何　帆

20世紀(jì)末和21世紀(jì)初期，懸在全球經(jīng)濟(jì)頭上的達(dá)摩克利斯之劍就是全球國際收支失衡。一邊是美國貿(mào)易逆差的不斷擴(kuò)大，另外一邊是東亞、中東等地區(qū)的貿(mào)易順差不斷膨脹、外匯儲備越積越多——

從20世紀(jì)90年代至今，盡管經(jīng)歷了網(wǎng)絡(luò)泡沫的崩潰、“9·11”襲擊、安然事件等沖擊，美國經(jīng)濟(jì)卻始終保持著較快的增長。與此同時，中國、印度等新興的發(fā)展中大國迅速崛起，出口能源和初級產(chǎn)品的發(fā)展中國家收入大幅度增加。回顧歷史，那是全球化高歌前行的黃金時期。中國從全球化中獲益良多，如果說美國是全球化最大的受益者，那么中國很可能就是第二大受益者：引進(jìn)外資使得國內(nèi)企業(yè)找到了學(xué)習(xí)和模仿的標(biāo)桿，縮短了中國企業(yè)走向國際的摸索期；出口部門的擴(kuò)張為上千萬農(nóng)村剩余勞動力找到了工作的機(jī)會；跨國公司大舉進(jìn)入中國，但不畏強(qiáng)敵的中國企業(yè)正是在和對手的激烈競爭之中脫穎而出，成長為受人尊重的新興全球企業(yè)。全球化啟迪了我們的思想，開拓了我們的思路。中國文化素來有開放的胸襟，沐浴來自四面八方的清新之風(fēng)，中國人創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)的熱情熊熊燃燒起來。中國一直是全球化的好學(xué)生，《紐約日報》記者托馬斯·弗里德曼的《世界是平的》在中國長久的暢銷，就可以從一個側(cè)面看出中國人的學(xué)習(xí)熱情。

在世界各地，都涌動著反全球化的潮流，唯獨(dú)在中國，全球化有著深厚的群眾基礎(chǔ)。朝野上下，均將全球化視為中國走向繁榮的必由之路。這種樂觀的情緒來自中國在過去十多年的親身經(jīng)歷。中國融入全球化是在過去十多年世界經(jīng)濟(jì)高速增長的時期。20世紀(jì)80年代中國剛剛開始經(jīng)濟(jì)體制改革的時候，增長的動力源于長期被壓抑的國內(nèi)市場需求，但隨著生產(chǎn)能力的釋放，中國產(chǎn)品必須要尋找新的出路。于是，以鄧小平南巡講話為標(biāo)志，中國在20世紀(jì)90年代初期開始勇敢地打開國門。中國融入全球化之時，恰逢美國實行低利率的時期，全球金融市場上流動性充裕，大量外資涌入中國；中國在20世紀(jì)90年代后期盡管也經(jīng)歷了東亞金融危機(jī)的沖擊，但得益于國際分工深化，中國的出口卻開始不斷增長；中國在加入WTO之前曾非常擔(dān)心“狼來了”，但這次我們的運(yùn)氣又是非常之好，全球經(jīng)濟(jì)一片紅火，帶動了中國的出口迅猛增長。正是借助良好的國際經(jīng)濟(jì)形勢，中國的改革才真正喚醒了經(jīng)濟(jì)的活力。

但是，成功之中孕育著危機(jī)。由于我們過分追求出口和引進(jìn)外資，使得中國的國際收支呈現(xiàn)出獨(dú)特的“雙順差”格局。我們不僅有巨額的貿(mào)易順差，還有巨額的資本賬戶順差，結(jié)果是外匯儲備不斷累積。美國金融危機(jī)的爆發(fā)，使得中國處于進(jìn)退兩難的“人質(zhì)”地位。中國持有大量的美元資產(chǎn)，這些美元資產(chǎn)均有進(jìn)一步縮水的可能性。中國持有數(shù)千億美元的機(jī)構(gòu)債，這些資產(chǎn)的價值已經(jīng)大打折扣。中國還持有大量的美國國債，但由于其他市場萎靡不振，投資者大量購買美國國債，導(dǎo)致其收益率不斷下降，考慮到美國國會救市方案的資金來源還會來自增發(fā)國債，國債的收益率還將繼續(xù)下降，中國的外匯投資面臨持續(xù)縮水的尷尬局面。

20世紀(jì)末和21世紀(jì)初期，懸在全球經(jīng)濟(jì)頭上的達(dá)摩克利斯之劍就是全球國際收支失衡。一邊是美國貿(mào)易逆差的不斷擴(kuò)大，另外一邊是東亞、中東等地區(qū)的貿(mào)易順差不斷膨脹、外匯儲備越積越多。從表面上看，這種體系是穩(wěn)定的。中國、日本和其他一些貿(mào)易盈余國對美國出口，并將獲得的美元用于購買美國國債，為美國的貿(mào)易赤字提供融資。但這種格局是無法找到一個收斂解的。無論是美國的貿(mào)易赤字，還是中國的外匯儲備，在超過了一個較為合理的規(guī)模之后，過度的膨脹必然孕育著巨大的風(fēng)險。如何打破這種不合理的格局？在全球經(jīng)濟(jì)高速增長時期，是找不到出路的。美國無節(jié)制的消費(fèi)者和中國拼命賺錢的出口企業(yè)都不愿意有所改變。

但是，全球經(jīng)濟(jì)增長的黃金時期已經(jīng)一去不復(fù)返了。隨著美國金融危機(jī)的爆發(fā)，全球化將受到嚴(yán)重挫折，并經(jīng)歷一次巨大的退潮。這次金融危機(jī)再次顯示，繁榮和衰退的輪回是資本主義無法逃避的宿命。受到美國金融危機(jī)的影響，全球經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入低速增長的時期。

美國的房地產(chǎn)市場上次級貸款違約率上升成為引發(fā)金融危機(jī)的導(dǎo)火索，隨后，一張張多米諾骨牌陸續(xù)倒掉。一批批對沖基金倒掉了；五大投資銀行已經(jīng)倒掉了三個，剩下的摩根斯坦利和高盛也變身為“銀行控股公司”；美國最大的保險公司AIG被政府收購；加州等地的大批地方中小銀行瀕臨倒閉。美國國會推出了7000億美元的救助方案救市，動用的金額相當(dāng)于伊拉克和阿富汗兩場戰(zhàn)爭的費(fèi)用總和，但華爾街上仍然是風(fēng)聲鶴唳、草木皆兵。短期貨幣市場上流動性已經(jīng)幾近干涸，很多大公司連發(fā)工資和買原材料都難以融資；信用卡用戶的違約率不斷上升。福特、通用這樣的實體企業(yè)也被拖進(jìn)了泥潭。新興市場國家如匈牙利、韓國、巴西和俄羅斯均岌岌可危。盡管壞消息不斷傳來，但最寒冷的冬天尚未到來。當(dāng)次貸危機(jī)演變?yōu)樾刨J危機(jī)之后，金融體系的瓦解必會對企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)帶來沖擊。企業(yè)的資金壓力將更加增大，最終會引發(fā)股市的進(jìn)一步下挫。當(dāng)樓市和股市雙雙跳水之后，居民的財富會大大縮水，消費(fèi)不得不縮減。當(dāng)消費(fèi)出現(xiàn)了下降，推動美國經(jīng)濟(jì)增長的發(fā)動機(jī)就會熄火。在這個相互依存的時代，美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退或緩慢增長之后，歐洲、日本會步其后塵，東亞經(jīng)濟(jì)也難以獨(dú)善其身。

美國金融危機(jī)的爆發(fā)，使得過去幾年國際經(jīng)濟(jì)學(xué)界討論的懸而未決的全球國際收支失衡問題可能有了一個最終的解答。盡管目前我們看到美元呈現(xiàn)出異乎尋常的漲勢，但這只是回光返照。從長期趨勢來看，美國已經(jīng)無法維持強(qiáng)勢美元。美元作為國際貨幣的地位，正在緩慢地受到侵蝕。作為國際貨幣，美元必須承擔(dān)交易媒介、計價工具和價值儲藏等職能。作為交易媒介的美元具有自然壟斷的優(yōu)勢。多少次，不甘心臣服于美元霸權(quán)的國家試圖跳出美元的藩籬，試圖改用其他的貨幣，但屢屢以失敗告終。然而，作為價值儲藏的美元一再辜負(fù)了投資者的期望。美元從2002年以來一跌再跌。“9·11”襲擊、安然和其他一批美國公司的倒閉使得美國作為安全天堂、投資者天堂的光環(huán)黯然失色。2007年以來爆發(fā)的美國金融危機(jī)更是從根本上動搖了投資者對美元的信心。對美元資產(chǎn)的投資價值和風(fēng)險評估，在此之后都會受到重新的審視。危機(jī)沒有過去的時候，國際社會或許尚能齊心協(xié)力；一旦風(fēng)暴漸漸平息，就將是飛鳥各投林的時候。

在過去十多年，中國經(jīng)濟(jì)成了美國經(jīng)濟(jì)的鏡中倒影。中國輝煌的出口業(yè)績、“世界工廠”的桂冠，慢慢地已經(jīng)露出斑斑銹跡。正是在一系列要素價格扭曲的條件下，中國的出口才急劇地增長：勞動力的價格是廉價的、資金的成本是廉價的、能源和電力是補(bǔ)貼的、匯率是低估的、環(huán)境污染是免費(fèi)的。中國生產(chǎn)出來的產(chǎn)品以極其低廉的價格出口到國外，換回不斷貶值的美元，再投資到美國國債、機(jī)構(gòu)債甚至是次級債上。如今，擁有將近2萬億美元外匯儲備的中國發(fā)現(xiàn)，自己已經(jīng)在美國金融危機(jī)中處于被深度套牢的境地。

美國金融危機(jī)的進(jìn)一步惡化，必然波及到中國的出口。自從2007年年中到現(xiàn)在，出口部門已經(jīng)頻頻告急：進(jìn)口成本大幅飆升、勞動力成本居高不下、貿(mào)易摩擦愈演愈烈。展望未來，出口部門的前景將更加黯淡。在艱難的時候，那些最具有競爭力的企業(yè)才能熬過寒冬，并看到更明媚的春天。這將是一個出口部門產(chǎn)業(yè)重組的時機(jī)，優(yōu)勝劣汰，我們有信心看到，一批更加強(qiáng)悍的中國的全球性企業(yè)將在危機(jī)之后破繭而生。

但是，還將看到的是，大批缺乏競爭力的中小企業(yè)將哀鴻遍野。要不要救這些企業(yè)？救是必須要救的，但效果如何取決于如何去救。海嘯即將登陸，因此我們應(yīng)該讓這些企業(yè)離開險境，離得越早越好、離得越遠(yuǎn)越好。如果仍然沿襲過去的思路，只是一味地通過提高出口退稅、增加銀行貸款等方式保出口，出口企業(yè)必然仍舊棲棲遑遑地呆在擁擠的海灘。當(dāng)大洋彼岸的海嘯真的到來的時候，依然身處險境的企業(yè)可能死無葬身之地。

政府的政策一定要調(diào)整。亡羊補(bǔ)牢，猶未晚矣。如果今日能夠利用外部需求減少帶來的挑戰(zhàn)，加速結(jié)構(gòu)調(diào)整，必然會為中國未來的長久發(fā)展創(chuàng)造更堅實的基礎(chǔ)。過去，我們對基礎(chǔ)設(shè)施投資太多，但對人力資本投資不足；我們的制造業(yè)發(fā)展日新月異，但服務(wù)業(yè)卻沉疴不起；我們的儲蓄居高不下，但國內(nèi)消費(fèi)卻遲遲難以啟動；我們長于占領(lǐng)國際市場，卻拙于推動國內(nèi)競爭。種種隱患，在高速增長時期可能被暫時掩蓋；在外部環(huán)境日益惡化的時候，問題將被醒目地暴露。中國的全球化之旅剛到中途，但我們已經(jīng)變得比起航的時候更加清醒：太平洋上不太平，全球化的風(fēng)暴可能使航船傾覆。尋找新的航線，繞過危險的暗礁，才能到達(dá)我們理想的終點。

企業(yè)也必須要調(diào)整。今日之痛，源于昨天的大意和懶惰。中國的出口企業(yè)之所以身陷困境，不是因為我們要出口，盡管全球化面臨退潮的風(fēng)險，但全球貿(mào)易將一如既往的是提高全球福祉的光輝大道；我們之所以身陷困境，也不是因為做制造業(yè)，在未來的世界市場上，最具有競爭力的制造企業(yè)一定是中國的。但是，我們在過去習(xí)慣了簡單的賺錢方式，依賴于優(yōu)惠政策、依附于國外訂單、沒有自己的品牌、沒有自己的銷售隊伍、沒有自己的研發(fā)，當(dāng)外部市場風(fēng)云突變之后，中國的企業(yè)突然發(fā)現(xiàn)自己是如此孤單?！妒澜缡瞧降摹吩S諾我們，只要加入全球化，登上“日益平坦”的世界舞臺，就會后來居上，實現(xiàn)繁榮。但是，那個平臺還不是我們的，它是別人的，舞臺上的明星匆忙謝幕，我們快樂的跑龍?zhí)咨倪@么快就結(jié)束了。

該是做功課的時候了。我們奉為榜樣的老師已經(jīng)沒有了，我們習(xí)慣的高速增長可能要結(jié)束了，我們走的路突然沒有了。十字路口，歧路徘徊。走哪條路？走過去的路，必然是死路一條；走陌生的路，必然是荊棘叢生。有挑戰(zhàn)才有應(yīng)戰(zhàn)，選擇最艱難的路，才會最令人踏實。中國能否迎來持久的繁榮，尚待朝著正確的方向邁出堅定的步伐。