周京旗

摘要:當(dāng)前,隨著經(jīng)濟全球化風(fēng)暴的席卷和更新更快的工業(yè)科學(xué)技術(shù)的影響,世界各國興起了跨國并購活動的浪潮,且這樣的規(guī)模和對世界經(jīng)濟的影響越來越大;與此同時,我國正在通過各種措施進行經(jīng)濟結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性的調(diào)整,并且隨著我國加入WTO,嚴(yán)峻的世界經(jīng)濟形式更促使我國的企業(yè)直面來自國際各個方向的競爭。因此,我國企業(yè)漸漸加入入了跨國冰果的大軍中,并且近幾年來我國企業(yè)跨國并購的勢頭十分強勁和踴躍。近幾年來我國一些優(yōu)秀的企業(yè)在跨國并購軍中領(lǐng)先超前,如中海油集團、中石油、TCL集團、上汽集團等。中國企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)已經(jīng)不再局限于本地甚至本國,很多企業(yè)己經(jīng)把目光放到了世界各國,如歐洲、美國、日本、澳大利亞等經(jīng)濟發(fā)達(dá)國家。然而跨國并購對于還處于發(fā)展階段的中國來說,此項行為還是一項充滿各種商業(yè)風(fēng)險的企業(yè)經(jīng)營活動。本文研究分析了中國企業(yè)進行跨國并購主要面臨的風(fēng)險,并提出了怎樣規(guī)避的策略,力求有益于推進我國企業(yè)的改革開放強化企業(yè)的經(jīng)營管理,為企業(yè)有效進行這種經(jīng)營活動提供借鑒。

關(guān)鍵詞:中國企業(yè);跨國并購;動因;特點;風(fēng)險;防范

隨著世界經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整,近幾年來世界各國的企業(yè)都開展了跨國并購活動,并且并購的數(shù)量和成交金額在不斷的持續(xù)上漲。截止至2008年底,世界各國企業(yè)的跨國并購數(shù)量與往年相比增長了27.0%。并購金額也取得了前所未有的增長成就,并購金額與以往幾年相比增加了88.2個百分點。這些數(shù)字的增加與發(fā)展中的國有企業(yè)和轉(zhuǎn)型的其人企業(yè)有著密切的聯(lián)系,兩者對于這些數(shù)字的增長發(fā)揮了重要的作用。從2005年到2009年,發(fā)展中的國有企業(yè)和轉(zhuǎn)型經(jīng)濟體的跨國公司在全球并購金額中的比重從4%上升到13%。中國作為發(fā)展中和轉(zhuǎn)型經(jīng)濟體的私人企業(yè)的特點最突出也最重要的組成部分之一,在一定程度上發(fā)揮了它的巨大的作用。全球幾百家最大的發(fā)展中國家構(gòu)建的跨國公司中,來自中國的跨國公司就占據(jù)了很大的份額,多達(dá)50多家之有。

1我國企業(yè)進行跨國并購的動因

1.1中國企業(yè)實施跨國并購能獲得最快捷和最便利的資源信息,并能增強在市場上的競爭力。

根據(jù)來自國際的市場競爭理論,諸多企業(yè)進行跨國并購活動的首要關(guān)鍵因素是可以借助并購這一行為減少同等領(lǐng)域的競爭對手的數(shù)量,并能獲得更多的技術(shù)和管理支持,以此可以增強對企業(yè)經(jīng)營環(huán)境和主關(guān)風(fēng)險的控制,最終獲得更寬廣的市場發(fā)展空間和新的發(fā)展機會,提升自己在市場上的各項資源占有率,使并購后的企業(yè)由于綜合實力的強大而能夠在某些方面獲得某種形式的壟斷。中國公司通過跨國并購活動,可以立即運用東道國企業(yè)現(xiàn)有的各項資源,并能獲得東道國先進的技術(shù)和強大的資金支持,能夠在短時間內(nèi)占領(lǐng)目標(biāo)市場,提高企業(yè)對本地市場的適應(yīng)能力。

1.2跨國并購可使企業(yè)以更快的速度發(fā)展。

以往中國一些企業(yè)欲加快本企業(yè)的發(fā)展速度,于是普遍采取內(nèi)部投資的方式,但是若投資的方向不對或者投資后的管理有誤便會得不到預(yù)期的效果,甚至恰得起飯。然而跨國投資與這樣單純的投資行為相比,跨國并購具有其獨到的速度優(yōu)勢特點。隨著經(jīng)濟全球化以及高新技術(shù)逐漸滲透到社會各個領(lǐng)域的發(fā)展,國際市場常常會發(fā)生許多無法判定的變化,另外由于一個企業(yè)從創(chuàng)建當(dāng)初的策劃到逐漸步入正式的運行所需的時間較長,等到企業(yè)建好并達(dá)到一定產(chǎn)能的時候,可能就會由于市場環(huán)境的變化莫測而受損失。因此,在這個競爭異常激烈形勢嚴(yán)峻的年代,企業(yè)采取與經(jīng)濟實力和社會資源豐富的強手合作十分有必要,這比企業(yè)自己進行內(nèi)部投資和創(chuàng)建新的銷售網(wǎng)絡(luò)更為有效。在大大節(jié)約創(chuàng)建時間的同時,還能贏取更多的時間進行其他方面的探索和挖掘,遙遙領(lǐng)先于他競爭對手,使自己在競爭市場中占據(jù)更有利的陣地,最終贏得成功的幾率更大。

1.3進行跨國并購可以有效整合利用東道國企業(yè)豐厚有力資源。

中國企業(yè)進行跨國并購,可以方便的獲取東道國企業(yè)便捷的資源信息,增強企業(yè)的后備力量和競爭力。中國企業(yè)在并購國外企業(yè)后可以得到以下幾方面的資源實惠:

(1)獲取原企業(yè)的銷售渠道和原有的銷售方式。

通過并購國外企業(yè),可以利用被收購企業(yè)原有的商品銷售渠道,同時還可以利用被并購的企業(yè)同當(dāng)?shù)卦瞎?yīng)商和產(chǎn)品客戶多年來建立的長期友好合作關(guān)系,使跨國企業(yè)能夠迅速在當(dāng)?shù)劁N售市場的同類商品中占有一席之地。

(2)獲取豐富的人力資源。

被并購企業(yè)內(nèi)部的管理人員和業(yè)務(wù)員肯定是十分熟悉企業(yè)的相關(guān)操作流程和商業(yè)信息,并購之后就可以充分利用這些人力資源,減少不必要的在管理和業(yè)務(wù)操作上額外的資金投入。另外,東道國企業(yè)具有專業(yè)素質(zhì)水平都相當(dāng)高的技術(shù)人員,他們的利用可以更好的提高企業(yè)的科研水平,提高企業(yè)的科技含量。

(3)獲取被并購企業(yè)的無形資產(chǎn)。

中國企業(yè)并購國外企業(yè),在一定程度上可以利用其已經(jīng)建立起來的具世界范圍的良好商譽和形象,比如中國的聯(lián)想電子公司收購美國IBM的PC業(yè)務(wù),為聯(lián)想的全球化進攻戰(zhàn)略打好了第一仗,借取IBM在全球良好的聲譽形象,迅速提高了聯(lián)想在全球范圍內(nèi)的影響,增加了聯(lián)想公司無形資產(chǎn)的價值。

2我國跨國并購現(xiàn)狀的主要特點

2.1中國進行跨國并購的產(chǎn)業(yè)范圍主要集中在第二產(chǎn)業(yè)上。

改革開放以來,中國三大產(chǎn)業(yè)的建立和發(fā)展都取得了很大的成就。然而最吃香的是第二產(chǎn)業(yè),相對于第一和第三產(chǎn)業(yè)來說,第二產(chǎn)業(yè)在國際上的競爭力是最強的,需求度也是最高的。中國的第二產(chǎn)業(yè)在國際市場上占有相當(dāng)比例的分量,因此進行跨國并購的中國企業(yè),其本質(zhì)也大多與第二產(chǎn)業(yè)有關(guān)。

2.2跨國并購的總體規(guī)模尚小。

雖然按照這些年的形式來看,中國企業(yè)不斷的先后進行跨國并購,但是從國際大范圍來看,與歐美發(fā)達(dá)國家相比,中國跨國并購的總體規(guī)模還不夠大。中國很多進行商業(yè)活動一直以來較為謹(jǐn)慎,出手的力度不會太大,另外主要的收購方式現(xiàn)金收購和股票、債券發(fā)行方式又受到一定的限制,因此企業(yè)只能選擇并購實力更為強大的國外公司,希望能利用對方的優(yōu)勢之處強大自己的整體實力,向國際化靠攏。

2.3中國企業(yè)進行跨國并購的主體主要是有一定商業(yè)基礎(chǔ)的國有大中型企業(yè)。

目前,中國實行跨國并購的企業(yè)主要是具有一定實力的大中型國有企業(yè),比如中信集團、首鋼集團、中化總公司、中建總公司等,這些企業(yè)跨國并購的成功實施為其他企業(yè)的發(fā)展奠定了厚實的道路,并積累了大量值得借鑒的寶貴經(jīng)驗。從長期以來的國家體制和社會現(xiàn)實來看,實施跨國并購的國有企業(yè)一般具備較雄厚的資金,同政府也有密切的聯(lián)系,政府在某種角度上可以作為這些企業(yè)政策和資金上的后備力量。因此進行跨國并購更為便捷和迅速。

3我國企業(yè)跨國并購主要面臨的風(fēng)險

3.1政治風(fēng)險

商業(yè)經(jīng)營中難免會面臨一些來自政府和國家、國際的政治風(fēng)險。這就要求進行跨國并購的中國企業(yè)首先要與目標(biāo)國企業(yè)進行充分互動的溝通,了解對方在并購中每一個細(xì)節(jié)的態(tài)度和建議,知己知彼,方能百戰(zhàn)百勝。然后歐美一些國家對并購十分不愿,擔(dān)心外國企業(yè)對本地企業(yè)的收購會隊本國的經(jīng)濟資源形成壟斷,阻礙本國企業(yè)的發(fā)展。

其次,國外的一些政府機構(gòu)為保護和持續(xù)本國的經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略,會對某些特定的行業(yè)領(lǐng)域采取限制保護措施,出臺一些法律條規(guī)來阻礙外國企業(yè)進入本土收購,因此對中國企業(yè)的跨國并購產(chǎn)生了局限性,甚至有一些政府公文條例對中國企業(yè)跨國并購后關(guān)于利益的分配很不利。

3.2估價風(fēng)險

在并購過程中,雙方企業(yè)最直接也最關(guān)心的問題就是并購價格的數(shù)量,而成交價格支付的多少與目標(biāo)被并購企業(yè)在市場上的價值和今后的收益利潤的多少有著直接密切的聯(lián)系。因此對目標(biāo)企業(yè)的價值評估是并購整個過程的核心工作,對目標(biāo)企業(yè)的市場價值考查的準(zhǔn),價值評估得到位,則有利于并購方成交價格的支付。也就是說價值評估的質(zhì)量直接影響到并購成敗。目前常用的價值資產(chǎn)評估方法多種多樣,有資產(chǎn)評估模式、市場評估模式以及收益評估模式。然而不同的國家存在不同的會計準(zhǔn)則,這就在一定程度上增加了準(zhǔn)確評估并購目標(biāo)企業(yè)的難度。

3.3財務(wù)風(fēng)險

由于跨國并購不僅僅是人民幣的交易,往往涉及歐元、美元、日元、港元等幣種貨幣,然而各國的兌匯率經(jīng)常發(fā)生改變,所以中國企業(yè)在兌匯過程中就要常常面臨利率風(fēng)險和匯率風(fēng)險。當(dāng)國際利率發(fā)生波動時,被并購的目標(biāo)公司的股票、債券的價值也就發(fā)生波動,直接影響并購方的經(jīng)濟利益。當(dāng)目標(biāo)公司的價值以所在國貨幣標(biāo)價且該種貨幣利率趨于下降時,其股價、債券的價格就會上漲,這時并購方就可遭受支付更多資金的利率風(fēng)險損失。

3.4資金風(fēng)險

一個企業(yè)要實施跨國并購,在資金上肯定有強烈的要求,動輒幾千萬甚至上億美元的并購資金交易是家常便飯。然而大部分企業(yè)都不可能完全通過自有資金的支付來完成這樣一項大型的并購活動,于是進行并購的企業(yè)便選擇了債務(wù)融資、權(quán)益融資,賣方融資、杠桿收購等方式來完成并購活動。而目前中國的資本市場與金融機構(gòu)還不發(fā)達(dá),中國企業(yè)跨國并購的融資渠道并不是多種多樣,相反受到很多限制,如國內(nèi)貸款額度和特定外匯額度的限制。同時,跨國并購面臨著巨大金融風(fēng)險,最常見的金融風(fēng)險就是利率風(fēng)險和匯率風(fēng)險。

4中國企業(yè)跨國并購的風(fēng)險防范

從總體上來說,中國企業(yè)的跨國并購的發(fā)展程度與國際相比還處于初級階段,縱觀自改革開放以來的并購成績,一些中國企業(yè)取得了一定的成果,但也遇到一些挫折失敗,本文總結(jié)出了幾條中國企業(yè)跨國并購的主要教訓(xùn)和經(jīng)驗,目的使中國企業(yè)在跨國并購中減少風(fēng)險,并購之路更為暢通。

4.1關(guān)于目標(biāo)企業(yè)的選擇

在對國外企業(yè)進行篩選判斷使之成為并購目標(biāo)時,中國企業(yè)首先要對自身的管理能力有著準(zhǔn)確和全面的判斷,了解并購后自己的管理水平是否能在短時間內(nèi)與目標(biāo)企業(yè)接軌,才能在今后更好的合作發(fā)展,增加目標(biāo)企業(yè)的市場和未來經(jīng)濟價值。因此,中國企業(yè)應(yīng)該盡可能在與企業(yè)經(jīng)營的行業(yè)領(lǐng)域相同的市場中去尋求目標(biāo)企業(yè),這樣在生產(chǎn)管理經(jīng)驗上彼此都較熟悉,也有一定的對口能力,雙方容易達(dá)成合作,因此并購成功的概率也比較高。另外,選擇目標(biāo)企業(yè)不僅要考慮行業(yè)特征范圍、還要考慮國外目標(biāo)企業(yè)的商品在國際市場上的的占有率、公司的規(guī)模、以及經(jīng)營范圍、銀行資產(chǎn)負(fù)債情況和近年來的投資回報率等,特別要考慮目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營范圍與企業(yè)的關(guān)聯(lián)度和互補性、目標(biāo)企業(yè)的發(fā)展?jié)摿澳繕?biāo)企業(yè)的可塑性。

4.2資產(chǎn)評估

中國企業(yè)在進行并購之前要采取措施準(zhǔn)確全面的評估目標(biāo)企業(yè)的市場價值。在這一過程中,應(yīng)當(dāng)聘請經(jīng)驗豐富的中介機構(gòu)(包括會計師事務(wù)所、資產(chǎn)評估事務(wù)所、律師事務(wù)所等)來對國外目標(biāo)企業(yè)進行資產(chǎn)資源上的評估。第二,將國內(nèi)受限的融資渠道拓展到國際上去,增加融資機會。我國企業(yè)跨國并購融資渠道由于受到政府和金融機構(gòu)的限制,道路狹窄,中國政府應(yīng)采取適當(dāng)?shù)拇胧┗虺雠_相關(guān)的政策促進本地企業(yè)提高跨國并購融資能力,拓寬融資渠道。

4.3合理融資

企業(yè)在實施跨國并購活動前,首先應(yīng)該對企業(yè)的總體價值進行估算,并對并購各環(huán)節(jié)所需的資金進行合理的預(yù)算,并根據(jù)這個預(yù)算資金數(shù)額制定融資計劃。對每筆資金融入的時間、金額和方式都要有詳盡的記錄和安排,使企業(yè)的生產(chǎn)管理經(jīng)營活動正常進行,確保相關(guān)金融機構(gòu)或政府能夠及時有效的對進行跨國并購的企業(yè)提供資金援助。

中國企業(yè)要對跨國并購進行融資行為是一個充滿風(fēng)險的過程,要想合理的防范避免融資風(fēng)險的出現(xiàn)和干擾,最有效也是最合理的防范措施就是確定對企業(yè)有利的最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)。而組織相關(guān)有經(jīng)驗的人員對融資風(fēng)險進行科學(xué)合理的預(yù)測,并制定防范措施,是使跨國企業(yè)最大限度的取得利益的有效保障。企業(yè)在選擇融資方式時,應(yīng)先考慮內(nèi)部整體資產(chǎn)結(jié)構(gòu),有必要的情況下再選擇借助外部力量,合理選擇并優(yōu)化融資方式,建立穩(wěn)固合理良好的資本結(jié)構(gòu),并能在一定程度上降低所面臨的財務(wù)風(fēng)險。

4.4人力資源整合

跨國并購后的人員總體結(jié)構(gòu)整合能夠使企業(yè)更加自如便捷的運用各項資源進行高效地生產(chǎn)經(jīng)營活動,還能保證企業(yè)內(nèi)部物流、資金流和信息流的順暢,優(yōu)化配置人員結(jié)構(gòu),合理有效的利用專業(yè)技術(shù)人員,部門間的權(quán)責(zé)分明,共同對公司的發(fā)展起到協(xié)調(diào)和支撐的作用。首先并購之后中方企業(yè)應(yīng)盡快建立海外目標(biāo)企業(yè)新的管理層,高層管理人應(yīng)選用綜合知識豐富,具備專業(yè)企業(yè)管理能力,更能精通東道國語言和中文的專業(yè)人才。其次可以讓原管理者留任,還有為并購后的新企業(yè)的各個管理人員注入新鮮豐富的管理知識,并使他們了解企業(yè)的前景目標(biāo),加強管理層與普通員工的有效溝通,使目標(biāo)企業(yè)員工接受和認(rèn)同共同的發(fā)展遠(yuǎn)景,最終使企業(yè)順利度過過渡期,走上正常經(jīng)營的軌道。

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