摘要：文章從交易成本和信息非對稱入手，說明了金融中介機構的理論發(fā)展邏輯，其中主要闡述了金融中介機構特別是銀行發(fā)展在消除信息非對稱問題上的作用，并分析了除設立金融中介機構外，還應怎樣防止信息非對稱引起的逆向選擇和道德風險問題。
　　關鍵詞：信息非對稱；金融中介機構；逆向選擇；道德風險
　　
　　一、金融中介機構的理論發(fā)展邏輯
　　
　　在確定性條件下，Arrow—Debreu一般均衡模型假定廠商與家庭可以無限制進入完全的金融市場，在一般均衡狀態(tài)下，金融中介機構獲利為零，銀行資產(chǎn)負債表的組成和規(guī)模對其他經(jīng)濟部門不產(chǎn)生影響，換句話說就是金融中介機構是多余的。如果金融市場是完全的，上述基于確定性的分析可以擴展到不確定性。金融學中著名的Modigliani—Miller定理（MM定理）也再次論證了：如果金融市場的交易是無摩擦的，公司的財務結(jié)構與公司的價值無關，即公司資本結(jié)構的變化不會影響到公司價值的變化，公司是發(fā)行股票或者債券，還是向銀行借貸都不影響公司的價值，在這種情況下，金融中介機構的存在并不能增加公司的價值。但AD模型的成立依賴于嚴格的假設前提：其一是市場是無摩擦的，不存在交易成本。其二是經(jīng)濟主體是完全理性的，掌握了充分的信息，并且信息是均質(zhì)和均衡分布的。
　　這是對現(xiàn)實世界的高度抽象理想模型。事實上，對于融資活動這種跨時期的特殊金融交易，它是橫跨現(xiàn)在與未來的交易，是當前的現(xiàn)金流與將來的一系列現(xiàn)金流量的交易，充滿了不確定性，特別是對于資金接受方，風險更大，旨在減少交易的不確定性、降低交易風險和促使交易順利完成而發(fā)生的交易費用要高得多。融資發(fā)生前，借款者要搜尋潛在的貸款者，貸款者要調(diào)查借款者的信用狀況、經(jīng)濟技術實力、對擬投入的項目進行可行性分析、償債資金的來源及償債能力分析、潛在的風險及規(guī)避，擔保還是抵押還是信用放款。要核實借款人的財務報告、核實借款的主要用途，進行討價還價的談判，雇傭律師簽訂合法的貸款文件，嚴密監(jiān)督借款者的行為，防止貸款被擠占挪用。如果借款人違約，要通過各種法律手段保全資產(chǎn)等。至少還存在著搜尋成本、核實成本、談判成本、簽約成本、實施成本及監(jiān)督成本等交易成本。
　　貸款者和借款人之間的信息是不對稱的。即有關借款者的信譽、擔保條件、項目的風險與收益等，借款者比貸款者知道的更多，具有信息優(yōu)勢。這種情況使貸款者在借貸市場上處于不利地位。因信息不對稱在融資上造成的問題可能發(fā)生在兩個階段：交易前和交易后。在交易前，信息不對稱將會造成信貸市場中的逆向選擇。逆向選擇指的是，貸款風險高的人往往最積極的尋找貸款。潛在的不良貸款風險來自那些積極尋求貸款的人。因此，最有可能導致與期望相違的結(jié)果的人們往往就是最希望從事這筆交易的人們。由于逆向選擇使得貸款成為不良貸款風險的可能性增大，即便市場上有風險較低的貸款機會，放款者也會決定不發(fā)放任何貸款。逆向選擇導致“次品車市場”形成。
　　在交易后，信息非對稱將會導致道德風險。交易后信息非對稱有兩種情況，一種是指融資協(xié)議簽訂后，借款人不按照協(xié)議規(guī)定把資金投入指定項目，而是挪做它用；另一種是指項目完成之后，借款人向投資者撒謊，隱瞞真實的贏利信息，對借款人的謊言要么很難證實，要么就要承擔昂貴的狀態(tài)檢驗成本。
　　金融市場中信息不對稱現(xiàn)象的出現(xiàn)，導致了逆向選擇和道德風險問題，影響了市場的有效運行，導致市場效率低下，甚至完全無效率。解決信息不對稱問題的方法之一就是設立銀行等金融中介機構。這也是金融中介機構為什么在金融市場中發(fā)揮如此重要作用的原因。
　　銀行等金融中介機構是生產(chǎn)公司信息的專家，它們能分辨信貸風險的高低，使資金流向有生產(chǎn)投資機會的人手里。它們能夠從存款者那里獲得資金，再將資金貸放給好的公司。通過委托監(jiān)督機制，可以有效的克服借款人的逆向選擇和道德風險：事前進行項目篩選；在項目實施期間防止借款人產(chǎn)生機會主義行為；處罰違約的借款人。由于銀行貸款的大部分是發(fā)放給好公司的，它們能夠從其貸款上獲得比支付給存款者的利息高的收益，結(jié)果銀行獲得盈利，這使它們能夠從事此類生產(chǎn)信息的活動。
　　
　　二、如何解決信息非對稱問題
　　
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　　逆向選擇使得金融市場難以有效運作。解決逆向選擇問題的方法包括：
　　1、由私人生產(chǎn)并銷售信息。解決金融市場中逆向選擇問題的方法，是向資金供給者提供那些正在為投資尋求資金的個人或者公司的詳細信息，以消除信息不對稱問題。使儲蓄——貸款者獲得這種材料的途徑之一，就是設立私人公司，由它們負責搜集和生產(chǎn)區(qū)別好壞公司的信息。目前，評級公司、信用評級公司諸如標準普爾、穆迪、惠譽等主要從事此方面的工作。它們將各種公司的資產(chǎn)負債表以及投資活動的信息搜集起來，加以分析，將其賣給訂購者。但私人生產(chǎn)和銷售信息可能會產(chǎn)生搭便車問題。當沒有支付信息費用的人們利用了他人付費獲得的信息時，就產(chǎn)生了搭便車問題。這個問題的存在，也說明了金融中介機構特別是銀行在企業(yè)融資中發(fā)揮著更重要的作用。
　　2、政府管理以增加信息。搭便車問題使得私人市場不能生產(chǎn)出足夠的信息以消除導致逆向選擇的所有信息不對稱問題。這就需要政府對證券市場施以監(jiān)管，鼓勵公司披露真實信息，使投資者得以識別公司優(yōu)劣。在我國，證監(jiān)會、證券交易所都要求在公開市場上銷售證券的公司定期或者臨時披露有關它們銷售、資產(chǎn)和收益、重大事項方面的問題。但這也不能完全消除逆向選擇，公司仍然擁有比投資者更多的信息。
　　3、提供抵押品與增加借款者的凈值。只有當貸款者不能歸還貸款，導致違約，使得貸款者蒙受損失時，逆向選擇才會阻礙金融市場的正常運作。抵押品，作為借款者承諾的當違約便將交付貸款者支配的財產(chǎn)，弱化了逆向選擇，它使貸款者得以在借款者違約的情況下減少損失。如果借款者發(fā)生貸款違約，貸款者可以賣掉抵押品，并用出售所得的款項補償貸款損失。于是，貸款者更愿意發(fā)放有抵押品擔保的貸款，借款者也愿意提供抵押品，因為，貸款者的風險降低，將使借款者更能優(yōu)先從貸款者那里獲得貸款，更有可能獲得較低的貸款利率。這也是銀行發(fā)放貸款時強調(diào)抵押品的原因。增加借款者的凈值發(fā)揮著與抵押品相類似的作用，借款者發(fā)生貸款違約時，貸款者可以取得公司凈值的所有權，將其售出，用銷售所得款項補償一些貸款損失。
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　　股權合約中的道德風險，表現(xiàn)為業(yè)主——代理人問題。之所以如此，是因為：經(jīng)理（代理人）對利潤最大化的興趣比股東（業(yè)主）要低。解決業(yè)主——代理人問題辦法與解決逆向選擇類似，主要包括：加強監(jiān)管，政府管理以增加信息以及發(fā)展金融中介機構。解決債務合約中道德風險問題的辦法包括：增加凈值，監(jiān)督和實施限制性契約以及發(fā)展金融中介機構。
　　1、增加凈值。高凈值使得債務合約的動力一致。就是說，它使得借款者和貸款者的動機一致。借款者的資產(chǎn)凈值越大，借款者按照貸款者的希望和意愿行事的動力就越大，債務合約中道德風險的問題就會減少，而公司籌款也就越容易。反之亦然。
　　2、監(jiān)督和實施限制性契約。為了減少道德風險，可以在債務合約中寫上限制該企業(yè)活動的條款，即限制性契約，來確保其貸款用于你所期望的用途上，并對其活動進行監(jiān)督確保其遵守和執(zhí)行限制性契約。第一，通過排除不合意愿的行為或鼓勵合乎意愿的行為，限制性契約降低了道德風險。有四種類型的限制性契約可達到這個目的。第二，可以將契約設計成用來防止借款者從事不合意愿的風險投資項目，使道德風險最小化。比如，規(guī)定貸款只能用于為特定的活動融資。第三，限制性契約可以促使借款者去從事那些有較大把握償還貸款的活動。此類限制性契約都會指定公司必須維持與公司的規(guī)模相對應的某種資產(chǎn)的最低持有量。第四，由于抵押品是保護貸款者的重要資產(chǎn)，限制性契約可以促使借款者將抵押品保持良好狀態(tài)并保證它歸借款者所有。限制性契約也要求借款公司通過提交會計報表和收入報表的形式來定期提供其活動的信息，以便貸款者更易于對公司實施監(jiān)督，降低道德風險。
　　3、發(fā)展金融中介機構。限制性契約會產(chǎn)生搭便車問題，所以最可能的結(jié)果是沒有足夠的資源被用于監(jiān)管和執(zhí)行限制性契約。而金融中介機構，特別是銀行，他們主要提供私人貸款，而私人貸款是不交易的，所以沒有人能搭中介機構監(jiān)督和執(zhí)行限制性契約的便車。于是，提供私人貸款的中介機構獲得了監(jiān)督和執(zhí)行契約的收益，它們
　　的工作減少了潛藏于債務合約中的道德風險問題。
　　
　　參考文獻：
　　1、黃達.金融學[M].中國人民大學