胡　明

金融危機把所有人都拖下水，2009年美元不會比英鎊、歐元更差。

可以肯定，2009年，金融危機所產(chǎn)生的后遺癥仍將繼續(xù)困擾全球，衰退、蕭條、失業(yè)……一個個“幽靈”仍將出現(xiàn)在人們眼前。那么外匯市場又會演繹出怎樣的故事?未來經(jīng)濟如何發(fā)展將成為左右外匯市場的關鍵因素。

雖然美國國債收益率一直在下降，甚至有段時間短期國債收益率為負，但是投資者極其擔憂資產(chǎn)安全性，仍樂意把錢投向美國國債。這也支撐了美元的走強。

對于2009年外匯市場的投資者而言，緊盯美國國債市場的變化是很有必要的。只要風險偏好好轉(zhuǎn)，市場焦點就將轉(zhuǎn)離資產(chǎn)的安全性，而回歸到收益率上。目前，經(jīng)濟運行中的風險厭惡情緒持續(xù)攀升，市場不斷縮減高風險投資的部位，如去杠桿化操作、套息交易平倉、資金回流等，這也直接造就了美國債券市場的牛市。

但從目前來看，預計全球金融市場動蕩完全平復是一個漫長的過程，市場流動性得到根本緩解也需較長時間，這使得全球未來對美元資金的需求依然存在。

按照目前各主要國家已經(jīng)歷的衰退時間、衰退程度以及相關救市措施，2009年可能會出現(xiàn)兩種局面：第一種是全球始終走不出衰退的陰霾，外匯市場仍將受“經(jīng)濟比差效應”影響；第二種是“最早發(fā)生危機的美國最先結(jié)束危機”的局面。相對來說，比美國房地產(chǎn)泡沫還要嚴重的英國、愛爾蘭和西班牙等面臨著更嚴峻的形勢，再加上歐元區(qū)在政策協(xié)調(diào)上的難度，使得歐盟區(qū)的經(jīng)濟恢復前景比較暗淡。這也決定了不論出現(xiàn)以上那種局面，從經(jīng)濟基本面上看，2009年美元不會比英鎊、歐元更差。

目前美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金目標利率設為0-0.25％，進入準“零利率”時代。很多人都認為通過增加貨幣供應量的政策會使美元匯率走低，但我們認為未來市場焦點仍會轉(zhuǎn)向其他國家的降息前景，也即美元匯率走勢也取決于其他央行的政策行動。在現(xiàn)時的經(jīng)濟形勢下，與美國的銀行體系相比，歐洲和英國的銀行體系所遭受的損失有過之而無不及，這些地區(qū)的貨幣乘數(shù)效應也受到了嚴重破壞。這也將最終迫使歐洲央行和英國央行實施定量寬松政策，由政府代替私營領域扮演金融媒介的角色。也就是說，其他央行，特別是歐洲央行和英國央行很有可能繼續(xù)降息。預計全球降息周期至少維持到2009年上半年，而10年前各主要國家還不太可能加入到加息周期當中。這也表明2009年美元不會比英鎊、歐元更差。

另外，由于全球經(jīng)濟的不振導致各國對大宗商品的需求極度萎縮，就目前的情況而言，短時間內(nèi)這種狀況不可能得到改變。但值得注意的是：一方面，各國特別是中國大規(guī)模的財政刺激計劃的穩(wěn)步推進，基礎設施的大量投資，將促進對世界商品能源的需求；另一方面，大宗商品價格已經(jīng)跌至低點，下跌空間已經(jīng)不大。這些有利的因素在未來可以對商品貨幣起到一定的支撐作用。

各主要幣種方面，美元、日元仍將維持其相對的強勢地位，英鎊和歐元仍將相對疲弱，作為商品貨幣的澳元、加元或?qū)⒃?009年后半段有所表現(xiàn)。