方　向

黃金克服了原油、有色金屬和農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品大幅下滑的不利局面，逆勢上揚，2008年再次見證了黃金重新崛起成為“貨幣之王”的王者之路。

2008年是金融危機大規(guī)模爆發(fā)的一年。雷曼兄弟、華盛頓互惠銀行的破產(chǎn)，花旗、AIG資不抵債，再到年末的三大汽車巨頭問題重重。美國之外，歐洲、亞洲同樣經(jīng)歷了金融機構倒閉、信貸緊縮、經(jīng)濟下滑和失業(yè)率大幅揚升。

截至2008到12月19日，美國NYMEX原油期貨從每桶92.20美元跌到36.30美元，倫敦現(xiàn)貨銅跌幅達到56.49％，道指同期跌幅33.46％，上證指數(shù)跌幅為61.66％……然而，唯獨黃金，以2008年1月2日833.30美元，盎司開盤，到2008年12月19日848.80美元收盤，仍然上漲了1.86％。

回顧2008，黃金可算最成功的投資之一，在上半年全球通脹和下半年各國紛紛實施經(jīng)濟救助計劃的大背景下，黃金克服了原油、有色金屬和農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品大幅下滑的不利局面，逆勢上揚，成為2008年所有投資市場中最亮麗的一道風景。

在持續(xù)7年的黃金牛市后，2008年，再次見證了黃金重新崛起成為“貨幣之王”的王者之路。

金價跌宕起伏

黃金從2001年開始了自己的牛市之路，始終呈現(xiàn)單邊上揚的行情。2007年下半年次貸危機爆發(fā)，為黃金提供了一輪爆發(fā)性上漲的契機，金價終于在2008年3月沖破1000美元“天花板”。之后，由于金融危機影響，金價上躥下跳，表演了一出令人口瞪目呆的跌宕起伏。

2008年上半年，全球各國紛紛創(chuàng)新高的通貨膨脹率，一路推高金價。如越南通脹25.2％創(chuàng)13年新高，俄羅斯的通貨膨脹率達到12.8％，印度的通貨膨脹率猛增12.63％，菲律賓消費價格指數(shù)比去年同期上漲9.6％，沙特通貨膨脹率12％，津巴布韋通貨膨脹率已達100500％。我國的通貨膨脹率在2月份也高達8.7％。

下半年，金融危機不斷深化。金融機構倒閉，破產(chǎn)清算對黃金市場產(chǎn)生了消極影響。這些破產(chǎn)機構回籠貨幣償還債務，了結商品頭寸，導致了黃金在7月份到10月份的一輪調(diào)整。

用技術走勢進行分析，2008年的黃金走勢大體上呈現(xiàn)出一個傾斜的“N”字，即兩頭高中間低。2008年1月黃金開盤于832美元，隨即馬上突破了1980年的高點價格——850美元每盎司，之后高點被屢次刷新，并于3月17日創(chuàng)下了1032美元的新高紀錄后拐頭進入調(diào)整。8個月后，黃金回調(diào)到680美元，企穩(wěn)后穩(wěn)步攀升，至發(fā)稿時已經(jīng)摸高到了881美元。總體上，今年的走勢以寬幅震蕩為主，高低點相差34％，此振幅在歷史上也不多見。

投資需求暴增

2008年是黃金盡展其風采的一年。它在不同階段不停地變換其角色，充分展現(xiàn)其在國際經(jīng)濟社會中的地位和作用。

傳統(tǒng)意義上，黃金的消費性需求是由首飾這一類需求所代表的，傳統(tǒng)的消費大國是印度。而2008年不一樣，黃金投資的主角，無疑是引發(fā)投資者搶購潮的各種投資性金條、金幣。

世界黃金協(xié)會(WGC)2008年11月發(fā)布的季度黃金需求趨勢報告顯示，第三季度全球黃金需求年率增加18％，受全球經(jīng)濟衰退引發(fā)的避險買盤支持，黃金投資需求增加56％，至382.1噸。

黃金ETF加倉也十分積極。全球最大的StreetTRACKS黃金ETF持有黃金769.21噸，達到歷史新高。而年初，這一數(shù)字才627.88噸。黃金ETF的持有者以機構投資者為主，StreetTRACKS黃金ETF最新的前10大持有者清一色為銀行、基金、投資公司等金融機構。

普通投資者的黃金投資熱情也不低。不僅國內(nèi)各地搶購金條的新聞屢見報端，國外市場同樣火爆。像在瑞士2008年第三季度金條和金幣需求量猛增6倍，達到21噸。在美國，“美國水?！苯饚刨u至脫銷。

而在黃金珠寶市場，需求量的上漲要比投資性金條金幣的上漲小得多。以印度市場為例，二季度同比出現(xiàn)了11％的下降，僅在三季度受投資性需求激增的影響，才回升了29％的同比增長，達到178噸。貨幣屬性強于商品屬性

2008年，黃金的貨幣屬性表現(xiàn)強于商品屬性的表現(xiàn)，是毫無疑問的。在危機爆發(fā)最集中的9月初到10月中旬，黃金是逆大宗商品下跌而大幅上漲的，從730美元/盎司一口氣上漲到930美元，盎司。

2008年黃金價格調(diào)整的幅度和頻率，更多是和美元的走勢息息相關，并沒有隨石油和其它大宗商品巨幅下跌。所以，黃金2008年的表現(xiàn)更像美元的對沖工具，是全球貨幣體系的一員，而在商品市場的成分要小得多。

避險功能日益突出

古老的傳統(tǒng)里，黃金被當作全球避險工具。2008年黃金這個角色依舊。

2008年三季度以來，隨著危機的不斷惡化，歐美央行紛紛增加黃金儲備，黃金需求創(chuàng)有史以來最高季度紀錄(環(huán)比增長45％)，而法國自1980年以來也首次成為黃金凈投資國。歐洲各國央行歷來有《央行售金協(xié)議》，從來都是黃金的主要拋售者，但在2008年很多國家都在增持黃金。除了法國，德國、意大利的黃金儲備均超過3000噸，較之2008年上半年有約5％的增長。美國黃金儲備一直保持在8100噸之上，占全球官方黃金儲備29813，1噸的27.27％，占它本身的外匯儲備78.2％。

顯然，歐美地區(qū)在危機來臨時，不斷通過黃金來避險。而我國的黃金儲備才區(qū)區(qū)600噸，僅占外匯儲備的1％，抵御風險的能力極低。

但是我國的老百姓風險意識很強。在2008年10月24日國際金價跌至每盎司681，4美元低點時，中國黃金集團總公司北京旗艦店一天就賣出150公斤金條，創(chuàng)下了歷史紀錄。

黃金2008年充當避險角色的另一大表現(xiàn)是擔當對美元危機的對沖物。在走勢上，黃金和美元呈蹺蹺板現(xiàn)象。2008年3月17日黃金創(chuàng)下1032.55美元/盎司的歷史高點同一天，美元指數(shù)也跌至有史以來的最低70.71。隨后的10月24日，美元指數(shù)創(chuàng)下年內(nèi)反彈高點88.44，而同時黃金價格也調(diào)整到了681.4美元，盎司的年內(nèi)低點。亦步亦趨，黃金完成了對美元的狙擊作用，幫投資人實現(xiàn)了避險。

可以預見，后期金融危機惡化蔓延和深化，黃金仍然將充當各種法定貨幣濫發(fā)的避險工具。

再走“王者之路”

很多專家都認為黃金依然處于長期牛市之中，但是，在具體操作中也應該注意“微觀路徑”。英雄注重細節(jié)。2008年張衛(wèi)星高德黃金的破產(chǎn)和少數(shù)黃金信托的慘重損失，都是失敗在牛市過程中的調(diào)整里。

王者的成長一定要經(jīng)歷許多坎坷和艱辛，希望和失望不斷交替。黃金是未來的王者，因為我們判斷2012年前后將出現(xiàn)通貨膨脹的高潮，貨幣供應量增加，商品供應量相對減少，貨幣的濫發(fā)進入到流通系統(tǒng)將導致高通貨膨脹率。

估計2009年6月后，由于金融危機向?qū)嶓w經(jīng)濟的蔓延，企業(yè)破產(chǎn)，研發(fā)費用降低，新設備得不到補充，都會逐漸產(chǎn)生供應短缺，進而會造成通貨緊縮，影響黃金短期走勢。這一個時期，我們可以理解為王者成長過程中的“寂寞”。宏觀經(jīng)濟政策可以延緩經(jīng)濟自由落體式下滑，但不會改變經(jīng)濟原有趨勢和周期。量變到質(zhì)變，必然引發(fā)更大通貨膨脹風潮，到那時黃金將一展王者風范。