趙雯雯

【摘要】 基于電力行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表提供的主要指標(biāo)數(shù)據(jù),采用因子分析方法對(duì)電力行業(yè)上市公司的經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行定量化的綜合評(píng)價(jià),得到因子排名統(tǒng)計(jì),并對(duì)其經(jīng)營管理能力進(jìn)行評(píng)估。

【關(guān)鍵詞】 電力行業(yè);上市公司;財(cái)務(wù)評(píng)價(jià);因子分析

財(cái)務(wù)分析作為企業(yè)決策的支持系統(tǒng),在企業(yè)管理中占著舉足輕重的地位。隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化趨勢的日漸明顯,以知識(shí)經(jīng)濟(jì)為主要特征的時(shí)代的到來,企業(yè)的利益相關(guān)者越來越注重企業(yè)的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)。建立有效的財(cái)務(wù)分析體系是企業(yè)應(yīng)對(duì)激烈市場競爭的必由之路?；陔娏π袠I(yè)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表提供的指標(biāo)數(shù)據(jù),采用因子分析方法對(duì)電力行業(yè)上市公司的經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行了定量化的分析,對(duì)其綜合財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行了評(píng)估,為投資者做出最佳的投資決策提供依據(jù)。

一、財(cái)務(wù)指標(biāo)的選擇

為了充分反映上市公司財(cái)務(wù)狀況,從償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力、投資者獲利能力、發(fā)展能力五個(gè)方面選擇了16個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)。

1.償債能力。償債能力是指企業(yè)用其資產(chǎn)償還長短期債務(wù)的能力,企業(yè)有無支付現(xiàn)金的能力,是企業(yè)能否生存和發(fā)展的關(guān)鍵。具體指標(biāo)如下:股東權(quán)益比率(X1)、流動(dòng)比率(X2)、資產(chǎn)負(fù)債率(X3)。

2.營運(yùn)能力。企業(yè)營運(yùn)能力就是指企業(yè)充分利用現(xiàn)有資源創(chuàng)造社會(huì)財(cái)富的能力。其實(shí)質(zhì)就是要以盡可能少的資產(chǎn)占用盡可能短的時(shí)間周轉(zhuǎn),生產(chǎn)盡可能多的產(chǎn)品,創(chuàng)造盡可能多的銷售收入。企業(yè)營運(yùn)能力評(píng)價(jià)是影響企業(yè)財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定與否和盈利能力強(qiáng)弱的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。具體指標(biāo)如下:存貨周轉(zhuǎn)率(X4)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(X5)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(X6)。

3.盈利能力。盈利能力主要反映企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)創(chuàng)造利潤的能力,較強(qiáng)的盈利能力為公司將來迅速發(fā)展壯大創(chuàng)造更好的經(jīng)濟(jì)效益打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。具體指標(biāo)如下:銷售毛利率(X7)和凈資產(chǎn)收益率(X8)。

4.投資者獲利能力。公司股東持有公司股票的目的主要是為了獲得投資回報(bào),通過對(duì)股票投資者獲利能力的分析可以通曉公司股票的股東回報(bào)情況。具體指標(biāo)如下:每股收益(X9)、每股凈資產(chǎn)(X10)、每股資本公積金(X11)、每股未分配利潤(X12)。

5.發(fā)展能力。發(fā)展能力是企業(yè)在生存的基礎(chǔ)上,擴(kuò)大規(guī)模、壯大實(shí)力的潛在能力。具體指標(biāo)如下:主營業(yè)務(wù)收入增長率(X13)、稅后利潤增長率(X14)、凈資產(chǎn)增長率(X15)、總資產(chǎn)增長率(X16)。

二、財(cái)務(wù)績效評(píng)價(jià)的分析模型———因子分析法

因子分析是多元統(tǒng)計(jì)分析中的一種重要方法,通過研究眾多變量之間的依賴關(guān)系,根據(jù)相關(guān)性大小把變量分組,使同組內(nèi)的變量相關(guān)性較高,不同組的變量相關(guān)性較低,用少數(shù)幾個(gè)假想變量即因子來反映原來眾多的觀測變量所代表的主要信息,并解釋這些觀測變量之間的相互依存關(guān)系。樣本來源于中國上市公司資訊網(wǎng)(www.cnlist.com),根據(jù)該網(wǎng)站公布的名單,國內(nèi)電力行業(yè)上市公司(不包括電力設(shè)備類上市公司)共32家,剔除掉ST公司,總樣本數(shù)為26家。

根據(jù)特征值大于1的原則,我們提取5個(gè)公共因子(見表1)。累積方差貢獻(xiàn)率達(dá)76%以上,可以認(rèn)為這5個(gè)公共因子基本上覆蓋了原變量的絕大部分信息。通過因子載荷矩陣可知,公共因子在許多變量上有較高載荷。為了更好地確定和解釋公共因子的實(shí)際意義,應(yīng)用最大方差法對(duì)因子載荷矩陣進(jìn)行旋轉(zhuǎn),對(duì)旋轉(zhuǎn)后的結(jié)果進(jìn)行分析如下:

第一個(gè)公共因子由每股凈資產(chǎn)(X10)和每股資本公積金(X11)、每股未分配利潤(X12)決定,代表了企業(yè)的投資者獲利能力。

第二個(gè)公共因子主要由股東權(quán)益比率(X2)和流動(dòng)比率(X3)這兩個(gè)指標(biāo)決定,代表了企業(yè)的償債能力。

第三個(gè)公共因子主要由銷售毛利率(X7)、凈資產(chǎn)收益率(X8)這兩個(gè)指標(biāo)決定,代表了企業(yè)的盈利能力。

第四個(gè)公共因子主要由存貨周轉(zhuǎn)率(X4)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(X5)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(X6)三個(gè)因素決定,代表了企業(yè)的營運(yùn)能力。

第五個(gè)公共因子主要有稅后利潤增長率(X14)、凈資產(chǎn)增長率(X15)、總資產(chǎn)增長率(X16)這三個(gè)指標(biāo)決定,代表了企業(yè)的發(fā)展能力。

(一)因子得分,因子得分系數(shù)

從表2得到了因子得分,就可以將標(biāo)準(zhǔn)化變換后的數(shù)據(jù)(ZX)帶入因子得分函數(shù)而得到每個(gè)樣品的因子得分。

(二)因子得分函數(shù)

F1=-0.0063ZX1-0.0461ZX2+0.0332ZX3+……+0.2535ZX14+0.0543ZX15-0.0866ZX16

F2=0. 2378ZX1+0. 0733ZX2-0.2691ZX3+……-0.089ZX14-0.0426ZX15+0.0004ZX16

F3=0. 1008ZX1+0. 0656ZX2+0.0184ZX3+……+0.0107ZX14+0.0491ZX15-0.081ZX16

F4=-0.0776ZX1-0.1337ZX2+0.0159ZX3+……-0.0602ZX14+0.3131ZX15+0.1053ZX16

F5=0. 0035ZX1+0. 4765ZX2-0.042ZX3+……-0.076ZX14+0.1986ZX15+0.566ZX16

根據(jù)公式可以得到樣本企業(yè)在各個(gè)方面的排名(如表3)

由以上分析可知,凱迪電力、深南電A、哈投股份三家公司投資者獲利能力較強(qiáng),三家公司的營運(yùn)能力方面都有些欠缺,還需加強(qiáng)。明星電力、閩東電力兩家公司盈利能力較強(qiáng),國電電力的償債能力方面有些欠缺,還需加強(qiáng)。深圳能源在償債能力、營運(yùn)能力、發(fā)展能力和投資者獲利能力四個(gè)方面都表現(xiàn)良好。萬澤股份、凱迪電力、深圳能源、華能國際相對(duì)其他上市公司發(fā)展能力強(qiáng),萬澤股份還需在營運(yùn)能力方面有所加強(qiáng)。西昌電力、申能股份、穗恒運(yùn)A 營運(yùn)能力很好,但其他方面卻有所欠缺。

通過系統(tǒng)分析,可以清楚地認(rèn)識(shí)各個(gè)企業(yè)的優(yōu)點(diǎn)及不足所在,對(duì)企業(yè)日后改進(jìn)有著重要且積極的作用,對(duì)投資者更好地認(rèn)知企業(yè)有很大的幫助。

參考文獻(xiàn)

[1]王醒,劉希敏.上市公司財(cái)務(wù)分析方法及其應(yīng)用:企業(yè)財(cái)務(wù)績效評(píng)價(jià).上海證券報(bào).2006-08-23