程四明

提要盈余管理的動(dòng)機(jī)可以歸納為資本市場(chǎng)動(dòng)機(jī)、契約動(dòng)機(jī)和監(jiān)管動(dòng)機(jī)三類。盈余管理具有兩面性：一方面有助于提高會(huì)計(jì)盈余的決策信息含量，使盈余信息更能反映公司的經(jīng)濟(jì)價(jià)值；另一方面過(guò)度的盈余管理不但嚴(yán)重扭曲上市公司的信息，誤導(dǎo)投資者，而且使上市公司的利益受到損害。本文對(duì)盈余管理產(chǎn)生的動(dòng)機(jī)進(jìn)行分析，并提出相應(yīng)的解決方法。

關(guān)鍵詞：盈余管理；利潤(rùn)操縱；公司治理

中圖分類號(hào)：F27文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

一、盈余管理的概念

關(guān)于盈余管理的概念，會(huì)計(jì)學(xué)界一直沒(méi)有形成共識(shí)，目前有以下幾個(gè)具有代表性的定義。

Scott認(rèn)為，盈余管理就是當(dāng)經(jīng)營(yíng)者可以在一系列的會(huì)計(jì)政策中自行選擇時(shí)，他們會(huì)選擇那些使自身利益或公司股票價(jià)值最大化的會(huì)計(jì)政策。

Daviden和Weil認(rèn)為，盈余管理是在公認(rèn)會(huì)計(jì)原則允許的范圍內(nèi)，為達(dá)到預(yù)期的報(bào)告收益水平而采取的經(jīng)過(guò)周密安排的過(guò)程。

Schipper認(rèn)為，盈余管理是有目的地干預(yù)對(duì)外財(cái)務(wù)報(bào)告過(guò)程，以獲得某些私人利益的披露管理，他將盈余管理界定在對(duì)外報(bào)告領(lǐng)域，實(shí)質(zhì)上是對(duì)所披露信息的操縱，而管理會(huì)計(jì)報(bào)告，即那些意在影響或改變公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的活動(dòng)被排除在外。

Healy和Wahlen認(rèn)為，盈余管理是指企業(yè)管理當(dāng)局在編制財(cái)務(wù)報(bào)告和規(guī)劃交易時(shí)利用職業(yè)判斷來(lái)變更財(cái)務(wù)報(bào)告，旨在誤導(dǎo)那些利用公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來(lái)決策的利益相關(guān)者，或者影響那些以會(huì)計(jì)報(bào)告數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的契約結(jié)果。

二、盈余管理的動(dòng)機(jī)

盈余管理的動(dòng)機(jī)可以歸納為：資本市場(chǎng)動(dòng)機(jī)、契約動(dòng)機(jī)和監(jiān)管動(dòng)機(jī)三類。

（一）資本市場(chǎng)動(dòng)機(jī)。會(huì)計(jì)信息被投資者和證券分析師廣泛用來(lái)對(duì)公司股票進(jìn)行估價(jià)，這使得管理層通過(guò)操縱盈余影響公司股票的短期價(jià)格。為了影響公司股票價(jià)格而進(jìn)行的盈余管理往往與某些事件有關(guān)，如股票發(fā)行、管理層收購(gòu)，或者與某些誘導(dǎo)因素有關(guān)，如分析師預(yù)測(cè)、內(nèi)部交易等。

1、首次公開(kāi)發(fā)行股票（1PO）動(dòng)機(jī)。在我國(guó)特有的制度下，僅有少數(shù)企業(yè)可以獲準(zhǔn)發(fā)行股票，并且企業(yè)過(guò)去的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是一個(gè)很重要的考慮因素。因此，為了取得上市資格，企業(yè)有進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)，尤其是經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳的企業(yè)。另外，一旦獲準(zhǔn)發(fā)行股票，企業(yè)過(guò)去的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)又會(huì)直接決定或間接影響股票的發(fā)行價(jià)格與股票的順利發(fā)行，盈余管理顯得更為重要。

林舒等人（2000）研究了我國(guó)A股發(fā)行企業(yè)在IPO之前的盈余管理行為，發(fā)現(xiàn)工業(yè)類企業(yè)有“美化”業(yè)績(jī)的現(xiàn)象。Aharony等人（2000）研究了發(fā)行B股或H股的企業(yè)在發(fā)行前后的盈余管理行為。研究發(fā)現(xiàn)，那些處于競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)的發(fā)行企業(yè)，他們?cè)诎l(fā)行前的盈余管理行為更明顯，發(fā)行后的凈資產(chǎn)收益率下降更嚴(yán)重。

2、配股動(dòng)機(jī)。由于在我國(guó)資本市場(chǎng)中，股東對(duì)上市公司經(jīng)理層的約束機(jī)制尚未建立，上市公司沒(méi)有分紅派現(xiàn)的壓力，股權(quán)融資成本較低，因此上市公司的配股意愿大都十分強(qiáng)烈，大多數(shù)公司均以配股作為上市后的最佳融資渠道。但是，配股需要具備一定的條件。盡管證監(jiān)會(huì)制定的配股政策幾經(jīng)改變，但始終都以凈資產(chǎn)收益率（ROE）為標(biāo)準(zhǔn)。于是，為了達(dá)到規(guī)定的配股“及格線”，一些上市公司便積極利用各種手段“操縱”和“制造”盈余，調(diào)整凈資產(chǎn)收益率水平。另外，配股價(jià)格的高低關(guān)系到上市公司籌集資金的數(shù)額以及順利與否，業(yè)績(jī)優(yōu)良的公司的配股無(wú)疑是可以定價(jià)高一些，配股成功的可能性更大一些。因此，上市公司為了提高配股價(jià)格也會(huì)進(jìn)行盈余管理。

Haw、Daqing和Woody從證券監(jiān)管的角度對(duì)1994～1997年間在滬深交易所上市的全部A股上市公司進(jìn)行實(shí)證研究，分析了上市公司的盈余管理行為與配股政策及摘牌制度中規(guī)定的ROE參數(shù)的一致性（配股政策中ROE連續(xù)三年大于10%，摘牌制度中ROE連續(xù)3年為負(fù)），發(fā)現(xiàn)我國(guó)上市公司的管理者已成功地運(yùn)用包括線下項(xiàng)目在內(nèi)的交易事項(xiàng)和管理應(yīng)計(jì)利潤(rùn)進(jìn)行盈余管理，以獲得配股資格或避免停牌或摘牌的風(fēng)險(xiǎn)。

陳小悅、肖星、過(guò)曉燕對(duì)上市公司的盈余管理方式進(jìn)行了檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)具有配股權(quán)的臨界公司應(yīng)計(jì)利潤(rùn)總額顯著高于非臨界公司，意味著上市公司存在利用應(yīng)計(jì)項(xiàng)目進(jìn)行盈余管理的可能。

3、避虧動(dòng)機(jī)。Hayn，Burgstahler和Dechive，Burgstahler，Degeorge，Patel和Zeckhauser發(fā)現(xiàn)，披露利潤(rùn)微虧和盈余微降的公司數(shù)目遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于披露微盈和盈余微升的公司數(shù)目，從而得出結(jié)論：經(jīng)理人有避免虧損和盈利下降的動(dòng)機(jī)。

陸建橋做了中國(guó)虧損上市公司盈余管理實(shí)證研究，截取了截至1997年底在上海證券交易所上市交易的22家虧損上市公司作為研究樣本，對(duì)這些公司在出現(xiàn)虧損年份及其前后年份是否采取了盈余管理行為，以避免出現(xiàn)連續(xù)虧損3年的情況，進(jìn)行了經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)證。研究結(jié)果表明：（1）這22家虧損上市公司在首次出現(xiàn)虧損的前一年份，做出了能顯著調(diào)增收益的操控性應(yīng)計(jì)會(huì)計(jì)處理，以盡量推遲出現(xiàn)賬面虧損并因此陷入被管制困境的時(shí)間；（2）在首次出現(xiàn)虧損的年份，上市公司為了避免公司連續(xù)3年虧損而受到證券監(jiān)管部門的管制和處罰，在虧損及其前后年份普遍存在著調(diào)增或調(diào)減收益的盈余管理行為。實(shí)證研究同時(shí)還發(fā)現(xiàn)，在各類可運(yùn)用的應(yīng)計(jì)利潤(rùn)項(xiàng)目中，虧損上市公司又主要通過(guò)管理短期的、與營(yíng)業(yè)有關(guān)的應(yīng)計(jì)利潤(rùn)項(xiàng)目來(lái)達(dá)到盈余管理的目的。

（二）契約動(dòng)機(jī)。會(huì)計(jì)盈余作為某些契約的基礎(chǔ)，被用來(lái)調(diào)整各個(gè)利益相關(guān)者的利益關(guān)系。例如，明示的或隱含的管理報(bào)酬契約被用來(lái)激勵(lì)公司經(jīng)理、成文的貸款契約被用來(lái)限制管理當(dāng)局以犧牲債權(quán)人的利益為代價(jià)為公司股東謀取利益。

1、債務(wù)契約。大量研究對(duì)即將達(dá)到債務(wù)契約邊界條件的公司是否管理盈余進(jìn)行了檢驗(yàn)。DeFond和Jiambalvo（1994）發(fā)現(xiàn)，樣本公司在違反契約的前一年，其操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)有所提高，他們認(rèn)為這是因?yàn)榕R近債務(wù)契約邊界條件的公司有盈余管理行為。Sweeney（1994）也發(fā)現(xiàn)，違約者做了使盈余增加的會(huì)計(jì)變更，但大多發(fā)生在違約之后，這表明樣本公司并非為了避免違反債務(wù)契約而特別地進(jìn)行會(huì)計(jì)變更。

2、管理報(bào)酬契約。大量研究考察了公司經(jīng)理的實(shí)際報(bào)酬契約以確定其盈余管理的動(dòng)機(jī)。大部分研究證據(jù)，如Healy（1985）、Guidry et al（1999）、Holthausen et al（1995）都證明管理當(dāng)局運(yùn)用會(huì)計(jì)判斷來(lái)增加盈余，以提高基于盈余的獎(jiǎng)金報(bào)酬。

（三）監(jiān)管動(dòng)機(jī)。在美國(guó)，許多行業(yè)受到一定程度的監(jiān)管，有些行業(yè)的監(jiān)管行為與企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)相關(guān)，因此行業(yè)監(jiān)管會(huì)誘發(fā)盈余管理行為以應(yīng)對(duì)監(jiān)管。例如，Jones（1991）發(fā)現(xiàn)，申請(qǐng)進(jìn)口減免稅的行業(yè)，在申請(qǐng)當(dāng)年有遞延收益的現(xiàn)象。Key（1997）的研究證明，在國(guó)會(huì)召開(kāi)聽(tīng)證會(huì)考慮是否解除對(duì)有線電視行業(yè)的管制時(shí)期，有線電視公司通過(guò)人為調(diào)減應(yīng)計(jì)利潤(rùn)項(xiàng)目使報(bào)告盈余降低。

我國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司的一些監(jiān)管政策與上市公司的報(bào)告收益相聯(lián)系。例如，上市公司連續(xù)3年虧損，股票暫停交易，這些政策容易誘發(fā)那些實(shí)際已經(jīng)發(fā)生虧損的上市公司的盈余管理行為（陸建橋（1999）提供了這方面的證據(jù)）。另外，上市公司增發(fā)股票，要求其過(guò)去3年加權(quán)平均的凈資產(chǎn)收益率不低于10%，Chen和Yuan（2001）研究發(fā)現(xiàn)，許多上市公司是利用盈余管理手段來(lái)達(dá)到這一利潤(rùn)指標(biāo)的。

三、政策建議

（一）完善股票發(fā)行制度。當(dāng)前，股票發(fā)行制度正處于由核準(zhǔn)制進(jìn)一步向市場(chǎng)化方向改革時(shí)期，其中仍存在導(dǎo)致公司進(jìn)行盈余管理的誘因，如對(duì)首次公開(kāi)發(fā)行股票近3年連續(xù)盈利的一些硬性規(guī)定，配股條件中規(guī)定的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)等。因此，應(yīng)繼續(xù)推進(jìn)股票發(fā)行制度的市場(chǎng)化與科學(xué)化，推行主承銷商保舉制度，在滿足充分披露要求的條件下，均可以公開(kāi)發(fā)行股票；將配股條件由單變量固定控制改為多變量動(dòng)態(tài)控制。同時(shí)，修改股票暫停上市和終止上市的條件，可從以下幾個(gè)方面予以治理：第一，可考慮將經(jīng)常性損益作為主要的考核指標(biāo)；第二，引入經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量指標(biāo)；第三，增加非會(huì)計(jì)信息，比如公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)處于嚴(yán)重的非正常狀態(tài)等。

（二）優(yōu)化管理者報(bào)酬結(jié)構(gòu)。建立以會(huì)計(jì)信息為基礎(chǔ)的短期激勵(lì)與以市場(chǎng)價(jià)值信息為基礎(chǔ)的長(zhǎng)期激勵(lì)相結(jié)合的報(bào)酬結(jié)構(gòu)。由于會(huì)計(jì)盈利的滯后性和可操縱性，單純以會(huì)計(jì)信息作為管理者報(bào)酬的依據(jù)，經(jīng)理人員就有較大的動(dòng)機(jī)進(jìn)行盈余管理。若在管理報(bào)酬契約中恰當(dāng)?shù)匾牍善眱r(jià)格信號(hào)，便可驅(qū)動(dòng)經(jīng)理人員偏好于以提高企業(yè)總價(jià)值為目的來(lái)采取相應(yīng)的會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)。改革上市公司管理人員的持股制度，逐步推廣股票期權(quán)計(jì)劃。在管理報(bào)酬契約中引入股票價(jià)格這一信息變量，有助于將經(jīng)理人員的利益與股東利益捆綁在一起，以達(dá)到長(zhǎng)期激勵(lì)的目的，從而減少高層管理人員盈余管理的傾向。目前，我國(guó)上市公司現(xiàn)存的高管人員持股制度無(wú)法達(dá)到預(yù)期的激勵(lì)效果，其缺陷主要表現(xiàn)在：一是管理人員的持股比例低，不能產(chǎn)生有效的激勵(lì)作用；二是持股制度僵硬。因此，改革現(xiàn)有的高管人員持股制度，使其發(fā)揮出應(yīng)有的激勵(lì)效果，減少盈余管理的機(jī)會(huì)主義傾向已勢(shì)在必行。

（三）健全公司治理結(jié)構(gòu)。我國(guó)上市公司的治理結(jié)構(gòu)在某些方面與盈余管理存在著相關(guān)關(guān)系，需要對(duì)現(xiàn)行的公司治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行完善。（1）建立和完善董事會(huì)下各專業(yè)委員會(huì)，充分發(fā)揮各專業(yè)委員會(huì)特別是審計(jì)委員會(huì)的職能。（2）完善獨(dú)立董事制度，保證獨(dú)立董事真正獨(dú)立。由于我國(guó)上市公司獨(dú)特的股權(quán)結(jié)構(gòu)，獨(dú)立董事的產(chǎn)生在很大程度上取決于大股東的意愿，中小股東很難選舉出代表其利益的獨(dú)立董事。因此，在股權(quán)結(jié)構(gòu)不變的情況下，一方面可考慮降低提名獨(dú)立董事股東的持股比例要求；另一方面引入累計(jì)投票制度，讓中小股東也有機(jī)會(huì)選舉自己的獨(dú)立董事。（3）合理劃分獨(dú)立董事與監(jiān)事會(huì)的權(quán)責(zé)，發(fā)揮監(jiān)事會(huì)作用。

（作者單位：安徽工業(yè)大學(xué)）