茗　仁

2007年前，知道約翰·保爾森的人不會很多，他只不過是華爾街的小字輩，他的公司Paulson & Co.有60名員工，管理著10億美元規(guī)模的對沖基金。但如今，約翰·保爾森這個名字已經(jīng)被華爾街奉若神明，“賺錢之神”、“對沖基金第一人”等頭銜已被掛到他頭上；金融大鱷索羅斯請他吃飯；恰好與他同姓的美國財長亨利·保爾森只好委屈地被稱呼為“另一個保爾森”以示區(qū)別。

這一切，全因為在美國金融界風(fēng)聲鶴唳的次貸危機和其后的金融風(fēng)暴中，約翰·保爾森賺錢了，而且，他以華爾街歷史上最高的效率賺錢了——2007年一年，37億美元，他成為當(dāng)年最牛的基金經(jīng)理。而他賺的錢，是建立在大多數(shù)人的痛苦之上的，因為他瘋狂做空美國股市和房地產(chǎn)市場，他賭美國人住不起房子，并賭贏了。

與“股神”沃倫·巴菲特在上世紀(jì)70年代逆市收購大量破產(chǎn)小公司、“破產(chǎn)重組之王”威爾伯·羅斯2000年年初收購重整鋼鐵行業(yè)一樣，保爾森的成功靠的是打破市場的常規(guī)思維。

哪里有我們可以做空的泡沫？

2006年年初，華爾街金融界普遍認為，雖然寬松的信貸標(biāo)準(zhǔn)值得警惕，但房地產(chǎn)和信貸市場不會因此產(chǎn)生大麻煩。

“很多人都說房價永遠不會在全國范圍內(nèi)下降，和房地產(chǎn)市場捆綁的投資債券也從來沒有出過問題。借貸專家被房地產(chǎn)市場的繁榮蒙蔽了眼睛?！北柹f。

其實早在2005年，保爾森就擔(dān)心美國經(jīng)濟會走向衰退，于是他開始做空汽車供應(yīng)商等公司的債券，賭它們的價值會下跌。然而，即使這些公司的債券已經(jīng)進入破產(chǎn)程序，它們的價格仍然在上漲。

“這很瘋狂！”保爾森對公司的一位分析師說。他催促他的經(jīng)紀(jì)人想辦法保護他的投資和利潤。保爾森拋給經(jīng)紀(jì)們的問題是：“哪里有我們可以做空的泡沫？”

經(jīng)紀(jì)們最后找到了答案：房地產(chǎn)市場。當(dāng)時，房地產(chǎn)專家們反復(fù)宣稱，房屋價格永遠不會在全國范圍內(nèi)下跌，即便下跌，美聯(lián)儲也會通過大幅削減利率來挽救這個市場。

對房地產(chǎn)借貸市場，華爾街的金融家們發(fā)明了兩種新型的投資工具：CDO（collateralized debt obligations），債務(wù)抵押債券，即把抵押債券按不同風(fēng)險重新包裝銷售的產(chǎn)品；CDS（Credit Default Swap），信用違約交換，用于擔(dān)保抵押債券風(fēng)險的衍生產(chǎn)品。這兩種產(chǎn)品的關(guān)系是，CDO的風(fēng)險越高，擔(dān)保產(chǎn)品CDS的價值就越高。如果違約率或違約預(yù)期上升，CDS的價值就隨之升高。但在房地產(chǎn)繁榮時期，大多數(shù)人都不認為CDO會有什么風(fēng)險，所以擔(dān)保產(chǎn)品CDS的價格非常低。在分析了大量數(shù)據(jù)之后，保爾森確信投資者遠遠低估了抵押信貸市場上所存在的風(fēng)險。他賭這個市場會崩潰?！拔覐膩頉]有做過這樣的交易，有這么多人看多，而只有極少的人看空?！庇谑?，保爾森設(shè)計了一個復(fù)雜的基金操作模式，開始大膽地進行債券交易賭博：一邊做空危險的CDO，一邊收購廉價的CDS?！拔覀儽仨氉畲笙薅鹊乩萌藗儗Ψ康禺a(chǎn)盲目樂觀的優(yōu)勢?！痹?005年年中時，保爾森這樣對手下說。

每天長跑5英里減壓

但保爾森的賭注沒有為他帶來勝利，房地產(chǎn)借貸方還是很慷慨地借錢給買房者，后者也樂于接受寬松的借貸條件。保爾森開始懷疑評級機構(gòu)在給次貸產(chǎn)品評級時標(biāo)準(zhǔn)過于寬松，于是，他讓團隊展開大規(guī)模的調(diào)查，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，貸方回收貸款正在變得越來越困難。

2006年1月，有一個消息使保爾森看空房地產(chǎn)借貸市場的信心更加堅定：美國最大的次級按揭貸款公司Ameriquest Mortgage出資3.25億美元，調(diào)查房地產(chǎn)借貸行業(yè)中的不規(guī)范貸款行為。

保爾森決定成立一只專門做空抵押債券的對沖基金，盡管一些謹慎的投資者勸他不要貿(mào)然進入自己不熟悉的領(lǐng)域，但保爾森還是為這只新基金募集了大約1.5億美元的資金。2006年年中，這只基金開始了運作。可是，房地產(chǎn)市場依然繁榮，保爾森的新基金一直在賠錢。一位好友也打電話給保爾森，問他是不是準(zhǔn)備止損。“不，我還要加注?！彼卮鹫f。為了緩解壓力，保爾森每天去中央公園長跑5英里，他還告訴自己的妻子，“這種事情需要等待”。

“碰到這樣的情況，很多有經(jīng)驗的人都會選擇退出交易止損，但奇怪的是，損失似乎讓他（保爾森）變得更堅定了?！北说谩に髁_斯說，這位金融大鱷索羅斯的親戚也投資了保爾森的基金。

保爾森“加注”就是做空ABX，一個在2006年年初才被創(chuàng)造出來的反映房產(chǎn)次貸市場狀況的指數(shù)。2006年年底，ABX下跌，保爾森的基金升值20%。接著，他開創(chuàng)了第二只同類基金。

2007年2月7日，一位交易商拿著一條新聞稿跑到保爾森的辦公室：美國第二大次級抵押貸款企業(yè)新世紀(jì)金融公司預(yù)報季度虧損。與此同時，ABX已經(jīng)從2006年7月的100點下跌到60多點，保爾森的第二只基金僅在2月份就升值了60%.

索羅斯請他吃飯

但就在形勢大好的時候，保爾森卻擔(dān)心起來。在酒吧的閑聊中，一些同行和他從前在貝爾斯登公司（當(dāng)時的美國華爾街第六大投資銀行）的同事告訴他，貝爾斯登公司正準(zhǔn)備收購一些個人抵押，以重新托起房產(chǎn)信貸市場。同時，他還聽說貝爾斯登公司正在游說金融管理機構(gòu)制定法規(guī)，允許承保方修改或購買不良債務(wù)。這些消息都對保爾森的基金不利，他托人四處放言，稱貝爾斯登公司的做法“操控市場”。后來，出于各種原因，貝爾斯登公司撤回了上述兩個計劃。2007年年中，貝爾斯登公司投資次貸的兩只對沖基金垮了。一夜之間，投資者開始拋售次貸抵押債券。保爾森的基金隨之暴漲。這時，一些洋洋自得的基金投資者將保爾森的交易操作方法透露給身邊的朋友，暴怒的保爾森于是為自己的電子郵件安裝了特殊軟件，使郵件不能被轉(zhuǎn)發(fā)。

2007年秋天，ABX指數(shù)已經(jīng)跌到20多點，保爾森大豐收的時刻到了。驚恐的華爾街金融機構(gòu)和大銀行大量求購CDS，也就是保爾森早就以低價囤積的次貸擔(dān)保產(chǎn)品，保爾森不愁兌現(xiàn)。最終，在2007年的次貸風(fēng)暴中，保爾森的第一只基金上漲了590%，第二只上漲了350%。僅2007年一年，就有60億美元的資金涌入保爾森的基金，這還沒有把他們當(dāng)年的投資收益計算在內(nèi)。

據(jù)《阿爾法》雜志統(tǒng)計，保爾森自己在2007年的收入達到了華爾街創(chuàng)紀(jì)錄的37億美元，成功登頂2007年度最賺錢基金經(jīng)理榜首，將金融大鱷索羅斯拋在身后（索羅斯2007年年度收入29億美元）。保爾森也從無到有，在2007年登上《福布斯》美國富豪榜第165位。如此高效的賺錢神話連索羅斯都不得不佩服，甚至找機會請客吃飯，向保爾森打聽下賭做空樓市的細節(jié)。保爾森，這個兩年前的小字輩，從前或許沒有想到自己生平能有機會與金融大鱷平起平坐。

遠離媒體加密郵件

現(xiàn)年51歲的保爾森是土生土長的紐約人，出生成長于紐約的昆斯區(qū)。保爾森有兩個妹妹和一個弟弟，他們家并不富有，大概屬于中產(chǎn)階級里的下游水平。

保爾森本科就讀于紐約大學(xué)，后來又考取了哈佛大學(xué)的MBA，畢業(yè)后開始進入金融業(yè)，先在奧德賽合伙人公司任職，之后跳槽到貝爾斯登公司，擔(dān)任合并收購部經(jīng)理，1994年創(chuàng)立自己的對沖基金公司Paulson & Co.。

成名前，人們對保爾森知之甚少——他的公司只是一家中游的基金公司，他自己也僅僅是一名業(yè)績還不錯的中游基金經(jīng)理，盡管他成立的專注于并購套利的對沖基金在9年的時間里有8年在賺錢，他公司的基金規(guī)模也從最初的200萬美元變成了2002年的5億美元。

在保爾森成名后，媒體卻想盡辦法也很難挖到更多他的信息——他極少接受采訪，對個人生活守口如瓶，甚至給自己的郵件加密，讓別人無法轉(zhuǎn)發(fā)他的郵件。對于保爾森的家庭，人們只知道他已婚，有兩個女兒，而他的個人愛好則包括滑雪、航海和跑步。當(dāng)然，在獲取華爾街有史以來最豐厚的年度工資之后，保爾森也沒有忘記犒勞一下自己，他原來位于紐約第五大道的2600平方米、價值1470萬美元的豪宅已經(jīng)標(biāo)價待售，他和家人已經(jīng)搬進了紐約東郊一幢價值4000萬美元的湖邊別墅。

從各方面拼湊起來的信息顯示，保爾森是一個低調(diào)沉穩(wěn)的人。即使在成為華爾街的偶像之后，他仍然西裝革履的一大早回到曼哈頓的辦公室上班，仍然在傍晚6時左右下班，趕回家中吃晚飯。有的報紙還把保爾森的母親挖了出來，讓老人家發(fā)表看法，81歲的老太太無奈地對記者說：“我的兒子約翰是一個重要人物，但我確實沒什么好說的。

對保爾森而言，唯一改變的是，他的基金公司吸引投資資金比以往容易多了。僅2007年一年，投資者投入Paulson & Co.的資金就增加了60億美元，使基金規(guī)模從10億美元猛增至70億美元；2007年過后，加上盈利，Paulson & Co.掌握的資金規(guī)模已經(jīng)達到280億美元，躋身為世界上規(guī)模最大的對沖基金公司之一。

“不想在美國人痛苦時慶功”

保爾森對自己的成功盡量保持低調(diào)，稱不想在千千萬萬美國人因為樓市下跌而痛苦的時候慶祝自己的成功。為此，他還向一個名為“可靠貸款中心”的研究機構(gòu)捐款1500萬美元，用于為那些沒有能力支付房貸的家庭提供法律援助。該中心正在向議會游說允許符合條件的家庭申請破產(chǎn)。

“我們沒有制造次級貸款，也沒有放高利貸，但我們知道大量家庭在這次危機中成了受害者?！北柹J為，法院判定一部分家庭破產(chǎn)并重組他們的債務(wù)是幫助他們渡過難關(guān)的好方法，“這樣一來，房主不會無家可歸，政府也不需要負擔(dān)很多錢?！彼f。

即使有人相信保爾森是出于一番好意，即使他已經(jīng)很低調(diào)，但在幾乎99%的人都遭遇損失的時候，他卻一年賺取了天文數(shù)字一般的37億美元——如果按每周工作40小時來計算的話，就是每小時進賬超過140萬美元。相比之下，美國有關(guān)部門公布的當(dāng)年美國人的平均時薪是17.86美元。簡單來說，平均80756個美國人的收入才能抵得上一個保爾森——不讓別人嫉妒和憤恨確實比較難。

不少社會組織紛紛指責(zé)保爾森從這場危機當(dāng)中賺錢“很齷齪”。“從失去家園的人那里獲利不是一個賺錢的好辦法?！泵绹徖飬f(xié)助公司的負責(zé)人布魯斯·馬克斯說。（編輯/零度）