鐘喜貴

【摘要】 近年來,國內(nèi)外上市公司發(fā)生的一系列財(cái)務(wù)舞弊事件,盡管其表現(xiàn)手法各異,但都不同程度地涉及到信息披露問題,因此,研究信息披露動(dòng)因有一定的現(xiàn)實(shí)意義。

【關(guān)鍵詞】 信息披露;動(dòng)因

一、信息披露概述

從會(huì)計(jì)角度來看,最初并沒有信息披露的概念。利特爾頓在《Accounting Evolution to 1900》一書中,提出了系統(tǒng)的復(fù)式薄記產(chǎn)生的七項(xiàng)必要條件:書寫藝術(shù)、算術(shù)、私有財(cái)產(chǎn)、貨幣、信用、商業(yè)、資本。不難看出,這些條件同時(shí)構(gòu)成了會(huì)計(jì)披露的基本要件。以此為其邏輯起點(diǎn),會(huì)計(jì)信息披露在其漫長的變遷中經(jīng)歷了以賬簿披露為主體、以財(cái)務(wù)報(bào)表披露為主體以及以財(cái)務(wù)報(bào)告披露為主體等發(fā)展階段,雖然披露一詞何時(shí)被引入會(huì)計(jì)理論與實(shí)踐尚難以明確界定,美國1933年《證據(jù)法》及1934年《證券交易法》就已經(jīng)明確提到上市公司的信息披露問題,如按照《證券交易法》成立的證證券交易委員會(huì)有制定關(guān)于上市公司信息披露相應(yīng)規(guī)則的權(quán)利。

關(guān)于信息披露的定義,不同的學(xué)者有不同的定義,信息披露也稱信息公開或信息揭示,是指信息按照一定的要求,采用一定形式的對(duì)外報(bào)告。從會(huì)計(jì)角度看,信息披露與財(cái)務(wù)報(bào)告之間不存在本質(zhì)差異,信息披露狹義上指資本市場上有關(guān)人員依照上市地國家國家證券監(jiān)管部門及證券交易所的法律規(guī)定,在證券發(fā)行、上市和 交易等一系列環(huán)節(jié)中,以規(guī)定的方式向社會(huì)公眾及有關(guān)方面公開與證券有關(guān)的信息。從廣義上講,信息披露不僅包括上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告,還包括在規(guī)定之外針對(duì)特定對(duì)象的特定對(duì)象的私下披露、臨時(shí)公告等。一般意義的會(huì)計(jì)信息披露則專指股份有限公司通過招股說明書(或債卷券集說明書)、上市公告書、定期報(bào)告及其他披露文件,向廣大投資者、債權(quán)人及其他信息使用者披露公司財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果及現(xiàn)金流量等諸多對(duì)投資有用的信息。

潘杭鈞認(rèn)為會(huì)計(jì)信息披露是上市公司依據(jù)國家法規(guī)規(guī)定,按照一定的程序及規(guī)范的報(bào)告格式,通過適當(dāng)方式向證券管理機(jī)構(gòu)及廣大投資者完全公開與證券發(fā)行、交易有關(guān)的會(huì)計(jì)信息資料的行為。齊文峰認(rèn)為公司信息披露,是指有關(guān)行為主體從維護(hù)投資者權(quán)益和資本市場運(yùn)行秩序出發(fā),根據(jù)法律法規(guī)的規(guī)定,完整、準(zhǔn)確、及時(shí)地向社會(huì)公眾公開披露信息的行為。Admati認(rèn)為信息披露是通過一定的載體向社會(huì)公眾(或特定受眾)公布和傳遞上市公司相關(guān)信息的機(jī)制或制度。這些學(xué)者一般將信息披露理解為證券發(fā)行者將公司財(cái)務(wù)經(jīng)營等信息完整、及時(shí)地予以公開,供市場理性地判斷證券投資價(jià)值,這種觀點(diǎn)側(cè)重于上市公司的信息披露義務(wù),從投資者角度而言,信息披露可能不限于上市公司公開披露的各種報(bào)告,證卷分析師的分析推薦,某些專家的意見,媒體宣傳,甚至各種內(nèi)幕消息,小道消息都可能成為投資者決策的重要參考。

二、上市公司信息披露的動(dòng)因

信息披露的準(zhǔn)確、真實(shí)、及時(shí)和完整是資本市場實(shí)現(xiàn)“公開、公正、公平”的基石。當(dāng)前,在世界各國資本市場中,強(qiáng)制要求上市公司作出會(huì)計(jì)信息披露業(yè)已成為一項(xiàng)極為重要的監(jiān)管措施。

1.投資者、債權(quán)人及其他信息使用者實(shí)施的外在需求壓力

投資者希望獲取會(huì)計(jì)信息,以有助于提高其經(jīng)濟(jì)決策的合理性。在股票市場,投資者須對(duì)股票內(nèi)在價(jià)值做出評(píng)價(jià),并將之與該股票發(fā)行人的定價(jià)或交易市場的流通價(jià)相比較,以做出買入、繼續(xù)持有或賣出股票等決策。盡管某一時(shí)期股價(jià)可能會(huì)背離其內(nèi)在價(jià)值而大起大落,但這種價(jià)格背離價(jià)值的非理性現(xiàn)象終究只能是暫時(shí)的和有條件的。歸根到底,各股票價(jià)格還是取決于由公司盈利水平和風(fēng)險(xiǎn)狀況決定的內(nèi)在投資價(jià)值,投資者需要分析公司所披露的財(cái)務(wù)狀況,經(jīng)營成果及現(xiàn)金流量變動(dòng)等信息,從中獲悉公司以往及本期的盈利水平和風(fēng)險(xiǎn)狀況,并結(jié)合相關(guān)影響因素加以考慮,對(duì)未來盈利水平和風(fēng)險(xiǎn)狀況作出合理預(yù)期以作出理性經(jīng)濟(jì)決策。

投資者希望獲取會(huì)計(jì)信息以評(píng)價(jià)經(jīng)理人員代理責(zé)任履行情況?，F(xiàn)代股份有限公司兩權(quán)分離日趨徹底,作為代理人的經(jīng)理人員實(shí)質(zhì)上掌握了公司的管理控制權(quán),這既存在有利于提高經(jīng)營管理效率的一面,但亦有其不利的一面,即經(jīng)理人員可能存有敗德行為,形成“內(nèi)部人控制”,使得投資者利益受損,對(duì)經(jīng)理人員敗德行為進(jìn)行制約的前提就是投資者能夠獲悉代理責(zé)任履行情況的信息,會(huì)計(jì)信息披露則有助于此,債權(quán)人及其他信息使用者亦希望獲取會(huì)計(jì)信息以滿足自身利益需要,股份有限公司資本來源既有權(quán)益資本又有債務(wù)資本。還存在其他資源委托人,他們與經(jīng)理人之間在經(jīng)濟(jì)利益既有一致的方面,又有不相一致的方面,會(huì)計(jì)信息無疑是改變物質(zhì)利益關(guān)系的一種重要手段,勢必備受各方關(guān)注。如債權(quán)人希望獲知會(huì)計(jì)信息以評(píng)價(jià)公司變現(xiàn)能力、償債能力、長期盈利能力等,并據(jù)以作出相應(yīng)長、短期信貸決策信貸決策。

2.股份有限公司及其經(jīng)理人存有的內(nèi)在供給動(dòng)力

在信息不對(duì)稱的情況下,股票市場可能會(huì)呈現(xiàn)出一種類似于“劣幣驅(qū)逐良幣”的怪現(xiàn)象。由于股份有限公司(籌資者)和投資者在公司經(jīng)營狀況信息上存有不對(duì)稱現(xiàn)象,公司深知自身的經(jīng)營狀況,投資者無從得知而只能根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)通過獲悉全體公司的經(jīng)營狀況分布概率,并以此推之全體企業(yè)平均經(jīng)營狀況,在此情況下,投資者基于自身利益而只愿意根據(jù)公司平均經(jīng)營狀況來確定股價(jià)。其結(jié)果是大部分高于平均水平的公司會(huì)因股價(jià)不能體現(xiàn)其內(nèi)在價(jià)值而退出股票市場,低于平均水平的公司,則因市場評(píng)價(jià)高于其實(shí)際價(jià)值而樂于進(jìn)入股票市場募集資金。真正售出股票的公司實(shí)際上低于原有全體公司平均經(jīng)營狀況,投資者在獲悉這一經(jīng)營狀況分布概率后,再次購買新股時(shí)愿意支付的股價(jià)將進(jìn)一步降低,驅(qū)使更多相對(duì)經(jīng)營狀況較佳的公司相繼退出股市,均衡情況下的結(jié)果就是股票市場只存留經(jīng)營狀況最差的公司。

通過會(huì)計(jì)信息披露而改變信息不對(duì)稱狀況能消除這一不良現(xiàn)象。經(jīng)營狀況甚佳的公司主動(dòng)向投資者披露會(huì)計(jì)信息,以期在更短的時(shí)間內(nèi)以更為合理的價(jià)位發(fā)行股票募集巨額資金。在余下尚未披露會(huì)計(jì)信息的公司中,那些經(jīng)營狀況中等以上的公司自然不愿是自身混同劣等公司而按兩者平均經(jīng)營狀況籌資地位,也會(huì)主動(dòng)披露其會(huì)計(jì)信息。從理論上講,這一良性循環(huán)不斷持續(xù)的結(jié)果是只剩一家經(jīng)營狀況最差的公司為止,良性循環(huán)過程無疑構(gòu)成公司主動(dòng)披露會(huì)計(jì)信息之根本動(dòng)力。

3.資本市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過適度干預(yù)而施加的強(qiáng)制性推動(dòng)力

資本市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)有維護(hù)股票市場公開、公平、公正性的責(zé)任,它們在提高上市公司信息披露水平、維護(hù)證券市場信息的真實(shí)性和充分性方面有著不可替代的作用。解決投資者與股份有限公司之間的利益之爭,公司作為披露主體,基于自身成本效益考慮,對(duì)于某些不利于公司但對(duì)投資者十分重要的會(huì)計(jì)信息可能不予披露,往往不能滿足投資者的相關(guān)決策需要。在此情況下,股票市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)及受其支配或影響的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)實(shí)施適度干預(yù),則不失為一種合理的選擇。能夠節(jié)約投資者獲取信息的成本,強(qiáng)制信息披露是在講求成本效益條件下取得公司特定信息的良好方法,解決股份公司之間的利益沖突。

績優(yōu)公司率先主動(dòng)披露會(huì)計(jì)信息,便會(huì)引發(fā)一系列良性連鎖反應(yīng),諸多公司將基于自身利益需要相繼效仿,這其中也包括績劣公司,可在形式上效仿績優(yōu)公司披露會(huì)計(jì)信息,在實(shí)質(zhì)上所提供的卻多為虛假和誤導(dǎo)的信息,使得會(huì)計(jì)信息披露真?zhèn)坞y辨。要改變這一狀況,無疑有賴于股票市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)及受其支配或影響的會(huì)計(jì)、審計(jì)準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)積極介入,通過一定的制度設(shè)計(jì)和強(qiáng)制推行手段,提高會(huì)計(jì)信息披露的質(zhì)量,確保會(huì)計(jì)信息披露這一制度不至于受到嚴(yán)重破壞,得以有效發(fā)揮作用。

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