翟苡辰

摘要：企業(yè)的現(xiàn)金流轉情況對于企業(yè)至關重要，影響著企業(yè)的生存和發(fā)展，也是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的基本保證，不僅為擴大再生產(chǎn)提供資源保障，也是影響企業(yè)流動性強弱的決定因素。中國從1998年起就要求上市公司在年報中對現(xiàn)金流量信息進行披露，在分析企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的角度上，通過現(xiàn)金流量狀況分析，客觀判斷企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營運轉是否健康，預測企業(yè)未來的發(fā)展情況。

關鍵詞：現(xiàn)金流量；財務狀況；經(jīng)營情況；企業(yè)

中圖分類號：17275

文獻標志碼：A

文章編號：1673-291X(2009)33-0073-02

企業(yè)操縱賬面利潤，一般是沒有相應的現(xiàn)金流量的，有的上市公司有較好的稅后利潤指標，但由于有關聯(lián)交易的發(fā)生，導致現(xiàn)金流量不充裕。有的上市公司出現(xiàn)現(xiàn)金流太幅增加的現(xiàn)象，卻不是來源于利潤增加，而是變賣資產(chǎn)，中國從1998年起就要求上市公司在年報中對現(xiàn)金流量信息進行披露，市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)現(xiàn)金流量在很大程度上決定著企業(yè)的生存和發(fā)展能力。透過現(xiàn)金流量可以有助于投資者、債權人了解企業(yè)的經(jīng)營情況及企業(yè)獲利能力，并清楚判斷企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營運轉是否健康，預測企業(yè)未來的發(fā)展情況，因此，現(xiàn)金流量信息在企業(yè)經(jīng)營和管理中的地位越來越重要，正日益受到企業(yè)內外各方人士的關注。

一、結合企業(yè)經(jīng)營、投資、籌資活動分析現(xiàn)金流量及其構成

現(xiàn)金流中的現(xiàn)金概念是指庫存現(xiàn)金、可以隨時用于支付的存款和現(xiàn)金等價物。企業(yè)的現(xiàn)金流量由經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量和籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量三部分構成。每一種活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量又分別揭示流入、流出總額，可以了解企業(yè)現(xiàn)金的來龍去脈，使會計信息更具明晰性和有用性。企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營、投資或籌資活動過程中，其現(xiàn)金流量的大小，反映企業(yè)獲得現(xiàn)金的能力。

1經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析。在一般情況下，經(jīng)營性現(xiàn)金流量多，凈利潤現(xiàn)金(生產(chǎn)經(jīng)營中產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與凈利潤的比值)含量高，說明企業(yè)的銷售暢通，資金周轉快，產(chǎn)品或項目處于良好的發(fā)展時期，銷售回款能力較強，成本費用底，財務壓力小。一般來說該指標越大越好，反之亦然。本期的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與上期比較，增長率越高，說明企業(yè)成長性越好。但由于商業(yè)信用的存在，營業(yè)收入與現(xiàn)金流入可能存在較大差異，能否真正實現(xiàn)收益，還取決于公司的收現(xiàn)能力。即使企業(yè)有盈利能力，但若現(xiàn)金周轉不暢，也將嚴重影響企業(yè)正常的經(jīng)營活動，分析經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，也有助于分析企業(yè)的收現(xiàn)能力，而作為全面評價企業(yè)經(jīng)濟活動成效的依據(jù)。

2投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析。投資活動中發(fā)生的各項現(xiàn)金流出，往往反映了其為拓展經(jīng)營所作的努力，可以從中大致了解公司的投資方向，投資活動一般會發(fā)生大量現(xiàn)金流出，現(xiàn)金流量凈額會出現(xiàn)負數(shù)，這為以后能有較高的盈利水平和現(xiàn)金流入打下基礎，但是錯誤的投資決策也會事與愿違。分析投資活動現(xiàn)金流量不能簡單地以短期內現(xiàn)金凈流入還是凈流出來評價優(yōu)劣。但分析終須注意的是分得股利或利潤、取得債券利息收入而流人的現(xiàn)金，與利潤表中確認投資收益的標準不同，是以實際收到為準，例如，某上市公司擁有子公司80％的股權，2008年度子公司實現(xiàn)凈利潤600萬元。該上市公司擁有其80％的股權，按權益法應確認2008年度有投資收益480萬元。如果子公司2008年度利潤暫不分配付訖，就沒有相應的現(xiàn)金流入該上市公司。該上市公司就不能在2008年的現(xiàn)金流量表中將此項投資收益作為投資活動現(xiàn)金流入反映。

3籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析?；I資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，包括吸收投資、發(fā)行股票、分配利潤、發(fā)行債券、向銀行貸款、償還債務等收到和付出的現(xiàn)金。如果籌資活動的現(xiàn)金凈流入量大幅度增加，說明企業(yè)在擴大其經(jīng)營規(guī)模，企業(yè)現(xiàn)有的資金不能滿足經(jīng)營的需要，需要從企業(yè)外部大量籌集資金；如果籌資活動的現(xiàn)金凈流出量大幅度增加，則說明本期大量的現(xiàn)金流出公司，該公司的規(guī)模在收縮。一般來說，籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量越大，企業(yè)面臨的償債壓力也越大，還需注意如果企業(yè)凈資產(chǎn)收益率低于銀行利率，則顯示企業(yè)創(chuàng)利能力弱到甚至不足以償付銀行利息，這是一個非常危險的信號。償債能力的弱化直接影響企業(yè)的信譽，最終影響企業(yè)的生存。但如果現(xiàn)金凈流入量主要來自于企業(yè)吸收的權益性資本，則資金實力反而增強。因此，在分析時，可將吸收權益性資本收到的現(xiàn)金與籌資活動現(xiàn)金總流入比較，所占比重大，說明企業(yè)資金實力增強，財務風險降低。

4現(xiàn)金流量構成分析?，F(xiàn)金流量結構十分重要，總量相同的現(xiàn)金流量在經(jīng)營活動、投資活動、籌資活動之間分布不同，則意味著不同的財務狀況。按照經(jīng)營活動現(xiàn)金流入、投資活動現(xiàn)金流入和籌資活動現(xiàn)金流入占現(xiàn)金總流入的比重，和經(jīng)營活動現(xiàn)金支出、投資活動現(xiàn)金支出和籌資活動現(xiàn)金支出占現(xiàn)金總流出的比重，一般來說，經(jīng)營活動現(xiàn)金流入和流出占現(xiàn)金總流入、流出比重大的企業(yè)，經(jīng)營狀況較好，財務風險較低，現(xiàn)金流入、流出結構較為合理。

二、結合資產(chǎn)負債表、損益表分析現(xiàn)金流量對企業(yè)進行評價

1根據(jù)現(xiàn)金流量分析，評價企業(yè)未來盈利能力。根據(jù)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與凈利潤、資本支出等之間的關系，揭示企業(yè)未來盈利能力，是對傳統(tǒng)資產(chǎn)負債表、損益表盈利能力分析的補充，可以看做現(xiàn)金凈流量對利潤的保障程度，主要通過盈利現(xiàn)金比率和再投資比率兩個指標來衡量。

盈利現(xiàn)金比率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量／凈利潤，反映企業(yè)本期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與凈利潤之間的比率關系，揭示每1元經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量能帶回多少利潤，反映的是投入產(chǎn)出率的高低。在一般情況下，比率越大，說明獲利能力越強，投資收益越高，企業(yè)盈利質量就越高。如果比率小于1，說明本期凈利中存在尚未實現(xiàn)現(xiàn)金的收入，可能會發(fā)生現(xiàn)金短缺。如果要進一步對獲利能力品質進行分析，可用指標：經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量／稅后凈利，反映出經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與當期凈利潤的差異程度。這一指標，對于防止上市公司操縱利潤具有重要的作用。

再投資比率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量／資本性支出，反映企業(yè)本期經(jīng)營現(xiàn)金凈流量能否可以支付資本性支出所需現(xiàn)金。比率越高，企業(yè)擴大規(guī)模、實現(xiàn)利潤的能力就越強。如果比率小于1，說明企業(yè)資本性支出所需現(xiàn)金包括外部籌措的現(xiàn)金。這里需要注意的是，某一期的現(xiàn)金流量表較適宜作短期分析，以當期的現(xiàn)金流量表為基礎，連續(xù)一定時期的現(xiàn)金流量表可以分析現(xiàn)金流量的變動趨向。

2根據(jù)現(xiàn)金流量分析，評價企業(yè)償債及支付投資利潤的能力。流動資產(chǎn)體現(xiàn)的是能在一年內或一個營業(yè)周期內變現(xiàn)的資產(chǎn)，包括了許多流動性不強的項目，如存貨等，因此用流動比率等指標來分析企業(yè)的償債能力，往往有失偏頗。運用經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與資產(chǎn)負債表相關指標進行對比分析，可以作為流動比率等指標的補充。主要通過現(xiàn)金償債比率和現(xiàn)金股利支付率兩個指標來衡量。

現(xiàn)金償債比率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量，長期債務總額，反映

企業(yè)按照當前經(jīng)營活動提供的現(xiàn)金償還長期債務的能力。雖然企業(yè)可以用從投資或籌資活動中產(chǎn)生的現(xiàn)金來償還債務，但從經(jīng)營活動中所獲得的現(xiàn)金應該是企業(yè)長期現(xiàn)金的主要來源。一般來說，這一比率越高，說明企業(yè)承擔債務的能力越強，企業(yè)償還債務的能力就越強，但如果該指標過高，則說明企業(yè)有可能沒有很好利用現(xiàn)金資源。如果這一指標太低，則又意味著企業(yè)可能出現(xiàn)支付危機?，F(xiàn)金股利支付率=現(xiàn)金股利或分配的利潤，經(jīng)營現(xiàn)金凈流量，反映本期經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與現(xiàn)金股利之間的關系，比率越低，企業(yè)支付現(xiàn)金股利的能力就越強。

3根據(jù)現(xiàn)金流量分析，評價企業(yè)成長潛力。企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展至關重要，想測評企業(yè)的成長潛力主要通過現(xiàn)金再投資比率這個指標來衡量?，F(xiàn)金再投資比率=(經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量一現(xiàn)金股利)／(固定資產(chǎn)總額+投資+其他資產(chǎn)+營運資金)。該指標越高，表示企業(yè)可用于再投資在各項資產(chǎn)的現(xiàn)金越多，說明了企業(yè)成長的現(xiàn)金流量保障程度。一般來說，該項指標在8％—10％，是比較理想的狀態(tài)。

三、通過分析現(xiàn)金流量，預測企業(yè)各種風險

從企業(yè)現(xiàn)金流的增減變化，可以分析企業(yè)未來短時間內隱藏的風險因素，根據(jù)現(xiàn)金流量表所能提供的信息特征，通過現(xiàn)金流量，可以揭示企業(yè)財務狀況的變動。通過分析可使企業(yè)管理者掌握現(xiàn)金流量信息，調整好資金用途，最大限度地提高資金使用效率，化解財務風險。

1通過現(xiàn)金流量透視企業(yè)投資風險。投資是企業(yè)為拓展經(jīng)營所作的努力，是為以后能有較高的盈利打下基礎，但是錯誤的投資決策往往會事與愿違。所以，評價投資項目的可行性就非常必要，按照動態(tài)法和靜態(tài)法兩種方法進行評價，動態(tài)法以資金成本為折現(xiàn)率，進行現(xiàn)金流量折現(xiàn)，若現(xiàn)金凈流量大于0或現(xiàn)值指數(shù)大于1，則說明該投資項目可以接受，反之不可行。靜態(tài)法投資項目的回收期即原始投資額除以每年現(xiàn)金凈流量，若小于預計的回收期，則投資方案可行，反之不可行。

2通過現(xiàn)金流量透視企業(yè)資信風險。一般來說，籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量越大，企業(yè)面臨的償債壓力也越大，如果未來的現(xiàn)金流量為負，現(xiàn)金流入量小于現(xiàn)金流出量，則企業(yè)有可能不能支付到期債務的危險，如果企業(yè)凈資產(chǎn)收益率低于銀行利率，則顯示企業(yè)創(chuàng)利能力弱到甚至不足以償付銀行利息，這更是一個危險的信號。償債能力的弱化直接影響企業(yè)的信譽，企業(yè)資信差，很難爭取到銀行支持，最終將影響企業(yè)的生存。

3通過現(xiàn)金流量透視企業(yè)在資金調度方面風險。在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)現(xiàn)金流量很大程度上決定企業(yè)的生存和發(fā)展能力。有的企業(yè)雖有盈利能力，但如果資金周轉不暢，現(xiàn)金調度不靈，也會影響企業(yè)的發(fā)展，甚至影響企業(yè)的生命周期。如通過分析企業(yè)現(xiàn)金購銷比率，如果指標值過大，就可能是采購環(huán)節(jié)和銷售環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，通過分析主營業(yè)務資金回籠率指標，資金回籠率越接近1，說明資金回籠越快，積壓貨款越少；反之，則會造成大量資金積壓，甚至會形成壞賬損失，通過分析凈現(xiàn)金流量偏離標準比率，反映企業(yè)在存貨、應收賬款、負債等管理上的成效。其值大于1時，說明企業(yè)在應收賬款、管理存貨等方面措施得當；其值小于1時，說明企業(yè)在應收賬款、管理等方面措施不力。企業(yè)現(xiàn)金流量通過對企業(yè)現(xiàn)金流量的分析，可以使企業(yè)發(fā)現(xiàn)問題所在，從而合理利用資金，化解財務風險。

[責任編輯吳迪]