[摘要]經(jīng)濟增長有賴于儲蓄的增長，但高的儲蓄率并不必然帶來高經(jīng)濟增長率。在我國，過高的儲蓄已轉(zhuǎn)化成為一種基金，社會保障制度和金融創(chuàng)新的滯后阻礙了居民消費的增長。通常存在兩種儲蓄向投資轉(zhuǎn)化的渠道，市場和政府“看得見的手”，在社會上存在大量閑置資源的條件下，借助于政府“看得見的手”，將資源配置于一些基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)，可以有效發(fā)揮政府支出的“擠入效應(yīng)”。最后，筆者提出了一些健全我國儲蓄投資轉(zhuǎn)化渠道的制度安排。
　　[關(guān)鍵詞]高儲蓄率；經(jīng)濟增長；擠入效應(yīng)；制度創(chuàng)新
　　[中圖分類號]F30
　　[文獻標(biāo)識碼]A
　　[文章編號]1005-6432(2008)48-0082-02
　　
　　發(fā)展經(jīng)濟學(xué)傾向于把經(jīng)濟增長的動因歸結(jié)為資本、勞動力、土地等因素，并認(rèn)為資本的積累程度和狀況從根本上制約著經(jīng)濟增長的速度。而要解決資本對經(jīng)濟的制約可以通過兩個途徑來達到：提高本國的積累率；吸引國外資本流入。新世紀(jì)中國經(jīng)濟保持了較高速度的增長，國民儲蓄雖有2006年的短暫下滑；但總體上仍是較高速發(fā)展。過高的儲蓄余額與萎靡的國內(nèi)投資狀況向我們展示了我國經(jīng)濟存在的一個重要問題：儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的有效渠道不暢通。
　　
　　1　儲蓄與經(jīng)濟增長的關(guān)系
　　
　　根據(jù)哈羅德－多馬增長模型，增長率等于儲蓄率與資本產(chǎn)量的比率，高儲蓄率自然意味著高增長率。這個結(jié)論看起來似乎非常合理，但目前的現(xiàn)實情況是日本、東亞經(jīng)濟實體的儲蓄率仍然很高，其高速的經(jīng)濟增長卻已風(fēng)光不再。
　　正如凱恩斯所言，儲蓄和投資分別是由不同的經(jīng)濟主體出于不同的目的而做出的，投資并不必然地等于儲蓄。就其核心來說，哈羅德－多馬模型可以被視為這樣一個命題：如果投資等于儲蓄，那么經(jīng)濟增長率一定等于儲蓄率與資本產(chǎn)量的比率。事實上，假設(shè)：I=S，可以得到：I/Y=S/Y，進一步：(△Y/Y)(I/△Y)=S/Y。兩邊同時乘以I/△Y，可以得到增長率公式：△y/Y=(S/Y)/(I/△Y)。
　　因此，問題的關(guān)鍵是投資如何能夠等于儲蓄。只有滿足了這一條件，經(jīng)濟增長才能得到保證。這樣，問題集中到投資的決定因素上。凱恩斯主義認(rèn)為有效需求決定投資，儲蓄只是決定投資有沒有保障。只有當(dāng)投資的需求大于儲蓄的供給，經(jīng)濟中存在額外的投資機會時，決定投資進而增長的才是儲蓄。換句話說，儲蓄只是一種約束，并不是動力，當(dāng)經(jīng)濟中的投資機會變成一種稀缺性資源時，動力只能是有效需求。
　　過去，日本、東亞經(jīng)濟實體的儲蓄率高，增長率也高。然而，首要的不是高儲蓄率，而是高儲蓄可以轉(zhuǎn)化為投資，儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的渠道是暢通的。今天，日本、東亞經(jīng)濟實體的儲蓄率仍然很高，為什么沒有了高增長?原因可以歸結(jié)到很多方面，但有一點是不容忽視的，即：儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的渠道已經(jīng)阻斷，高額的儲蓄不能轉(zhuǎn)化為有效的投資。當(dāng)經(jīng)濟進入成熟期后，市場通常表現(xiàn)為過剩經(jīng)濟、買方市場，這時，高儲蓄率只會阻礙經(jīng)濟的增長。因此，在經(jīng)濟的起飛階段，政府的經(jīng)濟政策常常是鼓勵儲蓄，而當(dāng)經(jīng)濟進入成熟期，政府的經(jīng)濟政策常常是鼓勵消費。
　　
　　2　我國儲蓄高速增長的根源
　　
　　根據(jù)中國人民銀行發(fā)布的消息，2007年，居民戶存款增加1.13萬億元。這一數(shù)字只是2006年居民戶存款增加額的54.07％，儲蓄“搬家”現(xiàn)象進一步加劇。對不少投資者來說，要想跑贏CPI，只能繼續(xù)讓儲蓄“搬家”。但2008年中國人民銀行9月12日發(fā)布的2008年8月份金融運行情況顯示，受股市清冷等因素影響，居民儲蓄繼續(xù)大幅增加。居民戶存款增加3404億元，同比多增3823億元，居民儲蓄又重新回到2006年以前的水平。
　　健康的經(jīng)濟體運行的一個重要特征是：經(jīng)濟增長導(dǎo)致的收入提高能迅速實現(xiàn)向消費和投資的轉(zhuǎn)化，從而使經(jīng)濟運行處于良性循環(huán)當(dāng)中。但現(xiàn)實的經(jīng)濟運行往往不能達到理想狀態(tài)，在收入向消費和投資支出形式轉(zhuǎn)化的過程中經(jīng)常存在的狀況是：一部分收入以儲蓄的形式漏出經(jīng)濟體。而儲蓄漏出的規(guī)模則取決于居民消費傾向及私人部門的投資欲望。我國儲蓄高速增長的直接原因歸于居民消費不振和私人部門投資增長的乏力。
　　居民消費不振的原因有很多，但根本的應(yīng)該是居民對未來收入的不確定性預(yù)期，而這種不確定性預(yù)期是由于我國目前的制度缺失或不完善造成的。我國居民目前的儲蓄主要用于住房基金、子女教育、醫(yī)療保險、養(yǎng)老保險和更高層級的消費準(zhǔn)備(汽車、旅游)等五種目的。實際上，我國的儲蓄已經(jīng)異化為幾種基金形式，不過，這些基金是以居民個人或家庭為單位存在的。社會保障制度的缺失、金融工具創(chuàng)新的滯后等應(yīng)是居民消費不振這一現(xiàn)象形成的制度層面的原因。
　　私人部門投資增長乏力的原因也不難分析。私人部門投資的熱情和規(guī)模是以投資的成本－收益分析為基礎(chǔ)的，利息率T代表投資的成本，預(yù)期利收益率y的高低是投資收益的衡量指標(biāo)。投資的報酬p用公式表示就是：p=y-i。只有當(dāng)p＞0時，投資才是值得的。盡管央行2008年幾次大幅度降低了利率，但投資者的預(yù)期收益并不樂觀。另外，作為私人部門重要組成部分的中小企業(yè)群體通過銀行和在證券市場上融資的渠道并不是暢通的，從這個角度來講，制度的制約大大阻礙了儲蓄向投資轉(zhuǎn)化的力度。
　　
　　3　政府支出的“擠入效應(yīng)”與“擠出效應(yīng)”
　　
　　通過比較，我們可以發(fā)現(xiàn)實現(xiàn)儲蓄投資有效轉(zhuǎn)化的策略主要可分為兩種；一種是利用市場的力量，通過金融機構(gòu)和資本市場來達到對貨幣資金的再配置；一種是通過政府這只“看得見的手”，借助政府的財政政策來實現(xiàn)儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化。
　　借助于政府來實現(xiàn)儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化，在新古典經(jīng)濟學(xué)家眼中是不可取的，原因在于政府支出對私人經(jīng)濟部門所產(chǎn)生的“擠出效應(yīng)”。這種“擠出效應(yīng)”的產(chǎn)生使得政府通過擴大財政支出來刺激經(jīng)濟的努力大打折扣，而且，由于政府在參與資源配置中不可避免的低效率和“尋租”行為，更使得經(jīng)濟學(xué)家對通過政府來實現(xiàn)儲蓄向投資的有效轉(zhuǎn)化這一渠道持相當(dāng)保守的態(tài)度。
　　實際上，政府支出的擴張不僅存在對私人經(jīng)濟部門的“擠出”，它也存在著一定的對實體經(jīng)濟的“擠入”，特別是在經(jīng)濟中存在比較龐大的過剩資源時，這種“擠入效應(yīng)”會更加明顯。經(jīng)濟體中存在許多過剩的閑置資源，這時，借助于政府的力量把這些暫時不用的資源進行配置，有其一定的合理性。但是，通常來講，這種對資源的配置一定不能直接進入私人部門所經(jīng)營的領(lǐng)域，否則，這只“看得見的手”就會把市場攪亂而使其變得低效。把政府支出的對象定位于私人部門不愿意、沒有能力介入的領(lǐng)域及影響國計民生的領(lǐng)域，通過政府支出為私人經(jīng)濟部門下一個經(jīng)濟周期的投資培育良好的市場環(huán)境，這應(yīng)該是有效發(fā)揮政府支出“擠入效應(yīng)”的前提。
　　針對居民消費不振和私人部門投資增長乏力的現(xiàn)實，中國政府高層選擇實施了積極的財政政策，2008年11月12日國務(wù)院總理溫家寶主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，出臺了擴大內(nèi)需的十項措施，總投資約需4萬億元。這一輪的政府投資，從長遠(yuǎn)來看，為私人經(jīng)濟部門的投資構(gòu)建了一個比較扎實的基礎(chǔ)，具有深遠(yuǎn)意義。
　　
　　4　儲蓄向投資轉(zhuǎn)化的制度創(chuàng)新
　　
　　合理引導(dǎo)儲蓄分流，實現(xiàn)儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化，從而促進經(jīng)濟的增長，是一個長期的、系統(tǒng)性的工作。如何在制度上進行合理的安排和創(chuàng)新，是決定儲蓄是否能順利轉(zhuǎn)化為投資，經(jīng)濟增長是否能夠持久的根本環(huán)節(jié)。筆者認(rèn)為，有必要從以下幾個方面實現(xiàn)制度創(chuàng)新，來促進經(jīng)濟的正常運轉(zhuǎn)：
　　(1)加快推行社會保障體系建設(shè)，改善居民對未來的預(yù)期。只有解決居民的后顧之憂，才能有效地啟動居民最終消費。因此，應(yīng)降低經(jīng)濟生活的不確定性，在當(dāng)前實施積極財政政策的過程中，加大財政資金的建立，提高低收入群體等社保對象的待遇水平，增加城市和農(nóng)村低保補助，繼續(xù)提高企業(yè)退休人員基本養(yǎng)老金水平和優(yōu)撫對象生活補助標(biāo)準(zhǔn)。
　　(2)要加快發(fā)展直接融資，鼓勵金融創(chuàng)新。現(xiàn)階段的重點應(yīng)是：研究多層次金融市場體系的建設(shè)，加快建立股指期貨、融資融券市場，使得資本市場、債券市場逐漸成為企業(yè)正常的規(guī)范化的融資渠道；支持金融機構(gòu)在規(guī)范的前提下開展金融創(chuàng)新，積極拓展多樣化金融工具，讓居民的儲蓄通過市場多渠道回流企業(yè)；協(xié)調(diào)好貨幣市場與資本市場之間的關(guān)系，適當(dāng)引導(dǎo)居民儲蓄向資本市場轉(zhuǎn)移。
　　(3)要拓寬居民投資渠道。面對投資渠道還相當(dāng)有限、投資品種差異性不大的“瓶頸”，有關(guān)部門應(yīng)該盡快推出成熟的金融產(chǎn)品，如交易所基金、股指期貨等。從較長時期來看，這對分流儲蓄至關(guān)重要。目前，基金業(yè)的快速發(fā)展為投資者間接進入證券市場提供了較好的機會，當(dāng)務(wù)之急是，陷入低迷的基金業(yè)應(yīng)該通過創(chuàng)新獲得投資者認(rèn)可，成為分流儲蓄資金、轉(zhuǎn)為投資資金的金融工具及載