徐恭林 趙荷

[摘 要]隨著相關(guān)政策的不斷出臺,創(chuàng)業(yè)板真的離我們越來越近了,本文介紹了我國創(chuàng)業(yè)板的特點(diǎn),指出創(chuàng)業(yè)板推出的意義,并對創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展提出了一些意見和建議。

[關(guān)鍵詞]創(chuàng)業(yè)板 風(fēng)險(xiǎn) 信息披露 投資者利益

作者簡介:徐恭林,上海大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)專業(yè)碩士研究生,研究方向:金融工程;趙荷,上海大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)專業(yè)碩士研究生,研究方向:金融工程。

一、背景介紹

近段時(shí)間,有關(guān)創(chuàng)業(yè)板的政策頻頻出臺,各大證券公司也都在忙著創(chuàng)業(yè)板開戶和投資者風(fēng)險(xiǎn)教育,這也預(yù)示著我國的創(chuàng)業(yè)板市場即將要推出了。

創(chuàng)業(yè)板又稱二板市場,即第二股票交易市場、風(fēng)險(xiǎn)交易板、第二交易系統(tǒng)或自動報(bào)價(jià)系統(tǒng)等。它是一個(gè)國家和地區(qū)除了主板之外的專為具有高科技含量或者高成長性的中小企業(yè)和新興公司提供融資途徑而設(shè)立的證券交易市場,是對主板市場的有效補(bǔ)充,在資本市場中占據(jù)著重要的位置。在創(chuàng)業(yè)板市場上市的公司大多從事高科技業(yè)務(wù),具有較高的成長性,但往往成立時(shí)間較短,規(guī)模較小,且業(yè)績也并不突出,很難在主板市場上市,但由于其自身的發(fā)展急需注入資金,而創(chuàng)業(yè)板的出現(xiàn)正好迎合了它們的需求。

7月26日,是證監(jiān)會開始受理創(chuàng)業(yè)板發(fā)行申請的第一天,共有108家企業(yè)正式遞交了創(chuàng)業(yè)板申請材料,可見中小企業(yè)想在創(chuàng)業(yè)板上市的熱情非常高,而另一方面,股民對創(chuàng)業(yè)板的推出并沒有想象中的那么熱情高漲,截止到7月27號,開戶人數(shù)僅為18.8萬,大部分股民還是選擇觀望。不過,隨著創(chuàng)業(yè)板推出日期的臨近和證券公司宣傳力度的加強(qiáng),相信在接下來的時(shí)間里,開戶人數(shù)會有大幅的上升。

二、我國創(chuàng)業(yè)板市場的特點(diǎn)

(一)和其它國家的創(chuàng)業(yè)板市場相比,我國的創(chuàng)業(yè)板市場對上市公司業(yè)績指標(biāo)的要求更為嚴(yán)格,創(chuàng)業(yè)板對發(fā)行人設(shè)置兩套定量業(yè)績指標(biāo),第一套指標(biāo)要求發(fā)行人最近兩年連續(xù)盈利,最近兩年凈利潤累計(jì)不少于一千萬元,且持續(xù)增長;第二套指標(biāo)要求最近一年盈利,且凈利潤不少于五百萬元,最近兩年?duì)I業(yè)收入增長率不低于百分之三十。此外還要求公司放行前不少于兩千萬元,發(fā)行后股本不少于三千萬,而且要求最近一期不存在為彌補(bǔ)虧損。

(二)我國創(chuàng)業(yè)板對發(fā)行人的定性規(guī)范要求也更為明確和細(xì)致。我國創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)計(jì)在突出保薦人等市場自律組織作用的同時(shí),在“持續(xù)盈利能力”、“公司治理”、“規(guī)范運(yùn)作”、“募集資金使用”等方面都設(shè)置了更為細(xì)致和明確的定性規(guī)范要求,以保證發(fā)行人的質(zhì)量和保護(hù)投資者。

(三)對投資者也設(shè)置了一定的準(zhǔn)入門檻,原則上針對具有兩年以上投資經(jīng)歷的投資者,主要是由于這部分投資者相對來說比較理性,而且風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)。

(四)更為規(guī)范的信息披露制度。由于創(chuàng)業(yè)板上市公司一般具有股本較小、業(yè)績不穩(wěn)定、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)高等特點(diǎn),所以潛在的認(rèn)為人為炒作的可能性更大,如果不能及時(shí)有效地向投資者披露信息,很可能會導(dǎo)致股價(jià)在短時(shí)間內(nèi)暴漲暴跌,損害投資者利益。因此,相關(guān)部門對創(chuàng)業(yè)板上市公司的定期報(bào)告披露提出了特別的要求:采取業(yè)績快報(bào)制,提高信息披露的及時(shí)性,強(qiáng)調(diào)要披露內(nèi)控制度檢查意見及募集資金專項(xiàng)審核報(bào)告。這些舉措無疑對投資者及時(shí)、準(zhǔn)確地掌握公司經(jīng)營動態(tài),具有重要的意義。

(五)更為嚴(yán)格的退市制度。和主板上市公司不同,創(chuàng)業(yè)板公司平均規(guī)模比較小,而且經(jīng)營不夠穩(wěn)定,在具有較大成長潛力的同時(shí)也蘊(yùn)含著相對較高的風(fēng)險(xiǎn),因而有必要通過實(shí)行更為嚴(yán)格的退市制度,進(jìn)一步發(fā)揮市場優(yōu)化資源配置的重要功能,從而保持市場的總體質(zhì)量。我國A股市場的退市制度一直為人們所詬病,許多上市公司該退而不退,嚴(yán)重影響了正常的市場秩序和上市公司的整體水平。希望這次創(chuàng)業(yè)板的推出能在退市制度上做些積極的嘗試,為主板市場的規(guī)范退市提供寶貴的借鑒。

三、創(chuàng)業(yè)板推出的意義

一直以來,中小企業(yè)在我國經(jīng)濟(jì)中扮演著極其重要的角色,據(jù)統(tǒng)計(jì),截止到2007年底,我國中小企業(yè)數(shù)量已達(dá)到4200萬家,我國中小企業(yè)所創(chuàng)造的最終產(chǎn)品和服務(wù)價(jià)值占全國GDP的58.5%,繳納稅金占全國的50.2%,吸納了全國75%的城鎮(zhèn)就業(yè)人口和75%以上的農(nóng)村轉(zhuǎn)移勞動力。此外,中小企業(yè)還是科技創(chuàng)新的主力軍,發(fā)明專利占全國總數(shù)的66%,研發(fā)的新產(chǎn)品占全國的82%。中小企業(yè)為我國的經(jīng)濟(jì)快速增長作出了巨大的貢獻(xiàn),但一直以來中小企業(yè)的發(fā)展都面臨著融資難的問題,這嚴(yán)重地制約了中小企業(yè)的發(fā)展。

此次創(chuàng)業(yè)板的推出對中小企業(yè)的發(fā)展有著非常重要的意義:

首先,解決長期以來困擾著中小企業(yè)的融資難問題。創(chuàng)業(yè)板的推出能讓一些優(yōu)秀的中小企業(yè)獲得良好的融資平臺,為其快速發(fā)展奠定更加堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。此外,中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市,有助于其完善公司治理結(jié)構(gòu),規(guī)范其經(jīng)營行為,并能在一定程度上擴(kuò)大企業(yè)的知名度。

其次,創(chuàng)業(yè)板的推出,是完善我國資本市場結(jié)構(gòu),拓展資本市場深度與廣度的重要舉措,形成主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、場外轉(zhuǎn)讓市場的多層次市場體系,服務(wù)于處于不同時(shí)期、不同階段的企業(yè),創(chuàng)業(yè)板在其中處于承上啟下的關(guān)鍵位置。待時(shí)機(jī)成熟后,目前多層次的市場體系內(nèi)部將考慮建立通暢的轉(zhuǎn)板機(jī)制。

最后,創(chuàng)業(yè)板的推出,能使國民更好地分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的好處,促進(jìn)財(cái)富再分配。創(chuàng)業(yè)板中的上市公司一般都是處在成長初期的企業(yè),投資于這些企業(yè)相當(dāng)于是和它們共同成長,高成長性帶來的財(cái)富效應(yīng)將會非?？捎^。

四、結(jié)語及展望

創(chuàng)業(yè)板在全球范圍內(nèi)業(yè)有很多先例,如美國的NASDAQ(National Association of Securities Dealers Automated Quotations)、英國的AIM(Alternative Investment Market)、韓國的KSDAQ(Korea Securities Dealers Automated Quotations)和新加坡的SESDAQ(Stock Exchange of Singapore Dealing and Automated Quotation System)等,這些市場中孕育出了像微軟、蘋果、戴爾和三星這樣的超級明星企業(yè),為所在國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出了巨大貢獻(xiàn)。但其中也不乏失敗的例子,如1992年美國交易所(AMEX)設(shè)立的新興公司市場(Emerging Companies Marketplace)于1996年就倒閉了,這不得不引起我們的思考和重視。

創(chuàng)業(yè)板的有效運(yùn)作和健康發(fā)展還有賴于整個(gè)中國資本市場的健康發(fā)展。我國當(dāng)前的金融體制還不夠完善,金融監(jiān)管也存在著一定的不足,這是發(fā)展過程中所必然經(jīng)歷的困難,要解決這個(gè)難題的關(guān)鍵在于制度建設(shè)。我們要充分吸取海內(nèi)外創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn),不斷完善體制,加強(qiáng)金融監(jiān)管,把法律法規(guī)落實(shí)到實(shí)處,采取有效措施切實(shí)防止人為操縱股價(jià)等非法行為,保護(hù)投資者利益,才能充分發(fā)揮創(chuàng)業(yè)板市場對于創(chuàng)新型企業(yè)的支持平臺作用。

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