摘要： 中國期貨市場進(jìn)入新的發(fā)展階段，既面臨著更大的發(fā)展機(jī)遇，也面臨著體制、機(jī)制和環(huán)境不適應(yīng)發(fā)展需要的巨大挑戰(zhàn)。然而，由于期貨市場的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)模大、涉及面廣，具有放大性、連續(xù)性、復(fù)雜性、突發(fā)性與可預(yù)防性等特征，如何管理好期貨市場特別是金融市場的風(fēng)險(xiǎn)問題日顯重要。
　　關(guān)鍵詞：資本市場；期貨市場；交易所；風(fēng)險(xiǎn)管理
　　
　　近年來，我國積極推進(jìn)資本市場的改革發(fā)展，加快創(chuàng)新步伐，市場發(fā)展取得明顯成效。作為資本市場重要組成部分的期貨市場正朝著穩(wěn)定、健康的方向發(fā)展。中國金融期貨交易所于2006年9月8日誕生，標(biāo)志著中國期貨市場從此進(jìn)入新的發(fā)展階段。然而，如何管理好期貨市場特別是金融市場的風(fēng)險(xiǎn)問題日顯重要。
　　由于期貨市場的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)模大、涉及面廣，具有放大性、連續(xù)性、復(fù)雜性、突發(fā)性與可預(yù)防性等特征，其成因較為復(fù)雜。來自于不同的市場主體：政府管理者、交易所、結(jié)算所、經(jīng)紀(jì)公司、期貨投資者，任何一個(gè)市場主體運(yùn)作的不規(guī)范和交易活動中的疏漏都會引發(fā)出市場的風(fēng)險(xiǎn)。因此，在風(fēng)險(xiǎn)管理方面，要形成政府管理者、交易所、經(jīng)紀(jì)公司等層層的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，使風(fēng)險(xiǎn)得以化解。
　　
　　一、宏觀方面的風(fēng)險(xiǎn)管理
　　
　　1．建立和完善我國資本市場的法律體系
　　近年來，我國的資本市場取得了可喜的成績，但也面臨著金融體系風(fēng)險(xiǎn)的加大，主要表現(xiàn)在金融體系的效率和應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)的能力上。在運(yùn)用金融工具，特別是避險(xiǎn)工具上缺乏經(jīng)驗(yàn)，這直接造成了我國在國際上金融競爭力的薄弱。我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和國際金融的發(fā)展形勢，凸現(xiàn)出加快我國期貨市場國家層次立法的現(xiàn)實(shí)緊迫感。目前，我們?nèi)匀粵]有《期貨法》，現(xiàn)行的《期貨交易管理暫行條例》成了中國期貨市場的根本大法，但《條例》畢竟有其局限性，其設(shè)計(jì)之初的主導(dǎo)思想是計(jì)劃管理，《條例》已經(jīng)成為期貨市場發(fā)展的障礙。根據(jù)當(dāng)前我國期貨市場的發(fā)展?fàn)顩r，只有建立起以期貨及金融衍生工具為中心的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，才能有效地化解國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)，而這些機(jī)制的建立有待于國家從法律層面上進(jìn)行規(guī)范化處理。在這個(gè)基礎(chǔ)上，完善相關(guān)的配套制度?，F(xiàn)行的如《期貨交易所管理辦法》、《期貨經(jīng)紀(jì)公司管理辦法》、《期貨從業(yè)人員管理辦法》、《證券、期貨投資咨詢機(jī)構(gòu)管理暫行辦法》等規(guī)章也要作相應(yīng)的調(diào)整和完善，法律框架要盡快向國際化靠攏，建立起一個(gè)完善的統(tǒng)一的法律體系，以適應(yīng)資本市場快速發(fā)展的需要。
　　2．建立統(tǒng)一集中的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制
　　要選擇合適的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管模式，要繼續(xù)堅(jiān)持和維護(hù)對期貨市場實(shí)行集中統(tǒng)一的監(jiān)管體制，這是由期貨交易特別是衍生品交易的高流動性、高風(fēng)險(xiǎn)性、高效率所決定的。避免出現(xiàn)政策不統(tǒng)一、方法不協(xié)調(diào)，多頭監(jiān)管導(dǎo)致監(jiān)督效率的低下，甚至出現(xiàn)監(jiān)管措施上的真空，導(dǎo)致過去期貨市場盲目發(fā)展的昆亂局面。
　　從目前的現(xiàn)貨、期貨交易品種及未來發(fā)展趨勢來看，它涉及到不同的監(jiān)管領(lǐng)域，各監(jiān)管部門之間必須建立良好的協(xié)調(diào)運(yùn)作機(jī)制，才能有效避免監(jiān)管重疊或監(jiān)管真空。因此，有必要成立期貨市場交易的政策調(diào)控機(jī)制，形成統(tǒng)一集中的監(jiān)管體制，提高監(jiān)管效率，促進(jìn)期貨統(tǒng)一市場的發(fā)展。
　　3．加強(qiáng)國際間的交流合作
　　我國加入WTO后，中國經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)進(jìn)一步緊密。期貨市場對外更加開放，境內(nèi)外的期貨市場存在聯(lián)動效應(yīng)，資本的互通性和流動性導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)全球化。因此，國內(nèi)外監(jiān)管部門進(jìn)行合作極為必要。特別是，期貨市場上中國因素越來越受到關(guān)注，期貨市場的健康發(fā)展和規(guī)范運(yùn)行，對健全我國在世界市場上的定價(jià)體系和完善相應(yīng)的避險(xiǎn)機(jī)制發(fā)揮著有益而重要的作用，在推進(jìn)期貨市場建設(shè)發(fā)展方面，中國和國際同行有著開展交流合作的廣闊市場。
　　4．建立全國統(tǒng)一的交易結(jié)算中心
　　建立統(tǒng)一的交易結(jié)算中心，對于控制期貨交易風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)非常重要措施，可以為整個(gè)期貨市場增加一道風(fēng)險(xiǎn)屏障。目前，國內(nèi)多家交易所的交易結(jié)算都是由交易所內(nèi)設(shè)的結(jié)算部來做，隨著交易量的擴(kuò)大，現(xiàn)行結(jié)算體系的一些問題日顯突出，不利于政府對期貨的管理。同時(shí)各交易所的資金和融資能力都十分有限，一旦遇到較大的風(fēng)險(xiǎn)即無力抵抗。隨著資本市場的發(fā)展，交易所之間、交易產(chǎn)品的相互影響及相互聯(lián)系越來越緊密，現(xiàn)行結(jié)算體系已經(jīng)不適合資本市場發(fā)展的客觀要求。因此，應(yīng)整合現(xiàn)有分散的結(jié)算資源，建立全國統(tǒng)一的交易結(jié)算體系，更好地對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行集中管理。
　　
　　二、中觀的風(fēng)險(xiǎn)管理
　　
　　期貨交易所是期貨市場交易的組織者，是期貨合約履行的保障者，作為交易的直接管理者和風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者，控制風(fēng)險(xiǎn)是交易所的基本職責(zé)和主要任務(wù)。因此，交易所的風(fēng)險(xiǎn)管理成為整個(gè)市場風(fēng)險(xiǎn)管理的核心。
　　第一，應(yīng)重視期貨交易所的軟、硬件建設(shè)，這是做好風(fēng)險(xiǎn)管理的前提。隨著電子化交易的發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)控制的要求將更高。無論是行情，下單系統(tǒng)等都需要有應(yīng)急處理的準(zhǔn)備機(jī)制。現(xiàn)代先進(jìn)的電子交易技術(shù)和通訊手段等都給交易所提供了強(qiáng)有力的支持去實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品和服務(wù)的多樣化，網(wǎng)絡(luò)的高速發(fā)展使得所有經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域聯(lián)系起來。隨著技術(shù)的進(jìn)步，交易所的交易系統(tǒng)與其它系統(tǒng)越來越和諧，跨市場交易活動將增加，必然帶來競爭的加劇和市場的變化。因此，交易所在軟、硬件建設(shè)方面，要有超前、發(fā)展的眼光，應(yīng)積極地引入，擴(kuò)張和推廣電子交易系統(tǒng)。
　　第二，上市產(chǎn)品合約的合理設(shè)計(jì)，是風(fēng)險(xiǎn)控制能否到位的關(guān)鍵。期貨合約設(shè)計(jì)是否合理，對期貨交易各方的利益以及期貨交易能否活躍至關(guān)重要，是風(fēng)險(xiǎn)控制能否到位的關(guān)鍵。期貨合約的設(shè)計(jì)，涉及到方方面面，但貫穿其中的一條主線應(yīng)是尊重期貨交易本身的特點(diǎn)和規(guī)律，并優(yōu)先考慮套期保值的需要，以及必要的反操縱措施，以充分發(fā)揮期貨交易這把雙刃劍有用的一面，限制其消極的乃至于有破壞性作用的另一面。合約設(shè)計(jì)上的缺陷，均可能導(dǎo)致機(jī)構(gòu)或大戶操縱，甚至國際游資的沖擊。因此，在期貨合約設(shè)計(jì)思路上，要有創(chuàng)新之舉，要有國際視野，要吸收國內(nèi)、國外成功的經(jīng)驗(yàn)，了解全球期貨產(chǎn)品交易所的發(fā)展及競爭、期貨新合約的設(shè)計(jì)理論和經(jīng)驗(yàn)，使風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的可能性從源頭上得到有效的控制。
　　第三，建立和完善期貨交易制度，是有效管理風(fēng)險(xiǎn)，保障市場穩(wěn)定發(fā)展的關(guān)鍵所在。交易所處于風(fēng)險(xiǎn)管理體系的核心位置，兼有市場監(jiān)察和風(fēng)險(xiǎn)最終擔(dān)保的雙重功能，其自身的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)是否完善，直接關(guān)系到整個(gè)期貨市場的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，也標(biāo)志著期貨市場成熟與否。交易所的風(fēng)險(xiǎn)管理首先是建立和完善一套基于期貨交易特有運(yùn)行模式的風(fēng)險(xiǎn)管理制度，在制度建設(shè)方面，國外或地區(qū)有著相對完善和好的經(jīng)驗(yàn)值得我們借鑒，他們經(jīng)過數(shù)次金融事件的洗禮，在制度建設(shè)上更加趨于完善，管理理念更具有前瞻性。因此，學(xué)習(xí)借鑒他們經(jīng)驗(yàn)，并結(jié)合我國的制度基礎(chǔ)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境，加以改造完善后吸收，使我們的各項(xiàng)制度建設(shè)，少走些彎路，站在制高點(diǎn)，發(fā)揮“后發(fā)”優(yōu)勢。
　　第四，加強(qiáng)市場監(jiān)管與信息披露，確保市場公平及有序運(yùn)作。有效的監(jiān)管會使市場的運(yùn)作更加趨于完善，要維持良好的聲譽(yù)，創(chuàng)造和諧的交易環(huán)境，應(yīng)得益于監(jiān)管公平有效地執(zhí)行法規(guī)。世界各地金融市場邁向全球化，市場與市場之間的原有界限日趨模糊。監(jiān)管機(jī)制已由傳統(tǒng)的以監(jiān)管機(jī)構(gòu)評審為本，逐漸轉(zhuǎn)向以披露為本。監(jiān)管的目的旨在確保市場公開、公正、公平，提高透明度，披露所有重要事實(shí)要保證其準(zhǔn)確性、及時(shí)性、公正性、連續(xù)性，使投資者獲得相關(guān)咨詢的機(jī)會，在充分獲取有關(guān)資料的情況下，做出有根據(jù)的投資決定。同時(shí)，監(jiān)管部門采取各種措施防止市場被操縱，價(jià)格被扭曲，使價(jià)格與基礎(chǔ)工具價(jià)格具有趨同性。因此，完善的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)披露制度是期貨市場的信息基礎(chǔ)，應(yīng)建立一個(gè)可依賴、綜合、透明、連續(xù)的信息披露完整體系。
　　
　　第五，設(shè)立異常風(fēng)險(xiǎn)處理常設(shè)機(jī)制，使風(fēng)險(xiǎn)得到及時(shí)、有效的管理。建立有效的市場監(jiān)控機(jī)制，是為了保證交易順利進(jìn)行，防止操縱價(jià)格行為。應(yīng)設(shè)立專門的市場監(jiān)視部門，注視收集和分析交易全過程的有關(guān)信息資料，及相關(guān)市場的變化趨勢，對可能破壞市場平衡的各種因素和最大風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測分析，及時(shí)發(fā)現(xiàn)潛在的問題，提出預(yù)警報(bào)告和處理建議，以爭取風(fēng)險(xiǎn)管理的主動性，尤其是在出現(xiàn)非常情況時(shí)，更應(yīng)有具體的應(yīng)急措施，應(yīng)建立健全自我風(fēng)險(xiǎn)管理制度。
　　
　　三、微觀的風(fēng)險(xiǎn)管理
　　
　　首先，期貨經(jīng)紀(jì)公司在期貨交易市場中是一個(gè)非常重要的角色，也是期貨發(fā)展成功與否的關(guān)鍵之一。因此，期貨經(jīng)紀(jì)公司如何做好風(fēng)險(xiǎn)的管理和控制，已成為市場中風(fēng)險(xiǎn)管理的關(guān)鍵。期貨經(jīng)紀(jì)公司作為連接期貨市場和市場參與者的橋梁，由于內(nèi)部和外部、主觀和客觀等多方面的原因，其經(jīng)營和管理上充滿了風(fēng)險(xiǎn)。這些風(fēng)險(xiǎn)源于不同的環(huán)節(jié)，因此，要處理好經(jīng)紀(jì)公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，就要求經(jīng)紀(jì)公司內(nèi)部要建立嚴(yán)密的防火墻制度，確保其經(jīng)紀(jì)公司和自營業(yè)務(wù)在人員、賬戶、資金、系統(tǒng)和信息等方面進(jìn)行分離，防止利用客戶資源為本公司或個(gè)人謀取利益，損害客戶利益。不僅要理順交易流程，完善規(guī)則和管理制度，還需要不斷積累事故處理經(jīng)驗(yàn)，以便在風(fēng)險(xiǎn)中可能出現(xiàn)時(shí)“未雨綢繆”，使風(fēng)險(xiǎn)得到及時(shí)控制，將損失減少到最小限度。
　　加強(qiáng)經(jīng)紀(jì)公司的風(fēng)險(xiǎn)控制不僅對經(jīng)紀(jì)公司的正常經(jīng)營事關(guān)重要，同時(shí)，還有利于促進(jìn)期貨市場真正起到價(jià)格發(fā)現(xiàn)和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)功能，有利于維護(hù)正常交易秩序，同時(shí)，減少投訴和糾紛。是培育我國期貨業(yè)健康穩(wěn)步發(fā)展的一個(gè)重要組成部分。
　　其次，進(jìn)一步發(fā)揮行業(yè)、協(xié)會自律組織的功能。隨著我國期貨市場體系的進(jìn)一步完善，交易產(chǎn)品日益豐富，期貨業(yè)協(xié)會應(yīng)該進(jìn)一步發(fā)揮自律功能。要貫徹執(zhí)行國家法律法規(guī)和國家有關(guān)期貨市場的方針政策，發(fā)揮政府與行業(yè)之間的橋梁和紐帶作用，實(shí)行行業(yè)自律管理，維護(hù)會員的合法權(quán)益，維護(hù)期貨市場的公開、公平、公正原則，開展對期貨從業(yè)人員的職業(yè)道德教育、專業(yè)技術(shù)培訓(xùn)和嚴(yán)格管理，面向社會進(jìn)行期貨市場的宣傳，普及工作，對廣大投資者開展期貨基礎(chǔ)知識培訓(xùn)及風(fēng)險(xiǎn)教育，推動中國期貨市場規(guī)范、健康、穩(wěn)定地發(fā)展。
　　 作者單位：譚家健中央民族大學(xué)證券期貨研究所
　　 張九輝北京瑞銀證券有限公司
　　
　　參考文獻(xiàn)：
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　　[2]喬剛.期貨市場的風(fēng)險(xiǎn)管理與控制[M].北京：金融管理出版社.1995.