董登新

今天的金融海嘯與80年前的大蕭條沒有可比性。

自本輪金融海嘯爆發(fā)以來，隨著預(yù)期不斷趨于悲觀，人們開始質(zhì)疑此次金融海嘯是否可以與20世紀(jì)30年代的大蕭條相提并論？至少有三大因素是不可比的。80年前，美國沒有基本的金融立法（如證券法、銀行法）；美國人沒有社會保障（如養(yǎng)老保險、失業(yè)保險）；美國總統(tǒng)主張不作為、不干預(yù)（自由放任政策）。這是20世紀(jì)30年代大蕭條之所以變得如此嚴(yán)重而糟糕的根本原因。

1820年，美國有95%的人口居住在農(nóng)村，而1860年已有近20%的人口是城市居民。1810年美國還沒有一個人口過10萬人的城市，到南北戰(zhàn)爭前，已有8個城市擁有10萬以上的居民，其中，紐約城已發(fā)展為一個擁有100多萬人口的大都市。盡管如此，美國當(dāng)時基本上還是一個農(nóng)業(yè)國。

19世紀(jì)70年代末，美國在全國范圍內(nèi)完成了產(chǎn)業(yè)革命，由農(nóng)業(yè)國開始向工業(yè)國過渡。1880～1920年間，是美國工業(yè)化的初期階段，同時也是美國第一二產(chǎn)業(yè)快速轉(zhuǎn)換時期。19世紀(jì)末20世紀(jì)初，美國經(jīng)濟(jì)很快超過了其他資本主義國家。

第一次大戰(zhàn)期間，美國的生產(chǎn)積聚和資本集中的過程、壟斷組織實(shí)力增強(qiáng)的過程加快，壟斷組織大發(fā)戰(zhàn)爭橫財(cái)。美國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的日益增強(qiáng)，使它占據(jù)了世界經(jīng)濟(jì)的絕對優(yōu)勢地位。1920年，美國鋼鐵產(chǎn)量近8000萬噸，占世界黑色金屬總產(chǎn)量的60%以上。其中，美國鋼產(chǎn)量比英國多三倍半，比法國多13倍。1916～1920年期間，美國石油開采量占世界開采量的66.8%。

美國是第一次世界大戰(zhàn)的暴發(fā)戶。戰(zhàn)爭結(jié)束時，它已從負(fù)債累累一躍而成為各國的債主，從資本輸入國變?yōu)橘Y本輸出國，從債務(wù)國變成了債權(quán)國。19世紀(jì)末以前，美國在世界上處于很不顯眼的地位，第一次世界大戰(zhàn)后，卻舉足輕重。1920年，美國開始步入工業(yè)化中期階段，這也是美國正式取代英國，成為世界新霸主的重大轉(zhuǎn)折時期。

1923～1929年，是共和黨人柯立芝執(zhí)政時期，其間正值美國經(jīng)濟(jì)處于穩(wěn)定發(fā)展時期，資產(chǎn)階級學(xué)者稱之為“柯立芝繁榮”。在大戰(zhàn)中發(fā)了橫財(cái)?shù)拿绹瑧?zhàn)后沒有出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)崩潰，也沒有發(fā)生生產(chǎn)下降和通貨膨脹現(xiàn)象，而是較早地?cái)[脫了1920～1921年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，并于1922年底進(jìn)入了相對穩(wěn)定時期。

1923～1929年6年間，美國鋼的熔鑄量超過英、法、德三國鋼產(chǎn)量的總和；汽車產(chǎn)量達(dá)到531.5萬輛，增長了36%；機(jī)器制造業(yè)增長了53%，加工制造業(yè)增長了14%；化學(xué)、航空、無線電和人造纖維等工業(yè)產(chǎn)量也比1923年增加了一倍；對外貿(mào)易額達(dá)52.41億美元，超過英國占據(jù)世界第一位；1929年，美國資本輸出比戰(zhàn)前增加了3倍多，在1919～1929年間，美國對外貸款總額超過了所有其他資本主義國家對外貸款的總和。生產(chǎn)與資本集中過程加速，穩(wěn)定時期，許多大銀行實(shí)行了合并。到了工業(yè)產(chǎn)量達(dá)到最高水平的1929年，農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)值較1923年下降了4%，農(nóng)產(chǎn)品價格也遠(yuǎn)落后于工業(yè)品價格；在工業(yè)內(nèi)部，許多部門如煤礦、紡織、縫紉等傳統(tǒng)工業(yè)在整個“繁榮”時期幾乎都處于蕭條狀態(tài)。

20世紀(jì)20年代，美國經(jīng)濟(jì)空前繁榮，其主要原因有三：一是大規(guī)?！皯?zhàn)爭訂單”刺激；二是工業(yè)的社會化大生產(chǎn)；三是分期付款的消費(fèi)方式大行其道。在這樣一種“非理性”繁榮與榮耀下，美國人卻變得比任何時候都更自信、更樂觀，也更反叛。與此同時，美國股市投機(jī)盛行更給人們一種繁榮的假象。當(dāng)“繁榮”的20世紀(jì)20年代走到盡頭時，緊急剎車也已經(jīng)難以力挽狂瀾，1929年10月，美國股災(zāi)的突然爆發(fā)，直接引發(fā)了歷史上災(zāi)難最為深重的“大蕭條”。

美國股災(zāi)爆發(fā)不到三個月，股市總市值便蒸發(fā)了40%，26億美元的財(cái)產(chǎn)化為烏有，美國許多大企業(yè)的股價下跌幅度超過1/3，有的跌幅甚至高達(dá)3/4。美國經(jīng)濟(jì)由此進(jìn)入大蕭條，全美失業(yè)率超過25%，兩百萬成年人在街頭四處流浪、無所事事；銀行和企業(yè)大批破產(chǎn)，9000家銀行倒閉；國民生產(chǎn)總值從1929年的1050億美元降至1932年的550億美元；支付給工人的工資也從1929年的500億美元降至1932年的300億美元。這就是美國歷史上最為嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，它前后持續(xù)時間長達(dá)5年之久。

20世紀(jì)30年代的大蕭條，之所以持續(xù)時間如此之長，過程如此慘烈，后果如此嚴(yán)重，主要是由以下三個因素所造成的。

一、沒有法制、沒有規(guī)矩，銀行成為美國股災(zāi)的助推者和受害者

1933年前，美國并不存在所謂“投資銀行”，由于缺乏嚴(yán)格的法律監(jiān)管，當(dāng)時的商業(yè)銀行無所不能，除經(jīng)營存貸款外，同時經(jīng)營代客買賣證券或是自營證券業(yè)務(wù)，銀行家與經(jīng)紀(jì)人幾乎無法區(qū)分。當(dāng)時，美國金融業(yè)還沒有開始嚴(yán)格立法，它既無《證券法》，也無《銀行法》，這是導(dǎo)致證券市場內(nèi)幕交易、股市操縱及投機(jī)活動猖獗的根本原因。

1927～1929年，美國股市的交易額在短短的兩年時間翻了一番，10%的保證金交易讓人們癡迷、瘋狂，股市上既有百萬富翁，也有收入低微的窮人，他們每天興奮地涌入擁擠的證券交易室，兩眼緊盯股票行情報表上魔幻般變化的“財(cái)富數(shù)字”，所有人都希望一夜暴富。受到當(dāng)時股市狂熱氛圍的感染，幾乎所有炒股人都認(rèn)為“股市只會漲，不會跌”，甚至就在大股災(zāi)即將爆發(fā)前的一個星期，仍有華爾街金融家發(fā)表了題為《人人都應(yīng)該有錢》的文章，他告訴讀者：只要你每周向股市投入15美元，相當(dāng)于一年投資780美元，10年后你的股票就會增值為8萬美元，而當(dāng)時美國工人的平均年工資卻只有1300美元。

1929年美國大股災(zāi)引爆的全球性大蕭條，銀行既是助推者，更是受害者。1930～1933年之間美國共有9000多家銀行倒閉，使得許多銀行儲戶的存款化為烏有。1929年大蕭條爆發(fā)后，美國國會開始對股災(zāi)原因展開了大規(guī)模調(diào)查，結(jié)果表明：20世紀(jì)20年代，商業(yè)銀行業(yè)務(wù)與投資銀行業(yè)務(wù)的混淆是股災(zāi)的重要原因之一，聽證還披露，在一些銀行的證券活動中，存在大量違背公眾利益的沖突與欺詐現(xiàn)象。人們譴責(zé)商業(yè)銀行從事投資銀行活動導(dǎo)致了許多銀行的倒閉，呼吁必須盡快立法，以嚴(yán)格隔離金融混業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險。為此，1933年的美國銀行立法正式拉開了美國金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營的歷史序幕。

二、美國社會保障制度遲遲不能建立，加劇了社會動蕩

工業(yè)化的快速推進(jìn)，必然驅(qū)動城市化進(jìn)程。1890年，美國只有28%的人口居住在城市，然而，到了1930年，美國人口城市化比重已高達(dá)56%。隨著農(nóng)民工大量入城，傳統(tǒng)“大家庭”逐漸被分解為更多的“小家庭”。在農(nóng)場勞動力向城市集聚的過程中，城市勞動力失業(yè)風(fēng)險加大。另一方面，隨著人們生活水平的提高，人口的平均預(yù)期壽命逐漸延長。在20世紀(jì)的前30年里，美國人口的平均壽命延長了10歲，結(jié)果導(dǎo)致美國老年人口急劇上升，城市老年人口的養(yǎng)老風(fēng)險進(jìn)一步加大。1935年，美國老年人口已達(dá)到780萬人。

然而，直到1935年，美國人既無養(yǎng)老保險，也無醫(yī)療保險，更無失業(yè)保險。在美國人得意洋洋的20世紀(jì)20年代，人們甚至一度將“永遠(yuǎn)向上攀升”的股市誤認(rèn)為這就是美國人的“經(jīng)濟(jì)保障”。這足以見證美國股市當(dāng)時的投機(jī)與瘋狂。一旦股市崩潰，經(jīng)濟(jì)危機(jī)引發(fā)大蕭條，城市失業(yè)人口大增，則無社會保障的美國城市人口就變成了一無所有的失業(yè)者，他們的生活狀況甚至比農(nóng)村人口還糟糕。因?yàn)檗r(nóng)場有田可種，可以自保。

社會保障制度是社會穩(wěn)定的“鎮(zhèn)定器”，它可以減少社會動蕩和恐慌。直到1935年，美國才開始建立社會保障制度。不過，今天的美國人已擁有相當(dāng)豐厚的社會保障福利，“三條腿的板凳”足以讓美國人在遭遇今天的金融海嘯時無衣食和養(yǎng)老之憂。

三、胡佛總統(tǒng)不作為、不干預(yù)政策主張嚴(yán)重貽誤戰(zhàn)機(jī)

20世紀(jì)20年代，美國一直由共和黨執(zhí)政，他們奉行“自由放任”的政策，反對政府對經(jīng)濟(jì)的任何干預(yù)。在“繁榮”和穩(wěn)定時期，美國政府提出了“我們國家的事情就是做生意”的口號。也就是說，美國需要的是一個權(quán)力有限的政府，甚至有人認(rèn)為：“社會上的道德標(biāo)準(zhǔn)就是股市上的道德標(biāo)準(zhǔn)”，“有錢人就是皇帝”。

1913年，美國中央銀行——美國聯(lián)邦儲備體系（簡稱“美聯(lián)儲”）正式創(chuàng)立。然而，在大蕭條期間的銀行恐慌事件中，美聯(lián)儲完全束手無策，并沒有發(fā)揮預(yù)定的作為來阻止銀行恐慌發(fā)生的最后貸款人的作用。其主要原因是美聯(lián)儲官員沒有理解銀行倒閉對貨幣供給和經(jīng)濟(jì)活動的負(fù)面影響。

在大蕭條爆發(fā)前，不僅耶魯大學(xué)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們沒有察覺到任何潛在危機(jī)的嚴(yán)重性，甚至就在1929年10月的股崩發(fā)生后不久，官方仍然十分樂觀。1930年元旦，美國財(cái)政部長還以淡然處之的態(tài)度表明：“我看不到任何可以導(dǎo)致悲觀情緒的跡象?！碑?dāng)時的美國總統(tǒng)胡佛還武斷地宣布：“對于美國經(jīng)濟(jì)的未來或美國企業(yè)缺乏信心，都是愚蠢的行為。”

胡佛的執(zhí)政期為1929～1933年，正好是美國日子最難過的時期。然而，他卻是一個天生的樂觀主義者，他緊緊追隨“自由市場經(jīng)濟(jì)”，主張政府不作為、不干預(yù)，并相信自愿救濟(jì)策略可以渡過難關(guān)。直到1930年6月，他居然說“經(jīng)濟(jì)大蕭條已經(jīng)過去了”，哪知這只是大蕭條的開始。胡佛的判斷失誤與不作為，嚴(yán)重貽誤戰(zhàn)機(jī)，致使大蕭條帶領(lǐng)美國人步入深淵。直到1933年3月，胡佛下臺，羅斯?？偨y(tǒng)上臺，政府才開始采取大規(guī)模的干預(yù)行動。亡羊補(bǔ)牢，猶未晚矣！

大蕭條之后，凱恩斯主義開始在美國和世界流行，并從理論和實(shí)踐上第一次正面肯定了國家或政府對于經(jīng)濟(jì)進(jìn)行干預(yù)的必要性和重要性。

（作者系武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長）