摘要：本文針對我國證券公司投資銀行業(yè)務(wù)存在的主要問題，通過借鑒國外成功投資銀行經(jīng)驗，提出了改善投資銀行業(yè)務(wù)的對策和建議。
　　關(guān)鍵詞：證券公司；投資銀行；承銷業(yè)務(wù)
　　
　　一、我國證券公司投資銀行業(yè)務(wù)存在的主要問題
　　
　　1.投資銀行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、資金規(guī)模小
　　(1)經(jīng)營品種單一
　　目前大多數(shù)證券公司經(jīng)營業(yè)務(wù)大多集中于一級市場的股票、債券承銷和二級市場的上市推薦代理和自營業(yè)務(wù)，只有少數(shù)幾家規(guī)模較大的證券公司涉足到股份制改造、并購、咨詢、基金管理等現(xiàn)代意義上的投資銀行業(yè)務(wù)。由于業(yè)務(wù)范圍狹窄，再加上股份制改造的試點性及證券市場發(fā)育的初期性這三方面因索，共同促使了現(xiàn)有證券公司在一、二級市場上的過度競爭。結(jié)果是一部分證券經(jīng)營機構(gòu)利潤降低，業(yè)務(wù)量不足，甚至出現(xiàn)虧損。甚至有些為了自身的利益，為了搶奪有限的業(yè)務(wù)，他們不擇手段進行違規(guī)操作，釀成金融風(fēng)波。證券公司只有改變現(xiàn)有業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，大力發(fā)展非經(jīng)紀業(yè)務(wù)，從被動變主動，才能在競爭中立于不敗之地。
　　(2)集中化程度低，融資能力差
　　我國現(xiàn)有證券公司資本金規(guī)模一般在幾十億元左右，與西方發(fā)達國家大型投資銀行數(shù)十億上百億美元的規(guī)模難以相提并論。資金規(guī)模小使得券商在抗風(fēng)險性及發(fā)展，開拓業(yè)務(wù)方面實力不足。券商只能依靠外部資源來解決資金的短缺問題，這樣對券商的融資能力就有了一定的要求，并且券商尋求外部資金不僅會加大券商的營業(yè)成本同時也會加大券商的經(jīng)營風(fēng)險。而且我國的資本市場欠發(fā)達，有許多證券公司在資本市場很難集資。證券公司的實力進一步削弱，無力開展大規(guī)模的業(yè)務(wù)創(chuàng)新和公司整改。（附：2000中外十大投資銀行資本額比較）
　　
　　
　　2.投資銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營管理較差
　　（1）投資銀行內(nèi)部審核機制不健全
　　現(xiàn)階段我國股票發(fā)行一般采取核準制，加大了證券監(jiān)管力度，證券公司在發(fā)行股票時面臨更大的風(fēng)險和責(zé)任。證券公司的內(nèi)核工作，可以對項目承做人員所做工作的進行復(fù)核，能夠有效防止工作中的失誤而導(dǎo)致股票發(fā)行的失敗。目前國內(nèi)所有綜合類證券公司的投資銀行部門均按中國證監(jiān)會的要求和自身工作的需要，設(shè)立了專門的內(nèi)核小組，展開日常的內(nèi)核工作，并取得一些成績和工作經(jīng)驗。但是，目前內(nèi)核工作還處于初級階段，主要停留在對發(fā)行人申報材料的審查、改錯和補充方面，有些甚至只是純形式上的排版與調(diào)整，對項目審核的廣度和深度均顯不足，完全不能發(fā)揮內(nèi)核機智的作用。因此，進一步加強內(nèi)核工作，健全完善內(nèi)核工作機制，構(gòu)建新型的內(nèi)核工作運營模式，已迫在眉睫。
　?。?）工作重心錯位
　　受中國營銷文化影響，與許多其它行業(yè)的營銷模式類似，我國證券商大多投資銀行業(yè)務(wù)，拉攏、腐蝕、賄賂上市企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)的行為不在少數(shù)，甚至部分外資投資銀行也在使用同樣的辦法爭搶客戶。如對此再不加以規(guī)范，一些重大違規(guī)現(xiàn)象將會層出不窮。上述情形在審批制下相當(dāng)普遍，在已經(jīng)推行了核準制的今天，情形也沒有大的改觀。
　?。?）證券投資咨詢具有欺騙性
　　證券公司在證券市場上因為有著自己的自營業(yè)務(wù)與一般的股民有一定的利益沖突。當(dāng)兩者利益沖突時往往券商會放棄股民的利益。所以其提供的證券投資咨詢業(yè)務(wù)有相當(dāng)多的咨詢服務(wù)是為券商的自身利益著想，通過欺騙，隱瞞等手段使股民上套。自從2005年以來，中國證監(jiān)會已經(jīng)對證券市場的證券投資咨詢服務(wù)進行了一定的整頓，但是提供虛假信息，蒙騙投資者的現(xiàn)象仍然很多。
　　
　　3．從業(yè)人員素質(zhì)較低
　　目前相當(dāng)多的投資銀行業(yè)務(wù)人員是“土投行”，沒有接受系統(tǒng)的專業(yè)培訓(xùn)，也沒有及時地學(xué)習(xí)吸納國內(nèi)外關(guān)于投行業(yè)務(wù)的先進經(jīng)驗，特別是國內(nèi)一些投行之間，完全是一種競爭的態(tài)勢，而沒有任何實質(zhì)合作的誠意。以股票承銷為例，名義上是組成了一個承銷團，但由于其相互之間都簽訂有一個補充協(xié)議，使得實際上股票承銷的所有收益、風(fēng)險都由主承銷商獨自承擔(dān)。這種業(yè)務(wù)發(fā)展模式，是無法真正實現(xiàn)其競爭能力的壯大和核心能力的形成。
　　
　　二、國外成功投資銀行經(jīng)驗借鑒
　　
　　 1．大力開展新業(yè)務(wù)
　　美國投資銀行除了開展傳統(tǒng)的證券承銷、經(jīng)紀和自營業(yè)務(wù)外還涉及企業(yè)并購、風(fēng)險管理、資產(chǎn)管理、投資咨詢、開發(fā)衍生金融工具等諸多領(lǐng)域。此外，還參與管理養(yǎng)老基金、共同基金和風(fēng)險資本基金等，并在許多不同領(lǐng)域提供咨詢服務(wù)。相對于經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入對他整個公司來說影響就沒有那么大，自力更生能力強。外國投資銀行除了業(yè)務(wù)范圍廣外，其開展新業(yè)務(wù)的能力也值得我們學(xué)習(xí)。往往一個創(chuàng)新金融品種開發(fā)出來之后，他能在最短的時間內(nèi)運用到實踐中去。
　　
　　 2．資金規(guī)模大，融資能力強
　　國外發(fā)達國家證券公司的資金規(guī)模一般都比較大，往往全國證券公司總資產(chǎn)還不到國外證券公司資產(chǎn)的一半。國外證券公司除了本身具有的大量資金外，他還有完善的融資渠道。以美林公司為例：美林公司通過在證券市場上上市來獲得資金。國外投資銀行通過上市來集資，在運用這筆資金去進行再投資，進行著一個周而復(fù)始的良性循環(huán)。雖然我國也有證券公司通過上市來籌集資金，例如宏源證券和陜西國投，但是于國外大規(guī)模的上市集資相比，仍存在很大的差距。
　　
　　 ３．完善的制度管理
　　美國證券公司具備非常強的行業(yè)自律性。證券公司自己就非常注意內(nèi)部管理，并且在美國，對投資銀行有一套完整的監(jiān)控體系，對證券公司的營業(yè)注冊和從業(yè)人員進行嚴格的審核;對證券市場的經(jīng)營行為進行嚴密的監(jiān)督;對證券公司的財務(wù)運作進行嚴肅的管理，從而規(guī)避投資銀行的違規(guī)風(fēng)險。與此同時，各家投資銀行都制定了成熟的經(jīng)營戰(zhàn)略，不同規(guī)模、不同發(fā)展階段的投資銀行其經(jīng)營戰(zhàn)略也各具特色。通過對財務(wù)核算、人力資源、業(yè)務(wù)運作、經(jīng)營風(fēng)險等進行規(guī)范有序的管理，實現(xiàn)投資銀行的穩(wěn)健經(jīng)營.另外在承銷制度方面相比較：我國在對上市公司是否承銷的審核只要是有證監(jiān)會為主，并進行上市輔導(dǎo)。而美國證券發(fā)行之前并不存在輔導(dǎo)程序，國會、證管會、交易所頒布的法律或規(guī)則中找出有關(guān)證券發(fā)行條件的條款。承銷商決定證券的品質(zhì)并決定是否銷售。當(dāng)然，需要考慮是否符合交易所規(guī)則（不是法律）規(guī)定的上市標準，承銷之前取得交易所的上市承諾。不同的交易所，有著高低不同的上市標準，有的交易所要求公司有盈利記錄，有的允許目前虧損但未來可能盈利的公司上市。在這樣的情況下證券公司有著非常大的自主權(quán)，可以對上市公司的價值進行評估來決定是否對其進行承銷，承銷風(fēng)險能夠控制。
　　
　　 ４．注重人才
　　美國證券公司的投資都是有一個團隊在經(jīng)過仔細考察后，再進行決策，然后才進行工作。這樣能夠有效避免個人判斷的失誤。美國擁有大量的投資銀行家美國有著良好的證券氛圍，注重人才的培養(yǎng)開發(fā)，有著世界上最著名的投資銀行家。為了有效激勵經(jīng)營者，美國投資銀行采取了多層次、多樣化的激勵方式，既有高工資、高獎金、好福利等短期激勵，又普遍采用股票期權(quán)等多種金融工具來強化中長期激勵，有效的將員工與公司利益緊密聯(lián)系，有助于提高公司治理績效。
　　
　　三、對發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)的建議
　　
　　 １．調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，擴大資金規(guī)模
　　要合理定位投資銀行業(yè)務(wù)的監(jiān)管目標，即要盡力防止或制止系統(tǒng)性承銷危機導(dǎo)致市場崩潰的發(fā)生。其次是保護知情較少者的合法利益，要能夠估計到未來相當(dāng)一段時間的金融形勢和交易結(jié)構(gòu)變化，在變化的環(huán)境中能保持有效監(jiān)管，不至于經(jīng)常變換政策，或經(jīng)常更改金融監(jiān)管制度安排。由于政策風(fēng)險是金融市場中最主要的系統(tǒng)性風(fēng)險，而且這種風(fēng)險往往是無法科學(xué)預(yù)期和合理規(guī)避的;同時，金融監(jiān)管制度安排的變革存在很大的轉(zhuǎn)換成本，且會改變原有的金融運行規(guī)則和市場預(yù)期，加大金融體系風(fēng)險，因此，對于投資銀行業(yè)務(wù)的監(jiān)管制度安排也必須具有很好的穩(wěn)定性。既要保持投資銀行業(yè)務(wù)監(jiān)管政策和制度結(jié)構(gòu)的相對穩(wěn)定性，在監(jiān)管制度設(shè)計和結(jié)構(gòu)安排時，充分考慮到未來的環(huán)境變化和監(jiān)管結(jié)構(gòu)的適應(yīng)性問題;又要考慮對于投資銀行業(yè)務(wù)監(jiān)管在技術(shù)和經(jīng)濟上的可行性。
　　
　　
　　2．提高業(yè)務(wù)人員素質(zhì)
　　我國目前有主承銷商資格的投資銀行不到40家，但真正形成有特點、核心競爭力突出的，還相對較少。核準制已經(jīng)改變了證券公司的角色，投資銀行的從業(yè)人員成為“攻關(guān)”的對象，投行的負責(zé)人和從業(yè)人員都具有了一些權(quán)力。這些權(quán)力表現(xiàn)在發(fā)行人推薦權(quán)、盡職調(diào)查權(quán)、中介協(xié)調(diào)權(quán)、發(fā)行方案確定權(quán)以及回訪權(quán)等。但是權(quán)力并非影響力，要使權(quán)力變成有價值的影響力，還得靠公司的內(nèi)核小組人員具有較高的素質(zhì)?？梢哉f，核準制下內(nèi)核小組人員隊伍的建設(shè)將會成為矛盾的焦點。實際上，投資銀行業(yè)務(wù)的競爭，在很大程度上是服務(wù)的競爭，是技術(shù)的競爭，是質(zhì)量的競爭。競爭的內(nèi)容和方式都發(fā)生了質(zhì)的變化，要“搶”到的企業(yè)，樹立自己的品牌，就一定要把功夫花在發(fā)行前的培育、選擇和規(guī)范上面，這方面不能再心存僥幸，必須依靠投行以及內(nèi)核小組等整個團隊的力量和聲譽，靠投行人員的知識、技能和服務(wù)精神去贏得競爭的主動權(quán)，而好的項目的價值是無法量化的，它不僅可以對投行信譽產(chǎn)生增值效應(yīng)，而且有利于公司進一步增強公司的整體競爭勢力。因此，證券公司的內(nèi)核小組需要有一支綜合素質(zhì)能力強、專業(yè)知識扎實的內(nèi)核人員隊伍。他們不僅了解相關(guān)的專業(yè)知識和技術(shù)背景，而且必須掌握發(fā)行上市的有關(guān)法律知識和操作程序，從而從根本上提高證券公司的內(nèi)核質(zhì)量，切實防范承銷風(fēng)險。
　　
　　3．正確認識證券投資咨詢的重要性
　　在投資咨詢業(yè)務(wù)混亂的現(xiàn)在證券公司須正確認識投資咨詢業(yè)務(wù)的重要性。投資咨詢業(yè)務(wù)不僅是一項業(yè)務(wù)收入，更是取得客戶信任擴大公司知名度的有效途徑。證券公司應(yīng)該從客戶利益出發(fā)，提出正確的建議，樹立公司的品牌。品牌效應(yīng)將會給公司帶來巨大的收益。
　　
　　4．科學(xué)定價
　　證券公司在操作承銷業(yè)務(wù)時必須對上市公司的價值進行科學(xué)的分析。在具體操作時必須要求上市公司配合，務(wù)必真實的了解上市公司的業(yè)績。如上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜，關(guān)聯(lián)交易及資產(chǎn)置換經(jīng)常發(fā)生，并且上市公司不加以配合導(dǎo)致承銷商無法真實了解上市公司的真實情況，承銷商應(yīng)放棄承銷。雖然承銷商目前損失了一個業(yè)務(wù)，但是在每次承銷業(yè)務(wù)都能成功完成的良好信譽下將會給證券公司帶來遠超過這一個業(yè)務(wù)的收益。
　　
　　 ５．提高員工積極性
　　投行業(yè)務(wù)人員永遠站在第一線的，他們素質(zhì)的高低直接關(guān)系到承做項目的工作質(zhì)量。高素質(zhì)的員工隊伍即能提高工作效率，也能有效的降低風(fēng)險。在實現(xiàn)核準制的情況下，對投行業(yè)務(wù)人員的素質(zhì)要求更高。投行業(yè)務(wù)人員需要從以下幾個方面來發(fā)展自己：首先，投行人員必須掌握關(guān)于從事金融產(chǎn)品設(shè)計和創(chuàng)新，防范和化解金融風(fēng)險，認識和規(guī)范公司行為的專業(yè)知識和能力。其次，投行人員必須具備為大公司，大機構(gòu)服務(wù)的意識，能力做好財務(wù)顧問的角色。再次，投行人員必須具備良好的職業(yè)道德。投行人員的言行關(guān)系到所在證券公司的信譽，進而影響到整個證券行業(yè)的信譽。最后，投行人員必須熟悉證券產(chǎn)品，這樣才能更好的組合各種證券產(chǎn)品，來達到更好的效果。因此我們可以說，投行家是證券產(chǎn)品質(zhì)量的總把關(guān)者，是社會信譽的創(chuàng)造者，他們肩負著證券市場的特殊職責(zé)。投行人員這些角色的變化必然要求轉(zhuǎn)變觀念，更新執(zhí)業(yè)技能。
　　總之，首先改變證券公司投資銀行業(yè)務(wù)模式的總體思路，然后具體在操作上加強管理和監(jiān)督，逐步改善業(yè)務(wù)質(zhì)量，最后一定要注重人才的培養(yǎng)，只有發(fā)揮員工的激情和有一批出色的投資銀行家才能使證券公司具有競爭力。
　　
　　參考文獻：
　　[1]邢?？?現(xiàn)階段我國投資銀行業(yè)務(wù)面臨的運營風(fēng)險及對策[J]．重慶社