陽　建

雖然金融危機導致全球經(jīng)濟陷入困境。但全球交易并購市場卻是風生水起，接二連三的大型并購交易相繼在銀行、醫(yī)藥、IT等行業(yè)出現(xiàn)，據(jù)最新報道，國際商用機器公司(IBM)就收購太陽計算機系統(tǒng)公司，與后者進行的談判已經(jīng)進入最后階段。IBM目前擬以每股9.55美元的價格收購太陽計算機系統(tǒng)公司，此前的報道稱這一收購價格在65億美元以上。如果IBM這一收購成功，將對IT市場格局產(chǎn)生重大影響，很可能再度推高全球并購浪潮。

分析認為，金融危機下全球涌動的并購浪潮是因為危機催生了并購的良機。在金融危機沖擊下。全球很多行業(yè)都受到沉重打擊，出于自保和擴大實力的需要，加上股市大跌和政府支持帶來的“抄底”機遇，一些抵御危機能力強的企業(yè)紛紛擴大海外投資規(guī)模和實施并購。在這種背景下，中資企業(yè)在審時度勢“出?！辈①徍屯顿Y的時候，應該做到知己知彼，謹慎出擊。

全球并購浪潮涌動

由于融資困難、公司價值大幅波動以及投資者極強的風險厭惡情緒蔓延于市場之中，2008年全球并購交易的總規(guī)模為3.28萬億美元，較2007年下降29％。其中，必和必拓放棄1470億美元收購同行力拓成為歷史上規(guī)模最大的被撤銷交易。但是在危機下，大規(guī)模的并購活動仍然頻繁出現(xiàn)在銀行、醫(yī)藥等行業(yè)，今年以來，全球并購和投資活動再度升級，浪潮涌動。

在金融危機的“重災區(qū)”——美國和歐洲，銀行業(yè)遭受重創(chuàng)，銀行機構資產(chǎn)嚴重縮水，那些受沖擊嚴重的銀行機構難逃被并購命運。去年11月，在英國政府的直接干預下，英國萊斯銀行以122億英鎊的價格收購英國頭號抵押放貸機構蘇格蘭哈利法克斯銀行，合并成為英國萊斯銀行集團；今年1月1日，美國銀行以500億美元正式完成收購美林，進一步擴大了美國銀行這一全美最大儲蓄機構的規(guī)模；根據(jù)巴黎銀行和比利時政府簽訂的最新協(xié)議，巴黎銀行將收購富通銀行75％的股權，以及富通比利時保險公司25％的股權。

隨著金融危機不斷向實體經(jīng)濟蔓延，包括制藥業(yè)在內的實體產(chǎn)業(yè)也面臨經(jīng)營壓力劇增的局面，今年以來更是頻頻曝出超百億美元的并購案件。包括輝瑞以680億美元并購惠氏、默克以411億美元并購先靈葆雅，以及羅氏制藥出資468億美元收購美國遺傳技術研究公司全部剩余股份等多起重量級并購案件。

此外，在汽車、礦業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)，并購和投資活動也暗流涌動。由于美國總統(tǒng)奧巴馬日前宣布否決了汽車業(yè)巨頭通用和克萊斯勒的重組方案，這“兩巨頭”正面臨破產(chǎn)重組的嚴峻壓力。一旦它們走到破產(chǎn)境地，很可能引發(fā)美國汽車業(yè)乃至全球汽車業(yè)大規(guī)模的并購和重組活動。

總體來看，這一輪全球并購行動，不僅有同業(yè)間的橫向并購，也有同業(yè)間的混合并購。如在全球金融行業(yè)混業(yè)經(jīng)營已成為普遍趨勢的情況下，投資銀行不得不投靠于大型商業(yè)銀行，以實現(xiàn)業(yè)務多元化，降低風險。商業(yè)銀行也愿意借機擴大投資創(chuàng)新業(yè)務，以豐富產(chǎn)品服務種類，增強綜合競爭力。

危機下三大因素催生并購良機

盡管在金融危機背景下，經(jīng)濟和股市都在低位運行，全球各大行業(yè)都受到不同程度的沖擊，但是危機帶來的三大因素，反而為一系列大型并購和投資活動提供了良好的機遇。

一是，危機下企業(yè)出于自保和擴大實力的需要。受金融危機影響嚴重的企業(yè)都遭遇了銷售收入和利潤的大幅滑坡，為了保護自身不受到更大的沖擊，這些企業(yè)迫切需要通過合并來獲取自己所需的資源，以通過抱團取暖的方式維持生存。而那些受影響相對較小，自身實力較強的企業(yè)，也希望通過聯(lián)盟或并購來進一步擴大實力，增強未來的競爭力。

二是，股市大跌致使不少上市公司的市值被嚴重低估，為潛在收購者“抄底”提供了絕佳機會。這些市值被低估的公司只是短期的資金流出現(xiàn)了問題，但是往往發(fā)展?jié)摿O佳，因此在股市暴跌的時候。一旦潛在收購者看準了狩獵對象。就會抓住時機，乃至堅持不懈地出手。比如，羅氏在去年7月提出以每股89美元的價格收購美國遺傳技術研究公司的全部剩余股份遭拒后，連續(xù)三次加價，最終在今年3月12日以每股95美元的價格成功收購遺傳技術研究公司。

三是，非常時期并購行動更容易獲得政府的支持。相對于在經(jīng)濟運行的高點進行并購，低點區(qū)域的并購更容易得到政府的支持，金融危機使得世界各國的經(jīng)濟普遍放緩，歐美等發(fā)達經(jīng)濟體的政府更是被經(jīng)濟衰退弄得焦頭爛額。在經(jīng)濟衰退背景下，出于提振經(jīng)濟的需要，對于大型企業(yè)之間的并購，各國政府在一定程度上會減少反壟斷的限制，從而更容易促成同行業(yè)間的相互并購。

大規(guī)模并購改變行業(yè)格局

從當前的全球市場來看，幾乎各個行業(yè)都出現(xiàn)了不同程度的滑坡，因此金融危機催生的大型并購和投資可謂是適逢其時，在一定程度上也將為全球經(jīng)濟走出低谷提供相當?shù)闹?。這些行業(yè)在經(jīng)過并購和投資等活動的調整后，格局也發(fā)生了變化，另外。由于目前一些企業(yè)合并后的效果并不明顯，有的甚至還拖累了新企業(yè)的發(fā)展，這意味著并購活動或將持續(xù)影響行業(yè)格局的調整。

從美國蔓延到歐洲的金融危機打亂了國際銀行業(yè)的格局，有的銀行因倒閉而消失，有的銀行前途未卜，也有些銀行則利用金融危機迅速擴張，誰的資金多誰就能在“規(guī)模制勝”的今天變得更加強大。華爾街五大投行巍然沉沒，寓通、蘇格蘭皇家等陷入困境，摩根斯坦利、瑞銀、花旗實力大大削弱。然而經(jīng)營穩(wěn)健、資金充裕的銀行卻碰到了千載難逢的擴張機會，摩根大通、美國銀行、西班牙國際銀行、巴黎銀行等以較小的代價壯大起來。

由子市場缺乏新藥導致藥品降價壓力日增，制藥企業(yè)未來面臨巨大經(jīng)營壓力，最終促使輝瑞、默克和羅氏等藥業(yè)巨頭實施并購活動。同時，這給其他競爭者造成了更大壓力，也開始不斷尋求合并，強生公司首席執(zhí)行官表示，該公司正在尋求并購計劃。葛蘭素史克首席執(zhí)行官安偉杰也表示，如果同業(yè)競爭公司都以大規(guī)模并購的方式“增肥”，那么該公司也可能會改變策略。針對今年以來全球制藥行業(yè)接二連三的大規(guī)模收購行動，瑞士信貸分析師凱瑟琳，阿諾德表示，這一行業(yè)的生產(chǎn)能力已經(jīng)嚴重過剩，醫(yī)藥業(yè)的并購之“舞”即將開演。

同時，市場分析人士認為，IBM此次收購太陽計算機系統(tǒng)將進一步擴大IBM在服務器市場上的領先地位。也有助于增強其在軟件和計算機服務等領域的競爭力。目前，惠普、IBM和思科等IT大公司都在試圖通過提供全面的產(chǎn)品和服務，爭奪企業(yè)計算市場的主導權，因此，HOQ醞釀出手，可能是IT公司新一輪兼并潮來臨的信號之一。

雖然各國政府的救市計劃能夠緩解困難企業(yè)暫時的困境，但從中長期來看，經(jīng)營不善的企業(yè)仍然會被市場淘汰。另外，由于收購美林導致公司資金壓力增

大，美國銀行去年第四季度出現(xiàn)了17年來的首次季度虧損，虧損額達到23.9億美元。英國萊斯銀行在去年下半年收購了蘇格蘭哈利法克斯銀行，結果也造成了巨額虧損，不得不向政府尋求巨額援助?？梢灶A見，這些并購行動效果的不確定性還將繼續(xù)影響行業(yè)格局的調整。

中資企業(yè)“出?！睉褐?/p>

在金融危機為全球并購帶來有利契機的情況下。中資企業(yè)也紛紛準備揚帆起航?！俺龊！边M行并購和投資活動。今年初中國鋁業(yè)對力拓注資195億美元則拉開了2009年中國企業(yè)海外并購的序幕，國家最近也出臺了相關措施鼓勵中資企業(yè)實施海外投資和并購。

分析認為，中資企業(yè)在對外投資和并購中，需要明確投資或并購的需要，并弄清企業(yè)自身在行業(yè)競爭中的不足，同時充分考慮自身的實力，另外，還需要強化風險意識，仔細選擇并購對象，充分認識并購目標和所在市場的發(fā)展性，并對并購目標及所在市場的企業(yè)文化、法律人文環(huán)境進行深入調查，以做好充分準備，靈活應對。

首先，明確企業(yè)是否有投資或并購的需求，并量力而行。雖然，金融危機為中資企業(yè)進行海外投資和并購帶來了新契機。但不能盲目行動。企業(yè)要仔細分析自身的發(fā)展戰(zhàn)略和所處的階段，并充分考慮并購后的目標企業(yè)能否真正給自己帶來想象中的收益，同時。中資企業(yè)要明白自身在行業(yè)中的地位，慎重考慮并購后的整合難度，并對并購能否成功作出初步的判斷。不要一味追求絕對控股，而應量力而行。

其次，弄清自身的不足。細選并購對象。中資企業(yè)需要查找自己在行業(yè)競爭中的不足，弄清完善這些方面是需要解決企業(yè)的上游還是下游，還是企業(yè)迫切需要進一步擴大現(xiàn)有生產(chǎn)規(guī)模，實現(xiàn)規(guī)?；?jīng)營，然后，根據(jù)企業(yè)自身需要，選擇對企業(yè)具有互補性的并購真標。從而大大提升綜合實力。比如我國企業(yè)普遍缺乏先進的管理經(jīng)驗和創(chuàng)新型人才，因此在選擇并購對象時可以優(yōu)先選擇在這方面儲備豐富的海外企業(yè)。另外，中資企業(yè)也可以考慮從小規(guī)模的企業(yè)并購開始，在此基礎上逐漸發(fā)展海外業(yè)務。這種并購交易成本較低，可以降低風險，并能以更快的速度達到并購后的協(xié)同效應。

第三，充分認識并購目標和所在市場的發(fā)展性，中資企業(yè)在考察并購目標時，應該把并購目標的發(fā)展性作為重點，即評估并購目標帶來的是暫時效益還是長遠的好處。同時，在選擇并購目標的時候應結合當?shù)厥袌龅陌l(fā)展作綜合的考慮著重了解并購目標所在市場的發(fā)展是否具有可持續(xù)性。

第四，注重細節(jié)，充分考慮并購目標的企業(yè)文化以及所在市場的法律人文環(huán)境。要高度重視目標企業(yè)的感受，注重企業(yè)文化的融合，文化的融合，將會帶來情感的融合。相互接受度越高，企業(yè)員工的歸屬感就越強。同時，要充分了解并購目標所在市場的法律人文環(huán)境，遵守當?shù)氐姆煞ㄒ?guī)，順應當?shù)氐纳鐣r值與道德觀念，做好充分準備，靈活地采取應對策略。

編輯：盧勁杉