涂　晶

摘要:我國(guó)的基金管理公司運(yùn)作時(shí)間普遍不長(zhǎng),針對(duì)公司治理的有效策略尤顯不足,需要廣泛借助國(guó)外同類行業(yè)的寶貴經(jīng)驗(yàn)。文章在理解公司治理結(jié)構(gòu)特別是基金管理公司治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上,簡(jiǎn)單陳述我國(guó)基金管理公司的治理結(jié)構(gòu)存在的突出問(wèn)題,并通過(guò)對(duì)照美國(guó)共同基金的管理優(yōu)勢(shì),揚(yáng)長(zhǎng)避短,提出完善和改進(jìn)我國(guó)基金管理公司治理結(jié)構(gòu)的可行性建議。

關(guān)鍵詞:基金;基金管理公司;公司治理結(jié)構(gòu);董事

中圖分類號(hào):F270.7文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1006-8937(2009)08-0015-01

基金管理公司是按照合同法組成的以贏利為目的的股份有限公司形式,發(fā)行公司股票籌集投資者資金組成基金,公司經(jīng)理、董事執(zhí)行業(yè)務(wù),并向股東負(fù)責(zé)。我國(guó)基金業(yè)近年來(lái)發(fā)展迅猛,基金管理公司家數(shù)不斷增加,管理基金規(guī)模不斷擴(kuò)大。由于我國(guó)基金管理公司成立較晚,而在向商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)過(guò)渡的過(guò)程中又普遍面臨著機(jī)構(gòu)權(quán)責(zé)不清晰、激勵(lì)與約束機(jī)制不健全、基金管理人外部制衡弱化等諸多問(wèn)題,離最終建立一套合理、完善的公司治理體系這一目標(biāo)相去甚遠(yuǎn)。因此需要深入考察我國(guó)基金管理公司治理結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀,研究其形成的原因及對(duì)管理、銷售體系的影響,并利用和國(guó)外同類公司的對(duì)比探明它的缺陷,在此基礎(chǔ)上提出加強(qiáng)和改進(jìn)公司治理結(jié)構(gòu)的辦法。

1公司治理結(jié)構(gòu)設(shè)置的目的

郎咸平認(rèn)為,公司治理結(jié)構(gòu)是一種對(duì)公司進(jìn)行管理和控制的體系。它不僅規(guī)定了公司的各個(gè)參與者,而且明確了決策公司事務(wù)時(shí)所應(yīng)遵循的規(guī)則和程序公司治理結(jié)構(gòu)要解決涉及公司成敗的兩個(gè)基本問(wèn)題:

一是如何保證投資者(股東)的投資回報(bào),即協(xié)調(diào)股東與企業(yè)的利益關(guān)系。在所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的情況下,由于股權(quán)分散,股東有可能失去控制權(quán),企業(yè)被內(nèi)部人(即管理者)所控制會(huì)有損于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。公司治理正是要從制度上保證所有者(股東)的控制與利益。

二是企業(yè)內(nèi)各利益集團(tuán)的關(guān)系協(xié)調(diào)。即對(duì)經(jīng)理層與其他員工的激勵(lì),以及對(duì)高層管理者的制約。這個(gè)問(wèn)題的解決有助于處理企業(yè)各集團(tuán)的利益關(guān)系,又可以避免因高管決策失誤給企業(yè)造成的不利影響。

2基金管理公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的主要特征

2.1獨(dú)立董事機(jī)構(gòu)

公司型基金雖然具有獨(dú)立的法人資格,但是除了董事會(huì)之外,并無(wú)其他的機(jī)構(gòu),基金公司通過(guò)契約與其他基金代理機(jī)構(gòu)發(fā)生聯(lián)系。因此,基金治理結(jié)構(gòu)主要表現(xiàn)為投資者和董事會(huì)之間的公司治理關(guān)系。

2.2保護(hù)投資者權(quán)益

基金公司股權(quán)的高度分散以及委托代理鏈條的增長(zhǎng)使得投資者與基金公司董事會(huì)之間的信息不對(duì)稱和激勵(lì)不相容問(wèn)題更為嚴(yán)重,中小投資者的利益更容易受到侵害。因此,保護(hù)投資者權(quán)益是基金治理的首要和核心問(wèn)題,對(duì)改革和不斷完善監(jiān)視職能提出了比實(shí)體企業(yè)更高的要求。

2.3外部力量的介入

公司型基金作為溝通投資與儲(chǔ)蓄的金融中介,同樣存在外部性的問(wèn)題。單純依靠市場(chǎng)機(jī)制并不能保證其治理結(jié)構(gòu)的有效性。因此,為了維護(hù)投資者對(duì)基金這一投資方式的信心進(jìn)而維護(hù)整個(gè)金融體系的穩(wěn)定和健康發(fā)展,各國(guó)監(jiān)管當(dāng)局都不同程度地介入基金的治理結(jié)構(gòu)。

3我國(guó)現(xiàn)階段基金管理有限公司治理結(jié)構(gòu)存在的主要問(wèn)題

3.1機(jī)構(gòu)權(quán)責(zé)不清晰

在我國(guó)目前的基金管理公司中,獨(dú)立董事、合規(guī)審核委員會(huì)和薪酬與資格審查委員會(huì)以及督察員等各機(jī)構(gòu)的設(shè)置,存在著重疊與權(quán)責(zé)交叉題,尤其是管理資產(chǎn)規(guī)模很小的基金管理公司,機(jī)構(gòu)權(quán)責(zé)交叉、組織結(jié)構(gòu)臃腫、缺乏效率的狀況十分突出,制約著基金業(yè)務(wù)的開展。

3.2激勵(lì)與約束機(jī)制不健全

目前我國(guó)基金管理公司在激勵(lì)與約束機(jī)制上面普遍存在如下問(wèn)題:一是約束不夠嚴(yán)厲且沒(méi)有直接到人;二是基金管理公司的股東可同意基金經(jīng)理和高管人員實(shí)行模擬期權(quán)激勵(lì)和員工持股計(jì)劃,但此還未得到法律允許;三是激勵(lì)和約束機(jī)制在治理結(jié)構(gòu)中的力度不足。

3.3基金管理人外部制衡弱化,獨(dú)立董事作用有待考驗(yàn)

目前在我國(guó)基金業(yè)中,基金發(fā)行成功之后,由于同為受托人的基金托管人要由基金管理公司代為選擇,這使得管理人缺少有力的外部制衡,因此前者對(duì)基金管理人的約束明顯弱化,這令基金管理人缺乏應(yīng)有的外部約束,并且,新興的獨(dú)立董事會(huì)制度中獨(dú)立董事的作用有待驗(yàn)證。在現(xiàn)今美國(guó)獨(dú)董制度仍難有效規(guī)避道德風(fēng)險(xiǎn)情形下,如讓中國(guó)式的基金管理公司獨(dú)董有更多的決策權(quán),是否能有足夠動(dòng)力與公信力來(lái)維護(hù)各方尤其是廣大基金受益人的合法權(quán)益,還需要時(shí)間來(lái)檢驗(yàn)。

4與國(guó)外基金管理公司的比較

在美國(guó),發(fā)行規(guī)模最大的為共同基金,這是指把許多人的錢集中起來(lái)進(jìn)行專業(yè)化投資的運(yùn)作。研究美國(guó)共同基金管理公司成熟高效的治理結(jié)構(gòu),借鑒其先進(jìn)的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn),杜絕其現(xiàn)存的弊端,對(duì)于我國(guó)基金管理公司的治理結(jié)構(gòu)的逐步完善具有指導(dǎo)性意義。

4.1美國(guó)共同基金管理公司的運(yùn)作主體(如圖1)

4.2美國(guó)共同基金管理公司的董事結(jié)構(gòu)

美國(guó)共同基金管理公司治理結(jié)構(gòu)中最核心的是獨(dú)立而復(fù)雜的董事結(jié)構(gòu)。

4.2.1董事會(huì)下設(shè)的各專業(yè)委員會(huì)

由于基金管理公司董事會(huì)承擔(dān)著大量而復(fù)雜的業(yè)務(wù)管理職責(zé),因此董事會(huì)下設(shè)有各種負(fù)責(zé)處理具體事宜的專業(yè)委員會(huì)以完成特定的職能,包括審計(jì)委員會(huì)、公司治理委員會(huì)、行政委員會(huì)等。其中審計(jì)委員會(huì)雖無(wú)法律規(guī)定但基本是必設(shè)的,負(fù)責(zé)監(jiān)管財(cái)務(wù)報(bào)告和內(nèi)部控制事宜;公司治理委員會(huì)也是常設(shè)的機(jī)構(gòu),主要由獨(dú)立董事構(gòu)成,負(fù)責(zé)處理相關(guān)事宜。

4.2.2獨(dú)立董事

獨(dú)立董事制度是美國(guó)共同基金治理結(jié)構(gòu)的重要特色。獨(dú)立董事意味著董事由非利害關(guān)系人組成,即與基金管理公司及其他關(guān)聯(lián)人沒(méi)有任何業(yè)務(wù)關(guān)系,以及與基金使用的經(jīng)紀(jì)人沒(méi)有任何法律關(guān)系。在美國(guó)《1940年投資公司法》中早就以法律的形式確定了這一點(diǎn)。獨(dú)立董事的職責(zé)體現(xiàn)在以下幾個(gè)重要方面:投資顧問(wèn)合同;主承銷商的選擇;提取基金銷售費(fèi)用;聘請(qǐng)獨(dú)立審計(jì)機(jī)構(gòu);基金擔(dān)保和;服務(wù)合同的表決批準(zhǔn)。

5關(guān)于加強(qiáng)和改進(jìn)我國(guó)基金管理公司治理結(jié)構(gòu)的幾點(diǎn)建議

5.1進(jìn)一步健全董事會(huì)制度

我國(guó)公司董事會(huì)中內(nèi)部董事比例過(guò)高,且主要是公司經(jīng)理人員,有的公司還包括主管部門或總公司的領(lǐng)導(dǎo)兼任的董事,如此,董事會(huì)發(fā)揮不了對(duì)經(jīng)理層的監(jiān)督作用。因此,筆者以為,我國(guó)上市公司應(yīng)將該比例降到1/2以下,大幅度增加外部董事,特別是一定數(shù)量的專業(yè)知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)十富、并具有獨(dú)立判斷能力的獨(dú)立董事。另外就是在加強(qiáng)獨(dú)立董事制度的同時(shí)實(shí)行董事長(zhǎng)與總經(jīng)理分設(shè)制度。

5.2完善監(jiān)管體系

可以將我國(guó)基金管理公司的監(jiān)管體系劃分為外部監(jiān)管和內(nèi)部監(jiān)管兩個(gè)層次,外部監(jiān)管又可分為來(lái)自證監(jiān)會(huì)的官方監(jiān)管和來(lái)自行業(yè)組織、媒體以及其他相關(guān)人員組織的社會(huì)監(jiān)管。其中,證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管主要負(fù)責(zé)對(duì)于基金公司的審批、運(yùn)作的合規(guī)性進(jìn)行監(jiān)督與管理;社會(huì)監(jiān)管的主要任務(wù)是根據(jù)基金公司披露的真實(shí)消息、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)等相關(guān)信息對(duì)其經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)進(jìn)行公開、合理的評(píng)價(jià);而內(nèi)部監(jiān)管則是要建立以監(jiān)事會(huì)為核心的內(nèi)部監(jiān)管制度,其關(guān)鍵在于明晰監(jiān)管人員的權(quán)責(zé)關(guān)系。