之　江

兩會召開的時候，幾年前曾高度關注股市泡沫和內(nèi)幕交易的吳敬璉教授再度成為新聞焦點。吳老這次沒有界定泡沫與否的具體標準，但依舊表達了對全民“炒”股的憂慮。：“盡管美國人的持股率大大高于中國，但我們看到哪個美國人天天自己去買股票？……我們總說‘炒股、‘炒股，六個月以內(nèi)的頻繁交易，叫炒股?？墒窃诿绹?，很多股票的換手率在兩年以上，就是說是長線的操作。”

可以想見，他的評論未必能被天天搏殺于牛熊之間的基民和股民們認可。2006年上證指數(shù)翻番，真正面對極度誘惑的時刻，有誰能無動于衷，有幾人能奢談長線操作？

在我們每個人自私的基因里，逐利常在敲打著神經(jīng)，貪婪總會吞噬理智。金融學家們幾十年前就令人信服地提出了“有效市場假說”，從理論上證明在機會和風險的對比下，股市沒有預言家，個人不可能戰(zhàn)勝市場。然而對所有的資本市場從業(yè)者來說，他們的職業(yè)也好、他們的使命也罷，無不是打敗這個預言，證明自己是唯一的例外。

也有人是例外中的例外，例如這本《長線》的作者查爾斯·埃利斯以及他所講的故事的主角——資金集團（Capital Group）。

作為格林威治合伙人公司的創(chuàng)建人及其長達30多年的領導者，埃利斯是全球10位投資管理行業(yè)終身貢獻獎得主之一。

埃利斯堅定地認為，不斷地選擇股票是必輸無疑的游戲。在自己從事的所有投資咨詢中，他都強烈主張根據(jù)不同投資者的需要、偏好和風險承受力來設計合適的資產(chǎn)組合，特別是通過投資基金買進和持有那些包含廣泛市場指數(shù)的股票。埃利斯是投資組合指數(shù)化的極力鼓吹者，他坦誠，機構投資者固然人才濟濟又鍥而不舍，可是從長遠來看，沒有誰能比別人做得好到哪里去。

埃利斯是投資業(yè)界中篤信“有效市場假說”的例外，他決非天才分析員和明星投資企業(yè)的擁躉，他的理念清晰地體現(xiàn)在自己頻繁引用的詞匯中：組合、指數(shù)化和長期。正因為如此，《漫步華爾街》一書的作者麥基爾在寫給《長線》的序言中才把埃利斯對資金集團的欣賞稱為“小概率事件”。

這種小概率的發(fā)生自有充分的理由。最重要的一點是，作為擁有70多年歷史、資產(chǎn)超過1萬億美元的投資管理巨頭，資金集團始終把低成本的指數(shù)化投資作為自己的制勝戰(zhàn)略并屢試不爽。這讓它旗下的美國共同基金公司、美國增長基金公司、華盛頓共同基金公司、美國投資公司等無不赫赫有名。

第二個、也更加深刻的背景是，在這個浮躁和傲慢十分流行的行業(yè)里，資金集團有成熟的文化來組織自己的“知識工人”。首先，資金集團的管理風格遠于華爾街而近于硅谷，公司里拒絕驕傲自大的明星，沒有不利于員工們協(xié)同工作的等級標記，追求信賴、尊重和愉快相處的和諧氛圍。其次，對證券管理業(yè)務推行“多元顧問制度”，其含義是把下屬各公司的每個證券組合同時交給若干個經(jīng)理，讓每個經(jīng)理只負責所有證券組合基金的一部分，從制度上杜絕了投資明星的壟斷地位，并有效解決了資產(chǎn)規(guī)模的膨脹與經(jīng)理人靈活度的矛盾。最后，在互聯(lián)網(wǎng)泡沫、房地產(chǎn)泡沫、商品期貨熱等投資風格不斷變換的大潮面前，資金集團對“你們準備怎么變化”的問題做出了“不準備改變”的回答。

《長線》講述的是個漫長的美國資本市場的跌宕傳奇故事。70多年的歷史已接近今天人類的平均壽命，人生更像是馬拉松，而非十幾秒內(nèi)能完成的跨欄。在這個躁動的歲月里，誰能打敗市場，誰能放下長線，未來自有證明。