王雨佳

聯(lián)想并購(gòu)IBM的PC業(yè)務(wù)的“蜜月”期未過(guò)，業(yè)績(jī)就開(kāi)始步步下滑，出現(xiàn)巨額虧損。2009年3月，柳傳志重出江湖；9月，聯(lián)想的股權(quán)結(jié)構(gòu)變更。柳傳志再次出山，將帶領(lǐng)聯(lián)想走向何方

2009年9月8日，泛海集團(tuán)買(mǎi)下中國(guó)科學(xué)院國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“國(guó)科控股”)轉(zhuǎn)讓的聯(lián)想控股29％股份，成為聯(lián)想控股的第三大股東。在這次轉(zhuǎn)讓后，國(guó)科控股在聯(lián)想控股的股份剩下36％，仍是聯(lián)想控股的第一大股東。聯(lián)想控股表示，這宗交易是為了實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化，形成合理的法人治理結(jié)構(gòu)，然后打造一個(gè)長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制，使公司的結(jié)構(gòu)更適合市場(chǎng)。對(duì)于這宗交易，有人評(píng)論為是“國(guó)退民進(jìn)”，“聯(lián)想變身民營(yíng)企業(yè)”。

不久前，聯(lián)想集團(tuán)公布2008～2009財(cái)年財(cái)報(bào)，數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)想2008年?duì)I業(yè)收入149億美元，同比下滑8.9％，虧損2.26億美元。

在聯(lián)想集團(tuán)面臨成立二十五年來(lái)最大的一次虧損之時(shí)，母公司聯(lián)想控股發(fā)生了如此大規(guī)模的股權(quán)變動(dòng)。這一切，似乎不僅僅是時(shí)間上的巧合。事實(shí)上，就各方面而言，聯(lián)想都走到了一個(gè)岔路口。柳傳志從年初就開(kāi)始宣傳的“戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型”，也漸漸浮出水面。

危險(xiǎn)的資金鏈

在某著名網(wǎng)站的調(diào)查中，有75％的被調(diào)查者認(rèn)為，國(guó)科控股之所以要在這個(gè)時(shí)候賣(mài)聯(lián)想控股股權(quán)，是在“賣(mài)血救聯(lián)想”。然而，國(guó)科控股一再表示，出售聯(lián)想股權(quán)，只是中科院將旗下“企業(yè)股權(quán)社會(huì)化計(jì)劃”的一部分，聯(lián)想資金充裕，一切正常。事實(shí)上，雖然柳傳志從來(lái)都說(shuō)聯(lián)想有錢(qián)，但自2008年底開(kāi)始，聯(lián)想控股及旗下聯(lián)想集團(tuán)的資金狀況，一直備受質(zhì)疑。

2008年10月29日，聯(lián)想控股在北京產(chǎn)權(quán)交易所掛牌，欲以6.315億元出售旗下全資子公司石藥集團(tuán)100％的股份。上述股權(quán)，是其2007年6月以8.7億元收購(gòu)，并且承諾，未來(lái)五年，將對(duì)石藥集團(tuán)投資50億元。僅僅一年之后，聯(lián)想控股就急欲將此股權(quán)出售，高買(mǎi)低賣(mài)，損失達(dá)2.4億元。2009年8月底到9月初，在不足一個(gè)月時(shí)間里，聯(lián)想集團(tuán)兩次減持金山軟件股票，合計(jì)894.3萬(wàn)股，套現(xiàn)8048.44萬(wàn)港元。

聯(lián)想集團(tuán)2008-2009財(cái)年的財(cái)報(bào)也證實(shí)了這一點(diǎn)。從盈利而言，聯(lián)想2009財(cái)年的稅前盈利比上年減少了約7億美元。但是，現(xiàn)金流卻減少了ll億美元，相差4億美元，流動(dòng)資金明顯減少。流動(dòng)資金的減少，是否意味著聯(lián)想的庫(kù)存商品、應(yīng)收款在增加?

值得一提的是，在盈利和現(xiàn)金流大幅下滑的情況下，聯(lián)想高管們的薪酬卻集體“大躍進(jìn)”，現(xiàn)任首席執(zhí)行官楊元慶在這一財(cái)年拿到了720萬(wàn)美元的年薪，比上一財(cái)年增長(zhǎng)43％，其中，獎(jiǎng)金299萬(wàn)美元，增長(zhǎng)176％。離任的前首席執(zhí)行官阿梅里奧，總薪酬高達(dá)1760萬(wàn)美元，增長(zhǎng)54％，獎(jiǎng)金399萬(wàn)美元，增長(zhǎng)達(dá)到令人昨舌的299％。

在一個(gè)虧損財(cái)年，企業(yè)高管卻依然可以安穩(wěn)拿高薪，這不能不說(shuō)是一件怪事。

聯(lián)想的隱患

作為聯(lián)想控股旗下最重要、也是最知名的企業(yè)，聯(lián)想集團(tuán)在過(guò)去的一年里，沒(méi)有給聯(lián)想控股作出多少貢獻(xiàn)。

2009年3月，柳傳志重新?lián)温?lián)想董事長(zhǎng)時(shí)放出話來(lái)：“這次危機(jī)最終一定會(huì)引導(dǎo)聯(lián)想進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。有人說(shuō)，我是為了股市唱高調(diào)。但是，如果三年以后真的讓我說(shuō)著了，真是戰(zhàn)略轉(zhuǎn)折點(diǎn)，到時(shí)候別說(shuō)我是蒙的?！彼硎荆?lián)想對(duì)電腦行業(yè)了如指掌，能夠制定正確的戰(zhàn)略，也懂企業(yè)管理之道，有能力殺出重圍。

作為中國(guó)PC行業(yè)的龍頭老大，聯(lián)想手里的確有一張王牌，那就是響應(yīng)速度超過(guò)惠普和戴爾的供應(yīng)鏈。在過(guò)去幾年里，就是靠著這條黃金供應(yīng)鏈，聯(lián)想成功化解了很多危機(jī)。但柳傳志重掌帥印之后卻表示，聯(lián)想的一個(gè)很大問(wèn)題，是流程過(guò)于煩瑣，供應(yīng)鏈效率低下。

2009年，經(jīng)過(guò)年初一系列渠道、供應(yīng)鏈等改革，聯(lián)想的努力初見(jiàn)成效。柳傳志用“著實(shí)令人鼓舞”來(lái)形容2009年的一季報(bào)。第一季度，公司凈利潤(rùn)虧損由上季度的2.64億美元大幅收窄至1600萬(wàn)美元，好于市場(chǎng)預(yù)期。楊元慶比柳傳志還要樂(lè)觀。他表示，公司力爭(zhēng)在今年第二季度扭虧為盈。楊元慶還將聯(lián)想虧損收窄的原因歸為三點(diǎn)：中國(guó)市場(chǎng)的增長(zhǎng)、在新興市場(chǎng)復(fù)制聯(lián)想中國(guó)模式初步成功，以及重組所節(jié)省的費(fèi)用。

實(shí)際上，在幾個(gè)月的調(diào)整中，聯(lián)想重新將中國(guó)市場(chǎng)作為“大本營(yíng)”。在家電下鄉(xiāng)等政策影響下，中國(guó)IT市場(chǎng)發(fā)展的勢(shì)頭明顯好于全球平均水平。第一季度，聯(lián)想在中國(guó)的市場(chǎng)份額提升了0.3個(gè)百分點(diǎn)至28.6‰總銷(xiāo)量比去年同期上升了15％。中國(guó)區(qū)銷(xiāo)售額占集團(tuán)全球銷(xiāo)售額的比例，也從剛收購(gòu)IBM電腦業(yè)務(wù)時(shí)的不到40％，提升到現(xiàn)在的48％。

然而，聯(lián)想的隱患也在于此。

2001年前后，聯(lián)想已經(jīng)占有了中國(guó)電腦市場(chǎng)30％的市場(chǎng)份額，楊元慶當(dāng)時(shí)提出了“天花板”一說(shuō)，他認(rèn)為，在中國(guó)繼續(xù)推高PC的市場(chǎng)份額，會(huì)付出很大代價(jià)，收益卻十分有限，公司必須調(diào)整戰(zhàn)略。于是，2001年聯(lián)想提出了“高科技的聯(lián)想、服務(wù)的聯(lián)想、國(guó)際化的聯(lián)想”方針，開(kāi)始實(shí)施多元化戰(zhàn)略。三年之后，多元化一敗涂地。

2003年，在本土遭遇增長(zhǎng)瓶頸之后，聯(lián)想開(kāi)始實(shí)施“走出去”的國(guó)際化戰(zhàn)略，希望讓海外市場(chǎng)“撬動(dòng)”一個(gè)新的聯(lián)想。據(jù)柳傳志說(shuō)，當(dāng)時(shí)聯(lián)想內(nèi)部對(duì)于并購(gòu)的分歧很大，中科院方面的股東堅(jiān)決反對(duì)，認(rèn)為“蛇吞象”風(fēng)險(xiǎn)太大，楊元慶則強(qiáng)烈堅(jiān)持。在柳傳志的支持下，并購(gòu)決議最終通過(guò)。隨后，聯(lián)想的總部遷到了紐約，一度成為全球排名第三的PC廠商?，F(xiàn)在，聯(lián)想不敵宏基，排位下滑到第四位。2009年第一季度，聯(lián)想在海外市場(chǎng)的銷(xiāo)售持續(xù)不振，較去年同期下降了17％。

上世紀(jì)90年代初，聯(lián)想在中國(guó)市場(chǎng)戰(zhàn)勝了惠普、IBM等國(guó)際巨頭，因?yàn)閷?duì)方在中國(guó)水土不服，遠(yuǎn)程指揮不力，而聯(lián)想比對(duì)手的成本更低、更熟悉中國(guó)，能最大限度發(fā)揮供應(yīng)鏈和渠道優(yōu)勢(shì)。如今，聯(lián)想在歐美市場(chǎng)扮演著“外來(lái)者”的角色，其成本優(yōu)勢(shì)已不復(fù)存在，無(wú)法在海外繼續(xù)復(fù)制“中國(guó)模式”，其艱難可想而知。柳傳志也承認(rèn)，中西方團(tuán)隊(duì)的融合仍然困難重重，“在這四年之中，由于工作方法的不同，業(yè)務(wù)處理的不同，文化的不同，使公司戰(zhàn)略制定不清晰，執(zhí)行能力大幅度減弱。”目前，“聯(lián)想的員工士氣不高，尤其是西方團(tuán)隊(duì)?！?/p>

曾經(jīng)的擔(dān)心如今變成了現(xiàn)實(shí)。事實(shí)上，聯(lián)想花十幾億美元買(mǎi)來(lái)IBM的PC部門(mén)，不僅僅是他們期待獲得的品牌和管理理念，還有遍布世界各地的分公司，數(shù)以萬(wàn)計(jì)的員工，以及龐大的產(chǎn)能。在全球IT市場(chǎng)縮水的情況下，收購(gòu)的資產(chǎn)如同一個(gè)巨大的包袱，壓在聯(lián)想的肩上，重得讓聯(lián)想已經(jīng)開(kāi)始喘不過(guò)氣來(lái)。

在“走出去”戰(zhàn)略陷入泥沼后，聯(lián)想又馬上實(shí)施“打回來(lái)”戰(zhàn)略，希望靠從中國(guó)市場(chǎng)賺的錢(qián)支撐目前的局面，繼續(xù)扛著海外市場(chǎng)這個(gè)大包袱。但是，聯(lián)想在中國(guó)市場(chǎng)賺來(lái)的是人民幣，在歐美市場(chǎng)產(chǎn)生的虧損，則是用美元來(lái)計(jì)價(jià)，

個(gè)中風(fēng)險(xiǎn)不言自明?；赝袊?guó)市場(chǎng)，情況也并不樂(lè)觀，聯(lián)想的改革雖然提升了市場(chǎng)份額，但集團(tuán)的整體毛利率卻下降了好幾個(gè)百分點(diǎn)，似乎有“用利潤(rùn)換市場(chǎng)”之嫌。

柳傳志另辟蹊徑

柳傳志創(chuàng)業(yè)二十五年后，在重新出任聯(lián)想集團(tuán)董事長(zhǎng)之后的演講中，仍然要先向聽(tīng)眾解釋“聯(lián)想”系列企業(yè)之間的關(guān)系聯(lián)想控股是聯(lián)想集團(tuán)的大股東，占45％的股份，而聯(lián)想控股的大股東則是國(guó)科控股。在人們的印象里，“聯(lián)想”意味著一個(gè)造電腦的公司，殊不知，這個(gè)“聯(lián)想”背后的“母親”聯(lián)想控股，手伸得更長(zhǎng)，做投資、還做房地產(chǎn)。今年9月，柳傳志在接受媒體采訪時(shí)說(shuō)，未來(lái)兩年，在聯(lián)想控股的利潤(rùn)之中，聯(lián)想集團(tuán)只貢獻(xiàn)四成左右，電腦業(yè)務(wù)已經(jīng)不是聯(lián)想控股最重要的搖錢(qián)樹(shù)了。

在這一次的股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，聯(lián)想控股對(duì)新股東開(kāi)出的條件近乎苛刻：受讓企業(yè)成立須滿二十年，注冊(cè)資本不低于40億元，2008年度審計(jì)后的資產(chǎn)總額不低于350億元，資產(chǎn)不低于100億元，且近三年的凈利潤(rùn)不少于8億元。受讓企業(yè)還要在金融、能源和房地產(chǎn)三個(gè)領(lǐng)域平均至少有20億元的投資，且至少在一個(gè)領(lǐng)域擁有控股的上市公司。

最終，柳傳志選擇了的中國(guó)泛海。中國(guó)泛海掌門(mén)人盧志強(qiáng)，在業(yè)內(nèi)有“資本獵手”之稱(chēng)，除了主營(yíng)業(yè)務(wù)房地產(chǎn)外，還擁有民生銀行、民生證券、海通證券等金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)。盧志強(qiáng)本人還于2008年3月當(dāng)選為第十一屆全國(guó)政協(xié)常委，可謂“紅頂商人”。在金融和地產(chǎn)等領(lǐng)域，泛海比聯(lián)想更有經(jīng)驗(yàn)，但是，如財(cái)經(jīng)作家吳曉波所言：“泛海的產(chǎn)業(yè)主要是房地產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)，跟聯(lián)想基本上是八竿子打不到一起的?！绷鴤髦具x擇泛海，似乎意味著他意圖將聯(lián)想控股帶向另一條路。

早在九年前，柳傳志就開(kāi)始慢慢淡出聯(lián)想集團(tuán)，進(jìn)入投資領(lǐng)域。柳傳志說(shuō)，自己這幾年在投資領(lǐng)域“應(yīng)該講做得很成功”。他的解釋是，一方面，他要放手，培養(yǎng)楊元慶挑大梁；另一方面，除了投資賺錢(qián)之外，他真正想做的是，“一邊投著錢(qián)，一邊拿著我的管理理念上去用”，通過(guò)投資證明他的一些理想。

事實(shí)上，進(jìn)入投資領(lǐng)域時(shí)，柳傳志已經(jīng)56歲，除了辛苦打拼二十五年創(chuàng)立的聯(lián)想集團(tuán)，他擁有的最大財(cái)富之一，是多年的商海沉浮積累下來(lái)的關(guān)系。聯(lián)想集團(tuán)很難再造，但是，通過(guò)資金和人脈，他還可以做很多事情。最初，柳傳志投的項(xiàng)目多與IT相關(guān)，近年來(lái)，他開(kāi)始慢慢進(jìn)入一些高回報(bào)領(lǐng)域，正朝著投資家的方向前進(jìn)。

但是，柳傳志“淡出”沒(méi)幾年，聯(lián)想就并購(gòu)了IBM的PC業(yè)務(wù)。今天看來(lái)，正是這樁曾被人們廣泛稱(chēng)頌的并購(gòu)業(yè)務(wù)，造成了聯(lián)想如今的危機(jī)。聯(lián)想集團(tuán)有麻煩，柳傳志當(dāng)然不會(huì)放手不管，所以，仍以65歲高齡復(fù)出，再度出任董事長(zhǎng)。同時(shí)，他為聯(lián)想又鋪了一條路，那就是金融、能源、房地產(chǎn)等投資業(yè)務(wù)。這些領(lǐng)域，投入回報(bào)十分豐厚，是投資公司最渴望進(jìn)入的領(lǐng)域，這種“戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型”，前途應(yīng)該是光明的。

記者觀察

自2001年，聯(lián)想在中國(guó)市場(chǎng)占有了30％的市場(chǎng)份額之后，聯(lián)想就一直希望“戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型”，找到新的增長(zhǎng)點(diǎn)。然而，從多元化到“走出去”，如今又“打回來(lái)”，聯(lián)想一直步履蹣跚，再也沒(méi)有復(fù)現(xiàn)上世紀(jì)90年代中期年?duì)I業(yè)額增長(zhǎng)100％的盤(pán)況。

自2001年，聯(lián)想就很清楚，單純靠PC業(yè)務(wù)，無(wú)法真正做大做強(qiáng)。PC制造業(yè)的利潤(rùn)已經(jīng)薄如刀刃，況且，前邊還有惠普、戴爾等強(qiáng)勁的國(guó)際對(duì)手。即使如此，柳傳志的理想仍然是，“聯(lián)想不是一個(gè)一般的公司，我希望將來(lái)的聯(lián)想能夠成為一個(gè)百年老店，同時(shí)能夠有大的噸位。既然并購(gòu)了就不能做老三、老四，我們要在這個(gè)行業(yè)里邊有突出的地位，希望能夠坐到第一的位置上去?！?/p>

希望總是美妙的。聯(lián)想現(xiàn)在面臨的問(wèn)題是，并購(gòu)IBM的PC業(yè)務(wù)后，并沒(méi)有使聯(lián)想從產(chǎn)業(yè)鏈的低端(制造)向高端(IT服務(wù))轉(zhuǎn)移，反而給聯(lián)想增加了一個(gè)大包袱。

同為嘗試海外并購(gòu)“吃螃鳋的人”，TCL的李東生最終選擇壯士斷腕，對(duì)歐洲業(yè)務(wù)進(jìn)行破產(chǎn)清算，算是躲過(guò)了一劫。

回頭再看聯(lián)想，起碼在現(xiàn)階段，沒(méi)有任何跡象表明會(huì)放棄IBM的Pc業(yè)務(wù)。柳傳志一方面堅(jiān)守Pc陣地，另一方面又在投資領(lǐng)域另起爐灶。孰輕孰重，不知柳傳志心中是否有底。

聯(lián)想的未來(lái)，讓人看不清楚。