李思敏

【摘要】 從中小企業(yè)融資難的根本在于長(zhǎng)期貸款及長(zhǎng)期權(quán)益性資本不足出發(fā),提出信托融資可以成為中小企業(yè)融資創(chuàng)新的主流模式。針對(duì)目前中小企業(yè)信托融資產(chǎn)品規(guī)模不足、產(chǎn)品少、中小企業(yè)股權(quán)的退出不暢通等主要問(wèn)題,提出相應(yīng)對(duì)策。

【關(guān)鍵詞】 信托;中小企業(yè);融資

近些年來(lái),由于政府的努力,中小企業(yè)的融資困難有所緩解,現(xiàn)有金融體系對(duì)中小企業(yè)開放了短期信貸業(yè)務(wù),短期資金融通難度降低,中長(zhǎng)期信貸和權(quán)益性資本的供給仍嚴(yán)重不足,長(zhǎng)期權(quán)益性資本仍然嚴(yán)重缺乏。對(duì)于大量中小企業(yè)來(lái)說(shuō),最為缺乏的卻并不是短期貸款而是中長(zhǎng)期貸款和股權(quán)投資,這類資本很難從正式金融體系中獲得。目前以銀行為主導(dǎo)的融資體系沒(méi)有解決中小城市企業(yè)融資渠道過(guò)于單一和集中問(wèn)題,加上政府財(cái)力負(fù)擔(dān)過(guò)重,許多好的戰(zhàn)略和措施都在資金缺乏面前變得雷聲大雨點(diǎn)小。許多縣、市存大于貸款額巨大,眾多資金富余者由于資金、投資能力等方面的局限,參與優(yōu)質(zhì)投資項(xiàng)目的機(jī)會(huì)非常有限。拓展中小企業(yè)融資渠道、解決中小企業(yè)中長(zhǎng)期信貸和權(quán)益性資本成為解決中小企業(yè)融資難的根本突破點(diǎn)。

一、信托可以成為中小企業(yè)融資創(chuàng)新的主流模式

信托成為中小企業(yè)融資創(chuàng)新的主流模式,這是由信托公司的自主優(yōu)勢(shì)決定的。信托公司聯(lián)接貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、產(chǎn)業(yè)市場(chǎng),并且信托融資模式擁有無(wú)限的金融創(chuàng)新能力,這是基于信托模式三大核心優(yōu)勢(shì)所建立起來(lái)的:信托的財(cái)產(chǎn)隔離功能、避稅功能、政策規(guī)避功能。信托公司擁有靈活的交易結(jié)構(gòu),這種交易結(jié)構(gòu)在對(duì)象上具有廣泛性,在資金來(lái)源上具有多渠道性,在資金量上具有充沛性。信托公司還擁有制度平臺(tái)方面優(yōu)勢(shì),這也是信托公司在業(yè)務(wù)上獨(dú)特性的基礎(chǔ),這幾點(diǎn)決定了信托可以成為中小企業(yè)融資創(chuàng)新的主流范式。如果中小企業(yè)具備了安全性原則、贏利性原則、流動(dòng)性原則,那么就達(dá)到了和信托公司合作的基礎(chǔ)前提。信托公司為中小企業(yè)融資主要可通過(guò)資金信托和資產(chǎn)信托方式來(lái)實(shí)現(xiàn)。

1.中小企業(yè)資金信托貸款融資。從信托公司開展的資金信托貸款融資業(yè)務(wù)來(lái)看,主要有兩種模式:一種是集合資金信托貸款融資模式,即由信托公司設(shè)立資金信托計(jì)劃,向投資者募集信托資金,然后集合信托資金向貸款對(duì)象發(fā)放貸款;另一種是單一資金信托貸款融資模式,即資金出借人將貸款資金交付給信托公司,由信托公司向貸款對(duì)象發(fā)放貸款。實(shí)際中運(yùn)用較多的是集合資金信托貸款融資模式。

對(duì)于有優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目,特別是有擔(dān)保優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目而缺乏項(xiàng)目資金的中小企業(yè),或者資信狀況良好,經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定而缺乏流動(dòng)資金或中長(zhǎng)期發(fā)展資金的中小企業(yè),通過(guò)提供抵押、擔(dān)保,由信托公司發(fā)行集合資金信托計(jì)劃貸款融資,可以迅速獲得所需資金。對(duì)于不能提供擔(dān)保抵押的企業(yè)可通過(guò)信托公司的平臺(tái)匯集投資人的資金,建立中小企業(yè)集合信托債權(quán)基金,以債權(quán)方式投資于一批特定的中小企業(yè)。杭州推出了針對(duì)文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的小企業(yè)集合信托債權(quán)基金二期產(chǎn)品“寶石流霞”,上海也建立了第一個(gè)中小企業(yè)集合信托債權(quán)基金項(xiàng)目——“創(chuàng)智天地1號(hào)”。

2.中小企業(yè)資產(chǎn)信托受益權(quán)出讓融資。中小企業(yè)資產(chǎn)信托受益權(quán)出讓融資具體可以采用以下幾種方式:

(1)固定資產(chǎn)融資租賃信托。固定資產(chǎn)融資租賃信托是信托計(jì)劃與融資租賃兩種金融工具的組合運(yùn)用,信托公司通過(guò)設(shè)立集合資金信托計(jì)劃,購(gòu)入中小企業(yè)固定資產(chǎn),再將該固定資產(chǎn)以融資租賃的方式回租給中小企業(yè),到期后由企業(yè)回購(gòu),達(dá)到盤活中小企業(yè)固定資產(chǎn),優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu),提高企業(yè)資源使用效率的目的。該方式適用于固定資產(chǎn)較多的中小企業(yè)。

(2)應(yīng)收賬款信托。對(duì)于擁有流動(dòng)性較差但能夠產(chǎn)生可預(yù)見的、穩(wěn)定的現(xiàn)金流的應(yīng)收賬款的中小企業(yè),可以通過(guò)信托公司發(fā)行集合資金信托計(jì)劃直接購(gòu)買企業(yè)的應(yīng)收賬款;也可以由企業(yè)先作為委托人將應(yīng)收賬款信托給信托投資公司,再將信托財(cái)產(chǎn)受益權(quán)以按合理價(jià)格分割出售的方式轉(zhuǎn)讓給投資者。上述兩種方式均可以滿足企業(yè)融資與改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的要求。

(3)股權(quán)信托。中小企業(yè)規(guī)模較小,難以上市融資,其股權(quán)也就比較集中。為了籌集資金,中小企業(yè)可以將其股權(quán)信托給信托公司,再將其享有的股權(quán)信托受益權(quán)通過(guò)信托公司設(shè)立的資金信托計(jì)劃轉(zhuǎn)讓給投資者,就可以實(shí)現(xiàn)利用股權(quán)信托融資的目的。

二、信托融資在中小企業(yè)應(yīng)用中的主要問(wèn)題

信托作為一種融資渠道,與銀行信貸的間接融資方式比較,信托融資的方式更靈活,可以是債權(quán)方式,也可以是股權(quán)方式。從具體情況來(lái)看,一些事實(shí)也是不可回避,主要表現(xiàn)在:

1.信托公司規(guī)模制約。信托公司規(guī)模無(wú)論是從數(shù)量上還是從資金上來(lái)看其規(guī)模要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于商業(yè)銀行,很難滿足大量中小企業(yè)的融資需求。

2.信托公司產(chǎn)品相對(duì)較少。雖然目前信托公司已經(jīng)有了一些適合中小企業(yè)融資的產(chǎn)品,但真正介入中小企業(yè)的信托產(chǎn)品并不多,以中小企業(yè)融資為主要業(yè)務(wù)盈利點(diǎn)的信托公司更是沒(méi)有。

3.中小企業(yè)股權(quán)的退出仍然不暢通。中小企業(yè)股權(quán)的退出可以有多種方式:企業(yè)IPO上市、企業(yè)回購(gòu)、協(xié)議轉(zhuǎn)讓以及在股權(quán)交易市場(chǎng)出售等都是信托公司退出企業(yè)股權(quán)的方式。在我國(guó)所有股權(quán)退出機(jī)制中,企業(yè)回購(gòu)、協(xié)議轉(zhuǎn)讓和股權(quán)交易市場(chǎng)并不完善,完全依靠這樣的退出方式開展股權(quán)信托肯定面臨極大的風(fēng)險(xiǎn)。

三、推動(dòng)信托融資在中小企業(yè)廣泛應(yīng)用對(duì)策

1.做強(qiáng)做大信托公司。鼓勵(lì)信托公司強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合,引入銀行等廣泛金融機(jī)構(gòu)及大企業(yè)資金參股信托公司,增加信托公司資本金,采取相應(yīng)政策傾斜支持信托公司上市融資。考慮象小額貸款公司一樣開放信托公司注冊(cè)及業(yè)務(wù)。

2.加大信托人才培養(yǎng),大量開發(fā)中小企業(yè)融資的產(chǎn)品。目前國(guó)內(nèi)在金融學(xué)科建設(shè)中缺乏較為系統(tǒng)的信托知識(shí)體系及人才培養(yǎng),致使對(duì)信托產(chǎn)品開發(fā)難以滿足不同需求的中小企業(yè)需求和信托創(chuàng)新發(fā)展的要求,在產(chǎn)品開發(fā)成本和效益上難以有效衡量。

3.疏通中小企業(yè)股權(quán)的退出渠道。目前中小企業(yè)板及創(chuàng)業(yè)板雖然推出,只能滿足某一層次中小企業(yè),更多的在于協(xié)議轉(zhuǎn)讓以及股權(quán)交易渠道不暢,這一渠道主要是通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易所來(lái)完成。產(chǎn)權(quán)交易所應(yīng)通過(guò)一系列優(yōu)惠措施鼓勵(lì)中小企業(yè)通過(guò)掛牌、托管等方式實(shí)現(xiàn)融資,如在一定程度上減免中小企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易所股權(quán)托管登記費(fèi),托管年費(fèi),法人股權(quán)轉(zhuǎn)讓變更登記費(fèi)。在政策融資方面,產(chǎn)權(quán)交易所通過(guò)對(duì)企業(yè)進(jìn)行整體策劃,幫助企業(yè)申請(qǐng)國(guó)家無(wú)償撥款。

在債務(wù)融資方面,產(chǎn)權(quán)交易所可以利用自身同銀行以及擔(dān)保公司的良好互信關(guān)系,幫助企業(yè)從銀行獲得貸款。在權(quán)益融資方面,在產(chǎn)權(quán)交易所內(nèi)企業(yè)可以通過(guò)技術(shù)轉(zhuǎn)讓、技術(shù)入股、股權(quán)轉(zhuǎn)讓以及增資擴(kuò)股等方式融得資金。進(jìn)一步完善中小企業(yè)資信評(píng)估體系,吸引更多優(yōu)秀中小企業(yè)參與產(chǎn)權(quán)交易,大力推動(dòng)產(chǎn)權(quán)交易所轉(zhuǎn)型,積極探索股權(quán)拆細(xì)交易、做市商制度,利用廣泛良好的社會(huì)資源及熟悉資本市場(chǎng)優(yōu)勢(shì),通過(guò)多種方式,成為私募股權(quán)基金與中小企業(yè)結(jié)合的“助推器”。

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