臘　博

我們判斷目前市場(chǎng)的主要焦點(diǎn)是對(duì)4月份部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的擔(dān)憂，這種擔(dān)憂仍將持續(xù)一段時(shí)間，在經(jīng)濟(jì)狀況沒有明朗之前，股市或?qū)⒄鹗幷{(diào)整，但調(diào)整過后仍可看高一線。

從近期市場(chǎng)回調(diào)所引發(fā)的事件來看，市場(chǎng)可能是對(duì)IPO開閘和未來信貸規(guī)模存在擔(dān)憂，但隨著有關(guān)主管部門的澄清，股市仍不見有明顯的好轉(zhuǎn)。所以，我們判斷市場(chǎng)目前的主要焦點(diǎn)是對(duì)4月份部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的擔(dān)憂。我們認(rèn)為這種擔(dān)憂仍將持續(xù)一段時(shí)間，在經(jīng)濟(jì)狀況沒有明朗之前，股市仍將震蕩調(diào)整，但調(diào)整過后仍可看高一線。

短期風(fēng)險(xiǎn)仍有放大可能

上證綜指自2050點(diǎn)的第三波反彈以來，已經(jīng)累計(jì)了近25%的漲幅，面對(duì)如此豐厚的獲利，投資者的情緒也開始發(fā)生變化，這個(gè)時(shí)候的市場(chǎng)會(huì)隨心理變化有偏向性的選擇信息，進(jìn)而負(fù)面消息的影響被放大，正面消息將被淡化?；仡櫲ツ?1月以來的前兩波反彈行情，市場(chǎng)均在25%-30%的獲利區(qū)間內(nèi)選擇規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，引發(fā)市場(chǎng)的短期回調(diào)。

我們上周判斷該獲利區(qū)間已經(jīng)基本達(dá)到了可以觸發(fā)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒的位置，市場(chǎng)將面臨調(diào)整，現(xiàn)在來看風(fēng)險(xiǎn)面因素還沒有被消化，預(yù)計(jì)市場(chǎng)將在震蕩中等待經(jīng)濟(jì)的明朗。在4月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)沒有明朗之前，投資者仍需保持高度謹(jǐn)慎。

推動(dòng)股市基礎(chǔ)沒變

我國(guó)經(jīng)濟(jì)正在向好的方面發(fā)展，基于對(duì)投資拉動(dòng)效果將在下半年體現(xiàn)、和去年的基數(shù)效應(yīng),以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)二、三季度見底的判斷,我們估算09年GDP增速將達(dá)到6.0%、6.5%、7.5%、和9.0%左右的水平。同時(shí)，我們也看到與指數(shù)關(guān)聯(lián)度非常大的指標(biāo)-企業(yè)存款和儲(chǔ)蓄存款余額增速差正在受投資拉動(dòng)、寬松信貸政策、和消費(fèi)刺激政策的影響，逐步回升；如果這些影響因素在下半年變得更好，股市仍然具備動(dòng)力突破前期高點(diǎn)。

除了宏觀方面外，微觀方面也有一些起色。財(cái)政部公布的數(shù)據(jù)顯示，雖然1季度國(guó)有企業(yè)利潤(rùn)增速同比下降36.8%，但環(huán)比來看增長(zhǎng)了1.2倍，其中80%的增長(zhǎng)是在3月份貢獻(xiàn)的，這與宏觀數(shù)據(jù)較為吻合；從目前已公布的675家上市公司的1季報(bào)的盈利狀況來看，同比下滑17%，但與08年可比公司同比下滑36%的狀況有了明顯的改善；環(huán)比來看，也從08年4季度的虧損狀況轉(zhuǎn)為盈利。所以，從宏觀和微觀兩方面來看，政府前期的一籃子政策正在發(fā)生作用，而且還會(huì)在接下來的幾個(gè)季度產(chǎn)生積極的影響。

目前市場(chǎng)最為擔(dān)心的就是經(jīng)濟(jì)有可能呈W型筑底，我們也不排除這種可能，畢竟歷史曾經(jīng)發(fā)生過這種情況：1998政府為應(yīng)對(duì)東南亞金融危機(jī)加快固定資產(chǎn)投資，經(jīng)濟(jì)在投資拉動(dòng)的作用下恢復(fù)高增長(zhǎng)，但隨著投資的回落，經(jīng)濟(jì)于1999年底再次筑底。根據(jù)我們對(duì)這次投資拉動(dòng)的效果和美國(guó)經(jīng)濟(jì)的判斷來看，W型筑底在09年發(fā)生的概率不大。就經(jīng)濟(jì)的可預(yù)見性來說，半年內(nèi)的可預(yù)計(jì)度較高，這也是為什么股市會(huì)提前半年反應(yīng)經(jīng)濟(jì)狀況的原因。如果未來內(nèi)需沒有被有效帶動(dòng)起來、外圍經(jīng)濟(jì)又不能持續(xù)好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)很可能在2010年下半年再次筑底，那么市場(chǎng)在今年3季度會(huì)有所預(yù)期，所以我們樂觀的態(tài)度至少適用于2季度。

短期調(diào)整后仍可看高一線

綜合以上的分析，A股短期仍將面臨調(diào)整的壓力，以消化風(fēng)險(xiǎn)面的影響，但隨著經(jīng)濟(jì)面的逐漸明朗，市場(chǎng)才會(huì)做出方向性的選擇。所以，在經(jīng)濟(jì)面不明朗的情況下，股市將以震蕩調(diào)整為主，根據(jù)我們對(duì)經(jīng)濟(jì)面的判斷，股市在調(diào)整后繼續(xù)上行的可能性非常大。操作上建議投資者以中等倉位短線操作，可重點(diǎn)跟蹤受益于投資拉動(dòng)的板塊，如水泥、機(jī)械行業(yè)，和下游消費(fèi)類板塊，如汽車、家電、和食品飲料行業(yè)。