劉 泉

【摘要】 以我國具體經濟發(fā)展狀況以及資本市場的特點為依據,分析推出股指期貨的必要性和必需具備的條件,并對我國推出投指期貨進行展望。

【關鍵詞】 股指期貨;套期保值;投機;風險

股指期貨是以股票價格指數為標的物的標準化期貨合約,是股票市場和期貨市場相結合的產物。股指期貨是世界上交易量和流動性最好的金融衍生產品和證券市場最為有效的風險管理工具之一,是證券公司、基金等機構投資者資金管理的避險工具,目前已成為國際資本市場體系中的重要組成部分。

一、我國推出股指期貨的必要性

(一)促進市場的理性和穩(wěn)定

股指期貨的推出將改變市場的游戲規(guī)則,單邊市的格局將被改變。正如前期的A 股市場從2007年10月16日的最高點6214點下跌到2008年10月28日的最低點1664.93點,跌幅達73.2%。股指期貨應該盡快推出,市場的博弈規(guī)則將更為合理。在股票市場上有系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險兩類風險,系統(tǒng)風險是指對整個市場都有影響的風險:非系統(tǒng)風險指只與某個具體股票相關與整個市場無關的風險。對于非系統(tǒng)風險,可通過股票投資組合分散,系統(tǒng)風險在我國這種單向交易市場上難以找到有效的途徑規(guī)避。股指期貨是一種雙向交易,其具有的賣空機制,可以避免只有在“牛市”時才可能盈利,在“熊市”時交易者都虧損的現象,有利于市場穩(wěn)定。

(二)促進期貨和股票兩個市場的發(fā)展

價格發(fā)現功能是指股指期貨合約價格變動趨勢往往領先現貨市場價格變動趨勢,有助于現貨市場投資者把握行情發(fā)展趨勢的作用。在市場有重要轉折時,股指期貨行情能領先于股票大盤。另外一個重要功能是套期保值功能,即投資者在股票現貨市場持有股票,在股指期貨市場上賣出大致相同價值的期貨合約來鎖定利潤控制風險的行為。推出股指期貨后,當出現系統(tǒng)性風險時,機構投資者可通過賣出股指期貨鎖定收益,不僅回避了系統(tǒng)性風險,降低了流動性風險的困擾。

二、推出投指期貨面臨的風險

(一)市場交易環(huán)境變化帶來的風險

從我國證券二級市場的高換手率和高市盈率來看,在短期內難以改變交易者的投機心理和行為。股指期貨的杠桿效應對交易者具有更大的吸引力,有可能進一步擴大證券市場的投機氣氛,要警惕市場過度的投機行為。股指期貨因為具有杠桿的效用,會吸引一部分投機者或偏愛高風險的投資者由證券現貨市場轉向股指期貨市場,產生資金轉移現象。大多數國家歷史經驗表明,股指期貨推出后,由于資金在兩個市場上的轉移,短期內股票價格會呈下降趨勢,給投資者帶來了一定的風險。

(二)市場交易主體面臨的風險

套期保值者面臨的風險。大多數投資者參與股指期貨的目的是進行套期保值以規(guī)避風險,套期保值交易成功是有前提條件:一是投資者所持有的股票現貨與股票指數的結構一致,并具有較強的相關性;二是對價格變動的趨勢預期正確;三是入市時機把握恰當;四是資金管理合理。每一個環(huán)節(jié)出現錯誤的決策都會使套期保值者面臨具大的風險,致使保值計劃失敗。

(三)市場還不成熟完善帶來的風險

我國證券市場體制不健全,政策干預市場過多。當股市低迷時,靠政策刺激股市;當股市一路上漲時,靠政策干預遏制股市的上漲勢頭,推出股指期貨后,如果政策干預行為存在,將會給投資者帶來一定的投資風險。

三、對我國推出股指期貨和控制風險的政策建議

(一)加強投資者教育

投資者教育是股指期貨準備工作的重要內容,是一項系統(tǒng)性、長期性的工作,是股指期貨能否運作成功的關鍵因素。在股指期貨推出前后,必需加強投資者教育,使他們對股票市場和股指期貨市場的基本知識、風險有具體的了解和認識,成為理性的市場交易主體。

(二)加快相應法律法規(guī)的完善,建立公平競爭的市場環(huán)境

為保證股指期貨交易安全運作,必須建立完善的法規(guī)與監(jiān)管體系?？山梃b發(fā)達國家金融衍生品市場的法規(guī)體系,結合我國國情,來完善法律法規(guī)制度。

(三)合理安排市場準入制度,優(yōu)化交易主體結構

在股指期貨發(fā)展初期,有必要提高投資者的準入門檻。可以通過制定較高的保證金要求,將一部分風險承受能力較低、對股指期貨知識缺乏了解和投資經驗不足的中小投資者暫時排除在外,以減少市場風險。逐步優(yōu)化投資者結構,建立合理的投資者結構體系。

(四)建立應急反應機制

建立快速的突發(fā)事件應急反應機制,及時有效的處理突發(fā)事件,將風險控制在最小范圍內,保障市場交易平穩(wěn)運行。

參考文獻

[1]推出股指期貨及風險規(guī)避策略.金融經濟.2007

[2]陳南旺,徐貞如.論我國股指期貨交易的風險與對策[J].價格月刊.2007(5)