ｇａｏｋｙ

看了很多機構(gòu)發(fā)布的2009年策略報告，看多看空似乎都說得不太明確。說是看多吧，都把宏觀經(jīng)濟整到了崩潰的邊緣，似乎按照這個路子市場要跌到零才能夠見底；說是看空吧，指數(shù)范圍又大多定在1300至2800點之間，好家伙!超過100％的增長空間。那一定有不少股票得漲個兩到三倍。怎么看這些機構(gòu)都像是多方的臥底。總的描述起來，咱們這個市場就像魯迅對母愛的描述一樣——濕棉襖，不穿吧，冷穿吧，也難受。

2008年大類資產(chǎn)配置是投資的核心策略，從歷史上來看，同一個策略用兩年就過期失效的可能性比較大，因此行業(yè)配置和股票配置將會成為2009年的主要問題。咱總得干活，您也總得買點股票，誰叫咱本質(zhì)上樂觀呢。生活于當代、生活于證券市場，沒有個樂觀的態(tài)度，想活下去還真是挺難的。

活下去，肯定是首要的策略。如果對于宏觀經(jīng)濟“過冬”大家意見已經(jīng)比較一致的話，那么能活下去的公司肯定是要關(guān)注的。盡管我不是拜金主義者，但仍然堅定地認為，在如此滄海橫流的時代里，哪個公司有錢，哪個公司才更有可能顯示出英雄本色，這時候談什么商業(yè)模式、增長空間似乎都不太現(xiàn)實，如果連這個冬天都沒能熬過去，那么春光再怎么明媚也和它無關(guān)。日子好的時候，買大量的晚禮服當然很漂亮，但是到了冬天，那玩藝兒卻并不擋風，還是棉襖實惠。如果條件再好點，能整件羊絾大衣，那就既有溫度，又有風度，瀟灑得很。

有錢，不僅是熬過冬天這么簡單，還可能意味著更加生機勃勃的春天和碩果累累的秋天。資產(chǎn)向上重估的時代里，是什么都“貴”，新建產(chǎn)能、收購股權(quán)、買原材料，大家都拿錢不當錢?，F(xiàn)在可好，要通縮了。什么叫通縮?通俗地說，就是錢越來越值錢。這樣來看，2009年的主要投資策略就是——要找有錢的公司。

在牛市的時候，大家偶爾會說到估值，那個時候哪個公司賬面上有大量現(xiàn)金趴在那兒沒花簡直就是犯罪，總被人拿出各種理論來批判：現(xiàn)金的估值倍數(shù)低啊，影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率啊，凡此種種，罄竹難書。現(xiàn)在則不同了，現(xiàn)金就是寶貝。做實業(yè)和做股票投資的最大的共同點就是都有起有落，有起有落就有頂有底，抄底掙得最舒服，但要抄底就必須有錢。股票的底難找而且稍縱即逝，但是實體經(jīng)濟的底持續(xù)時間會比較長，這時候，有錢的公司就可以慢慢地擴張、慢慢地收購，價錢還很便宜，等到下一次景氣周期一來，財務報表一定會比那些高峰期擴張的同志們好看。

說起來簡單，選起來難。多少算有錢呢，咱們不能動不動就拿微軟做標桿，人家一分鐘就有幾百億美元的現(xiàn)金在賬上。我們選擇的標準不過是量入為出，上市公司“人吃馬喂”維持日常經(jīng)營需要多少錢，正常性的資本開支又需要多少錢，自己拿來這些數(shù)據(jù)做幾個比率，弄幾個交集，就齊活了，簡單的方法往往最為有效。比如說現(xiàn)金／營運資金、現(xiàn)金／存貨、現(xiàn)金／年均費本開支、現(xiàn)金／短期債務、現(xiàn)金／在建工程以及現(xiàn)金／固定資產(chǎn)，這些比率都是越高越好。

虧損公司需不需要剔除?這個問題不具有一致性的答案，看您個人的愛好了。從并購角度來說，有現(xiàn)金但是虧損的公司。說不定還是很好的標的呢，

2008年發(fā)生了很多事情，是悲哀?是精彩?都已經(jīng)不重要了，反正我們都會記住它。2009年就要來了，祝大家能在牛年快樂!