羅瑞敏　伍　雋

[摘要]倉單質(zhì)押作為第三方物流企業(yè)向金融領(lǐng)域延伸的一種創(chuàng)新服務(wù)方式，能夠很好地解決我國目前企業(yè)融資難、銀行放貸難的市場現(xiàn)狀。但由于是創(chuàng)新產(chǎn)品，故在開展倉單質(zhì)押融資業(yè)務(wù)時就不可避免地存在著各種各樣的風(fēng)險。因此必須采用目前較為先進的無線射頻識別技術(shù)監(jiān)管質(zhì)押物，并通過期貨市場的功能來轉(zhuǎn)移風(fēng)險等，這些都可以用來減少倉單質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的風(fēng)險。

[關(guān)鍵詞]倉單質(zhì)押；物流企業(yè)；銀行；風(fēng)險控制

[中圖分類號]F832.5[文獻標(biāo)識碼]A[文章編號]1004—9339(2009)03—0033—04

一、引言

倉單質(zhì)押是指出質(zhì)企業(yè)把在庫動產(chǎn)(包括原材料、產(chǎn)成品等)存儲在物流企業(yè)的倉庫中，然后憑物流企業(yè)開具的貨物倉儲憑證——倉單向銀行申請貸款，銀行根據(jù)倉單名下貨物的價值向出質(zhì)企業(yè)提供貸款，同時，由物流企業(yè)監(jiān)管貨物。它是一項以倉儲監(jiān)管為基礎(chǔ)的物流延伸服務(wù)，是同時服務(wù)于出質(zhì)企業(yè)和銀行的增值服務(wù)。倉單質(zhì)押作為一種新興的融資模式，雖經(jīng)歷了將近20年的發(fā)展，形成了比較完整的業(yè)務(wù)操作流程，但并未形成比較成熟的風(fēng)險規(guī)避措施，故仍有不少風(fēng)險存在于倉單質(zhì)押業(yè)務(wù)當(dāng)中，如其核心操作質(zhì)押率的確定就存在很大的風(fēng)險。銀行通過控制質(zhì)押率來規(guī)避風(fēng)險，必須要能保證質(zhì)押物的價值在倉單質(zhì)押存續(xù)期內(nèi)能夠補償貸款本息和物流企業(yè)的倉儲、監(jiān)管等費用。為了降低風(fēng)險，物流企業(yè)和銀行就會把質(zhì)押率控制在比較低的水平。但為了調(diào)動出質(zhì)企業(yè)參與倉單質(zhì)押的積極性，提高倉單質(zhì)押業(yè)務(wù)的市場融資份額，又必須提高質(zhì)押率，促使了風(fēng)險的增加。本文嘗試從資信審查、質(zhì)押物監(jiān)管與質(zhì)押物價值評估三個方面提出規(guī)避倉單質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險的一些建議。

二、倉單質(zhì)押業(yè)務(wù)產(chǎn)生的原因

1企業(yè)持續(xù)發(fā)展和擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的需要。企業(yè)在發(fā)展的過程中面臨的最大威脅是流動資金不足，庫存、在制品、途中產(chǎn)品等占用的大量資金使得企業(yè)可能處于流動資金不足的困境，這種資金不足的風(fēng)險在中小企業(yè)的發(fā)展中更加明顯，往往成為制約其發(fā)展的瓶頸。同時，中小企業(yè)規(guī)模小，資金匱乏，而且償債能力弱，加上經(jīng)營觀念和管理模式的相對落后，財產(chǎn)抵押實力不足，沒有完整的、令人信服的信用記錄，加大了銀行貸款的風(fēng)險，縮小了中小企業(yè)的融資范圍。在解決企業(yè)由于貨物積壓而造成大量的流動資金沉淀，同時銀行貸款難的問題上，可以利用倉單質(zhì)押向銀行貸款，將貨物的價值在未銷售或使用前能夠轉(zhuǎn)化為可供企業(yè)利用的流動資金，解決以其它方式向銀行貸款困難來彌補企業(yè)流動資金不足的問題，為企業(yè)擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模和持續(xù)發(fā)展以及提高經(jīng)濟效益提供資金支持。

2銀行開發(fā)新的利潤空間與降低自身風(fēng)險的需要。當(dāng)前，銀行面臨的競爭越來越激烈。為了在競爭中獲得優(yōu)勢，銀行不斷地進行業(yè)務(wù)創(chuàng)新。倉單質(zhì)押業(yè)務(wù)可以幫助銀行吸引和穩(wěn)定客戶，提供新的放貸機會，增強銀行的競爭能力。銀行為了控制風(fēng)險，就需要了解質(zhì)押物的規(guī)格、型號、質(zhì)量、原價和凈值、銷售區(qū)域、承銷商等，要查驗權(quán)利憑證原件，辨別真?zhèn)?，這些工作不僅費時費力，而且超出了金融機構(gòu)的日常業(yè)務(wù)與專業(yè)范疇。因此，掌握出質(zhì)企業(yè)與質(zhì)押物具體信息的物流企業(yè)就以第三者的身份介入到融資過程中。

3物流企業(yè)獲取新的競爭優(yōu)勢的需要。對于物流企業(yè)而言，開展倉單質(zhì)押業(yè)務(wù)，替銀行監(jiān)管出質(zhì)企業(yè)的質(zhì)押物，一方面增加了配套服務(wù)功能，增加了倉儲附加值，提升了企業(yè)綜合價值和競爭力，穩(wěn)定和吸引眾多客戶進駐市場開展經(jīng)營業(yè)務(wù)；另一方面，物流企業(yè)作為銀行和客戶都相互信任的第三方，可以更好地融入到客戶的商品產(chǎn)銷供應(yīng)鏈中，同時也加強了同銀行的聯(lián)盟，以便在物流金融的更多領(lǐng)域與其合作。

三、開展倉單質(zhì)押業(yè)務(wù)的主要風(fēng)險

1倉單質(zhì)押風(fēng)險產(chǎn)生的過程。倉單質(zhì)押業(yè)務(wù)的風(fēng)險主要在開具倉單、資信審查、價值評估、質(zhì)押物出庫等過程當(dāng)中產(chǎn)生。在出質(zhì)企業(yè)的質(zhì)押物入庫到物流企業(yè)出具倉單以及質(zhì)押物出庫的過程中，由于物流企業(yè)是倉單的出具者，負(fù)有無條件根據(jù)倉單交付貨物的義務(wù)，所以必須保證實際貨物的數(shù)量或價值與倉單完全符合，因此就產(chǎn)生了質(zhì)押物的監(jiān)管風(fēng)險；在資信審查和價值評估過程中，由于銀行和物流企業(yè)的利潤都來自出質(zhì)企業(yè)，一旦出質(zhì)企業(yè)因各類主客觀因素違約也就意味著其利潤受損，甚至影響到貸款無法得到回收和補償，因此就產(chǎn)生了出質(zhì)企業(yè)可能違約的資信審查風(fēng)險和貸款無法得到補償?shù)馁|(zhì)押物價值評估風(fēng)險。

在倉單質(zhì)押業(yè)務(wù)中，一方面，銀行為了規(guī)避風(fēng)險，往往要求承擔(dān)保管物品業(yè)務(wù)的物流企業(yè)承擔(dān)連帶責(zé)任，銀行與物流企業(yè)就成為承擔(dān)倉單質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險的“共同體”；另一方面，銀行與物流企業(yè)是委托代理的關(guān)系，銀行為了物流企業(yè)利用自身優(yōu)勢更靈活、更有效、更安全的開展業(yè)務(wù)，將資信審查與質(zhì)押物價值評估的大部分業(yè)務(wù)推向了物流企業(yè)，加大了物流企業(yè)的責(zé)任，同時將倉單質(zhì)押的許多風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁到了物流企業(yè)，物流企業(yè)在為企業(yè)提供物流金融服務(wù)業(yè)務(wù)中獲得利潤的同時也必須承擔(dān)有關(guān)風(fēng)險。

2開展倉單質(zhì)押業(yè)務(wù)的主要風(fēng)險。

(1)對出質(zhì)企業(yè)的真實狀態(tài)審查因信息不對稱而存在的資信風(fēng)險。由于信息的非對稱性，在與出質(zhì)企業(yè)的信貸交易過程中，出質(zhì)企業(yè)擁有自己盈利水平、質(zhì)押物合法性與質(zhì)量狀況等方面的更多、更真實的企業(yè)內(nèi)部信息，處于信息優(yōu)勢地位，而銀行與物流企業(yè)不擁有此類信息，處于信息劣勢地位。銀行是倉單質(zhì)押業(yè)務(wù)中的資金輸出方，物流企業(yè)需要對出質(zhì)企業(yè)承擔(dān)連帶責(zé)任，所以倉單質(zhì)押業(yè)務(wù)大部分的風(fēng)險集中在銀行與物流企業(yè)這一邊。其風(fēng)險主要在于信息不對稱情況下，如果出質(zhì)企業(yè)存在故意的隱瞞或欺騙，銀行與物流企業(yè)難于判斷與知曉企業(yè)所提供的企業(yè)經(jīng)營狀況和物品信息的真?zhèn)?，一旦在對出質(zhì)企業(yè)所提供的信息進行評估時出現(xiàn)失誤，就可能造成銀行和物流企業(yè)財貨兩空的局面。

(2)質(zhì)押物監(jiān)管風(fēng)險。質(zhì)押物監(jiān)管風(fēng)險屬于物流企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營風(fēng)險。由于物流企業(yè)是倉單的出具者，負(fù)有無條件根據(jù)倉單交付貨物的義務(wù)，所以必須保證實際貨物的數(shù)量或價值與倉單完全符合。許多物流企業(yè)倉庫的信息化程度還很低，還停留在人工作業(yè)的階段，如果操作不夠規(guī)范又缺乏完善的監(jiān)控技術(shù)手段和措施，勢必導(dǎo)致質(zhì)押物損毀或丟失的風(fēng)險增加，特別是內(nèi)部人員作案私自允許提單的風(fēng)險。

(3)質(zhì)押物價值評估風(fēng)險。出質(zhì)企業(yè)為了更多地獲得貸款，刻意虛報、高報質(zhì)押物的價值，而物流企業(yè)由于自身經(jīng)驗?zāi)芰Φ脑驅(qū)ζ涫袌錾系恼嬲齼r值難以判斷，也不能準(zhǔn)確預(yù)測質(zhì)押物的價格變動趨勢，或者因輕信出質(zhì)企業(yè)一方之詞以致評估結(jié)果失真，對質(zhì)押物高估的情形就成為倉單質(zhì)押業(yè)務(wù)的核心風(fēng)險。該風(fēng)險包括以下二個方面：一是質(zhì)押物的選擇風(fēng)險。并不是所有商品都適合做質(zhì)押物，所選擇的質(zhì)押物價值不穩(wěn)定，其價格和質(zhì)量隨時間變化較大，其變現(xiàn)能力弱，這樣也會在實行質(zhì)權(quán)時導(dǎo)致?lián)p失。二是質(zhì)押物的質(zhì)押率確定風(fēng)險。由于存在逆向選擇和道德風(fēng)險，在不對稱信息條件下為了降低信貸風(fēng)險，很難對不同資信的出質(zhì)企業(yè)使用不同的質(zhì)押率。如果質(zhì)押率過高，就會造成出質(zhì)企業(yè)還貸不積極；如果質(zhì)押率過低，又會挫傷企業(yè)參與倉單質(zhì)押業(yè)務(wù)的積極性。

四、開展倉單質(zhì)押業(yè)務(wù)的風(fēng)險控制

1出質(zhì)企業(yè)的資信審查風(fēng)險控制。在對出質(zhì)企業(yè)的資信審查中，真實信息難以獲得一直是其弱點，但從目前物流的發(fā)展趨勢來看，物流企業(yè)越來越多地介入到客戶的產(chǎn)銷供應(yīng)鏈當(dāng)中，特別一些專業(yè)化程度很高的大型物流企業(yè)，掌握著大量行業(yè)的交易信息，對出質(zhì)企業(yè)的物流信息有著詳細(xì)、動態(tài)的了解，因此能夠在這些企業(yè)內(nèi)部的準(zhǔn)確信息的基礎(chǔ)上，對出質(zhì)企業(yè)的盈利能力和還款能力進行科學(xué)的判斷，從而保證資金的安全性和收益性。同時，物流企業(yè)獲取的物流信息是其物流業(yè)務(wù)的副產(chǎn)品，因此與出質(zhì)企業(yè)之間的交易成本也將大大降低，使企業(yè)更容易獲得貸款。物流企業(yè)通過物流服務(wù)容易與出質(zhì)企業(yè)建立長期固定的合作關(guān)系，從而使雙方利益關(guān)系也由短期、臨時轉(zhuǎn)向長期、固定。在這種利益關(guān)系下，出質(zhì)企業(yè)的信用機制將會加強，因為出質(zhì)企業(yè)的信用缺失不但會影響銀行對企業(yè)今后的貸款，而且也將影響到自己的物流業(yè)務(wù)，從而使自身的業(yè)務(wù)受到影響。因此，物流企業(yè)可以通過延伸物流功能，使其盡可能地融入到客戶的產(chǎn)銷供應(yīng)鏈中，掌握更多出質(zhì)企業(yè)內(nèi)部的準(zhǔn)確信息，不但可以降低資信審查風(fēng)險，還可以穩(wěn)定已有客戶，減少監(jiān)督與客戶維護成本。

2質(zhì)押物監(jiān)管風(fēng)險控制。由于物流企業(yè)間的競爭越來越激烈，大量的信息技術(shù)被采用以提高該行業(yè)的效率和質(zhì)量。在2007年獲準(zhǔn)通過的《通用倉儲等級》中國國家標(biāo)準(zhǔn)中也提出了信息系統(tǒng)方面的要求，要求三星級以上的倉庫都應(yīng)具有庫存范圍內(nèi)的信息管理系統(tǒng)和提供電子數(shù)據(jù)交換的能力。但仍有很多企業(yè)的物流工作仍主要依靠人工來完成，特別是倉儲環(huán)節(jié)的工作。因此在物流企業(yè)參與倉單質(zhì)押業(yè)務(wù)時，倉儲環(huán)節(jié)就成了其薄弱環(huán)節(jié)。無線射頻識別技術(shù)(RFID)作為一項開始走向成熟的自動識別技術(shù)，在質(zhì)押物監(jiān)管方面有其獨特的優(yōu)勢。在應(yīng)用RFID技術(shù)的倉庫中，質(zhì)押物的出／入庫可全部由計算機控制，在出／入庫門都設(shè)有門禁系統(tǒng)，無指令的質(zhì)押物出／入庫都會自動報警。物流企業(yè)在倉單質(zhì)押業(yè)務(wù)中使用RFID技術(shù)，不僅可以提高倉庫儲存空間的利用率，更重要的是可以大大降低質(zhì)押物的監(jiān)管風(fēng)險；對于滾動提單的質(zhì)押物，還可以做到先進先出，減少因過久滯壓而造成的損失。

3質(zhì)押物價值評估風(fēng)險控制。倉單質(zhì)押的價值評估風(fēng)險主要是因為在倉單質(zhì)押期限內(nèi)，質(zhì)押物的價格判斷不準(zhǔn)和價格波動所帶來的損失。期貨市場的主要功能是價格發(fā)現(xiàn)和套期保值。在倉單質(zhì)押業(yè)務(wù)中，我們可以利用期貨市場的功能來構(gòu)建質(zhì)押物價值評估風(fēng)險控制機制。

(1)價格發(fā)現(xiàn)功能有助于質(zhì)押物價格確定。期貨價格是通過在場內(nèi)直接買賣期貨合約的經(jīng)紀(jì)人，把自己對某種商品的供給與需求關(guān)系及其變動趨勢的判斷傳送到交易場上，利用公開叫價的方式，經(jīng)過充分競爭，以各自認(rèn)為最適當(dāng)?shù)膬r格進行成交而形成的價格。這就是期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)。這種通過規(guī)范化的市場和公平競爭形成的期貨價格，能比較客觀地反映未來商品的供求狀況和價格走勢，可以給物流企業(yè)提供未來某一階段的合理預(yù)期價格，為質(zhì)押物的價格和質(zhì)押率的確定提供參考依據(jù)。物流企業(yè)可以借鑒期貨市場的期貨價格來辦理倉單質(zhì)押，使質(zhì)押物的價格具有前瞻性，從而有效地降低物流企業(yè)價格評估的風(fēng)險。如果質(zhì)押物的現(xiàn)價與期貨價格偏離較遠(yuǎn)，則能說明質(zhì)押物存在價格風(fēng)險：如果期貨價格偏低，則可能意味著產(chǎn)品的未來市場需求不大，質(zhì)押物價格有可能下跌，物流企業(yè)在確定質(zhì)押物和質(zhì)押率時要慎重；如期貨價格很高，說明未來現(xiàn)貨價格也趨漲，則物流企業(yè)可以大膽地選擇此貨物作為質(zhì)押物，并可以給予較高的質(zhì)押率。

(2)套期保值功能規(guī)避價格變動風(fēng)險。隨著期貨交易的產(chǎn)生和發(fā)展，期貨市場與現(xiàn)貨市場相結(jié)合，發(fā)展成為一個完整的市場調(diào)節(jié)機制，使企業(yè)可以在很大程度上避免因市場價格波動而產(chǎn)生虧損的風(fēng)險。兩個市場相結(jié)合，可以實現(xiàn)功能互補，為企業(yè)提供一條同時利用兩個市場的途徑，從而使其利用套期保值來轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險。近幾年來，由于物價的快速上漲，多數(shù)貨物的市場價格波動都很大。在這種情況下，如企業(yè)急需融資時，考慮到價格變動的風(fēng)險，物流企業(yè)可以利用套期保值對企業(yè)開展倉單質(zhì)押業(yè)務(wù)。套期保值實質(zhì)上是把期貨市場當(dāng)作轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險的場所，利用期貨合約作為將來在現(xiàn)貨市場上買賣商品的臨時替代物，對其現(xiàn)在買進準(zhǔn)備以后售出商品或?qū)硇枰I進商品的價格進行保險的交易活動。其基本做法是，在現(xiàn)貨市場和期貨市場對同一種類的商品同時進行數(shù)量相等但方向相反的買賣活動，即在買進或賣出實貨的同時，在期貨市場上賣出或買進同等數(shù)量的期貨，經(jīng)過一段時間，當(dāng)價格變動使現(xiàn)貨買賣上出現(xiàn)的盈虧時，可由期貨交易上的虧盈得到抵消或彌補。倉單質(zhì)押是在對質(zhì)押物預(yù)期價格判斷的基礎(chǔ)上進行的，風(fēng)險發(fā)生時主要依靠質(zhì)押物在未來某一時刻的價值來獲得補償?shù)囊豁椚谫Y服務(wù)，其價格風(fēng)險的絕大部分可以通過期貨合約轉(zhuǎn)移到大量的投資者和投機者中去。

目前，國內(nèi)金融業(yè)實施的是分業(yè)經(jīng)營制度，法律上對銀行等金融機構(gòu)進入期貨市場是限制的，貸款人不論是銀行還是其它金融機構(gòu)一般在期貨市場不便于擁有交易席位。物流企業(yè)作為承擔(dān)連帶責(zé)任方，可經(jīng)過銀行授權(quán)在期貨市場開設(shè)交易席位。出質(zhì)企業(yè)在申請倉單質(zhì)押貸款前，物流企業(yè)可以要求出質(zhì)企業(yè)對價格風(fēng)險波動較大的質(zhì)押物進行套期保值，并通過提高質(zhì)押率等優(yōu)惠措施鼓勵出質(zhì)企業(yè)進行套期保值，也可以委托物流企業(yè)辦理，可以節(jié)省交易成本，也便于操作。倉單質(zhì)押貸款審批通過后，出質(zhì)企業(yè)將期貨合約過戶到物流企業(yè)在期貨市場的交易席位。出質(zhì)企業(yè)通過套期保值鎖定了生產(chǎn)成本或經(jīng)營利潤，故出質(zhì)企業(yè)不必?fù)?dān)心質(zhì)押物價格的波動給自己帶來的影響，也不必為質(zhì)押物價格的下跌而追加保證金，從而可以專注于自己的核心業(yè)務(wù)。套期保值在規(guī)避風(fēng)險的同時也放棄了獲得高額利潤的機會，防止了出質(zhì)企業(yè)參與投機的風(fēng)險。通過讓出質(zhì)企業(yè)參與套期保值，就相當(dāng)于穩(wěn)定了其違約成本，并確保其額度在貸款本金和物流企業(yè)與銀行的利潤總和之上；從另一方面講，套期保值鎖定了出質(zhì)企業(yè)的經(jīng)營利潤水平，在很大程度上意味著倉單質(zhì)押業(yè)務(wù)的成功。

五、結(jié)論

本文針對出質(zhì)企業(yè)融資難的現(xiàn)狀以及物流業(yè)與銀行業(yè)的發(fā)展態(tài)勢，提出了規(guī)避倉單質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險的一些建議，特別是利用金融衍生產(chǎn)品期貨來規(guī)避價格風(fēng)險對倉單質(zhì)押業(yè)務(wù)的開展有重要的促進意義。物流企業(yè)通過物流服務(wù)對出質(zhì)企業(yè)信息掌握比較充分的情況下，就可以確定不同出質(zhì)企業(yè)的資信水平，從而對不同資信的出質(zhì)企業(yè)使用不同的質(zhì)押率。物流企業(yè)應(yīng)主要選擇有著深入合作關(guān)系的企業(yè)開展業(yè)務(wù)，一方面這樣的企業(yè)資信風(fēng)險相對較小，物流企業(yè)一般都愿意在倉單質(zhì)押融資業(yè)務(wù)上與其建立長期、穩(wěn)定的合作關(guān)系；另一方面可以利用資信水平相對較高的優(yōu)勢在原有基礎(chǔ)上適當(dāng)擴大質(zhì)押物的選擇范圍和提高質(zhì)押率，以擴大業(yè)務(wù)量。在開發(fā)新客戶和面對資信較差的企業(yè)時，由于其風(fēng)險較大，故應(yīng)要求其對質(zhì)押物進行套期保值或者降低質(zhì)押率來規(guī)避風(fēng)險。但由于對進入期貨市場的商品存在一定的限制，故還有部分企業(yè)的質(zhì)押物無法利用期貨市場的功能來規(guī)避價格風(fēng)險。目前金融創(chuàng)新層出不窮，希望能針對倉單質(zhì)押的特點量身打造一種新金融衍生產(chǎn)品，用于規(guī)避其業(yè)務(wù)風(fēng)險，為金融與物流進一步的融合打下堅實的基礎(chǔ)。

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