中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所理財(cái)產(chǎn)品中心

理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)綜述據(jù)理財(cái)產(chǎn)品中心統(tǒng)計(jì)，10月份共發(fā)行銀行理財(cái)產(chǎn)品517款，月環(huán)比下降近11%，其中普通類(lèi)產(chǎn)品發(fā)行495款，占本月產(chǎn)品總量的96%，月環(huán)比下降8%；結(jié)構(gòu)類(lèi)產(chǎn)品發(fā)行22款，占本月產(chǎn)品總量的4%，月環(huán)比下降50%。10月份共有358款產(chǎn)品到期，月同比增長(zhǎng)近20%，本月所有到期產(chǎn)品均期限明確，平均委托期限為0.3年，到期年收益平均值為4.6%，期限和收益較上月均略有下降。

普通類(lèi)產(chǎn)品的平均委托期限為4.3個(gè)月，比上月（5.1個(gè)月）略有縮短，銀行提供的平均預(yù)期收益率為4.1%，比上月（4.68%）下降近60基點(diǎn)，略高于下調(diào)后的銀行一年期定期存款利率。此外，本月東亞銀行發(fā)售一款信貸類(lèi)人民幣理財(cái)產(chǎn)品。結(jié)構(gòu)類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品的數(shù)量大幅減少。

從資產(chǎn)分布來(lái)看，本月僅發(fā)行股票、利率和匯率類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品。從銀行分布來(lái)看，結(jié)構(gòu)類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品全由外資銀行發(fā)行，中資銀行未發(fā)結(jié)構(gòu)類(lèi)產(chǎn)品。從期限分布來(lái)看，本月結(jié)構(gòu)類(lèi)產(chǎn)品的平均委托期限為0.97年。從行業(yè)分布來(lái)看，股票類(lèi)產(chǎn)品的行業(yè)分布集中在亞太區(qū)股票市場(chǎng)，尤其是香港股票市場(chǎng)，利率類(lèi)產(chǎn)品大都掛鉤3個(gè)月美元Libor。

基本信息分布特點(diǎn)

下面分別從銀行、期限、幣種、資產(chǎn)四個(gè)方面逐一分析本月產(chǎn)品的基本信息特點(diǎn)。

銀行分布特點(diǎn)

上市股份制銀行依然是普通類(lèi)產(chǎn)品的主要發(fā)行機(jī)構(gòu)，但占比呈逐月下降趨勢(shì)，國(guó)有控股銀行位居第二，其次是城市商業(yè)銀行，二者占比均有所增加，外資銀行僅發(fā)行一款普通類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品。

本月結(jié)構(gòu)類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品均由外資銀行發(fā)行，其中前三甲為渣打銀行、荷蘭銀行和匯豐銀行，占比分別為33％、2 4％和24％，其余依次為花旗銀行和恒生銀行。

期限分布特點(diǎn)

本月理財(cái)產(chǎn)品的期限跨度較上月出現(xiàn)了明顯變化，主要表現(xiàn)在：（1）短期產(chǎn)品發(fā)行量飆升，期限小于三月的產(chǎn)品較上月占比激增約14%，但期限在3到6個(gè)月的產(chǎn)品數(shù)量占比下降；（2）長(zhǎng)期產(chǎn)品數(shù)量驟減，期限在一年以上的產(chǎn)品數(shù)量占比下降1%；3）占比排序較上月無(wú)明顯變化。

幣種分布特點(diǎn)

幣種分布情況較上月無(wú)明顯變化，但人民幣產(chǎn)品數(shù)量下降和美元產(chǎn)品數(shù)量上升這一事實(shí)仍值得深思。澳元產(chǎn)品所占的比重較上月遞增70基點(diǎn)，這一現(xiàn)象同樣值得思考。按幣種分類(lèi)發(fā)行量的前三甲為人民幣、美元和澳元。

資產(chǎn)分布特點(diǎn)

本月，銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)的資產(chǎn)分布特點(diǎn)較上月有如下幾點(diǎn)變化：（1）雖然信用類(lèi)產(chǎn)品的數(shù)量仍然最多，但較上月下降了12個(gè)百分點(diǎn)；（2）利率類(lèi)產(chǎn)品占比飆升15個(gè)百分點(diǎn)；（3）結(jié)構(gòu)類(lèi)產(chǎn)品數(shù)量萎縮，但股票類(lèi)產(chǎn)品絕對(duì)數(shù)量略有上漲，本月未發(fā)混合類(lèi)產(chǎn)品；（4）按掛鉤資產(chǎn)分類(lèi)發(fā)行量的前三名依次為信用、利率和股票。

投資價(jià)值分布特點(diǎn)

以下，我們從銀行、幣種和資產(chǎn)這三個(gè)方面介紹產(chǎn)品的投資價(jià)值分布特點(diǎn)。

銀行分類(lèi)

本月按銀行分類(lèi)的各類(lèi)銀行產(chǎn)品投資價(jià)值遠(yuǎn)低于上月，呈持續(xù)下降趨勢(shì)。具體而言，銀行分類(lèi)星空?qǐng)D有如下幾個(gè)方面的特點(diǎn)：（1）外資銀行理財(cái)產(chǎn)品的投資價(jià)值較上月略有提高，超額收益的增大足以彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)的提高；（2）中資銀行產(chǎn)品的超額收益處在同一水平上，但上市股份制銀行的風(fēng)險(xiǎn)較低，其次是國(guó)有控股銀行和城市商業(yè)銀行。如按Markowitz的均值-方差理論來(lái)看，上市股份制的投資價(jià)值最高，因其在相同收益水平下的風(fēng)險(xiǎn)最低。

幣種分類(lèi)

本月，按幣種分類(lèi)的各類(lèi)產(chǎn)品投資價(jià)值相對(duì)分散，但基本在一條主對(duì)角線上，投資價(jià)值的前三甲依次為澳元、歐元和英鎊，澳元產(chǎn)品的高投資價(jià)值緣于當(dāng)前澳元基準(zhǔn)利率的不斷下調(diào)。較上月而言，美元和港幣產(chǎn)品的投資價(jià)值略有降低。

資產(chǎn)分類(lèi)

本月，利率、匯率和信用類(lèi)產(chǎn)品的投資價(jià)值相當(dāng)，股票類(lèi)產(chǎn)品依然是高風(fēng)險(xiǎn)高收益的代名詞。細(xì)微之處在于利率類(lèi)產(chǎn)品的投資價(jià)值相對(duì)較高，原因在于在幾近相同的風(fēng)險(xiǎn)水平下，利率類(lèi)產(chǎn)品的收益較高，理論依據(jù)同樣是Markowitz的均值-方差理論。較上月而言，本月股票和匯率產(chǎn)品的投資價(jià)值略有提高。

各類(lèi)產(chǎn)品收益率

本月，除兩年期限以上結(jié)構(gòu)類(lèi)產(chǎn)品超額收益高于普通類(lèi)產(chǎn)品外，其余期限跨度普通類(lèi)產(chǎn)品的超額收益均不低于結(jié)構(gòu)類(lèi)產(chǎn)品的超額收益，期限跨度在一到兩年的結(jié)構(gòu)類(lèi)產(chǎn)品投資價(jià)值明顯低于普通類(lèi)產(chǎn)品的投資價(jià)值。普通類(lèi)產(chǎn)品的收益率曲線走勢(shì)平穩(wěn)，其一年期左右產(chǎn)品的投資價(jià)值較低。無(wú)論結(jié)構(gòu)類(lèi)產(chǎn)品還是普通類(lèi)產(chǎn)品，其超額收益都不低于上月。

到期收益分布特點(diǎn)

本節(jié)，從銀行、期限和幣種三個(gè)方面分別闡述本月到期產(chǎn)品的收益分布情況。

銀行分布特點(diǎn)

從到期數(shù)量來(lái)看，上市股份制銀行的到期收益產(chǎn)品數(shù)量依然最多，高達(dá)292只，其次是國(guó)有控股銀行和城市商業(yè)銀行，外資銀行有4款產(chǎn)品到期。從到期收益來(lái)看，外資銀行表現(xiàn)最好，其次是上市股份制銀行和城市商業(yè)銀行，表現(xiàn)最差的是國(guó)有控股銀行。到期產(chǎn)品數(shù)量和收益分布情況較上月無(wú)明顯變化。

期限分布特點(diǎn)

從發(fā)行數(shù)量上來(lái)看，緣于普通類(lèi)產(chǎn)品的較大比重，大部分產(chǎn)品的期限跨度集中在一年以內(nèi)，期限小于6個(gè)月的數(shù)量仍然最多，其次是期限在一年左右的產(chǎn)品數(shù)量較多。從到期收益來(lái)看，一年以上產(chǎn)品的到期收益最高，其次是期限小于一年（含一年）和半年期左右產(chǎn)品的收益較高。較上月而言，產(chǎn)品期限收益率曲線從上月的倒“V”型轉(zhuǎn)換為本月向上傾斜的“M”型，發(fā)生了一定變化。

幣種分布特點(diǎn)

從到期產(chǎn)品數(shù)量上來(lái)看，人民幣產(chǎn)品的數(shù)量依然位居榜首，其次是美元產(chǎn)品和港元產(chǎn)品。從到期收益來(lái)看，澳元產(chǎn)品表現(xiàn)最好，其次是歐元和美元產(chǎn)品。較上月而言，澳元產(chǎn)品替代美元產(chǎn)品躍居絕對(duì)收益的首位，而美元產(chǎn)品僅名列“探花”，人民幣產(chǎn)品表現(xiàn)最差，收益率曲線呈向上傾斜的“M”型。

總結(jié)

目前，在全球金融危機(jī)不斷加深和國(guó)內(nèi)利率不斷調(diào)整的雙重壓力下，理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)生了一定的變化，具體表現(xiàn)有： 緣于國(guó)慶長(zhǎng)假的影響，雖然產(chǎn)品絕對(duì)數(shù)量明顯下降，但日歷日平均量不降反增，平均日增3款產(chǎn)品，這表明理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)并未出現(xiàn)所謂的“拐點(diǎn)”； 普通類(lèi)人民幣產(chǎn)品數(shù)量占比明顯下降，預(yù)期收益不斷降低，東亞銀行發(fā)行一款普通類(lèi)銀行理財(cái)產(chǎn)品；結(jié)構(gòu)類(lèi)產(chǎn)品數(shù)量明顯萎縮，緣于境外衍生品市場(chǎng)的崩盤(pán)和產(chǎn)品自身負(fù)面消息的不斷披露，但股票類(lèi)產(chǎn)品發(fā)行量有所回升且創(chuàng)新不斷； 外資銀行、一年期以上和澳元產(chǎn)品的到期收益較高，人民幣產(chǎn)品到期收益較低，原因之一在于央行調(diào)整利率而導(dǎo)致的產(chǎn)品提前終止； 產(chǎn)品公開(kāi)信息的透明度問(wèn)題依然存在。