(chǎn)生重要影響。比如，俄羅斯投資銀行公司作為一個中等投資銀行，為了改善其公司治理狀況，提高公司治理績效，實現(xiàn)其全球化發(fā)展戰(zhàn)略，特別聘請標(biāo)準(zhǔn)普爾(SP)為公司做了公司治理績效評價，雖然最后績效評級只得了4．2分，但為該公司完善其公司治理提供了參考依據(jù)，同時也向社會提供了該公司的治理績效評價記錄，從而有利于該公司降低治理成本，提高治理績效。

2．公司治理績效評價，可以增強(qiáng)股東價值

公司治理效績評價，可以最大限度地降低公司融資成本，從而增強(qiáng)股東價值。上市公司要持續(xù)發(fā)展，就必須不斷地從外部吸引股權(quán)和債權(quán)融資。投資者一個最基本的要求就是他們的合法權(quán)利受到保護(hù)，也就是說，他們的投資一要安全，二要增值。只有這樣，他們才愿意以合適的價格提供資本。否則，投資者就不愿意提供資本或要提高資本價格，這樣就會增加公司的融資成本，降低公司經(jīng)營業(yè)績和股東價值。公司治理績效評價作為一種“信息顯示”機(jī)制，表明公司能夠為投資者提供足夠的有效保護(hù)。對于投資者而言，他們往往把公司治理績效評價作為投資決策的重要依據(jù)。特別是機(jī)構(gòu)投資者，作為長線投資，公司治理水平與績效在很大程度上會影響其投資回報，因而他們更關(guān)注公司治理績效。據(jù)麥肯錫對全球200家機(jī)構(gòu)投資者的調(diào)查結(jié)果顯示，有3／4的投資者認(rèn)為他們在做出投資決策時，公司治理水平與績效和公司財務(wù)表現(xiàn)同樣重要。拉美國家的投資者甚至認(rèn)為，公司治理的重要性超過了公司財務(wù)指標(biāo)。大量事實表明，在其他因素相同的情況下，投資者愿意為有“良好治理績效”的公司支付溢價。所以，麥肯錫倫敦公司董事Paul Coombes指出：不能實行公司治理改革的公司在吸引資本時會發(fā)現(xiàn)面臨競爭劣勢，高水平的公司治理對企業(yè)在全球化的資本市場上吸引和留住投資者是最基本的。

3．公司治理績效評價，可以加強(qiáng)對上市公司的監(jiān)管

公司治理績效評價，為監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供了重要的監(jiān)管依據(jù)。對于監(jiān)管機(jī)構(gòu)而言，客觀真實地了解和掌握上市公司信息是非常重要的。公司治理績效評價，為監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供了一個統(tǒng)一的并可以量化的客觀標(biāo)準(zhǔn)，有利于監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取相應(yīng)的措施，加強(qiáng)對上市公司的監(jiān)管。特別是對那些治理績效評價較低的公司，更應(yīng)該作為監(jiān)督管理的重點對象。在美國安然公司(Enron)假賬丑聞曝光之前，美國有一家著名的投資者保護(hù)協(xié)會，就對安然公司的治理績效進(jìn)行了評價，評定為最差級“E”級。由此可見，公司治理績效評價，對加強(qiáng)公司的監(jiān)管具有十分重要的意義。

構(gòu)建中國上市公司

治理績效評價體系的原則

中國上市公司治理績效評價體系的構(gòu)建，必須從中國上市公司治理結(jié)構(gòu)的特點和實際出發(fā)，以《公司法》、《證券法》、《上市公司治理準(zhǔn)則》、《上市公司章程指引》以及國務(wù)院最近頒布的《關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》等法律法規(guī)和監(jiān)管部門的規(guī)章制度為基礎(chǔ)，借鑒國際公司治理績效評價的成功經(jīng)驗。具體說來，中國上市公司治理績效評價體系的構(gòu)建應(yīng)當(dāng)遵循以下基本原則：

一是客觀性原則?？陀^真實是中國上市公司治理績效評價體系的生命線。因此，中國上市公司治理績效評價體系的構(gòu)建，必須堅持客觀性原則。在指標(biāo)體系的構(gòu)建過程中，應(yīng)當(dāng)盡可能利用上市公司的客觀材料與信息，最大限度地減少人為的主觀因素的影響，從而保證指標(biāo)體系的客觀公正。

二是中立性原則。中立性原則是保證評價指標(biāo)體系客觀公正的原則，它要求評價機(jī)構(gòu)保持獨立性，站在中性的立場，不偏不倚，不受任何公司或人士的影響和左右。

三是公司價值最大化原則。構(gòu)建中國上市公司治理評價指標(biāo)體系的目的，是為了最大限度地提高公司治理績效、增強(qiáng)公司價值。因此，必須堅持公司價值最大化的原則，使上市公司治理評價指標(biāo)體系有利于檢查中國公司治理準(zhǔn)則的執(zhí)行情況；有利于投資者正確決策；有利于保護(hù)利害相關(guān)者的利益；有利于促使上市公司提高公司治理的質(zhì)量；有利于上市公司聲譽(yù)制約機(jī)制的形成，并促進(jìn)證券市場質(zhì)量的提高。

構(gòu)建中國上市公司治理

績效評價體系應(yīng)注意的問題

中國上市公司治理績效評價體系的構(gòu)建，是一個關(guān)系中國上市公司健康持續(xù)發(fā)展的重大問題，也是一個在理論和實踐上需要認(rèn)真研究和解決的重大問題。我們必須堅持“三個代表”重要思想和黨的十六大和十六屆三中全會精神為指導(dǎo)，堅持與時俱進(jìn)的創(chuàng)新精神，大膽探索，大膽創(chuàng)新，努力構(gòu)建出具有中國特色的上市公司治理績效評價體系，從而促進(jìn)中國上市公司治理績效的提高和中國資本市場的成熟。在構(gòu)建中國上市公司治理績效評價體系的過程中，必須注意以下幾方面的問題：

一是考慮中國特殊的公司治理環(huán)境。應(yīng)當(dāng)清醒地看到，中國上市公司存在的問題，不僅僅是一個企業(yè)的問題，它與國有企業(yè)的改制與上市、中國資本市場的不成熟以及有關(guān)法律法規(guī)不健全不完善有關(guān)。因此，不能照搬照抄國外公司治理評價指標(biāo)體系的模式，即使是國際上普遍公認(rèn)的公司治理原則和評價標(biāo)準(zhǔn)也只能作為參考，一定要從中國資本市場和上市公司的實際出發(fā)。

二是對公司治理個性的評價標(biāo)準(zhǔn)要統(tǒng)一。公司治理績效評價，就單個企業(yè)而言，它是在公司治理的外部環(huán)境與宏觀因素基本相同的背景下，對每一個公司的治理績效進(jìn)行評價。因而，評價的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該是客觀的、統(tǒng)一的。只有這樣，才能用統(tǒng)一的尺度，檢驗一個公司的治理是否符合規(guī)范、是否有效。

三是應(yīng)該具有與公司管理相匹配的評價。盡管公司治理與公司管理是有區(qū)別的，但是，公司治理作為一種根本性的制度安排，它與公司管理之間存在著密切的制度關(guān)聯(lián)性。從一定意義上講，公司組織管理制度是公司治理的一種具體的制度手段，統(tǒng)一于以公司治理為核心的制度結(jié)構(gòu)中。一個公司如果缺乏與公司治理相匹配的公司管理模式，也是難以取得良好的經(jīng)營業(yè)績的。因此，公司治理績效評價體系，一定要有與公司管理相匹配的指標(biāo)要求，從而更有利于提高公司的經(jīng)營業(yè)績與治理績效。