孫中和　王紅霞

一、金融危機(jī)使國(guó)際資本流動(dòng)趨勢(shì)和格局發(fā)生重大變化

1．全球FDI總量顯著下滑，前景黯淡

據(jù)聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)預(yù)測(cè)，2008年全球FDI流量會(huì)降至1.6－1.2萬(wàn)億美元，比2007年下降10%-30%。2007年發(fā)達(dá)國(guó)家FDI流出占全球FDI流出的85%，由于此次金融危機(jī)的重災(zāi)區(qū)是發(fā)達(dá)國(guó)家，發(fā)達(dá)國(guó)家FDI流出的減緩必然導(dǎo)致全球FDI流動(dòng)的放緩。根據(jù)OECD 2008年11月份發(fā)布的報(bào)告，2008年FDI流入估計(jì)下降13%，流出下降6%。與2001年FDI流入和流出分別下降了49%和43%相比，此次下跌雖較為緩和，但預(yù)計(jì)2009年將延續(xù)2008年后半年金融危機(jī)深化后FDI急劇下挫的趨勢(shì)。

2．全球并購(gòu)形勢(shì)發(fā)生重大轉(zhuǎn)折

2007年，全球跨國(guó)并購(gòu)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.64萬(wàn)億美元，占全球FDI總量90%。金融危機(jī)導(dǎo)致持續(xù)近五年的全球并購(gòu)交易額增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)宣告結(jié)束。金融危機(jī)對(duì)并購(gòu)活動(dòng)的負(fù)面影響主要表現(xiàn)在兩方面：一是各金融機(jī)構(gòu)收縮信用導(dǎo)致企業(yè)資金籌集告急，難以保證并購(gòu)所需巨額資金；二是由于市場(chǎng)狀況惡化，并購(gòu)雙方就并購(gòu)條件無(wú)法達(dá)成妥協(xié)的情況增多。Dealogic數(shù)據(jù)顯示，2008年共有1309宗并購(gòu)交易被取消，價(jià)值9110億美元，而2007年被取消的交易只有870宗。畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)報(bào)告顯示,2008年全球企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)下跌30%，其中，加拿大企業(yè)并購(gòu)交易金額下跌50%。以金融全球化為背景的企業(yè)并購(gòu)浪潮正面臨重大轉(zhuǎn)折，提高競(jìng)爭(zhēng)力所必需的重組或?qū)⑾萑胪顟B(tài)，而且這種形勢(shì)在2009年中期前難見(jiàn)好轉(zhuǎn)。

3．金融危機(jī)加速改變?nèi)蛲顿Y格局

作為金融危機(jī)中的資本運(yùn)送渠道，F(xiàn)DI正從資本充裕的地區(qū)流向資本稀缺的地區(qū)。在全球FDI總流量急劇下降的背景下，經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）預(yù)測(cè)，2008年非OECD國(guó)家跨國(guó)公司在OECD國(guó)家的并購(gòu)將增加25%，成為金融危機(jī)下少有的亮點(diǎn)。從占全球跨國(guó)并購(gòu)總額50%的100起最大的跨國(guó)并購(gòu)交易趨勢(shì)看，到2008年10月22日，OECD國(guó)家源自非OECD國(guó)家的跨國(guó)并購(gòu)已達(dá)到710億美元，相當(dāng)于OECD國(guó)家100起最大跨國(guó)并購(gòu)交易額的15%，而2007年僅為9%。

4．商業(yè)信心下降使跨國(guó)公司放慢海外投資步伐

2008年上半年，公司利潤(rùn)及吸收銀行貸款僅為2008年同期的一半，商業(yè)周期敏感型企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況明顯惡化。普華永道調(diào)查指出，世界范圍內(nèi)公司領(lǐng)導(dǎo)人信心指數(shù)下降，跨國(guó)公司對(duì)經(jīng)濟(jì)前景普遍表示悲觀，尤其是歐美國(guó)家的CEO們對(duì)海外投資正變得越來(lái)越謹(jǐn)慎。聯(lián)合國(guó)貿(mào)易發(fā)展會(huì)議（UNCTAD）2008年上半年調(diào)查顯示，擬增加投資額超過(guò)30％的跨國(guó)公司比例從2007年的32％下降為21％，擬減少投資的企業(yè)比例則由10％上升為16％。即使計(jì)劃在未來(lái)3年增加投資，但規(guī)模會(huì)低于預(yù)期。50%的公司認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)下滑對(duì)其正在進(jìn)行的投資計(jì)劃構(gòu)成重大威脅。39%的公司認(rèn)為，金融危機(jī)對(duì)其未來(lái)3年的投資計(jì)劃產(chǎn)生嚴(yán)重負(fù)面影響。

5.熱錢(qián)大量抽離金融市場(chǎng)

根據(jù)摩根斯坦利和匯豐銀行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2007年8月全球金融市場(chǎng)熱錢(qián)達(dá)到峰值，總量近12萬(wàn)億美元。2008年年初熱錢(qián)總量降為10萬(wàn)億美元，其中美國(guó)境內(nèi)約6萬(wàn)億美元，亞洲境內(nèi)約2萬(wàn)億美元，歐洲境內(nèi)約1萬(wàn)億美元，其他新興和發(fā)展中國(guó)家約1萬(wàn)億美元。隨著金融動(dòng)蕩在全球范圍內(nèi)愈演愈烈，大量熱錢(qián)抽離金融市場(chǎng)，轉(zhuǎn)而投向政府債券等低風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域。據(jù)韓聯(lián)社報(bào)道，2008年年初以來(lái)，外國(guó)投資者在韓國(guó)KOSPI市場(chǎng)和KOSDAQ市場(chǎng)分別凈拋售40.7萬(wàn)億韓元和1.9萬(wàn)億韓元市價(jià)股票，合計(jì)凈拋售額約為42.6萬(wàn)億韓元。據(jù)美國(guó)一家金融研究機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2009年外國(guó)投資者將繼續(xù)從韓國(guó)股市撤出約250億美元。

6. 中國(guó)依然是最受青睞的投資目的地，但領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)受到挑戰(zhàn)

UNCTAD調(diào)查表明，未來(lái)兩年，最受跨國(guó)公司青睞的前10大投資國(guó)依次為：中國(guó)、印度、美國(guó)、俄羅斯、巴西、越南、德國(guó)、印尼、澳大利亞、加拿大。金磚四國(guó)均進(jìn)入前五，而歐盟國(guó)家僅德國(guó)進(jìn)入前10名。市場(chǎng)的規(guī)模和增長(zhǎng)潛力是最重要的選擇標(biāo)準(zhǔn)，其次是包括人力資源、基礎(chǔ)設(shè)施、供應(yīng)鏈、政府效率等在內(nèi)的資源和商業(yè)環(huán)境質(zhì)量。值得注意的是，中國(guó)雖然依然位居最具投資吸引力國(guó)家榜首，但從受訪公司引用數(shù)量來(lái)看，比2008年有所下降，而印度、俄羅斯和巴西等國(guó)吸引力相對(duì)增強(qiáng)。日本國(guó)際合作銀行調(diào)查發(fā)現(xiàn)，計(jì)劃在中國(guó)擴(kuò)大市場(chǎng)的公司數(shù)量持續(xù)下降，長(zhǎng)期來(lái)看，印度將取代中國(guó)成為日本跨國(guó)公司商業(yè)運(yùn)作的首選地。

7. 服務(wù)業(yè)投資受危機(jī)影響程度相對(duì)較低

UNCTAD調(diào)查表明，對(duì)服務(wù)業(yè)的投資受金融危機(jī)影響較低。該部門(mén)27％的公司表示在未來(lái)2年將努力增加其投資，高于20％的平均水平。特別是電信、運(yùn)輸、水電氣等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，70％的公司表示將增加其FDI支出。與此相反，跨國(guó)公司在制造業(yè)領(lǐng)域的投資則相對(duì)謹(jǐn)慎，僅有17％的公司表示將實(shí)質(zhì)性增加其海外投資。特別是對(duì)紡織和服裝等中低技術(shù)領(lǐng)域，投資前景遠(yuǎn)低于總的平均水平。此外，UNCTAD認(rèn)為，生命科學(xué)、健康方便食品業(yè)、運(yùn)輸設(shè)備、商業(yè)服務(wù)、個(gè)人服務(wù)、機(jī)械設(shè)備、信息和通訊技術(shù)、能源、化學(xué)和塑料，環(huán)境保護(hù)等領(lǐng)域?qū)⒖赡艹蔀槲磥?lái)投資的熱點(diǎn)，這些領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新、市場(chǎng)增長(zhǎng)、組織變化或這三種因素的結(jié)合可能導(dǎo)致FDI流動(dòng)的迅速增長(zhǎng)。

8. 礦產(chǎn)能源仍是全球資本競(jìng)逐的主要領(lǐng)域

受金融動(dòng)蕩和美元升值等因素影響，國(guó)際油價(jià)和部分礦產(chǎn)品價(jià)格一直呈下降趨勢(shì)。然而從中長(zhǎng)期看，礦產(chǎn)能源類(lèi)產(chǎn)品供求仍整體偏緊。盡管發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期看低，但在新興市場(chǎng)國(guó)家拉動(dòng)下，全球?qū)Y源類(lèi)產(chǎn)品的需求仍然強(qiáng)勁。影響油價(jià)的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)仍可能增大。因此，資源富集國(guó)的礦產(chǎn)能源部門(mén)仍將是國(guó)際資本十分看重并將長(zhǎng)期投資的重點(diǎn)部門(mén)。尤其在網(wǎng)絡(luò)科技泡沫和房地產(chǎn)泡沫相繼破裂后，礦產(chǎn)能源部門(mén)將成為國(guó)際資本的首選。

二、金融危機(jī)對(duì)我國(guó)吸收外資和海外投資的影響

1. 金融危機(jī)對(duì)我國(guó)吸收外資影響尚未全面顯現(xiàn)，今后兩年吸收外資形勢(shì)不容樂(lè)觀

從2008年四季度開(kāi)始，我國(guó)吸收外資呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)，2008年10月以來(lái)實(shí)際使用外資連續(xù)出現(xiàn)同比負(fù)增長(zhǎng)。11月和12月當(dāng)月，實(shí)際使用外資分別同比下降36.52%和5.73%。金融危機(jī)對(duì)投資影響的滯后期一般為一年左右。1997年，亞洲金融危機(jī)爆發(fā)當(dāng)年，我國(guó)實(shí)際使用外資增長(zhǎng)35％，達(dá)到453億美元的記錄水平，高于當(dāng)年出口增速，但1998年形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下，實(shí)際使用外資出現(xiàn)零增長(zhǎng)，并連續(xù)兩年下滑。2000年實(shí)際利用外資比1997年減少10％，2001年才開(kāi)始緩慢回升。目前，金融危機(jī)對(duì)吸收外資的影響雖已顯露彌端，但尚未完全顯現(xiàn)。由于投資信心短期內(nèi)難以恢復(fù)，可以預(yù)測(cè)，今后一段時(shí)間我國(guó)吸收外資將面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

2. 金融危機(jī)對(duì)國(guó)際投資的流向和格局產(chǎn)生深刻的影響，對(duì)我國(guó)開(kāi)展以研發(fā)、市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)、品牌為目的的海外投資提供不少機(jī)遇

2008年，在金融危機(jī)愈演愈烈的背景下，我國(guó)海外投資依然保持快速增長(zhǎng)，累計(jì)實(shí)現(xiàn)非金融類(lèi)對(duì)外直接投資406.5億美元，同比增長(zhǎng)63.6%；其中以收購(gòu)方式實(shí)現(xiàn)的直接投資205億美元，占同期我國(guó)投資總額的50.4%。今后，我國(guó)企業(yè)海外投資還將面臨很多新的機(jī)遇。例如，危機(jī)使華爾街減少數(shù)萬(wàn)個(gè)工作機(jī)會(huì)，大量金融人才面臨重新就業(yè)。人才是企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一，適時(shí)實(shí)施“人才采購(gòu)”，將是有效提升我國(guó)企業(yè)管理能力的重要途徑；各國(guó)資產(chǎn)價(jià)格不斷大幅縮水，眾多能礦企業(yè)利潤(rùn)驟減，經(jīng)營(yíng)陷入困境，為我國(guó)有準(zhǔn)備有條件的企業(yè)適時(shí)進(jìn)入提供了良好的機(jī)遇；流動(dòng)性不足使發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)外資并購(gòu)的排斥心理有所減輕，對(duì)主權(quán)財(cái)富基金的偏見(jiàn)也正在扭轉(zhuǎn)，“中國(guó)威脅論”有所淡化。

3. 全球金融危機(jī)也給企業(yè)海外投資帶來(lái)了外需回落、財(cái)務(wù)緊張等多重困難

隨著危機(jī)的發(fā)展，各種問(wèn)題還在不斷暴露，海外投資交易風(fēng)險(xiǎn)極大。同時(shí)，危機(jī)深化導(dǎo)致企業(yè)違約率提高和資金鏈斷裂等，都為企業(yè)帶來(lái)意想不到的危機(jī)隱患。特別是當(dāng)前需求下降、價(jià)格低迷條件下，企業(yè)盈利能力難以達(dá)到預(yù)期。如母公司注資能力不強(qiáng)，必將背負(fù)沉重負(fù)擔(dān)，甚至存在被拖垮的可能；我國(guó)金融機(jī)構(gòu)海外網(wǎng)點(diǎn)本來(lái)就少，此次危機(jī)又將進(jìn)一步放緩我國(guó)金融國(guó)際化進(jìn)程，使我國(guó)金融服務(wù)難以適應(yīng)“走出去”需要；金融動(dòng)蕩使各國(guó)經(jīng)濟(jì)政策趨向內(nèi)顧和保守，如韓、越等國(guó)已出臺(tái)一系列外匯管制新措施，一些發(fā)達(dá)國(guó)家為強(qiáng)化金融監(jiān)管，正在推出新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，其經(jīng)濟(jì)和金融規(guī)則調(diào)整也為我國(guó)企業(yè)“走出去”帶來(lái)新的不確定性。

三、關(guān)于做好吸收外資和對(duì)外投資工作的幾點(diǎn)思考

1. 強(qiáng)化鼓勵(lì)外資政策，積極尋求新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)

抓住資本向外尋求安全避風(fēng)港意愿強(qiáng)烈的機(jī)遇，改進(jìn)對(duì)外資企業(yè)的管理和服務(wù)，積極為發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)華投資提供安全快捷通道，優(yōu)化引資結(jié)構(gòu)；提高外資在節(jié)能環(huán)保、醫(yī)療、農(nóng)村發(fā)展和專(zhuān)業(yè)服務(wù)等領(lǐng)域的市場(chǎng)參與度；進(jìn)一步研究落實(shí)服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)扶持政策，加快服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)提升；積極利用私募基金和風(fēng)險(xiǎn)投資基金，加快我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

2. 把握好外匯監(jiān)管和資金往來(lái)便利的平衡點(diǎn)

在科學(xué)優(yōu)化現(xiàn)有外匯管理措施、防止干擾企業(yè)正常資金往來(lái)基礎(chǔ)上，既要防范當(dāng)前我國(guó)股市、樓市走低，人民幣升值放緩可能出現(xiàn)的熱錢(qián)抽逃，又要關(guān)注撤出西方市場(chǎng)的國(guó)際熱錢(qián)可能再次進(jìn)入我國(guó)的苗頭，防止熱錢(qián)大出大進(jìn)，杜絕外資企業(yè)非正常撤離。

3. 引導(dǎo)企業(yè)強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，避免盲目涉險(xiǎn)“抄底”

“走出去”是一項(xiàng)長(zhǎng)期戰(zhàn)略，要引導(dǎo)企業(yè)不能抱著炒短線的思路，只看一時(shí)漲跌，要密切關(guān)注危機(jī)的演變及深層次影響，從長(zhǎng)計(jì)議。鑒于西方大型金融機(jī)構(gòu)的問(wèn)題不斷暴露，加之我國(guó)金融人才儲(chǔ)備及經(jīng)營(yíng)管理方面的差距，對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)的投資要尤其審慎；由于危機(jī)仍在發(fā)展，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資要結(jié)合企業(yè)自身的發(fā)展戰(zhàn)略，做好準(zhǔn)備練好內(nèi)功，擇機(jī)而入。

4. 積極參與化解金融危機(jī)的國(guó)際努力和新的游戲規(guī)則制定

積極參與全球經(jīng)濟(jì)和金融對(duì)話(huà)，加強(qiáng)與其他新興大國(guó)的協(xié)調(diào)與配合，共同維護(hù)發(fā)展中國(guó)家利益；主動(dòng)參與國(guó)際金融、投資規(guī)則的制定，為我國(guó)對(duì)外投資長(zhǎng)期發(fā)展創(chuàng)造良好的國(guó)際環(huán)境。

5. 強(qiáng)化政府管理和服務(wù)職能，促進(jìn)投資便利化

進(jìn)一步加強(qiáng)和完善政府服務(wù)功能，為企業(yè)對(duì)外投資提供更有針對(duì)性地指導(dǎo)和服務(wù)；進(jìn)一步發(fā)揮企業(yè)的市場(chǎng)主體地位，落實(shí)投資決策權(quán)；加強(qiáng)宏觀監(jiān)測(cè)，加強(qiáng)資本跨境流動(dòng)的監(jiān)督，防范潛在風(fēng)險(xiǎn)。加強(qiáng)企業(yè)“軟實(shí)力”建設(shè)。完善靈活的用人機(jī)制，積極引進(jìn)發(fā)達(dá)國(guó)家在危機(jī)調(diào)整中裁減下來(lái)的高端人才，特別是華語(yǔ)人才。同時(shí)，加大國(guó)內(nèi)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)人才的培訓(xùn)力度，力爭(zhēng)培養(yǎng)一批具有國(guó)際視野，熟悉和掌握國(guó)際規(guī)則特別是國(guó)際金融規(guī)則的高級(jí)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)管理人才?！?/p>