師　琰

3月5日，在經(jīng)過兩天的會議討論后，不出市場所料，英國央行貨幣政策委員會宣布再次降息0.5％，基準(zhǔn)利率降到0.5％。此外，英國央行決定正式開始啟動750億英鎊的定量寬松貨幣政策，以期通過加大市場貨幣供應(yīng)量來推動銀行貸款。定量寬松貨幣政策就是在利率接近或者達(dá)到零的情況下，中央銀行再繼續(xù)向市場注入大量的流動性。此前，定量寬松政策從未被英國政府用過。

同樣的決定也隨后從法蘭克福傳出：歐洲央行降息0.5％，基準(zhǔn)利率調(diào)整至2％。歐洲央行行長特里謝隨后發(fā)表的講話顯示，不排除再次降息。

信貸市場迄今仍是死水一潭，流動性枯竭；實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域正發(fā)出越來越多絕望的求救聲。降息手段的市場效果還未展現(xiàn)出來，傳統(tǒng)強(qiáng)勢貨幣英鎊卻已面臨跌破歐元的境況，而歐元則面臨實(shí)實(shí)在在的分裂危險。

英國利率手段用盡

從2008年10月至今，英國央行已連續(xù)6次降息。但是來自英國最大的雇主組織英國工業(yè)聯(lián)合會的調(diào)查卻顯示：企業(yè)從銀行獲得貸款的渠道仍繼續(xù)縮窄。隨著利率接近零，央行試圖利用這種手段降低貸款成本以刺激經(jīng)濟(jì)的努力，迄今仍難見成效。

降息措施宣布后，英國工業(yè)聯(lián)合會首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家麥卡弗蒂表示，持續(xù)降息作為刺激經(jīng)濟(jì)的手段，效果越來越差?！半m然最新的削減將幫助支持企業(yè)和消費(fèi)者信心，卻不太可能對改變信貸供應(yīng)局面產(chǎn)生重大影響?！?/p>

在各大金融機(jī)構(gòu)的分析報告中，超過半數(shù)的意見認(rèn)為，繼續(xù)降息已經(jīng)毫無意義，效果還可能適得其反——一方面壓縮銀行盈利，導(dǎo)致信貸市場進(jìn)一步干涸并緊縮；另一方面會令英鎊更脆弱。

除了對英國經(jīng)濟(jì)狀況的擔(dān)憂，由于市場一直預(yù)期英國央行將推出更低利率，加速了幾個月來英鎊在國際市場匯率的迅速下滑。隨著定量寬松貨幣政策開始實(shí)施，市場開始擔(dān)心英鎊會跌破歐元。

不過，一些英國金融業(yè)資深人士對此不以為然。英國國際金融服務(wù)協(xié)會亞洲區(qū)資深顧問白樂威指出，相比英鎊兌美元的匯率一度高達(dá)1：2的歷史，現(xiàn)在的英鎊匯率確實(shí)跌了不少，但相信英鎊將緊隨歐元，與美元匯率保持在1：1.45左右。這位曾擔(dān)任倫敦金融城市長的前保險業(yè)專家指出：英鎊的底線就是和歐元保持同樣強(qiáng)勁程度的貨幣地位。

“定量寬松”：加大貨幣供應(yīng)量

根據(jù)馬斯特里赫特條約，歐盟成員國不得通過加印鈔票的方式籌措公共赤字缺口。這也是為什么英國央行決定采用購買金融機(jī)構(gòu)政府債券的方式來加大貨幣供應(yīng)量，而不是直接由政府提供新鈔。

從理論上講，金融機(jī)構(gòu)把債務(wù)賣給政府，意味著金融機(jī)構(gòu)會有大筆新資金進(jìn)賬，可以貸款給企業(yè)，購房者和消費(fèi)者。

白樂威認(rèn)為，此舉是英國政府邁出的非常積極的救市新步伐，實(shí)際上是“拿走”銀行的壞賬，這就使銀行可以盡快重新開始正常運(yùn)轉(zhuǎn)，對避免整個經(jīng)濟(jì)陷入更深更持久的衰退至關(guān)重要。

但I(xiàn)nvestec公司一位分析師指出，市場擔(dān)心這套提高國內(nèi)貨幣供應(yīng)量的措施是否會有效果。主要風(fēng)險在于，首先，由政府購買的公司債券可能會違約；其次，在目前的狀況下，銀行拿到錢之后可能會選擇囤積現(xiàn)金，而不是加快放貸；最后，大量新錢入市可能會進(jìn)一步削弱英鎊，

多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，定量寬松政策是一個高風(fēng)險戰(zhàn)略。如果銀行仍然不愿貸款，危機(jī)將持續(xù)。就像10年前在日本的情況。日本央行1 990年通過定量寬松計劃時，已經(jīng)下調(diào)利率到零，但效果卻相當(dāng)有限，日本從此陷入長達(dá)10年的經(jīng)濟(jì)低迷。

不過，令英國決策者鼓舞的是，日本政府表示，正考慮再次采用定量寬松手段。歐洲央行亦有此意，正在觀望評估階段。

惡性通脹隱現(xiàn)

雖然英國官方公布的通貨膨脹率現(xiàn)在遠(yuǎn)低于調(diào)控目標(biāo)2％，但英國老百姓卻發(fā)現(xiàn)，超市里的蔬菜水果和肉類等食品越來越貴。一些靠退休金生活的老人甚至開始考慮囤貨，在《泰晤士報》的讀者留言版里，一些人開出了自己計劃的日用品囤貨單，用過來人的口氣說：“看吧，用不了多久，物價就會飛漲到讓你目瞪口呆?！?/p>

英國零售商協(xié)會最新報告顯示，今年前兩個月，英國食品價格分別上漲7.5％和9％，其中，牛，羊，豬等鮮肉價格，在過去12個月已分別上漲19％，38％和75％。

自2008年9月以來，英鎊嚴(yán)重貶值，已失去最高點(diǎn)時1／3的國際貨幣價值，導(dǎo)致那些需要大量從國外進(jìn)口的蔬果類食品價格上揚(yáng)。BRC總干事羅伯遜認(rèn)為，英鎊貶值同時導(dǎo)致英國產(chǎn)肉類對國外買家更具吸引力，出口量大增，推動國內(nèi)價格上漲。

媒體廣告一向是經(jīng)濟(jì)最靈敏的風(fēng)向標(biāo)。3月4日，英國最大的商業(yè)電視臺獨(dú)立電視臺(ITV)發(fā)布年度業(yè)績報告，2008年度總收入1.67億英鎊，同比下跌41％；并預(yù)計今年一季度廣告收入凈額將下降17％。ITV總裁當(dāng)天宣布緊縮開支計劃，裁員600人，并出售旗下部分資產(chǎn)。ITV所占觀眾份額為23.2％，廣告銷售額占整個英國電視廣告市場的43.8％。

市場被前所未有的悲觀情緒籠罩，普華永道會計師事務(wù)所已經(jīng)提醒其所有的英國客戶，企業(yè)要預(yù)備承受今年GDP下行5％的風(fēng)險。

歐盟債務(wù)炸彈

“英國可能已經(jīng)不是情況最糟的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家了。”英國皇家國際事務(wù)研究所高級研究員、歐盟前經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅希教授說，“德國今年的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)可能比英國更糟。”

羅希教授指出，德國的經(jīng)濟(jì)對出口非常依賴，出口約占GDP的50％，與日本非常類似。過去，德國出口銷售增長的大部分是在東歐和中亞，但現(xiàn)在這些地區(qū)正受到由全球信用危機(jī)和貿(mào)易支付差額等問題帶來的非常嚴(yán)峻的影響。德國經(jīng)濟(jì)的不佳表現(xiàn)，必將影響到其他歐盟國家的經(jīng)濟(jì)和信心，從而使市場對歐元的境況感到更加擔(dān)憂。

“歐洲許多國家都面臨很嚴(yán)重的外債和財政赤字，在歐元區(qū)的西班牙也存在著嚴(yán)重的風(fēng)險，而且可能震撼到歐盟?！绷_希教授說，“全部加起來，風(fēng)險債務(wù)的規(guī)模達(dá)到數(shù)百億歐元，因此歐盟外部和內(nèi)部都存在著隨時可能引爆的炸彈?！?/p>

(摘自2009年3月6日《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道》)