王定紅

2008年12月以后，持續(xù)下跌的大連大豆出現(xiàn)了強(qiáng)勁反彈，主力合約0909從最低時(shí)的2677元/噸彈升至3610元/噸，兩個(gè)月的時(shí)間里上漲933元，漲幅達(dá)到34.8%，成為金融海嘯發(fā)生以來(lái)商品市場(chǎng)的一抹亮色。大豆的反彈之旅還能維持多久呢?

收儲(chǔ)及干旱引發(fā)反彈

在金融風(fēng)暴中，中國(guó)大豆價(jià)格出現(xiàn)跌幅超過(guò)50%，豆農(nóng)及整個(gè)大豆產(chǎn)業(yè)都受到重創(chuàng)。為保護(hù)農(nóng)民利益，中國(guó)政府開(kāi)始了大規(guī)模的大豆連續(xù)收儲(chǔ)行動(dòng)，按 3700元/噸的價(jià)格，分別于2008年10月20日、12月3日和2009年1月13日開(kāi)始分三批收儲(chǔ)大豆，收儲(chǔ)計(jì)劃總量為600萬(wàn)噸，收儲(chǔ)時(shí)間延遲至 4月底。中國(guó)大豆收儲(chǔ)數(shù)量之大、收儲(chǔ)價(jià)格之高、收儲(chǔ)時(shí)間跨度之長(zhǎng)都是極為罕見(jiàn)的。中國(guó)政府這一規(guī)?？涨暗氖諆?chǔ)行動(dòng)，令市場(chǎng)大受鼓舞，大豆價(jià)格出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈。

中國(guó)的大豆收儲(chǔ)計(jì)劃，也打亂了國(guó)際大豆下跌的節(jié)奏。芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆價(jià)格從2008年12月5日的776.2美分/蒲式耳價(jià)格拔地而起，連破800、900、1000美分/蒲式耳三個(gè)整數(shù)大關(guān)，直指1060.2美分/蒲式耳，一個(gè)多月時(shí)間之內(nèi)暴漲36.6%

就在中國(guó)大豆收儲(chǔ)的關(guān)鍵時(shí)刻，巴西、阿根廷的大豆主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)了干旱，令市場(chǎng)對(duì)南美大豆產(chǎn)量預(yù)期減少，各機(jī)構(gòu)紛紛調(diào)低阿根廷和巴西的大豆產(chǎn)量預(yù)測(cè)。

不過(guò)，南美大豆產(chǎn)量尚存在變數(shù)，要到收獲之后才能確定。

收儲(chǔ)題材難以長(zhǎng)期維持高價(jià)

中國(guó)以每噸高于國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格700至900元單方收儲(chǔ)行動(dòng)，已經(jīng)攪得市場(chǎng)風(fēng)生水起，但我們必須正視如下三個(gè)問(wèn)題：

其一、數(shù)量比例問(wèn)題。600萬(wàn)噸大豆的收儲(chǔ)量對(duì)于中國(guó)1600萬(wàn)噸的大豆生產(chǎn)量來(lái)說(shuō)，占有37%的比例，的確是大手筆，但是置身于全球23000萬(wàn)噸的大豆生產(chǎn)量來(lái)說(shuō)，則只占到2.6%，是極小的比例。中國(guó)大豆早已融入世界貿(mào)易體系，且進(jìn)口量全球第一，高達(dá)3700萬(wàn)噸，兩倍以上于自身的產(chǎn)量。這一數(shù)量關(guān)系決定了中國(guó)大豆收儲(chǔ)托市力量的局限性。

其二、收儲(chǔ)的后續(xù)問(wèn)題。中國(guó)的大豆收儲(chǔ)計(jì)劃將截止4月底，在完成收儲(chǔ)之后，資金已壓在貨物上，將不會(huì)有更多的資金來(lái)調(diào)控市場(chǎng)。市場(chǎng)需求和資金供應(yīng)會(huì)一下子慢下來(lái)，這將造成大豆價(jià)格回落。而按照中國(guó)實(shí)行“順價(jià)銷(xiāo)售”的政策要求，收儲(chǔ)資金勢(shì)必難以在短期內(nèi)回籠，庫(kù)存壓力因此上升。

其三、收儲(chǔ)產(chǎn)生的“價(jià)格高地”問(wèn)題。在全球最大的四個(gè)大豆生產(chǎn)國(guó)中，中國(guó)排行第四，而進(jìn)口大國(guó)中中國(guó)第一，處于這樣一個(gè)供需地位的國(guó)家單獨(dú)收儲(chǔ)，極易形成“ 價(jià)格高地”，這將吸引全球更多的大豆流向中國(guó)，并打破中國(guó)大豆市場(chǎng)的供需平衡。2008年11、12月中國(guó)的大豆進(jìn)口量分別達(dá)到331.6萬(wàn)噸和330萬(wàn)噸，比此前的10月份213萬(wàn)噸大幅增加，并大大超過(guò)了往年的平均水平（歷年這兩個(gè)月的大豆進(jìn)口量低于250萬(wàn)噸）。中國(guó)收儲(chǔ)而形成局部高價(jià)，有如偃塞而成的懸河，一旦決口，中國(guó)大豆進(jìn)口企業(yè)將出現(xiàn)大量套牢盤(pán)；屆時(shí)，中國(guó)豆農(nóng)手中積壓的大豆更加難以找到出路。

據(jù)有關(guān)部門(mén)統(tǒng)計(jì)，截至1月8日，前兩輪收儲(chǔ)的大豆為195萬(wàn)噸，占2008年大豆產(chǎn)量的12%強(qiáng)，也就是說(shuō)受益的只是一少部分。即便600萬(wàn)噸收儲(chǔ)計(jì)劃全部完成，那也不能讓豆農(nóng)全部受益。在金融海嘯波及中國(guó)的這種大背景下，沒(méi)有被收儲(chǔ)的大多數(shù)豆農(nóng)仍然面臨著豆價(jià)下跌的巨大風(fēng)險(xiǎn)。

季節(jié)性壓力不容忽視

消費(fèi)的季節(jié)性：農(nóng)歷春節(jié)過(guò)后，中國(guó)對(duì)大豆的消費(fèi)需求有一個(gè)回落的時(shí)間，原因之一在于豆油的需求下降，居民經(jīng)過(guò)春節(jié)前的集中備料之后，將在相對(duì)較長(zhǎng)的一段時(shí)間滿(mǎn)足自己的生活消費(fèi)；原因之二是對(duì)豆粕需求的減少，經(jīng)過(guò)春節(jié)的屠宰高峰之后，家禽家畜大幅減少，特別大的家畜減少，使豆粕的消費(fèi)需求大減。

生產(chǎn)的季節(jié)性：2月10日，美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布大豆預(yù)測(cè)報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示，阿根廷大豆減產(chǎn)570萬(wàn)噸、全球大豆減產(chǎn)900萬(wàn)噸。就在這份極度利多報(bào)告出籠時(shí)，市場(chǎng)反應(yīng)卻非常平淡，CBOT大豆報(bào)以8美分的下跌。在接下來(lái)的時(shí)間里，將迎來(lái)南美大豆陸續(xù)上市，這是一年之中繼北半球大豆上市之后供應(yīng)庫(kù)存最為豐盈的時(shí)間。而此前，美國(guó)趕在CBOT大豆大幅反彈之際加緊銷(xiāo)售大豆，以最大程度瓜分南美銷(xiāo)售市場(chǎng)，等到南美大豆上市的時(shí)候，難說(shuō)會(huì)不會(huì)因前期采購(gòu)過(guò)多而造成一定程度的大豆滯銷(xiāo)。

在5月份南美大豆上市的時(shí)候，CBOT大豆價(jià)格多半時(shí)間是要出現(xiàn)季節(jié)性下跌的。

綜上所述，大連大豆這波多頭行情，是以收儲(chǔ)為背景的技術(shù)性反彈行情，目前已經(jīng)進(jìn)入關(guān)鍵區(qū)域，繼續(xù)上漲價(jià)格空間和時(shí)間空間已然有限。隨著國(guó)內(nèi)大豆收儲(chǔ)接近尾聲和南美大豆上市時(shí)間的臨近，大連大豆將重新步入跌途，主力合約0909創(chuàng)下的前期低價(jià)2677元/噸有望被再次擊穿。