劉瑞婷

牛市催生的銀行理財(cái)產(chǎn)品熱潮，在金融危機(jī)的沖擊下，各種問題和矛盾紛紛暴露出來。

2008年，從年初的結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品“零收益”風(fēng)波，到年末的QDII跌入兩毛區(qū)間，銀行理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)波四起，負(fù)面消息迭出。2006年、2007年的大牛市催生的銀行理財(cái)產(chǎn)品熱潮，在金融危機(jī)的沖擊下，各種問題和矛盾紛紛暴露出來。

銀行與客戶嚴(yán)重不對(duì)等

前兩年大牛市的時(shí)候，銀行理財(cái)產(chǎn)品似乎根本不能入投資者的“法眼”，因?yàn)楣善薄⒒鸬氖找嬉茹y行理財(cái)產(chǎn)品高很多。后來，受國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)劇烈震蕩的影響，銀行理財(cái)產(chǎn)品終于得到了投資者的青睞。

在這一轉(zhuǎn)變過程中，一些產(chǎn)品的起落，使投資者對(duì)銀行理財(cái)有了更深刻的認(rèn)識(shí)。打新產(chǎn)品從大漲到大跌直至消失無蹤，結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品和QDII產(chǎn)品的遭遇重創(chuàng)，信貸資產(chǎn)類產(chǎn)品因大幅降息出現(xiàn)提前終止潮，外匯理財(cái)產(chǎn)品讓人捉摸不定……

西南財(cái)經(jīng)大學(xué)信托與理財(cái)研究所的銀行理財(cái)產(chǎn)品數(shù)據(jù)庫顯示，截至2008年12月。銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)接近5500款，銷售額已經(jīng)超過2萬億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了2007年全年發(fā)行總量2404款、8190億元的規(guī)模。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇表示：“其實(shí)近年來銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模達(dá)到了歷史最高，但是整體的收益率并不突出?！备鶕?jù)相關(guān)研究機(jī)構(gòu)近年的評(píng)估，中國(guó)理財(cái)產(chǎn)品的實(shí)際收益與預(yù)期收益往往存在很大差異，比如一宗產(chǎn)品6％的預(yù)期收益，經(jīng)過嚴(yán)格評(píng)估之后也許只有3％，也可能呈現(xiàn)為負(fù)數(shù)。

造成這一局面的原因很多，其中被人們?cè)嵅∫丫玫陌óa(chǎn)品設(shè)計(jì)、信息披露、銷售服務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)管理等。對(duì)于投資者而言，對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品的定位認(rèn)識(shí)不清，投資知識(shí)略顯不足也是自身的弱勢(shì)之一。

“有些銀行的產(chǎn)品說明書，我們要完全弄清楚也要一兩天時(shí)間，更別說普通投資者了?！敝袊?guó)社會(huì)科學(xué)院博士袁增霆表示。對(duì)于很多投資者而言，因?yàn)楫a(chǎn)品說明書根本看不懂，只能根據(jù)銷售人員的介紹決定是否購買。除了極少數(shù)銀行外，多數(shù)銀行均明確表示不提供對(duì)賬單。

可見，銀行與客戶并不處在一個(gè)對(duì)等的位置上，銀行獲得收益而不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，而客戶卻承擔(dān)了更多的風(fēng)險(xiǎn)。這種情況并不只存在于一兩種理財(cái)產(chǎn)品，也不只存在于一兩家銀行，在雙方信息嚴(yán)重不對(duì)稱的情況下，這種道德風(fēng)險(xiǎn)根本無法消除。

外資銀行撕去華麗外衣

2008年，外資銀行的日子似乎比中資銀行更不好過，因其主推的結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品和ODII產(chǎn)品均屬虧損大戶，所以，公眾終于認(rèn)識(shí)到，外來的和尚未必更會(huì)念經(jīng)。其中最“倒霉”的應(yīng)是渣打銀行，媒體關(guān)于其理財(cái)產(chǎn)品遭到客戶投訴的負(fù)面新聞報(bào)道連篇累牘，看似簡(jiǎn)單的產(chǎn)品虧損卻引出了背后的更多問題。

一位投資者此前通過渣打銀行購買了近1000萬元的境外基金。3個(gè)月后，境外基金的凈值虧損近300萬元。“我登錄渣打銀行網(wǎng)上銀行的個(gè)人賬戶，發(fā)現(xiàn)用于投資的賬戶資金并未出現(xiàn)變動(dòng)。渣打銀行很可能并未真正購買境外基金。”

而作為此次風(fēng)波的一方，渣打銀行并不認(rèn)為銀行在銷售“有毒”理財(cái)產(chǎn)品，由市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)引起的損失，銀行不能負(fù)責(zé)。此后，渣打甚至與客戶簽署秘密封口協(xié)議，欲私了投訴。

事實(shí)上，關(guān)于理財(cái)產(chǎn)品的糾紛由來已久，并不只是渣打銀行一家之事，只是這場(chǎng)風(fēng)波將渣打銀行推到了風(fēng)口浪尖。渣打遇到的問題，在中資銀行中，多多少少都能找得到。只是中資銀行的理財(cái)產(chǎn)品相對(duì)比較保守，問題未像外資銀行那樣突出。

“不要過分迷信外資銀行。”中國(guó)社會(huì)科學(xué)院博士袁增霆說。中國(guó)社會(huì)科學(xué)院近期發(fā)布的《2008銀行理財(cái)產(chǎn)品評(píng)價(jià)報(bào)告》指出，如果以不明產(chǎn)品占比來衡量銀行信息不透明的程度，則外資銀行的信息不透明程度遠(yuǎn)高于中資銀行。

2008年，銀行系QDII簡(jiǎn)直成了“虧錢”的代名詞，其宣傳的“全球資產(chǎn)配制，分享經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)”概念，幾乎成為一種諷刺。放在這種慘烈的背景下，中資銀行還算相對(duì)“幸運(yùn)”。目前僅有的3款正收益QDII理財(cái)產(chǎn)品就都是中資銀行的產(chǎn)品，歸于中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行旗下，并且該3款QDH理財(cái)產(chǎn)品收益已實(shí)現(xiàn)連續(xù)兩個(gè)月穩(wěn)步上揚(yáng)，后市值得期待。

據(jù)悉，2008年，中資銀行QDII理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行量不足10款，與之形成鮮明對(duì)比的是，匯豐、渣打、花旗、德意志等外資銀行均是發(fā)行大戶。這是因?yàn)镼DII的投資領(lǐng)域不是中資銀行所長(zhǎng)，它們對(duì)于此類產(chǎn)品的市場(chǎng)并不熟悉，因此投資風(fēng)格較為保守，主要投資集中在香港等地。而外資銀行顯然在海外市場(chǎng)投資運(yùn)作方面很有優(yōu)勢(shì)，投資區(qū)域遍布全球，因此投資風(fēng)格也就相對(duì)激進(jìn)。但這些優(yōu)勢(shì)在全球金融危機(jī)之中卻變成了劣勢(shì)：盡管外資銀行ODII產(chǎn)品在一定程度上實(shí)現(xiàn)了全球資產(chǎn)配置，但虧損也相當(dāng)嚴(yán)重，部分產(chǎn)品的凈值一度跌至2毛多。

“目前部分外資銀行的理財(cái)產(chǎn)品成為媒體和投資者議論的負(fù)面焦點(diǎn)，此時(shí)如何更好地融入中國(guó)的理財(cái)市場(chǎng)，也許真的需要外資銀行認(rèn)真思考?！蔽髂县?cái)經(jīng)大學(xué)信托與理財(cái)研究所研究員李要深表示。

理財(cái)產(chǎn)品靠天吃飯

A股市場(chǎng)牛氣沖天的時(shí)候，銀行一擁而上發(fā)行打新股產(chǎn)品，結(jié)果股市轉(zhuǎn)熊，收益不達(dá)預(yù)期的打新產(chǎn)品隨處可見，甚至遭遇“無新可打”的尷尬。國(guó)際油價(jià)向上爬坡的階段，銀行又看上了這一行情，紛紛推出掛鉤油價(jià)及相關(guān)標(biāo)的物的產(chǎn)品，沒想到油價(jià)到了147美元，桶就走向了下坡路，于是涉油產(chǎn)品也賠了。后來進(jìn)入了降息通道，債券市場(chǎng)開始了牛市行情，債券類產(chǎn)品又成了銀行的熱門產(chǎn)品。盡管這類產(chǎn)品目前尚未出現(xiàn)“零收益”、“負(fù)收益”，但已經(jīng)透支了一部分降息預(yù)期，且債券市場(chǎng)目前存在一定的估值風(fēng)險(xiǎn)，其收益已經(jīng)出現(xiàn)下降。

銀行這種“跟風(fēng)”的例子還有很多，相信很多曾經(jīng)信賴銀行的投資者都感同身受。就市場(chǎng)的本質(zhì)而言，確實(shí)從不存在沒風(fēng)險(xiǎn)的投資品，但是銀行作為金融機(jī)構(gòu)，在發(fā)行產(chǎn)品之前是否真正考慮到了可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)?事實(shí)上，銀行包括理財(cái)業(yè)務(wù)在內(nèi)的各種代客衍生品業(yè)務(wù)從2007年下半年開始到2008年上半年出現(xiàn)的諸多問題，并不能簡(jiǎn)單的歸結(jié)為金融機(jī)制、人才儲(chǔ)備、經(jīng)驗(yàn)不足這些因素。這些帶有普遍性的問題需要銀行業(yè)反躬自省。

以2008年初便爆出“零收益”風(fēng)波的結(jié)構(gòu)型理財(cái)產(chǎn)品來說，銀行方面就負(fù)有不可推卸的責(zé)任。

其實(shí)，結(jié)構(gòu)型理財(cái)產(chǎn)品的負(fù)面新聞在2008年一直層出不窮。浦發(fā)、中信、民生、深發(fā)展、深圳平安等銀行的多款結(jié)構(gòu)型理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)零收益甚至負(fù)收益，拉開了這一年的序幕；年末，掛鉤大宗商品和農(nóng)產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品則以全線暴跌作為收尾。

造成結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品表現(xiàn)不盡如人意的原因有很多。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)陡然加大，超出很多產(chǎn)品設(shè)計(jì)時(shí)的預(yù)期，這一點(diǎn)毋庸多言。不過，銀行方面不可推卸的責(zé)任是銷售環(huán)節(jié)出現(xiàn)了嚴(yán)重問題?！斑@個(gè)是全行業(yè)的問題，不完善的營(yíng)銷體制使得結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品銷售像賣菜一樣?！蔽髂县?cái)經(jīng)大學(xué)信托與理

財(cái)研究所研究員李要深說。另外，銀行業(yè)內(nèi)一部分業(yè)務(wù)人員素質(zhì)不高也是問題之一。由于業(yè)務(wù)人員不能正確地銷售產(chǎn)品，可能把高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品賣給低風(fēng)險(xiǎn)承受能力的人。

據(jù)普益財(cái)富的數(shù)據(jù)，2008年發(fā)行的結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品超過500款。但這其中又有多少能夠切合我國(guó)的實(shí)際情況呢?李要深表示，多數(shù)結(jié)構(gòu)型理財(cái)產(chǎn)品都是銀行買來的半成品或成品，只是做了一些基本的改裝，或稍微提出一些修改意見。“這些產(chǎn)品的當(dāng)初研發(fā)和設(shè)計(jì)是境外投行設(shè)計(jì)的，它們參照的模型基本上是按照歐美市場(chǎng)設(shè)計(jì)的。用于中國(guó)這個(gè)新興市場(chǎng)，大多數(shù)情況下是不切合實(shí)際的。”

創(chuàng)新跟著政策轉(zhuǎn)

銀行理財(cái)產(chǎn)品不僅“跟風(fēng)”證券市場(chǎng)、海外市場(chǎng)，對(duì)政策的敏感也不亞于股市。由于央行自年初開始嚴(yán)格控制信貸額度，實(shí)行從緊的信貸政策，并指導(dǎo)全年的信貸增速不超過2007年的增速。因此，2008年成了信貸資產(chǎn)類產(chǎn)品發(fā)展最快速的一年。

根據(jù)Wind資訊，截至2008年1 2月4日，中資銀行發(fā)行的信貸類產(chǎn)品大約共1735款，占全年發(fā)行所有理財(cái)產(chǎn)品的30.8％。建設(shè)銀行、北京銀行、招商銀行是發(fā)行信托貸款類產(chǎn)品最多的3家銀行，合計(jì)占比在70％左右。

由于以“低風(fēng)險(xiǎn)、固定收益”為賣點(diǎn)，信貸類產(chǎn)品深受投資者追捧?！靶刨J資產(chǎn)類理財(cái)產(chǎn)品在剛發(fā)售的一天以內(nèi)，甚至是幾個(gè)小時(shí)內(nèi)，就會(huì)發(fā)售一空，因?yàn)檫@類產(chǎn)品收益率超定期存款一般在5％以上，最高可達(dá)到7％、8％?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士介紹。

同樣，央行貨幣政策的轉(zhuǎn)變自然也導(dǎo)致信貸類理財(cái)產(chǎn)品的拐點(diǎn)出現(xiàn)。

信貸資產(chǎn)類理財(cái)產(chǎn)品的收益率與人民幣貸款基準(zhǔn)利率密切相關(guān)，因此，央行連續(xù)下調(diào)人民幣一年期貸款基準(zhǔn)利率后，新發(fā)信貸資產(chǎn)類理財(cái)產(chǎn)品的數(shù)量和收益率均出現(xiàn)不同程度的下降，銀行已發(fā)行的信貸類產(chǎn)品的正常運(yùn)行也受到影響。

在2008年9月之前，除了2月略低之外，信貸類理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量和市場(chǎng)占比都持續(xù)增長(zhǎng)。到了10月，由于受到央行降息的影響，信貸類產(chǎn)品的發(fā)行量開始下降。根據(jù)普益財(cái)富統(tǒng)計(jì)，11月信貸類理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)為178款，與10月發(fā)行數(shù)192款相比，下降了7.29％。

“2008年11月27日的央行大幅降息，會(huì)使信貸產(chǎn)品的年化收益下降超過1％。”西南財(cái)經(jīng)大學(xué)信托與理財(cái)研究所研究員張星表示。在11月27日央行大幅降息之后，信貸類理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行基本處于停滯狀態(tài)。

專家提示，對(duì)投資者而言，盡管信貸資產(chǎn)類理財(cái)產(chǎn)品與其它形式的穩(wěn)健理財(cái)產(chǎn)品(如投資銀行承兌匯票、低風(fēng)險(xiǎn)債券的理財(cái)產(chǎn)品)的收益差變化不大，但其面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)和再投資風(fēng)險(xiǎn)卻在不斷加大，而且銀行不能為客戶的收益和本金做擔(dān)保。在經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定的時(shí)候，任何風(fēng)險(xiǎn)都有可能發(fā)生，因此，購買這類產(chǎn)品時(shí)，一定要問清楚產(chǎn)品投資方向，發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的可能性，以及企業(yè)信用情況和有無擔(dān)保方。