時寒冰：Ａ股的“政策市”困局
　　
　　在一個公平、公正、透明、成熟的資本市場，支撐市場的基本是一種各方(包括政府)都必須遵守的游戲規(guī)則，這一游戲規(guī)則的確立需要最大限度地體現(xiàn)各利益主體的意志。而在“政策市”中，沒有一個固定的游戲規(guī)則，政府可以根據(jù)自己的意愿隨意影響、修改游戲規(guī)則。
　　股市有漲有跌，這既是資本市場一個最重要的特點，也是資本市場獨特的魅力所在。但是，其走勢應該能夠基本反映實體經濟的運行軌跡，即使有短暫的脫離，也至少不應該經常與基本面相背離，而是應該具有一定的可確定性、可預期性。無論在哪個國家，股市在一定程度上的可預期性都是吸引投資者、回報投資者的一個最基本的元素。否則，就一定存在著某種制度性缺陷。
　　海外投資者無法理解，為何當股市暴跌的時候，投資者寄希望于政府出面干預。股市的漲跌難道不是正常的嗎？世界上哪有只漲不跌的股市？是的，在成熟資本市場浸潤的人，他們無法理解“政策市”，也無法理解“政策市”下投資者的焦慮和痛楚。
　　 “政策市”由于過多的人為痕跡而留下諸多漏洞，終難免被嗜血之徒、腐敗分子作為工具利用。因為，在“政策市”中，游戲規(guī)則是變換的——政策就幾乎等同于一個個的游戲規(guī)則，在每一次博弈中，靠近政策資源者就會成為暴富者。
　　“政策市”的漏洞還不僅于此。由于游戲規(guī)則是不定的，強勢的利益主體只需要實現(xiàn)與權力者的嫁接，即可以提前獲取游戲規(guī)則的漏洞，即使偶爾觸犯規(guī)則也往往受到保護。
　　資本市場包含著利益的分配，當游戲規(guī)則本身被打上權力的烙印，弱者必然受到損害。這是世界資本市場的發(fā)展歷史告訴我們的一個“寒冰如鐵”的規(guī)律。在實現(xiàn)與權力的對接后，強勢的利益主體也會模仿權力持有者對規(guī)則的駕馭，實現(xiàn)對信息的主導。對于資本市場這一個信息至上的市場，一旦強勢利益主體的特權地位得以確立，中小投資者妄想擺脫被屠宰的命運，便是天真。
　　“政策市”的最大特點是不確定性，但這里所說的不確定性是相對的。對強勢的利益主體而言，“政策市”是比非“政策市”更容易把握和確定的市場。
　　因為，在“政策市”中，通過與權力的嫁接，他們即使不能成為游戲規(guī)則的一個制定者，至少可以通過影響相關政策的出臺來引導游戲規(guī)則向著自己的一方傾斜，最起碼也能提前獲知相關政策信息的動向?！罢呤小敝幸粋€不朽的主題是題材炒作，而題材炒作一個是炒作政策(權力層面)，一個就是炒作相關信息(上市公司層面)。在這方面，強勢利益主體具有得天獨厚的優(yōu)勢。
　　新股發(fā)行的規(guī)則也在向強勢利益主體傾斜。在我國，一級市場的新股申購是以資金為條件的，誰的資金量大，誰擁有的中簽機會就多。這種“資金為王”的新股發(fā)行模式，實際上剝奪了散戶投資者的機會，而散戶只能在二級市場以高價購買股票。這種畸形發(fā)行模式的結果，是強者恒強、弱者更弱。“政策市”，注定是散戶永遠的痛。中國資本市場要發(fā)展，必須擺脫“政策市”的陰影。
　　中國需要的，是一個各方都必須嚴格遵守的規(guī)則，無論強者還是弱者，共同在這一規(guī)則下博弈。只有這樣的資本市場，才能擺脫弱肉強食的叢林法則，給人們帶來一個相對明確和穩(wěn)定的預期。只有擺脫“政策市”的市場，才能贏得投資者恒久的信任，才能真正與理性投資類的國際資本市場接軌，而不是引來更兇猛的投機性的國際大鱷。（摘自：時寒冰本人博客2008年2月19日 編輯：李毅）
　　
　　股市?財富
　　
　　一、袁淑琴：A股市場處于脆弱的平衡狀態(tài)
　　
　　瑞銀中國證券部總監(jiān)袁淑琴日前表示，2008年A股市場呈現(xiàn)“脆弱的平衡”，不能過分樂觀，也不能太悲觀。
　　在袁淑琴看來，影響今年股市的負面因素包括，美國經濟增速放緩、國內通脹壓力等；正面的包括中國經濟依然健康穩(wěn)定的增長、奧運會將對心理或實質上產生的影響等；而不確定性因素還有“大小非”減持的力度，H股、紅籌股回歸A股市場，以及上市公司在今年的盈利增長能否持續(xù)等。這些因素交織在一起互相影響，必然產生一個“脆弱的平衡”，任何這類的因素，以及突發(fā)狀況，都可能引起市場一些過度的敏感，產生一些過分的反應。
　　對于目前全球市場關注的美國次貸危機，袁淑琴認為，對A股市場不產生絕對直接的影響，而是間接的。“中國在出口方面需求可能會少一點，這個影響會始終存在，但不會很巨大，主要體現(xiàn)在心理方面?！保ㄕ裕骸兜谝回斀浫請蟆?008年1月22日）
　　
　　二、易憲容：中國股市隨時面臨計劃觀念的回歸
　　
　　中國社會科學院金融研究所金融發(fā)展室主任易憲容日前表示，對于中國股市的短期來看，從國內外的經濟環(huán)境來看，其股市的震蕩性是不可避免。因為，兩會的召開，政府既將換屆，在此期間宏觀調控政策能否做出調整還存在未知數(shù)，美國大型投資機構年報披露周期還未結束，美國次債問題對全球經濟產生的損害程度目前無法做出最終統(tǒng)計，這些因素使得A股短期的走勢變得更加復雜而又敏感。因此，在未來的幾個月內，國內股市會出現(xiàn)較為震蕩的格局。
　　當然，從中國股市的基礎性制度來看，其面臨的問題與風險更多。特別是，由于中國股市基礎性制度缺乏，與成熟的市場相差很，因此，中國股市隨時都面對著計劃觀念回歸。即如果股市出現(xiàn)大幅下跌時，總是會有人出現(xiàn)把其責任推給政府，并要求政府出臺救市政策，從而完全擾亂整個市場基本法則。 如果這樣，中國股市面對的問題與風險會更多。因此，投資者在這樣的市場中成熟些，不可盲從。（摘自：《中國經濟時報》2008年1月30日）
　　
　　三、郎咸平：中國股市體現(xiàn)獸性沖動
　　
　　長江商學院（首席）教授郎咸平日前表示，中國內地股市正應了經濟學家凱恩斯講的一句話，話意為獸性的沖動。
　　他認為，港股和內地A股都發(fā)生了一個極大的問題，那就是整個股市的心態(tài)產生重大變化——由于這種獸性沖動的心態(tài)變化，變成為不講理智，并且更為觀望的心態(tài)。
　　卡恩斯在他偉大著作里面談的“獸性的沖動”，是一個有意思的話。很多時候我們無法解釋股票市場的心態(tài)，但是股票市場的心態(tài)基本可以用非理性的沖動來解釋。除非你中了新股，賺了幾倍，但只要是當天進入買中石油都被套牢，套牢原因正是非理性的沖動。
　　 做IPO就是A股上市，每一個老百姓，不論有多少錢都可以去買好的項目，一個好項目應給我們全體老百姓來做。這是股票市場的靈魂，是股票市場的一個財富重分配的過程，美國的市場為什么這么好，因為他負擔了財富重分配的過程，它讓民營企業(yè)家退出股票市場，讓小老百姓享受到積極成長的股市，那么今天又把民營企業(yè)家忽悠上來了。這個時候政府不要牽扯，企業(yè)家不要牽扯，只要上市，小老百姓直接投資，甚至我們可以做得極端一點，不準機構投資，買一個股票要用自己賬戶去買，變成真正大眾持股，直接上市由大眾去買。 （摘自：《新世紀周刊》2008年1月31日）
　　
　　四、周俊生：謹防中國股市一夜回到股改前
　　
　　《東方早報》評論員周俊生日前表示，股災和雪災，成為近期中國的兩大讓人揪心的景觀。中國股市之所以出現(xiàn)今天的局面，只能從中國市場內部找原因。
　　他指出，由于中國股市的制度建設仍然停留在原來的狀態(tài)，因此我們認為，當股改基本結束，大量上市公司未流通股權開始進入流通市場的時候，如果管理部門沒有很好的應對措施，將導致股改所取得的成果付諸東流。從目前的情況來看，隨著流動性越抽越緊，這種危險性正有成為現(xiàn)實的可能。
　　
　　在股改完成之后，上市公司大股東持有的解禁股權上市流通已成為必然性，監(jiān)管部門再也沒有理由對其進行限制。大股東在與小股東的博弈中已經占據(jù)了主動地位，當股價高企時，面對巨大的財富誘惑，他們有足夠的理由棄股變現(xiàn)，實現(xiàn)投資增值。以前大股東限于股權不能流通，只得向自己治下的上市公司伸手，大量占用上市公司資金，使上市公司淪為其“提款機”，而現(xiàn)在這架“提款機”的功能已經改由整個股票市場來承擔了?！按笮》恰苯饨堰M入高潮，再加上無休止的融資、再融資，市場哪有招架之力可言？
　　一個淺顯的道理是，中國股市一旦回到股改之前，對于市場中的任何一方都將是災難；發(fā)展到極端，投資者固然損失慘重，但有關部門一直努力的大力發(fā)展直接融資的目標也將難以順利實現(xiàn)，股票市場的財富創(chuàng)造功能、發(fā)現(xiàn)合理價格的功能和融資功能都將受到重創(chuàng)。 （摘自：《東方早報》2008年1月29日）
　　
　　五、水皮：股災都是人惹得禍
　　
　　《華夏時報》總編輯水皮日前發(fā)表文章指出，全球股災的禍首是美國。但是美國周一是休市的，中國股市黑色星期一的暴跌扯不上次級債，黑色星期二的暴跌更扯不上，亞太股市和歐洲股市的暴跌還不知道是受了誰的影響。否則，為什么美國政府和美聯(lián)儲的救市措施能夠立竿見影，而中國股市卻在暴跌之后萎靡不振呢？
　　但暴跌是壞事也是好事。好就好在及時地提醒管理層，中國股市并沒有那么堅強，投資者的信心是脆弱的，熱情是需要保護的，政府該救市的時候就要負起自己的責任，該托市的時候就要采取必要的干預措施。因為天災都是人惹的禍。（摘自：《華夏時報》2008年1月28日）
　　
　　六、甘潔：系好安全帶迎接股指下滑
　　
　　香港科技大學金融系副教授甘潔日前表示，強勁的盈利增長是推動此次牛市的動力，然而市場對于企業(yè)盈利到底支持目前怎樣的估值似乎期望過高。